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2022-04-11 13:12:11

【华西汽车团队】需求表现稳健供应链短期扰动

本周变化： 1、本周蔚来、奇瑞新能源、几何汽车、领克汽车、北汽极狐等车企宣布新一轮涨价，成本压力逐步向终端传导。 2、冷轧薄板、热轧板卷、铝、铜、天然橡胶、聚丙烯本周均价环比分别+1.2%、+0.7%、-3.7%、 +0.1%、-2.5%、-1.7%；同比分别+2.6%、-5.3%、+24.8%、+10.5%、-4.9%、-3.0%。主要观点： 1、汽车智能电动巨变，重塑产业秩序，把握汽车行业黄金十年每年的产业链行情机会。 2、疫情导致一汽、特斯拉、上汽、蔚来等相继停产，短期有扰动，但待疫情

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拓普集团
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新泉股份

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2022-04-11 13:10:17

【国盛电新】新疆上浮平价风光上网电价，保障新能源交易电价以0.262元/度结算

事件：新疆自治区发展改革委印发《完善我区新能源价格机制的方案》。新疆本次政策规划将2021年起投产的新能源平价项目发电量全部纳入电力市场，#目标上网电价0.262元/千瓦时（之前是和燃煤标杆电价持平，为0.25元/度）。从具体的交易规则来看，以市场均价（年度直接交易均价）为基础： 1、当新能源项目疆内实际交易电价低于市场均价，按照市场均价与0.262元/千瓦时的价差给予电价支持； 2、疆内实际交易电价高于市场均价，按照实际交易电价与0.262元/千瓦时的价差给予电价支持； 3、当市场均价达

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明阳智能
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2022-04-10 21:20:26

上市公司磷肥产能及磷矿梳理-转自初善投资

现在市场热度很不错，虽然市场不咋样，但是不少板块还是走出来了，赚钱效应也有了，上周磷化工表现不错，今天初善君就把磷肥相关公司的情况整理分享给大家。一关注原因一是产品价格不算新高。根据wind数据统计，2016年至2020年，磷酸一铵国内现货均价分别为2,004元/吨、2,010元/吨、2,324元/吨、2,114元/吨和1,983元/吨；磷酸二铵国内现货均价分别为2,170元/吨、2,602元/吨、2,836元/吨、2,633元/吨和2,373元/吨。目前磷酸一铵、磷酸二胺价格都在3500

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新洋丰

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2022-04-10 20:51:27

周末重要信息-0410 转自牧云投资札记

正文周末两个事情发酵的比较厉害。第一，国内疫情，徐总在朋友圈的发言，让大家对疫情如何影响供应链、对供应链影响有多大有了更进一步认识。运输物流方面，周末传的多省市高速管控封闭。现状：1）高速公路主路没有封路，主路通行正常，只是部分上下口关闭；2）每条高速在每个行政区域都有多个上下口，我们分析现在部分区域为了配合防疫减少防疫人员部署，将部分上下口关闭，但均保留一部分上下口以保证能够进出各个行政区域。今天，《中共中央国务院关于加快建设全国统一大市场的意见》发布，建设大市场，物流业不发达行吗？！

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顺丰控股

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2022-04-10 14:14:34

复盘苹果3万亿市值之路

摘要：一个“竞争激烈的存量赛道”，为什么诞生了市值世界第一的公司？晓渡Rosie/文 2022年上半年，苹果公司市值两度剑指3万亿美金。这不禁让人想起，就在短短3年半以前，第一家市值突破1万亿美金门槛的公司，同样也是苹果（如果不算上IPO上市初期短暂冲高的沙特阿美，2万亿美金的头把交椅也本该也属于这家消费电子巨头）。市值和股价显然不能成为衡量公司实力的唯一标准，但从很大程度上能反映出一家公司的价值和地位——在本该日新月异的科技领域，苹果的商业模式展现出了惊人的稳定性和可持续性；科技创新（

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苹果公司

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2022-04-10 14:02:07

敦和资管召开2022春季投资策略报告会

敦和资管/文 4月8日，敦和资管2022春季投资策略报告会通过线上形式举办。今年以来，多种因素交织引发全球资产价格剧烈波动，市场大幅调整，产品短期净值回撤和波动较大，给投资人带来不好的持有体验。本次会议在回顾一季度产品投资运作情况的基础上，深刻反思总结，积极调整投资思路与策略，并就下阶段产品运作规划与持有人做深度沟通，同时分享了二季度大类资产配置展望。会上，董事长施建军先生代表公司向投资人汇报了一季度产品表现的总体情况，并对产品净值出现的较大回撤表达歉意。施建军先生还表示，公司在坚定大类资

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贵州茅台

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2022-04-10 14:00:50

物流版无限游戏：通达系、顺丰、京东物流和安能，谁更值得下注？

革鼎/文 2018年美团上市之后“无限游戏”成为热门词，说的是O2O产业内的子集——餐饮酒旅团购、网约车、外卖、生鲜电商及社区团购等——没有竞争边界。其实在物流行业，也大致是这么一副光景。物流的子集包含快递、经济件、零担快运、供应链。其中快递中又有差异性很大的分类，比如电商件和商务间，比如同城、异地和国际快递。但凡稍有野心的玩家，都在向综合物流集团演进，所以你能看到：即使快递CR6集中度特别高，但仍然有不少公司处于亏损状态，因为这场无限游戏远远未到结束的时候。然后就是并购案此起彼伏，京东物

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2022-04-10 13:47:09

【比亚迪国内第5个整车基地】

抚州产业园于4月15日批量生产。总投150亿，面积约200万平方米，年产20万辆。【特斯拉Cyber Rodeo发言】视频30分，主要翻译：我们有世界上最费钱的笑话：SEXY！有Power wall，Mega pack。美国2/3的电动车都由特斯拉生产。 FSD beta版车子能去任何地方，安全性比自己驾驶高10倍，会彻底改变这个世界。目标是22年为北美所有FSD客户发布beta版。德州是第6家主要工厂，横跨3个大洲。这里是全球总部：离机场10分钟，离市中心15分钟，物流中心。体积

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比亚迪

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2022-04-10 13:45:27

【浙商策略】2022年最坚定推三低：不断验证后，我们的一些新思考

4月以来【三低】中的【地产链、通胀链、出行链、分红链】依次演绎，比较优势进一步显现，延续了年初以来的优势。 1⃣原因：22年为什么一直是三低年初以来我们持续推【三低】并多次分析【22年不同于19年-21年】，建议从【三高】转【三低】，就其驱动因素：其一，22年海外宏观不同于19-21年。全球高通胀叠加美联储加息，随着10年和2年美债利差利差，美股也进入波动加大的窗口期。其二，22年稳增长力度强于19-21年。受地产链和疫情反复影响，国内处在稳增长发力的窗口期，经济仍待更多企稳信号。

