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2025-01-07 20:09:31

【中银电子】英伟达欲推巨型芯片，关注未来制造端技术演进方向

事件：英伟达CEO黄仁勋在主题演讲中表示，目标是创建一个名为Grace Blackwell NVLink72的巨型芯片。大规模集成或成为未来算力芯片演进方向。根据英伟达示意图，1）算力方面：该芯片将使用72个Blackwell GPU，2592个Grace CPU核心，集成超过130Trillion晶体管，提供1.4ExaFLOPs TE FP4算力；2）存储方面：集成576个存储芯片，14TB容量，1.2PB/s 带宽；3）互联及网络方面：集成18个NV switch 72 connectx

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沃格光电

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2025-01-07 20:08:20

【中信海外】一季度宏观配置思考：关注特朗普就职和美日央行的双重扰动

1.主线一：1月20日特朗普就职：在特朗普就职及政策落地前，全球市场均存在较大不确定性（例如昨晚的关税新闻反复），在此之前建议等待观察，等政策大方向和力度明确后再进行操作。 2.主线二：1月29日和3月19日美联储议息会议：1月29日会议或暂停降息，同时对特朗普政策影响进行评估，3月19日或将再次降息并给出影响评估和未来指引，市场或将根据联储对特朗普影响的评估对未来利率路径进行重新定价。 3.主线三：1月24日和3月19日日本央行议息会议：如果以25年“春斗”结果作为依据进行加息，则3月19日加

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中信证券

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2025-01-07 20:07:27

【中金电新】麦格米特大涨点评：维持推荐！重申看好观点！

今日麦米大涨10%，市场已对AI电源赛道的弹性和确定性以及公司的稀缺性有充分认知，我们重点强调公司的延展性和向上空间！ #重申观点：我们认为公司可做的，能做的仍然大于在做的，潜在的客户群仍然大于现有的客户群。网络电源是公司的重点增长战略方向，因此不会只聚焦于单一客户和单一产品。产品端：麦格米特在以往的业务布局中已展现出多点布局平衡增长的特点，且公司具有良好的技术基础平台。而AI电源并不是一个单品，其横贯前端的强电侧柜外的电源架构，以及弱电侧的柜内供电架构，同时随着功率和技术的迭代也持续涌现新技

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麦格米特

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2025-01-07 20:07:03

【国投证券电子】立讯精密：AIiPhone蓄势前行，持续看好AI时代的果链龙头

AiiPhone不断进化，在18.2中占用更多存储空间据外媒9to5mac报道：随着iOS18.2更新，苹果官网显示如果使用AppleIntelligence，无论是iPhone还是iPad或Mac，需要7GB的存储空间。作为参考，iOS18.1第一波AI功能上线时使用要求是4GB的存储空间，说明苹果AI内容正不断丰富强大。立讯精密有望充分受益2025苹果创新大年带来的硬件价值提升和销量提振。拟收购汽车线缆巨头莱尼，汽车业务再上层楼公司2024年9月公告拟收购LeoniAG50.1%的股权

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立讯精密

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2025-01-07 20:05:57

【华福电子大科技陈海进】算力自主可控延伸，25年看多相电源

不止AI GPU，有算力就有多相电源在AI服务器中，由于高算力引发的高能耗，电源方案需采用Drmos+多相控制器进行供电，当张H100需40-50颗Drmos。若按单颗1美金测算，单卡价值量约300人民币。此外，PC/服务器 CPU亦为Drmos+多相控制器应用场景。服务器CPU采用8-12相的多相电源，PC CPU配套方案亦多为十几颗Drmos。智驾芯片以HW4.0为例，其内部采用24路供电的DrMOS，单价大约1.3-1.7美元。自主可控由主芯片演绎至电源，25年渗透加速目前市场对

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海得控制

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2025-01-07 20:05:28

华泰通信|【太辰光】新高点评公司今日股价突破历史新高，市值站上200亿。我们此前多次发声推荐，如今观点没有变化，依旧看好公司投资机会。公司是光通信产业链里长短逻辑兼备的稀缺品种，2025年MPO主业有望迎来量价齐升机遇；远期来看，公司作为具备光柔性板&保偏MPO生产能力的稀缺厂商，已在参与多家客户的CPO联合研发项目，长期有望受益于CPO产业趋势。我们依旧重申，当前阶段，产业趋势＞公司卡位＞短期估值

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2025-01-07 20:05:18

持续推荐博思软件

财政SaaS龙头，乘电子凭证东风，打开下沉市场【中信建投计算机】 #2025年电子凭证市场空间有望全面打开！ #【1】多年高复合增长，#多期股权激励持续释放内部动能。公司持续深耕财政票据与非税管理信息化领域，逐步拓展智慧财政财务与数字采购第二增长曲线，近五年营业收入复合增长率22.79%，归母净利润复合增长率32.22%。运营、SaaS服务等可持续性收入占比持续提升，盈利能力进一步改善。实施6期股权激励计划和3期员工持股计划，坚实未来发展信心。 #【2】基本盘：非税与电子票据市场基本盘稳健向

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博思软件

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2025-01-07 20:04:55

【兴证医药】爱博医疗有晶体眼人工晶体获批上市

产品名称：有晶体眼人工晶状体(龙晶?PR) 型号、规格：型号：PR115、PR118、PR121、PR124、PR127、PR130、 PR133、PR136、PR139、PR142；规格（光焦度）：-3.25D~-18.00D（以0.25D为间隔）适用范围：用于成年人有晶状体眼的治疗，矫正/降低成年人-3.25D~-18.00D 的近视度数。龙晶?PR有晶状体眼人工晶状体于国内9家中心开展前瞻性、单盲、随机、平行对照临床试验，研究显示：与已上市中心孔后房屈光型人工晶状体（对照组）相比较，龙

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爱博医疗

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放弃幻想，专注自主可控，关注【新莱应材】

多渠道验证海外阀门厂商正式断供，已引发行业涨价20250107 1、我们本周通过多场专家交流会，确认海外阀门已彻底断供。美国Swagelok（非真空阀，国内50%份额20亿收入，全国40亿收入）、韩国VAT（真空阀，国内收入20-30亿，全球60%市占率，全国50亿收入）两家已在2025年彻底断供中国。国内阀门产品价格近期上涨【15-20%】，当前交期已经由 1 个月变长至 4-6个月，订单端能够看到打样订单环比快速提升，终端和代理商加紧备货 2、新莱应材，是国内上市公司中唯一从事半导体阀门零部

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新莱应材

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【云厂商有望开启国产算力规模采购】天风计算机缪欣君团队

1、AI基础设施推动24Q2 BAT资本开支单季度同比68%，24年增速预计超57% 根据BAT互联网大厂2024年Q2季报及电话会议，百度Q2资本开支21.18亿元，同比-22%；阿里巴巴Q2资本支出119.39亿元，同比73%，电话会表示AI产品在训练、推理，以及像通义千问 API 调用需求都在快速增长；腾讯Q2资本87.29亿元人民币，同比118%，或投入AI领域，或投入AI领域。结合VisibleAlpha一致预期，我们预计2024年BAT总资本支出约1090.95亿元，同比增速57.1

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寒武纪

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2025-01-06 20:00:58

惠而浦涨停更新-20250106

➤今日惠而浦涨停，主要有两方面被市场关注：①Q4业绩大幅预增，②与格兰仕的注入预期。 #怎么看Q4业绩预增？25年展望？【公司业务简介】 ➤收入拆分：以外销代工为主（外销占比约在90%），外销客户大头是美国惠而浦（24H2预计占比70-80%）+部分OEM客户。另有少部分自有品牌内销，处于收缩状态。 ➤利润拆分：23年内销亏1-2亿，外销净利率小个位数。#24年内销收缩止血，外销利润有增长。 ➤Q4高增原因：Q4归母约1.3亿（Q1-3为0.5亿），存汇率收益（无套保，充分受益于汇率贬值）+美

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惠而浦

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2025-01-06 20:00:27

美国核能制氢利好政策发布【长江环保&电新】

前期规定：2022年美国国会批准了清洁氢能源税收抵免法案，但是美国财政部对氢能源补贴施加了严格的限制：要申请补贴，需要使用新建的低碳电力来源（例如太阳能、风能）运行电解槽，且要求这些电解槽必须在风能、太阳能发电厂运行的同一时间运作。 最新变化：2025年1月3日，美国财政部最终确定清洁氢税收抵免规则，新规定打破原有限制，将氢气生产的适用能源范围从单纯的可再生能源，大幅拓展到核能、碳捕集天然气等领域。根据法规，税收抵免的额度将基于氢气生产的生命周期温室气体排放决定每公斤氢气生产过程的生命周期温

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雄韬股份

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红包节前反馈-李子园更新20250106

24全年表现：Q4费用有所收缩，成本红利持续，目前库存10~15天左右，#预计24年全年收入利润基本持平。成本展望：25年全年奶粉用量已做好储备，价格同比基本持平，减糖策略下白糖用量同比下滑约20%，规模效应下预计产能利用率仍有提升空间（60%→70%+）。分渠道：①各渠道拆分：流通渠道占比50~60%，主力产品450ml甜牛奶、毛利率最高，早餐&小餐饮25%，零食量贩、电商各约5%~6%。②25年调整：#以区域为单位进行分渠道管理（流通、早餐、餐饮、量贩零食/便利系统），着重拓展早餐/小餐