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万科A

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2022-04-10 13:43:26

【石大胜华】21年报点评：业绩符合预期，锂电材料综合平台呼之欲出

#中信建投新能源事件：2021年归母净利润11.8亿，YoY+354%；Q4归母净利润4.4亿元，YoY+116%，较Q2+22%，符合预期。此前公布的22Q1预告，22Q1归母净利润4.5-4.7亿元，YoY+92%~102%，QoQ+2%~8%。预计22Q1电池级溶剂出货8万吨+，环比约+60%；单吨净利约5000元，环比约-40%，主要系溶剂降价所致。核心看点： #公司定位新材料平台化企业，此前培育的新业务将于22年起相继放量，构筑业绩新增长极。 21年研发费用（3.2亿元，Yo

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石大胜华

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2022-04-10 13:41:26

【华创白酒】渠道跟踪

贵州茅台：本周普茅散瓶/整箱批价2660/2860元左右，较前期有所回升，库存两周左右。茅台1935批价 1420左右，经销商囤货少。一季度整体回款完成35%左右，部分地区4月份合同尚未签订，预计下周进行，进度较去年同期略慢。五粮液：本周八代普五批价970-980元，终端价格1020元，略有回升；三月中下旬停货后，库存持续消化，华中地区一个半月，西南地区一个月以内，整体一个月左右。渠道管控明显力度加大，挺价诉求较强。泸州老窖：本周国窖批价920元，整体平稳，库存在一个月左右。现阶段回款价

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贵州茅台

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2022-04-10 13:39:37

国联化工组化肥板块观点重申：磷钾肥的行情演绎或远超市场预期

农资农药板块近期市场关注较高，我们重点建议关注东方铁塔、云天化、亚钾国际和中旗股份。氮肥是三大肥料中性价比最高的品种，预期出货没有压力，但是国际国内价差或拉大。双环科技和云天化有一定的预期差。磷肥目前比价居中，国内储备充裕。国内春耕结束后，预计国企出口存在边际放松迹象。重点建议关注云天化。综合考虑大合同的机动量、国内库存，国内企业的排产计划，俄乌冲突以及白俄罗斯制裁造成的冲击，钾肥是今年最确定的品种，基本看不到向下的风险。标的层面，我们建议关注东方铁塔、亚钾国际（覆盖标的）和盐湖股

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亚钾国际

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2022-04-10 13:38:27

【天风电新】电动工具2·电池：价格传导优于动力电池，看好下游延展和技术升级

碳酸锂价格从2021年初5万/吨提升至2022年3月超过50万/吨，电池行业盈利承压，但与动力、消费电子（手机、笔记本电脑）电池相比，电动工具电池因成本占比不高，我们认为涨价相对容易传导。与此同时，电动工具电池的产品正在向大容量、高倍率迭代，国内龙头企业有望迎来加速替代。电动工具：无绳化占比提升、带动量更高&下游延展，电池增速快于下游电动工具年均复合增速6%，2020年无绳化率接近50%。而新增市场——户外动力设备（多数为园林工具）无绳化率不到20%，未来看好无绳化率提升。加之，以三星

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蔚蓝锂芯
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亿纬锂能

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2022-04-10 13:35:46

中信建投新能源：业绩就是硬道理，当前时点看好【晶澳科技】

当前的变化：市场预期足够低，业绩就是硬道理，公司运营管理能力超出同行，成本下降有望超预期，看好一季度及全年业绩确定性。产能： 2021年底，公司组件产能达到40GW，同时硅片、电池产能约为30GW。公司规划2022年底，硅片、电池、组件产能分别达到40/40/50GW，产能规模有望稳步提升。 #出货： 22年Q1公司组件出货预计略低于8GW，Q2出货有望达到9-10GW，全年规划40GW以上出货。区域结构方面，今年国内出货占比35%；欧洲区域公司仍保持了较强的竞争力，预计欧洲维持25%占

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晶澳科技

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2022-04-10 13:34:01

【国金通信】浪潮信息点评：创新与提效并进，服务器龙头净利润快速增长

事件：公司发布年报，全年实现营收670.48亿元，Y/Y 6.36%，同比19年增长 29.8%；归母净利润20.03亿元， Y/Y 36.57%，同比19年增长115.61%；扣非净利润17.97亿元，Y/Y 27.56%。总体符合预期。点评毛利和经营活动现金流短期承压，费用率持续优化。报告期内服务器及部件营收643.42亿元，Y/Y 4.02%，毛利率11.13%，Y/Y -0.27PP。经营活动现金流量净额-82.89亿元，Y/Y -455.73%。我们判断由于全球原材料供应紧张，

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【华西汽车团队】需求表现稳健供应链短期扰动

本周变化： 1、本周蔚来、奇瑞新能源、几何汽车、领克汽车、北汽极狐等车企宣布新一轮涨价，成本压力逐步向终端传导。 2、冷轧薄板、热轧板卷、铝、铜、天然橡胶、聚丙烯本周均价环比分别+1.2%、+0.7%、-3.7%、 +0.1%、-2.5%、-1.7%；同比分别+2.6%、-5.3%、+24.8%、+10.5%、-4.9%、-3.0%。主要观点： 1、汽车智能电动巨变，重塑产业秩序，把握汽车行业黄金十年每年的产业链行情机会。 2、疫情导致一汽、特斯拉、上汽、蔚来等相继停产，短期有扰动，但待疫情

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【国盛电新】新疆上浮平价风光上网电价，保障新能源交易电价以0.262元/度结算

事件：新疆自治区发展改革委印发《完善我区新能源价格机制的方案》。新疆本次政策规划将2021年起投产的新能源平价项目发电量全部纳入电力市场，#目标上网电价0.262元/千瓦时（之前是和燃煤标杆电价持平，为0.25元/度）。从具体的交易规则来看，以市场均价（年度直接交易均价）为基础： 1、当新能源项目疆内实际交易电价低于市场均价，按照市场均价与0.262元/千瓦时的价差给予电价支持； 2、疆内实际交易电价高于市场均价，按照实际交易电价与0.262元/千瓦时的价差给予电价支持； 3、当市场均价达

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上市公司磷肥产能及磷矿梳理-转自初善投资

现在市场热度很不错，虽然市场不咋样，但是不少板块还是走出来了，赚钱效应也有了，上周磷化工表现不错，今天初善君就把磷肥相关公司的情况整理分享给大家。一关注原因一是产品价格不算新高。根据wind数据统计，2016年至2020年，磷酸一铵国内现货均价分别为2,004元/吨、2,010元/吨、2,324元/吨、2,114元/吨和1,983元/吨；磷酸二铵国内现货均价分别为2,170元/吨、2,602元/吨、2,836元/吨、2,633元/吨和2,373元/吨。目前磷酸一铵、磷酸二胺价格都在3500

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正文周末两个事情发酵的比较厉害。第一，国内疫情，徐总在朋友圈的发言，让大家对疫情如何影响供应链、对供应链影响有多大有了更进一步认识。运输物流方面，周末传的多省市高速管控封闭。现状：1）高速公路主路没有封路，主路通行正常，只是部分上下口关闭；2）每条高速在每个行政区域都有多个上下口，我们分析现在部分区域为了配合防疫减少防疫人员部署，将部分上下口关闭，但均保留一部分上下口以保证能够进出各个行政区域。今天，《中共中央国务院关于加快建设全国统一大市场的意见》发布，建设大市场，物流业不发达行吗？！

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摘要：一个“竞争激烈的存量赛道”，为什么诞生了市值世界第一的公司？晓渡Rosie/文 2022年上半年，苹果公司市值两度剑指3万亿美金。这不禁让人想起，就在短短3年半以前，第一家市值突破1万亿美金门槛的公司，同样也是苹果（如果不算上IPO上市初期短暂冲高的沙特阿美，2万亿美金的头把交椅也本该也属于这家消费电子巨头）。市值和股价显然不能成为衡量公司实力的唯一标准，但从很大程度上能反映出一家公司的价值和地位——在本该日新月异的科技领域，苹果的商业模式展现出了惊人的稳定性和可持续性；科技创新（

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敦和资管召开2022春季投资策略报告会

敦和资管/文 4月8日，敦和资管2022春季投资策略报告会通过线上形式举办。今年以来，多种因素交织引发全球资产价格剧烈波动，市场大幅调整，产品短期净值回撤和波动较大，给投资人带来不好的持有体验。本次会议在回顾一季度产品投资运作情况的基础上，深刻反思总结，积极调整投资思路与策略，并就下阶段产品运作规划与持有人做深度沟通，同时分享了二季度大类资产配置展望。会上，董事长施建军先生代表公司向投资人汇报了一季度产品表现的总体情况，并对产品净值出现的较大回撤表达歉意。施建军先生还表示，公司在坚定大类资

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革鼎/文 2018年美团上市之后“无限游戏”成为热门词，说的是O2O产业内的子集——餐饮酒旅团购、网约车、外卖、生鲜电商及社区团购等——没有竞争边界。其实在物流行业，也大致是这么一副光景。物流的子集包含快递、经济件、零担快运、供应链。其中快递中又有差异性很大的分类，比如电商件和商务间，比如同城、异地和国际快递。但凡稍有野心的玩家，都在向综合物流集团演进，所以你能看到：即使快递CR6集中度特别高，但仍然有不少公司处于亏损状态，因为这场无限游戏远远未到结束的时候。然后就是并购案此起彼伏，京东物

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抚州产业园于4月15日批量生产。总投150亿，面积约200万平方米，年产20万辆。【特斯拉Cyber Rodeo发言】视频30分，主要翻译：我们有世界上最费钱的笑话：SEXY！有Power wall，Mega pack。美国2/3的电动车都由特斯拉生产。 FSD beta版车子能去任何地方，安全性比自己驾驶高10倍，会彻底改变这个世界。目标是22年为北美所有FSD客户发布beta版。德州是第6家主要工厂，横跨3个大洲。这里是全球总部：离机场10分钟，离市中心15分钟，物流中心。体积

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【浙商策略】2022年最坚定推三低：不断验证后，我们的一些新思考

4月以来【三低】中的【地产链、通胀链、出行链、分红链】依次演绎，比较优势进一步显现，延续了年初以来的优势。 1⃣原因：22年为什么一直是三低年初以来我们持续推【三低】并多次分析【22年不同于19年-21年】，建议从【三高】转【三低】，就其驱动因素：其一，22年海外宏观不同于19-21年。全球高通胀叠加美联储加息，随着10年和2年美债利差利差，美股也进入波动加大的窗口期。其二，22年稳增长力度强于19-21年。受地产链和疫情反复影响，国内处在稳增长发力的窗口期，经济仍待更多企稳信号。

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【石大胜华】21年报点评：业绩符合预期，锂电材料综合平台呼之欲出

#中信建投新能源事件：2021年归母净利润11.8亿，YoY+354%；Q4归母净利润4.4亿元，YoY+116%，较Q2+22%，符合预期。此前公布的22Q1预告，22Q1归母净利润4.5-4.7亿元，YoY+92%~102%，QoQ+2%~8%。预计22Q1电池级溶剂出货8万吨+，环比约+60%；单吨净利约5000元，环比约-40%，主要系溶剂降价所致。核心看点： #公司定位新材料平台化企业，此前培育的新业务将于22年起相继放量，构筑业绩新增长极。 21年研发费用（3.2亿元，Yo

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【华创白酒】渠道跟踪

贵州茅台：本周普茅散瓶/整箱批价2660/2860元左右，较前期有所回升，库存两周左右。茅台1935批价 1420左右，经销商囤货少。一季度整体回款完成35%左右，部分地区4月份合同尚未签订，预计下周进行，进度较去年同期略慢。五粮液：本周八代普五批价970-980元，终端价格1020元，略有回升；三月中下旬停货后，库存持续消化，华中地区一个半月，西南地区一个月以内，整体一个月左右。渠道管控明显力度加大，挺价诉求较强。泸州老窖：本周国窖批价920元，整体平稳，库存在一个月左右。现阶段回款价

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国联化工组化肥板块观点重申：磷钾肥的行情演绎或远超市场预期

农资农药板块近期市场关注较高，我们重点建议关注东方铁塔、云天化、亚钾国际和中旗股份。氮肥是三大肥料中性价比最高的品种，预期出货没有压力，但是国际国内价差或拉大。双环科技和云天化有一定的预期差。磷肥目前比价居中，国内储备充裕。国内春耕结束后，预计国企出口存在边际放松迹象。重点建议关注云天化。综合考虑大合同的机动量、国内库存，国内企业的排产计划，俄乌冲突以及白俄罗斯制裁造成的冲击，钾肥是今年最确定的品种，基本看不到向下的风险。标的层面，我们建议关注东方铁塔、亚钾国际（覆盖标的）和盐湖股

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【天风电新】电动工具2·电池：价格传导优于动力电池，看好下游延展和技术升级

碳酸锂价格从2021年初5万/吨提升至2022年3月超过50万/吨，电池行业盈利承压，但与动力、消费电子（手机、笔记本电脑）电池相比，电动工具电池因成本占比不高，我们认为涨价相对容易传导。与此同时，电动工具电池的产品正在向大容量、高倍率迭代，国内龙头企业有望迎来加速替代。电动工具：无绳化占比提升、带动量更高&下游延展，电池增速快于下游电动工具年均复合增速6%，2020年无绳化率接近50%。而新增市场——户外动力设备（多数为园林工具）无绳化率不到20%，未来看好无绳化率提升。加之，以三星