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李子园

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【东北煤炭王政】2025年度策略：无风险利率下行，抱紧红利煤炭股

短期供需改善，煤价有望止跌回升。动力煤方面，秦皇岛港与环渤海港库存11月以来持续回落，CCTD全国主流港口库存12月以来开始下降，进口煤压力有所缓解。焦煤方面，焦煤下游库存较低有望加大冬储补库力度，日均铁水产量近期开始高于去年同期，焦煤需求边际改善。煤焦钢产业链价格已跌至近年低位具备较强支撑，动力煤及焦煤价格有望止跌回升。预计2025供需总体平稳，煤价小幅下降。2025年总供给预计增加1.8%，其中国内原煤产量增长2%，进口煤零增长。总需求预计增加1.7%，其中火电、焦炭、水泥、化工耗煤分别增

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中国神华

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【华泰医药】健友股份

生物类似药出海逻辑步入验证阶段今日健友股份股价波动，市场仍在观察其生物类似药的海外进展。我们认为公司生物类似药整体进展顺利，利拉鲁肽有望近期获批，白紫预计春季获批，阿达木单抗市占率快速提升，生物类似药25年的收入有望超过1亿美元，带动公司归母净利润2025-26年CAGR达到~30%，对应25年PE仅~17x，性价比明显，回调推荐买入生物类似药：利拉鲁肽、阿达木单抗、白紫等陆续开始兑现公司生物类似药产品矩阵逐步扩大，2025年步入兑现阶段：1）利拉鲁肽已展开出口准备，从节奏推测已进入竞标和

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健友股份

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【中银电子】英伟达欲推巨型芯片，关注未来制造端技术演进方向

事件：英伟达CEO黄仁勋在主题演讲中表示，目标是创建一个名为Grace Blackwell NVLink72的巨型芯片。大规模集成或成为未来算力芯片演进方向。根据英伟达示意图，1）算力方面：该芯片将使用72个Blackwell GPU，2592个Grace CPU核心，集成超过130Trillion晶体管，提供1.4ExaFLOPs TE FP4算力；2）存储方面：集成576个存储芯片，14TB容量，1.2PB/s 带宽；3）互联及网络方面：集成18个NV switch 72 connectx

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【中信海外】一季度宏观配置思考：关注特朗普就职和美日央行的双重扰动

1.主线一：1月20日特朗普就职：在特朗普就职及政策落地前，全球市场均存在较大不确定性（例如昨晚的关税新闻反复），在此之前建议等待观察，等政策大方向和力度明确后再进行操作。 2.主线二：1月29日和3月19日美联储议息会议：1月29日会议或暂停降息，同时对特朗普政策影响进行评估，3月19日或将再次降息并给出影响评估和未来指引，市场或将根据联储对特朗普影响的评估对未来利率路径进行重新定价。 3.主线三：1月24日和3月19日日本央行议息会议：如果以25年“春斗”结果作为依据进行加息，则3月19日加

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【中金电新】麦格米特大涨点评：维持推荐！重申看好观点！

今日麦米大涨10%，市场已对AI电源赛道的弹性和确定性以及公司的稀缺性有充分认知，我们重点强调公司的延展性和向上空间！ #重申观点：我们认为公司可做的，能做的仍然大于在做的，潜在的客户群仍然大于现有的客户群。网络电源是公司的重点增长战略方向，因此不会只聚焦于单一客户和单一产品。产品端：麦格米特在以往的业务布局中已展现出多点布局平衡增长的特点，且公司具有良好的技术基础平台。而AI电源并不是一个单品，其横贯前端的强电侧柜外的电源架构，以及弱电侧的柜内供电架构，同时随着功率和技术的迭代也持续涌现新技

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【国投证券电子】立讯精密：AIiPhone蓄势前行，持续看好AI时代的果链龙头

AiiPhone不断进化，在18.2中占用更多存储空间据外媒9to5mac报道：随着iOS18.2更新，苹果官网显示如果使用AppleIntelligence，无论是iPhone还是iPad或Mac，需要7GB的存储空间。作为参考，iOS18.1第一波AI功能上线时使用要求是4GB的存储空间，说明苹果AI内容正不断丰富强大。立讯精密有望充分受益2025苹果创新大年带来的硬件价值提升和销量提振。拟收购汽车线缆巨头莱尼，汽车业务再上层楼公司2024年9月公告拟收购LeoniAG50.1%的股权

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【华福电子大科技陈海进】算力自主可控延伸，25年看多相电源