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中信建投新能源：业绩就是硬道理，当前时点看好【晶澳科技】

当前的变化：市场预期足够低，业绩就是硬道理，公司运营管理能力超出同行，成本下降有望超预期，看好一季度及全年业绩确定性。产能： 2021年底，公司组件产能达到40GW，同时硅片、电池产能约为30GW。公司规划2022年底，硅片、电池、组件产能分别达到40/40/50GW，产能规模有望稳步提升。 #出货： 22年Q1公司组件出货预计略低于8GW，Q2出货有望达到9-10GW，全年规划40GW以上出货。区域结构方面，今年国内出货占比35%；欧洲区域公司仍保持了较强的竞争力，预计欧洲维持25%占

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【国金通信】浪潮信息点评：创新与提效并进，服务器龙头净利润快速增长

事件：公司发布年报，全年实现营收670.48亿元，Y/Y 6.36%，同比19年增长 29.8%；归母净利润20.03亿元， Y/Y 36.57%，同比19年增长115.61%；扣非净利润17.97亿元，Y/Y 27.56%。总体符合预期。点评毛利和经营活动现金流短期承压，费用率持续优化。报告期内服务器及部件营收643.42亿元，Y/Y 4.02%，毛利率11.13%，Y/Y -0.27PP。经营活动现金流量净额-82.89亿元，Y/Y -455.73%。我们判断由于全球原材料供应紧张，

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【华西汽车团队】需求表现稳健供应链短期扰动

本周变化： 1、本周蔚来、奇瑞新能源、几何汽车、领克汽车、北汽极狐等车企宣布新一轮涨价，成本压力逐步向终端传导。 2、冷轧薄板、热轧板卷、铝、铜、天然橡胶、聚丙烯本周均价环比分别+1.2%、+0.7%、-3.7%、 +0.1%、-2.5%、-1.7%；同比分别+2.6%、-5.3%、+24.8%、+10.5%、-4.9%、-3.0%。主要观点： 1、汽车智能电动巨变，重塑产业秩序，把握汽车行业黄金十年每年的产业链行情机会。 2、疫情导致一汽、特斯拉、上汽、蔚来等相继停产，短期有扰动，但待疫情

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拓普集团
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新泉股份

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【国盛电新】新疆上浮平价风光上网电价，保障新能源交易电价以0.262元/度结算

事件：新疆自治区发展改革委印发《完善我区新能源价格机制的方案》。新疆本次政策规划将2021年起投产的新能源平价项目发电量全部纳入电力市场，#目标上网电价0.262元/千瓦时（之前是和燃煤标杆电价持平，为0.25元/度）。从具体的交易规则来看，以市场均价（年度直接交易均价）为基础： 1、当新能源项目疆内实际交易电价低于市场均价，按照市场均价与0.262元/千瓦时的价差给予电价支持； 2、疆内实际交易电价高于市场均价，按照实际交易电价与0.262元/千瓦时的价差给予电价支持； 3、当市场均价达

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上市公司磷肥产能及磷矿梳理-转自初善投资

现在市场热度很不错，虽然市场不咋样，但是不少板块还是走出来了，赚钱效应也有了，上周磷化工表现不错，今天初善君就把磷肥相关公司的情况整理分享给大家。一关注原因一是产品价格不算新高。根据wind数据统计，2016年至2020年，磷酸一铵国内现货均价分别为2,004元/吨、2,010元/吨、2,324元/吨、2,114元/吨和1,983元/吨；磷酸二铵国内现货均价分别为2,170元/吨、2,602元/吨、2,836元/吨、2,633元/吨和2,373元/吨。目前磷酸一铵、磷酸二胺价格都在3500

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周末重要信息-0410 转自牧云投资札记

正文周末两个事情发酵的比较厉害。第一，国内疫情，徐总在朋友圈的发言，让大家对疫情如何影响供应链、对供应链影响有多大有了更进一步认识。运输物流方面，周末传的多省市高速管控封闭。现状：1）高速公路主路没有封路，主路通行正常，只是部分上下口关闭；2）每条高速在每个行政区域都有多个上下口，我们分析现在部分区域为了配合防疫减少防疫人员部署，将部分上下口关闭，但均保留一部分上下口以保证能够进出各个行政区域。今天，《中共中央国务院关于加快建设全国统一大市场的意见》发布，建设大市场，物流业不发达行吗？！

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顺丰控股

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2022-04-10 14:14:34

复盘苹果3万亿市值之路

摘要：一个“竞争激烈的存量赛道”，为什么诞生了市值世界第一的公司？晓渡Rosie/文 2022年上半年，苹果公司市值两度剑指3万亿美金。这不禁让人想起，就在短短3年半以前，第一家市值突破1万亿美金门槛的公司，同样也是苹果（如果不算上IPO上市初期短暂冲高的沙特阿美，2万亿美金的头把交椅也本该也属于这家消费电子巨头）。市值和股价显然不能成为衡量公司实力的唯一标准，但从很大程度上能反映出一家公司的价值和地位——在本该日新月异的科技领域，苹果的商业模式展现出了惊人的稳定性和可持续性；科技创新（

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苹果公司

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2022-04-10 14:02:07

敦和资管召开2022春季投资策略报告会

敦和资管/文 4月8日，敦和资管2022春季投资策略报告会通过线上形式举办。今年以来，多种因素交织引发全球资产价格剧烈波动，市场大幅调整，产品短期净值回撤和波动较大，给投资人带来不好的持有体验。本次会议在回顾一季度产品投资运作情况的基础上，深刻反思总结，积极调整投资思路与策略，并就下阶段产品运作规划与持有人做深度沟通，同时分享了二季度大类资产配置展望。会上，董事长施建军先生代表公司向投资人汇报了一季度产品表现的总体情况，并对产品净值出现的较大回撤表达歉意。施建军先生还表示，公司在坚定大类资

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物流版无限游戏：通达系、顺丰、京东物流和安能，谁更值得下注？

革鼎/文 2018年美团上市之后“无限游戏”成为热门词，说的是O2O产业内的子集——餐饮酒旅团购、网约车、外卖、生鲜电商及社区团购等——没有竞争边界。其实在物流行业，也大致是这么一副光景。物流的子集包含快递、经济件、零担快运、供应链。其中快递中又有差异性很大的分类，比如电商件和商务间，比如同城、异地和国际快递。但凡稍有野心的玩家，都在向综合物流集团演进，所以你能看到：即使快递CR6集中度特别高，但仍然有不少公司处于亏损状态，因为这场无限游戏远远未到结束的时候。然后就是并购案此起彼伏，京东物