不止AI GPU，有算力就有多相电源在AI服务器中，由于高算力引发的高能耗，电源方案需采用Drmos+多相控制器进行供电，当张H100需40-50颗Drmos。若按单颗1美金测算，单卡价值量约300人民币。此外，PC/服务器 CPU亦为Drmos+多相控制器应用场景。服务器CPU采用8-12相的多相电源，PC CPU配套方案亦多为十几颗Drmos。智驾芯片以HW4.0为例，其内部采用24路供电的DrMOS，单价大约1.3-1.7美元。自主可控由主芯片演绎至电源，25年渗透加速目前市场对

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华泰通信|【太辰光】新高点评公司今日股价突破历史新高，市值站上200亿。我们此前多次发声推荐，如今观点没有变化，依旧看好公司投资机会。公司是光通信产业链里长短逻辑兼备的稀缺品种，2025年MPO主业有望迎来量价齐升机遇；远期来看，公司作为具备光柔性板&保偏MPO生产能力的稀缺厂商，已在参与多家客户的CPO联合研发项目，长期有望受益于CPO产业趋势。我们依旧重申，当前阶段，产业趋势＞公司卡位＞短期估值

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持续推荐博思软件

财政SaaS龙头，乘电子凭证东风，打开下沉市场【中信建投计算机】 #2025年电子凭证市场空间有望全面打开！ #【1】多年高复合增长，#多期股权激励持续释放内部动能。公司持续深耕财政票据与非税管理信息化领域，逐步拓展智慧财政财务与数字采购第二增长曲线，近五年营业收入复合增长率22.79%，归母净利润复合增长率32.22%。运营、SaaS服务等可持续性收入占比持续提升，盈利能力进一步改善。实施6期股权激励计划和3期员工持股计划，坚实未来发展信心。 #【2】基本盘：非税与电子票据市场基本盘稳健向

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【兴证医药】爱博医疗有晶体眼人工晶体获批上市

产品名称：有晶体眼人工晶状体(龙晶?PR) 型号、规格：型号：PR115、PR118、PR121、PR124、PR127、PR130、 PR133、PR136、PR139、PR142；规格（光焦度）：-3.25D~-18.00D（以0.25D为间隔）适用范围：用于成年人有晶状体眼的治疗，矫正/降低成年人-3.25D~-18.00D 的近视度数。龙晶?PR有晶状体眼人工晶状体于国内9家中心开展前瞻性、单盲、随机、平行对照临床试验，研究显示：与已上市中心孔后房屈光型人工晶状体（对照组）相比较，龙

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放弃幻想，专注自主可控，关注【新莱应材】

多渠道验证海外阀门厂商正式断供，已引发行业涨价20250107 1、我们本周通过多场专家交流会，确认海外阀门已彻底断供。美国Swagelok（非真空阀，国内50%份额20亿收入，全国40亿收入）、韩国VAT（真空阀，国内收入20-30亿，全球60%市占率，全国50亿收入）两家已在2025年彻底断供中国。国内阀门产品价格近期上涨【15-20%】，当前交期已经由 1 个月变长至 4-6个月，订单端能够看到打样订单环比快速提升，终端和代理商加紧备货 2、新莱应材，是国内上市公司中唯一从事半导体阀门零部

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【云厂商有望开启国产算力规模采购】天风计算机缪欣君团队

1、AI基础设施推动24Q2 BAT资本开支单季度同比68%，24年增速预计超57% 根据BAT互联网大厂2024年Q2季报及电话会议，百度Q2资本开支21.18亿元，同比-22%；阿里巴巴Q2资本支出119.39亿元，同比73%，电话会表示AI产品在训练、推理，以及像通义千问 API 调用需求都在快速增长；腾讯Q2资本87.29亿元人民币，同比118%，或投入AI领域，或投入AI领域。结合VisibleAlpha一致预期，我们预计2024年BAT总资本支出约1090.95亿元，同比增速57.1

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➤今日惠而浦涨停，主要有两方面被市场关注：①Q4业绩大幅预增，②与格兰仕的注入预期。 #怎么看Q4业绩预增？25年展望？【公司业务简介】 ➤收入拆分：以外销代工为主（外销占比约在90%），外销客户大头是美国惠而浦（24H2预计占比70-80%）+部分OEM客户。另有少部分自有品牌内销，处于收缩状态。 ➤利润拆分：23年内销亏1-2亿，外销净利率小个位数。#24年内销收缩止血，外销利润有增长。 ➤Q4高增原因：Q4归母约1.3亿（Q1-3为0.5亿），存汇率收益（无套保，充分受益于汇率贬值）+美