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【比亚迪国内第5个整车基地】

抚州产业园于4月15日批量生产。总投150亿，面积约200万平方米，年产20万辆。【特斯拉Cyber Rodeo发言】视频30分，主要翻译：我们有世界上最费钱的笑话：SEXY！有Power wall，Mega pack。美国2/3的电动车都由特斯拉生产。 FSD beta版车子能去任何地方，安全性比自己驾驶高10倍，会彻底改变这个世界。目标是22年为北美所有FSD客户发布beta版。德州是第6家主要工厂，横跨3个大洲。这里是全球总部：离机场10分钟，离市中心15分钟，物流中心。体积

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【浙商策略】2022年最坚定推三低：不断验证后，我们的一些新思考

4月以来【三低】中的【地产链、通胀链、出行链、分红链】依次演绎，比较优势进一步显现，延续了年初以来的优势。 1⃣原因：22年为什么一直是三低年初以来我们持续推【三低】并多次分析【22年不同于19年-21年】，建议从【三高】转【三低】，就其驱动因素：其一，22年海外宏观不同于19-21年。全球高通胀叠加美联储加息，随着10年和2年美债利差利差，美股也进入波动加大的窗口期。其二，22年稳增长力度强于19-21年。受地产链和疫情反复影响，国内处在稳增长发力的窗口期，经济仍待更多企稳信号。

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万科A

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2022-04-10 13:43:26

【石大胜华】21年报点评：业绩符合预期，锂电材料综合平台呼之欲出

#中信建投新能源事件：2021年归母净利润11.8亿，YoY+354%；Q4归母净利润4.4亿元，YoY+116%，较Q2+22%，符合预期。此前公布的22Q1预告，22Q1归母净利润4.5-4.7亿元，YoY+92%~102%，QoQ+2%~8%。预计22Q1电池级溶剂出货8万吨+，环比约+60%；单吨净利约5000元，环比约-40%，主要系溶剂降价所致。核心看点： #公司定位新材料平台化企业，此前培育的新业务将于22年起相继放量，构筑业绩新增长极。 21年研发费用（3.2亿元，Yo

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石大胜华

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【华创白酒】渠道跟踪

贵州茅台：本周普茅散瓶/整箱批价2660/2860元左右，较前期有所回升，库存两周左右。茅台1935批价 1420左右，经销商囤货少。一季度整体回款完成35%左右，部分地区4月份合同尚未签订，预计下周进行，进度较去年同期略慢。五粮液：本周八代普五批价970-980元，终端价格1020元，略有回升；三月中下旬停货后，库存持续消化，华中地区一个半月，西南地区一个月以内，整体一个月左右。渠道管控明显力度加大，挺价诉求较强。泸州老窖：本周国窖批价920元，整体平稳，库存在一个月左右。现阶段回款价

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国联化工组化肥板块观点重申：磷钾肥的行情演绎或远超市场预期

农资农药板块近期市场关注较高，我们重点建议关注东方铁塔、云天化、亚钾国际和中旗股份。氮肥是三大肥料中性价比最高的品种，预期出货没有压力，但是国际国内价差或拉大。双环科技和云天化有一定的预期差。磷肥目前比价居中，国内储备充裕。国内春耕结束后，预计国企出口存在边际放松迹象。重点建议关注云天化。综合考虑大合同的机动量、国内库存，国内企业的排产计划，俄乌冲突以及白俄罗斯制裁造成的冲击，钾肥是今年最确定的品种，基本看不到向下的风险。标的层面，我们建议关注东方铁塔、亚钾国际（覆盖标的）和盐湖股

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亚钾国际

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【天风电新】电动工具2·电池：价格传导优于动力电池，看好下游延展和技术升级

碳酸锂价格从2021年初5万/吨提升至2022年3月超过50万/吨，电池行业盈利承压，但与动力、消费电子（手机、笔记本电脑）电池相比，电动工具电池因成本占比不高，我们认为涨价相对容易传导。与此同时，电动工具电池的产品正在向大容量、高倍率迭代，国内龙头企业有望迎来加速替代。电动工具：无绳化占比提升、带动量更高&下游延展，电池增速快于下游电动工具年均复合增速6%，2020年无绳化率接近50%。而新增市场——户外动力设备（多数为园林工具）无绳化率不到20%，未来看好无绳化率提升。加之，以三星

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中信建投新能源：业绩就是硬道理，当前时点看好【晶澳科技】

当前的变化：市场预期足够低，业绩就是硬道理，公司运营管理能力超出同行，成本下降有望超预期，看好一季度及全年业绩确定性。产能： 2021年底，公司组件产能达到40GW，同时硅片、电池产能约为30GW。公司规划2022年底，硅片、电池、组件产能分别达到40/40/50GW，产能规模有望稳步提升。 #出货： 22年Q1公司组件出货预计略低于8GW，Q2出货有望达到9-10GW，全年规划40GW以上出货。区域结构方面，今年国内出货占比35%；欧洲区域公司仍保持了较强的竞争力，预计欧洲维持25%占

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【国金通信】浪潮信息点评：创新与提效并进，服务器龙头净利润快速增长

事件：公司发布年报，全年实现营收670.48亿元，Y/Y 6.36%，同比19年增长 29.8%；归母净利润20.03亿元， Y/Y 36.57%，同比19年增长115.61%；扣非净利润17.97亿元，Y/Y 27.56%。总体符合预期。点评毛利和经营活动现金流短期承压，费用率持续优化。报告期内服务器及部件营收643.42亿元，Y/Y 4.02%，毛利率11.13%，Y/Y -0.27PP。经营活动现金流量净额-82.89亿元，Y/Y -455.73%。我们判断由于全球原材料供应紧张，

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【华西汽车团队】需求表现稳健供应链短期扰动

本周变化： 1、本周蔚来、奇瑞新能源、几何汽车、领克汽车、北汽极狐等车企宣布新一轮涨价，成本压力逐步向终端传导。 2、冷轧薄板、热轧板卷、铝、铜、天然橡胶、聚丙烯本周均价环比分别+1.2%、+0.7%、-3.7%、 +0.1%、-2.5%、-1.7%；同比分别+2.6%、-5.3%、+24.8%、+10.5%、-4.9%、-3.0%。主要观点： 1、汽车智能电动巨变，重塑产业秩序，把握汽车行业黄金十年每年的产业链行情机会。 2、疫情导致一汽、特斯拉、上汽、蔚来等相继停产，短期有扰动，但待疫情

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【国盛电新】新疆上浮平价风光上网电价，保障新能源交易电价以0.262元/度结算

事件：新疆自治区发展改革委印发《完善我区新能源价格机制的方案》。新疆本次政策规划将2021年起投产的新能源平价项目发电量全部纳入电力市场，#目标上网电价0.262元/千瓦时（之前是和燃煤标杆电价持平，为0.25元/度）。从具体的交易规则来看，以市场均价（年度直接交易均价）为基础： 1、当新能源项目疆内实际交易电价低于市场均价，按照市场均价与0.262元/千瓦时的价差给予电价支持； 2、疆内实际交易电价高于市场均价，按照实际交易电价与0.262元/千瓦时的价差给予电价支持； 3、当市场均价达

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上市公司磷肥产能及磷矿梳理-转自初善投资

现在市场热度很不错，虽然市场不咋样，但是不少板块还是走出来了，赚钱效应也有了，上周磷化工表现不错，今天初善君就把磷肥相关公司的情况整理分享给大家。一关注原因一是产品价格不算新高。根据wind数据统计，2016年至2020年，磷酸一铵国内现货均价分别为2,004元/吨、2,010元/吨、2,324元/吨、2,114元/吨和1,983元/吨；磷酸二铵国内现货均价分别为2,170元/吨、2,602元/吨、2,836元/吨、2,633元/吨和2,373元/吨。目前磷酸一铵、磷酸二胺价格都在3500

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正文周末两个事情发酵的比较厉害。第一，国内疫情，徐总在朋友圈的发言，让大家对疫情如何影响供应链、对供应链影响有多大有了更进一步认识。运输物流方面，周末传的多省市高速管控封闭。现状：1）高速公路主路没有封路，主路通行正常，只是部分上下口关闭；2）每条高速在每个行政区域都有多个上下口，我们分析现在部分区域为了配合防疫减少防疫人员部署，将部分上下口关闭，但均保留一部分上下口以保证能够进出各个行政区域。今天，《中共中央国务院关于加快建设全国统一大市场的意见》发布，建设大市场，物流业不发达行吗？！

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复盘苹果3万亿市值之路

摘要：一个“竞争激烈的存量赛道”，为什么诞生了市值世界第一的公司？晓渡Rosie/文 2022年上半年，苹果公司市值两度剑指3万亿美金。这不禁让人想起，就在短短3年半以前，第一家市值突破1万亿美金门槛的公司，同样也是苹果（如果不算上IPO上市初期短暂冲高的沙特阿美，2万亿美金的头把交椅也本该也属于这家消费电子巨头）。市值和股价显然不能成为衡量公司实力的唯一标准，但从很大程度上能反映出一家公司的价值和地位——在本该日新月异的科技领域，苹果的商业模式展现出了惊人的稳定性和可持续性；科技创新（

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敦和资管召开2022春季投资策略报告会

敦和资管/文 4月8日，敦和资管2022春季投资策略报告会通过线上形式举办。今年以来，多种因素交织引发全球资产价格剧烈波动，市场大幅调整，产品短期净值回撤和波动较大，给投资人带来不好的持有体验。本次会议在回顾一季度产品投资运作情况的基础上，深刻反思总结，积极调整投资思路与策略，并就下阶段产品运作规划与持有人做深度沟通，同时分享了二季度大类资产配置展望。会上，董事长施建军先生代表公司向投资人汇报了一季度产品表现的总体情况，并对产品净值出现的较大回撤表达歉意。施建军先生还表示，公司在坚定大类资

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物流版无限游戏：通达系、顺丰、京东物流和安能，谁更值得下注？

革鼎/文 2018年美团上市之后“无限游戏”成为热门词，说的是O2O产业内的子集——餐饮酒旅团购、网约车、外卖、生鲜电商及社区团购等——没有竞争边界。其实在物流行业，也大致是这么一副光景。物流的子集包含快递、经济件、零担快运、供应链。其中快递中又有差异性很大的分类，比如电商件和商务间，比如同城、异地和国际快递。但凡稍有野心的玩家，都在向综合物流集团演进，所以你能看到：即使快递CR6集中度特别高，但仍然有不少公司处于亏损状态，因为这场无限游戏远远未到结束的时候。然后就是并购案此起彼伏，京东物

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【比亚迪国内第5个整车基地】

抚州产业园于4月15日批量生产。总投150亿，面积约200万平方米，年产20万辆。【特斯拉Cyber Rodeo发言】视频30分，主要翻译：我们有世界上最费钱的笑话：SEXY！有Power wall，Mega pack。美国2/3的电动车都由特斯拉生产。 FSD beta版车子能去任何地方，安全性比自己驾驶高10倍，会彻底改变这个世界。目标是22年为北美所有FSD客户发布beta版。德州是第6家主要工厂，横跨3个大洲。这里是全球总部：离机场10分钟，离市中心15分钟，物流中心。体积

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【浙商策略】2022年最坚定推三低：不断验证后，我们的一些新思考

4月以来【三低】中的【地产链、通胀链、出行链、分红链】依次演绎，比较优势进一步显现，延续了年初以来的优势。 1⃣原因：22年为什么一直是三低年初以来我们持续推【三低】并多次分析【22年不同于19年-21年】，建议从【三高】转【三低】，就其驱动因素：其一，22年海外宏观不同于19-21年。全球高通胀叠加美联储加息，随着10年和2年美债利差利差，美股也进入波动加大的窗口期。其二，22年稳增长力度强于19-21年。受地产链和疫情反复影响，国内处在稳增长发力的窗口期，经济仍待更多企稳信号。

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【石大胜华】21年报点评：业绩符合预期，锂电材料综合平台呼之欲出

#中信建投新能源事件：2021年归母净利润11.8亿，YoY+354%；Q4归母净利润4.4亿元，YoY+116%，较Q2+22%，符合预期。此前公布的22Q1预告，22Q1归母净利润4.5-4.7亿元，YoY+92%~102%，QoQ+2%~8%。预计22Q1电池级溶剂出货8万吨+，环比约+60%；单吨净利约5000元，环比约-40%，主要系溶剂降价所致。核心看点： #公司定位新材料平台化企业，此前培育的新业务将于22年起相继放量，构筑业绩新增长极。 21年研发费用（3.2亿元，Yo

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【华创白酒】渠道跟踪

贵州茅台：本周普茅散瓶/整箱批价2660/2860元左右，较前期有所回升，库存两周左右。茅台1935批价 1420左右，经销商囤货少。一季度整体回款完成35%左右，部分地区4月份合同尚未签订，预计下周进行，进度较去年同期略慢。五粮液：本周八代普五批价970-980元，终端价格1020元，略有回升；三月中下旬停货后，库存持续消化，华中地区一个半月，西南地区一个月以内，整体一个月左右。渠道管控明显力度加大，挺价诉求较强。泸州老窖：本周国窖批价920元，整体平稳，库存在一个月左右。现阶段回款价

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国联化工组化肥板块观点重申：磷钾肥的行情演绎或远超市场预期

农资农药板块近期市场关注较高，我们重点建议关注东方铁塔、云天化、亚钾国际和中旗股份。氮肥是三大肥料中性价比最高的品种，预期出货没有压力，但是国际国内价差或拉大。双环科技和云天化有一定的预期差。磷肥目前比价居中，国内储备充裕。国内春耕结束后，预计国企出口存在边际放松迹象。重点建议关注云天化。综合考虑大合同的机动量、国内库存，国内企业的排产计划，俄乌冲突以及白俄罗斯制裁造成的冲击，钾肥是今年最确定的品种，基本看不到向下的风险。标的层面，我们建议关注东方铁塔、亚钾国际（覆盖标的）和盐湖股