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美国核能制氢利好政策发布【长江环保&电新】

前期规定：2022年美国国会批准了清洁氢能源税收抵免法案，但是美国财政部对氢能源补贴施加了严格的限制：要申请补贴，需要使用新建的低碳电力来源（例如太阳能、风能）运行电解槽，且要求这些电解槽必须在风能、太阳能发电厂运行的同一时间运作。 最新变化：2025年1月3日，美国财政部最终确定清洁氢税收抵免规则，新规定打破原有限制，将氢气生产的适用能源范围从单纯的可再生能源，大幅拓展到核能、碳捕集天然气等领域。根据法规，税收抵免的额度将基于氢气生产的生命周期温室气体排放决定每公斤氢气生产过程的生命周期温

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24全年表现：Q4费用有所收缩，成本红利持续，目前库存10~15天左右，#预计24年全年收入利润基本持平。成本展望：25年全年奶粉用量已做好储备，价格同比基本持平，减糖策略下白糖用量同比下滑约20%，规模效应下预计产能利用率仍有提升空间（60%→70%+）。分渠道：①各渠道拆分：流通渠道占比50~60%，主力产品450ml甜牛奶、毛利率最高，早餐&小餐饮25%，零食量贩、电商各约5%~6%。②25年调整：#以区域为单位进行分渠道管理（流通、早餐、餐饮、量贩零食/便利系统），着重拓展早餐/小餐

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【东北煤炭王政】2025年度策略：无风险利率下行，抱紧红利煤炭股

短期供需改善，煤价有望止跌回升。动力煤方面，秦皇岛港与环渤海港库存11月以来持续回落，CCTD全国主流港口库存12月以来开始下降，进口煤压力有所缓解。焦煤方面，焦煤下游库存较低有望加大冬储补库力度，日均铁水产量近期开始高于去年同期，焦煤需求边际改善。煤焦钢产业链价格已跌至近年低位具备较强支撑，动力煤及焦煤价格有望止跌回升。预计2025供需总体平稳，煤价小幅下降。2025年总供给预计增加1.8%，其中国内原煤产量增长2%，进口煤零增长。总需求预计增加1.7%，其中火电、焦炭、水泥、化工耗煤分别增

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【华泰医药】健友股份

生物类似药出海逻辑步入验证阶段今日健友股份股价波动，市场仍在观察其生物类似药的海外进展。我们认为公司生物类似药整体进展顺利，利拉鲁肽有望近期获批，白紫预计春季获批，阿达木单抗市占率快速提升，生物类似药25年的收入有望超过1亿美元，带动公司归母净利润2025-26年CAGR达到~30%，对应25年PE仅~17x，性价比明显，回调推荐买入生物类似药：利拉鲁肽、阿达木单抗、白紫等陆续开始兑现公司生物类似药产品矩阵逐步扩大，2025年步入兑现阶段：1）利拉鲁肽已展开出口准备，从节奏推测已进入竞标和

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【中银电子】英伟达欲推巨型芯片，关注未来制造端技术演进方向

事件：英伟达CEO黄仁勋在主题演讲中表示，目标是创建一个名为Grace Blackwell NVLink72的巨型芯片。大规模集成或成为未来算力芯片演进方向。根据英伟达示意图，1）算力方面：该芯片将使用72个Blackwell GPU，2592个Grace CPU核心，集成超过130Trillion晶体管，提供1.4ExaFLOPs TE FP4算力；2）存储方面：集成576个存储芯片，14TB容量，1.2PB/s 带宽；3）互联及网络方面：集成18个NV switch 72 connectx

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1.主线一：1月20日特朗普就职：在特朗普就职及政策落地前，全球市场均存在较大不确定性（例如昨晚的关税新闻反复），在此之前建议等待观察，等政策大方向和力度明确后再进行操作。 2.主线二：1月29日和3月19日美联储议息会议：1月29日会议或暂停降息，同时对特朗普政策影响进行评估，3月19日或将再次降息并给出影响评估和未来指引，市场或将根据联储对特朗普影响的评估对未来利率路径进行重新定价。 3.主线三：1月24日和3月19日日本央行议息会议：如果以25年“春斗”结果作为依据进行加息，则3月19日加

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【中金电新】麦格米特大涨点评：维持推荐！重申看好观点！

今日麦米大涨10%，市场已对AI电源赛道的弹性和确定性以及公司的稀缺性有充分认知，我们重点强调公司的延展性和向上空间！ #重申观点：我们认为公司可做的，能做的仍然大于在做的，潜在的客户群仍然大于现有的客户群。网络电源是公司的重点增长战略方向，因此不会只聚焦于单一客户和单一产品。产品端：麦格米特在以往的业务布局中已展现出多点布局平衡增长的特点，且公司具有良好的技术基础平台。而AI电源并不是一个单品，其横贯前端的强电侧柜外的电源架构，以及弱电侧的柜内供电架构，同时随着功率和技术的迭代也持续涌现新技

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麦格米特

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夜长梦山

2025-01-07 20:07:03

【国投证券电子】立讯精密：AIiPhone蓄势前行，持续看好AI时代的果链龙头

AiiPhone不断进化，在18.2中占用更多存储空间据外媒9to5mac报道：随着iOS18.2更新，苹果官网显示如果使用AppleIntelligence，无论是iPhone还是iPad或Mac，需要7GB的存储空间。作为参考，iOS18.1第一波AI功能上线时使用要求是4GB的存储空间，说明苹果AI内容正不断丰富强大。立讯精密有望充分受益2025苹果创新大年带来的硬件价值提升和销量提振。拟收购汽车线缆巨头莱尼，汽车业务再上层楼公司2024年9月公告拟收购LeoniAG50.1%的股权

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立讯精密

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夜长梦山

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【华福电子大科技陈海进】算力自主可控延伸，25年看多相电源

不止AI GPU，有算力就有多相电源在AI服务器中，由于高算力引发的高能耗，电源方案需采用Drmos+多相控制器进行供电，当张H100需40-50颗Drmos。若按单颗1美金测算，单卡价值量约300人民币。此外，PC/服务器 CPU亦为Drmos+多相控制器应用场景。服务器CPU采用8-12相的多相电源，PC CPU配套方案亦多为十几颗Drmos。智驾芯片以HW4.0为例，其内部采用24路供电的DrMOS，单价大约1.3-1.7美元。自主可控由主芯片演绎至电源，25年渗透加速目前市场对

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海得控制

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夜长梦山

2025-01-07 20:05:28

华泰通信|【太辰光】新高点评公司今日股价突破历史新高，市值站上200亿。我们此前多次发声推荐，如今观点没有变化，依旧看好公司投资机会。公司是光通信产业链里长短逻辑兼备的稀缺品种，2025年MPO主业有望迎来量价齐升机遇；远期来看，公司作为具备光柔性板&保偏MPO生产能力的稀缺厂商，已在参与多家客户的CPO联合研发项目，长期有望受益于CPO产业趋势。我们依旧重申，当前阶段，产业趋势＞公司卡位＞短期估值

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2025-01-07 20:05:18

持续推荐博思软件

财政SaaS龙头，乘电子凭证东风，打开下沉市场【中信建投计算机】 #2025年电子凭证市场空间有望全面打开！ #【1】多年高复合增长，#多期股权激励持续释放内部动能。公司持续深耕财政票据与非税管理信息化领域，逐步拓展智慧财政财务与数字采购第二增长曲线，近五年营业收入复合增长率22.79%，归母净利润复合增长率32.22%。运营、SaaS服务等可持续性收入占比持续提升，盈利能力进一步改善。实施6期股权激励计划和3期员工持股计划，坚实未来发展信心。 #【2】基本盘：非税与电子票据市场基本盘稳健向

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博思软件

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夜长梦山

2025-01-07 20:04:55

【兴证医药】爱博医疗有晶体眼人工晶体获批上市

产品名称：有晶体眼人工晶状体(龙晶?PR) 型号、规格：型号：PR115、PR118、PR121、PR124、PR127、PR130、 PR133、PR136、PR139、PR142；规格（光焦度）：-3.25D~-18.00D（以0.25D为间隔）适用范围：用于成年人有晶状体眼的治疗，矫正/降低成年人-3.25D~-18.00D 的近视度数。龙晶?PR有晶状体眼人工晶状体于国内9家中心开展前瞻性、单盲、随机、平行对照临床试验，研究显示：与已上市中心孔后房屈光型人工晶状体（对照组）相比较，龙

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爱博医疗

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夜长梦山

2025-01-07 20:03:54

放弃幻想，专注自主可控，关注【新莱应材】

多渠道验证海外阀门厂商正式断供，已引发行业涨价20250107 1、我们本周通过多场专家交流会，确认海外阀门已彻底断供。美国Swagelok（非真空阀，国内50%份额20亿收入，全国40亿收入）、韩国VAT（真空阀，国内收入20-30亿，全球60%市占率，全国50亿收入）两家已在2025年彻底断供中国。国内阀门产品价格近期上涨【15-20%】，当前交期已经由 1 个月变长至 4-6个月，订单端能够看到打样订单环比快速提升，终端和代理商加紧备货 2、新莱应材，是国内上市公司中唯一从事半导体阀门零部

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新莱应材

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【云厂商有望开启国产算力规模采购】天风计算机缪欣君团队

1、AI基础设施推动24Q2 BAT资本开支单季度同比68%，24年增速预计超57% 根据BAT互联网大厂2024年Q2季报及电话会议，百度Q2资本开支21.18亿元，同比-22%；阿里巴巴Q2资本支出119.39亿元，同比73%，电话会表示AI产品在训练、推理，以及像通义千问 API 调用需求都在快速增长；腾讯Q2资本87.29亿元人民币，同比118%，或投入AI领域，或投入AI领域。结合VisibleAlpha一致预期，我们预计2024年BAT总资本支出约1090.95亿元，同比增速57.1