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【天风电新】电动工具2·电池：价格传导优于动力电池，看好下游延展和技术升级

碳酸锂价格从2021年初5万/吨提升至2022年3月超过50万/吨，电池行业盈利承压，但与动力、消费电子（手机、笔记本电脑）电池相比，电动工具电池因成本占比不高，我们认为涨价相对容易传导。与此同时，电动工具电池的产品正在向大容量、高倍率迭代，国内龙头企业有望迎来加速替代。电动工具：无绳化占比提升、带动量更高&下游延展，电池增速快于下游电动工具年均复合增速6%，2020年无绳化率接近50%。而新增市场——户外动力设备（多数为园林工具）无绳化率不到20%，未来看好无绳化率提升。加之，以三星

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中信建投新能源：业绩就是硬道理，当前时点看好【晶澳科技】

当前的变化：市场预期足够低，业绩就是硬道理，公司运营管理能力超出同行，成本下降有望超预期，看好一季度及全年业绩确定性。产能： 2021年底，公司组件产能达到40GW，同时硅片、电池产能约为30GW。公司规划2022年底，硅片、电池、组件产能分别达到40/40/50GW，产能规模有望稳步提升。 #出货： 22年Q1公司组件出货预计略低于8GW，Q2出货有望达到9-10GW，全年规划40GW以上出货。区域结构方面，今年国内出货占比35%；欧洲区域公司仍保持了较强的竞争力，预计欧洲维持25%占

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【国金通信】浪潮信息点评：创新与提效并进，服务器龙头净利润快速增长

事件：公司发布年报，全年实现营收670.48亿元，Y/Y 6.36%，同比19年增长 29.8%；归母净利润20.03亿元， Y/Y 36.57%，同比19年增长115.61%；扣非净利润17.97亿元，Y/Y 27.56%。总体符合预期。点评毛利和经营活动现金流短期承压，费用率持续优化。报告期内服务器及部件营收643.42亿元，Y/Y 4.02%，毛利率11.13%，Y/Y -0.27PP。经营活动现金流量净额-82.89亿元，Y/Y -455.73%。我们判断由于全球原材料供应紧张，

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【华西汽车团队】需求表现稳健供应链短期扰动

本周变化： 1、本周蔚来、奇瑞新能源、几何汽车、领克汽车、北汽极狐等车企宣布新一轮涨价，成本压力逐步向终端传导。 2、冷轧薄板、热轧板卷、铝、铜、天然橡胶、聚丙烯本周均价环比分别+1.2%、+0.7%、-3.7%、 +0.1%、-2.5%、-1.7%；同比分别+2.6%、-5.3%、+24.8%、+10.5%、-4.9%、-3.0%。主要观点： 1、汽车智能电动巨变，重塑产业秩序，把握汽车行业黄金十年每年的产业链行情机会。 2、疫情导致一汽、特斯拉、上汽、蔚来等相继停产，短期有扰动，但待疫情

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2022-04-11 13:10:17

【国盛电新】新疆上浮平价风光上网电价，保障新能源交易电价以0.262元/度结算

事件：新疆自治区发展改革委印发《完善我区新能源价格机制的方案》。新疆本次政策规划将2021年起投产的新能源平价项目发电量全部纳入电力市场，#目标上网电价0.262元/千瓦时（之前是和燃煤标杆电价持平，为0.25元/度）。从具体的交易规则来看，以市场均价（年度直接交易均价）为基础： 1、当新能源项目疆内实际交易电价低于市场均价，按照市场均价与0.262元/千瓦时的价差给予电价支持； 2、疆内实际交易电价高于市场均价，按照实际交易电价与0.262元/千瓦时的价差给予电价支持； 3、当市场均价达

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明阳智能
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天顺风能

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2022-04-10 21:20:26

上市公司磷肥产能及磷矿梳理-转自初善投资

现在市场热度很不错，虽然市场不咋样，但是不少板块还是走出来了，赚钱效应也有了，上周磷化工表现不错，今天初善君就把磷肥相关公司的情况整理分享给大家。一关注原因一是产品价格不算新高。根据wind数据统计，2016年至2020年，磷酸一铵国内现货均价分别为2,004元/吨、2,010元/吨、2,324元/吨、2,114元/吨和1,983元/吨；磷酸二铵国内现货均价分别为2,170元/吨、2,602元/吨、2,836元/吨、2,633元/吨和2,373元/吨。目前磷酸一铵、磷酸二胺价格都在3500

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云天化
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新洋丰

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2022-04-10 20:51:27

周末重要信息-0410 转自牧云投资札记

正文周末两个事情发酵的比较厉害。第一，国内疫情，徐总在朋友圈的发言，让大家对疫情如何影响供应链、对供应链影响有多大有了更进一步认识。运输物流方面，周末传的多省市高速管控封闭。现状：1）高速公路主路没有封路，主路通行正常，只是部分上下口关闭；2）每条高速在每个行政区域都有多个上下口，我们分析现在部分区域为了配合防疫减少防疫人员部署，将部分上下口关闭，但均保留一部分上下口以保证能够进出各个行政区域。今天，《中共中央国务院关于加快建设全国统一大市场的意见》发布，建设大市场，物流业不发达行吗？！

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顺丰控股

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2022-04-10 14:14:34

复盘苹果3万亿市值之路

摘要：一个“竞争激烈的存量赛道”，为什么诞生了市值世界第一的公司？晓渡Rosie/文 2022年上半年，苹果公司市值两度剑指3万亿美金。这不禁让人想起，就在短短3年半以前，第一家市值突破1万亿美金门槛的公司，同样也是苹果（如果不算上IPO上市初期短暂冲高的沙特阿美，2万亿美金的头把交椅也本该也属于这家消费电子巨头）。市值和股价显然不能成为衡量公司实力的唯一标准，但从很大程度上能反映出一家公司的价值和地位——在本该日新月异的科技领域，苹果的商业模式展现出了惊人的稳定性和可持续性；科技创新（

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苹果公司

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2022-04-10 14:02:07

敦和资管召开2022春季投资策略报告会

敦和资管/文 4月8日，敦和资管2022春季投资策略报告会通过线上形式举办。今年以来，多种因素交织引发全球资产价格剧烈波动，市场大幅调整，产品短期净值回撤和波动较大，给投资人带来不好的持有体验。本次会议在回顾一季度产品投资运作情况的基础上，深刻反思总结，积极调整投资思路与策略，并就下阶段产品运作规划与持有人做深度沟通，同时分享了二季度大类资产配置展望。会上，董事长施建军先生代表公司向投资人汇报了一季度产品表现的总体情况，并对产品净值出现的较大回撤表达歉意。施建军先生还表示，公司在坚定大类资

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贵州茅台

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2022-04-10 14:00:50

物流版无限游戏：通达系、顺丰、京东物流和安能，谁更值得下注？

革鼎/文 2018年美团上市之后“无限游戏”成为热门词，说的是O2O产业内的子集——餐饮酒旅团购、网约车、外卖、生鲜电商及社区团购等——没有竞争边界。其实在物流行业，也大致是这么一副光景。物流的子集包含快递、经济件、零担快运、供应链。其中快递中又有差异性很大的分类，比如电商件和商务间，比如同城、异地和国际快递。但凡稍有野心的玩家，都在向综合物流集团演进，所以你能看到：即使快递CR6集中度特别高，但仍然有不少公司处于亏损状态，因为这场无限游戏远远未到结束的时候。然后就是并购案此起彼伏，京东物

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顺丰控股

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2022-04-10 13:47:09

【比亚迪国内第5个整车基地】

抚州产业园于4月15日批量生产。总投150亿，面积约200万平方米，年产20万辆。【特斯拉Cyber Rodeo发言】视频30分，主要翻译：我们有世界上最费钱的笑话：SEXY！有Power wall，Mega pack。美国2/3的电动车都由特斯拉生产。 FSD beta版车子能去任何地方，安全性比自己驾驶高10倍，会彻底改变这个世界。目标是22年为北美所有FSD客户发布beta版。德州是第6家主要工厂，横跨3个大洲。这里是全球总部：离机场10分钟，离市中心15分钟，物流中心。体积

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比亚迪

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2022-04-10 13:45:27

【浙商策略】2022年最坚定推三低：不断验证后，我们的一些新思考

4月以来【三低】中的【地产链、通胀链、出行链、分红链】依次演绎，比较优势进一步显现，延续了年初以来的优势。 1⃣原因：22年为什么一直是三低年初以来我们持续推【三低】并多次分析【22年不同于19年-21年】，建议从【三高】转【三低】，就其驱动因素：其一，22年海外宏观不同于19-21年。全球高通胀叠加美联储加息，随着10年和2年美债利差利差，美股也进入波动加大的窗口期。其二，22年稳增长力度强于19-21年。受地产链和疫情反复影响，国内处在稳增长发力的窗口期，经济仍待更多企稳信号。

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万科A

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2022-04-10 13:43:26

【石大胜华】21年报点评：业绩符合预期，锂电材料综合平台呼之欲出

#中信建投新能源事件：2021年归母净利润11.8亿，YoY+354%；Q4归母净利润4.4亿元，YoY+116%，较Q2+22%，符合预期。此前公布的22Q1预告，22Q1归母净利润4.5-4.7亿元，YoY+92%~102%，QoQ+2%~8%。预计22Q1电池级溶剂出货8万吨+，环比约+60%；单吨净利约5000元，环比约-40%，主要系溶剂降价所致。核心看点： #公司定位新材料平台化企业，此前培育的新业务将于22年起相继放量，构筑业绩新增长极。 21年研发费用（3.2亿元，Yo

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石大胜华

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2022-04-10 13:41:26

【华创白酒】渠道跟踪

贵州茅台：本周普茅散瓶/整箱批价2660/2860元左右，较前期有所回升，库存两周左右。茅台1935批价 1420左右，经销商囤货少。一季度整体回款完成35%左右，部分地区4月份合同尚未签订，预计下周进行，进度较去年同期略慢。五粮液：本周八代普五批价970-980元，终端价格1020元，略有回升；三月中下旬停货后，库存持续消化，华中地区一个半月，西南地区一个月以内，整体一个月左右。渠道管控明显力度加大，挺价诉求较强。泸州老窖：本周国窖批价920元，整体平稳，库存在一个月左右。现阶段回款价

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贵州茅台

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2022-04-10 13:39:37

国联化工组化肥板块观点重申：磷钾肥的行情演绎或远超市场预期

农资农药板块近期市场关注较高，我们重点建议关注东方铁塔、云天化、亚钾国际和中旗股份。氮肥是三大肥料中性价比最高的品种，预期出货没有压力，但是国际国内价差或拉大。双环科技和云天化有一定的预期差。磷肥目前比价居中，国内储备充裕。国内春耕结束后，预计国企出口存在边际放松迹象。重点建议关注云天化。综合考虑大合同的机动量、国内库存，国内企业的排产计划，俄乌冲突以及白俄罗斯制裁造成的冲击，钾肥是今年最确定的品种，基本看不到向下的风险。标的层面，我们建议关注东方铁塔、亚钾国际（覆盖标的）和盐湖股

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亚钾国际

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2022-04-10 13:38:27

【天风电新】电动工具2·电池：价格传导优于动力电池，看好下游延展和技术升级

碳酸锂价格从2021年初5万/吨提升至2022年3月超过50万/吨，电池行业盈利承压，但与动力、消费电子（手机、笔记本电脑）电池相比，电动工具电池因成本占比不高，我们认为涨价相对容易传导。与此同时，电动工具电池的产品正在向大容量、高倍率迭代，国内龙头企业有望迎来加速替代。电动工具：无绳化占比提升、带动量更高&下游延展，电池增速快于下游电动工具年均复合增速6%，2020年无绳化率接近50%。而新增市场——户外动力设备（多数为园林工具）无绳化率不到20%，未来看好无绳化率提升。加之，以三星

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蔚蓝锂芯
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2022-04-10 13:35:46

中信建投新能源：业绩就是硬道理，当前时点看好【晶澳科技】

当前的变化：市场预期足够低，业绩就是硬道理，公司运营管理能力超出同行，成本下降有望超预期，看好一季度及全年业绩确定性。产能： 2021年底，公司组件产能达到40GW，同时硅片、电池产能约为30GW。公司规划2022年底，硅片、电池、组件产能分别达到40/40/50GW，产能规模有望稳步提升。 #出货： 22年Q1公司组件出货预计略低于8GW，Q2出货有望达到9-10GW，全年规划40GW以上出货。区域结构方面，今年国内出货占比35%；欧洲区域公司仍保持了较强的竞争力，预计欧洲维持25%占

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晶澳科技

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2022-04-10 13:34:01

【国金通信】浪潮信息点评：创新与提效并进，服务器龙头净利润快速增长

事件：公司发布年报，全年实现营收670.48亿元，Y/Y 6.36%，同比19年增长 29.8%；归母净利润20.03亿元， Y/Y 36.57%，同比19年增长115.61%；扣非净利润17.97亿元，Y/Y 27.56%。总体符合预期。点评毛利和经营活动现金流短期承压，费用率持续优化。报告期内服务器及部件营收643.42亿元，Y/Y 4.02%，毛利率11.13%，Y/Y -0.27PP。经营活动现金流量净额-82.89亿元，Y/Y -455.73%。我们判断由于全球原材料供应紧张，

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