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惠而浦涨停更新-20250106

➤今日惠而浦涨停，主要有两方面被市场关注：①Q4业绩大幅预增，②与格兰仕的注入预期。 #怎么看Q4业绩预增？25年展望？【公司业务简介】 ➤收入拆分：以外销代工为主（外销占比约在90%），外销客户大头是美国惠而浦（24H2预计占比70-80%）+部分OEM客户。另有少部分自有品牌内销，处于收缩状态。 ➤利润拆分：23年内销亏1-2亿，外销净利率小个位数。#24年内销收缩止血，外销利润有增长。 ➤Q4高增原因：Q4归母约1.3亿（Q1-3为0.5亿），存汇率收益（无套保，充分受益于汇率贬值）+美

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惠而浦

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美国核能制氢利好政策发布【长江环保&电新】

前期规定：2022年美国国会批准了清洁氢能源税收抵免法案，但是美国财政部对氢能源补贴施加了严格的限制：要申请补贴，需要使用新建的低碳电力来源（例如太阳能、风能）运行电解槽，且要求这些电解槽必须在风能、太阳能发电厂运行的同一时间运作。 最新变化：2025年1月3日，美国财政部最终确定清洁氢税收抵免规则，新规定打破原有限制，将氢气生产的适用能源范围从单纯的可再生能源，大幅拓展到核能、碳捕集天然气等领域。根据法规，税收抵免的额度将基于氢气生产的生命周期温室气体排放决定每公斤氢气生产过程的生命周期温

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红包节前反馈-李子园更新20250106

24全年表现：Q4费用有所收缩，成本红利持续，目前库存10~15天左右，#预计24年全年收入利润基本持平。成本展望：25年全年奶粉用量已做好储备，价格同比基本持平，减糖策略下白糖用量同比下滑约20%，规模效应下预计产能利用率仍有提升空间（60%→70%+）。分渠道：①各渠道拆分：流通渠道占比50~60%，主力产品450ml甜牛奶、毛利率最高，早餐&小餐饮25%，零食量贩、电商各约5%~6%。②25年调整：#以区域为单位进行分渠道管理（流通、早餐、餐饮、量贩零食/便利系统），着重拓展早餐/小餐

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【东北煤炭王政】2025年度策略：无风险利率下行，抱紧红利煤炭股

短期供需改善，煤价有望止跌回升。动力煤方面，秦皇岛港与环渤海港库存11月以来持续回落，CCTD全国主流港口库存12月以来开始下降，进口煤压力有所缓解。焦煤方面，焦煤下游库存较低有望加大冬储补库力度，日均铁水产量近期开始高于去年同期，焦煤需求边际改善。煤焦钢产业链价格已跌至近年低位具备较强支撑，动力煤及焦煤价格有望止跌回升。预计2025供需总体平稳，煤价小幅下降。2025年总供给预计增加1.8%，其中国内原煤产量增长2%，进口煤零增长。总需求预计增加1.7%，其中火电、焦炭、水泥、化工耗煤分别增

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【华泰医药】健友股份

生物类似药出海逻辑步入验证阶段今日健友股份股价波动，市场仍在观察其生物类似药的海外进展。我们认为公司生物类似药整体进展顺利，利拉鲁肽有望近期获批，白紫预计春季获批，阿达木单抗市占率快速提升，生物类似药25年的收入有望超过1亿美元，带动公司归母净利润2025-26年CAGR达到~30%，对应25年PE仅~17x，性价比明显，回调推荐买入生物类似药：利拉鲁肽、阿达木单抗、白紫等陆续开始兑现公司生物类似药产品矩阵逐步扩大，2025年步入兑现阶段：1）利拉鲁肽已展开出口准备，从节奏推测已进入竞标和

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健友股份

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【中银电子】英伟达欲推巨型芯片，关注未来制造端技术演进方向

事件：英伟达CEO黄仁勋在主题演讲中表示，目标是创建一个名为Grace Blackwell NVLink72的巨型芯片。大规模集成或成为未来算力芯片演进方向。根据英伟达示意图，1）算力方面：该芯片将使用72个Blackwell GPU，2592个Grace CPU核心，集成超过130Trillion晶体管，提供1.4ExaFLOPs TE FP4算力；2）存储方面：集成576个存储芯片，14TB容量，1.2PB/s 带宽；3）互联及网络方面：集成18个NV switch 72 connectx

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【中信海外】一季度宏观配置思考：关注特朗普就职和美日央行的双重扰动

1.主线一：1月20日特朗普就职：在特朗普就职及政策落地前，全球市场均存在较大不确定性（例如昨晚的关税新闻反复），在此之前建议等待观察，等政策大方向和力度明确后再进行操作。 2.主线二：1月29日和3月19日美联储议息会议：1月29日会议或暂停降息，同时对特朗普政策影响进行评估，3月19日或将再次降息并给出影响评估和未来指引，市场或将根据联储对特朗普影响的评估对未来利率路径进行重新定价。 3.主线三：1月24日和3月19日日本央行议息会议：如果以25年“春斗”结果作为依据进行加息，则3月19日加

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【中金电新】麦格米特大涨点评：维持推荐！重申看好观点！

今日麦米大涨10%，市场已对AI电源赛道的弹性和确定性以及公司的稀缺性有充分认知，我们重点强调公司的延展性和向上空间！ #重申观点：我们认为公司可做的，能做的仍然大于在做的，潜在的客户群仍然大于现有的客户群。网络电源是公司的重点增长战略方向，因此不会只聚焦于单一客户和单一产品。产品端：麦格米特在以往的业务布局中已展现出多点布局平衡增长的特点，且公司具有良好的技术基础平台。而AI电源并不是一个单品，其横贯前端的强电侧柜外的电源架构，以及弱电侧的柜内供电架构，同时随着功率和技术的迭代也持续涌现新技

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2025-01-07 20:07:03

【国投证券电子】立讯精密：AIiPhone蓄势前行，持续看好AI时代的果链龙头

AiiPhone不断进化，在18.2中占用更多存储空间据外媒9to5mac报道：随着iOS18.2更新，苹果官网显示如果使用AppleIntelligence，无论是iPhone还是iPad或Mac，需要7GB的存储空间。作为参考，iOS18.1第一波AI功能上线时使用要求是4GB的存储空间，说明苹果AI内容正不断丰富强大。立讯精密有望充分受益2025苹果创新大年带来的硬件价值提升和销量提振。拟收购汽车线缆巨头莱尼，汽车业务再上层楼公司2024年9月公告拟收购LeoniAG50.1%的股权

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【华福电子大科技陈海进】算力自主可控延伸，25年看多相电源

不止AI GPU，有算力就有多相电源在AI服务器中，由于高算力引发的高能耗，电源方案需采用Drmos+多相控制器进行供电，当张H100需40-50颗Drmos。若按单颗1美金测算，单卡价值量约300人民币。此外，PC/服务器 CPU亦为Drmos+多相控制器应用场景。服务器CPU采用8-12相的多相电源，PC CPU配套方案亦多为十几颗Drmos。智驾芯片以HW4.0为例，其内部采用24路供电的DrMOS，单价大约1.3-1.7美元。自主可控由主芯片演绎至电源，25年渗透加速目前市场对

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华泰通信|【太辰光】新高点评公司今日股价突破历史新高，市值站上200亿。我们此前多次发声推荐，如今观点没有变化，依旧看好公司投资机会。公司是光通信产业链里长短逻辑兼备的稀缺品种，2025年MPO主业有望迎来量价齐升机遇；远期来看，公司作为具备光柔性板&保偏MPO生产能力的稀缺厂商，已在参与多家客户的CPO联合研发项目，长期有望受益于CPO产业趋势。我们依旧重申，当前阶段，产业趋势＞公司卡位＞短期估值

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持续推荐博思软件

财政SaaS龙头，乘电子凭证东风，打开下沉市场【中信建投计算机】 #2025年电子凭证市场空间有望全面打开！ #【1】多年高复合增长，#多期股权激励持续释放内部动能。公司持续深耕财政票据与非税管理信息化领域，逐步拓展智慧财政财务与数字采购第二增长曲线，近五年营业收入复合增长率22.79%，归母净利润复合增长率32.22%。运营、SaaS服务等可持续性收入占比持续提升，盈利能力进一步改善。实施6期股权激励计划和3期员工持股计划，坚实未来发展信心。 #【2】基本盘：非税与电子票据市场基本盘稳健向

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【兴证医药】爱博医疗有晶体眼人工晶体获批上市

产品名称：有晶体眼人工晶状体(龙晶?PR) 型号、规格：型号：PR115、PR118、PR121、PR124、PR127、PR130、 PR133、PR136、PR139、PR142；规格（光焦度）：-3.25D~-18.00D（以0.25D为间隔）适用范围：用于成年人有晶状体眼的治疗，矫正/降低成年人-3.25D~-18.00D 的近视度数。龙晶?PR有晶状体眼人工晶状体于国内9家中心开展前瞻性、单盲、随机、平行对照临床试验，研究显示：与已上市中心孔后房屈光型人工晶状体（对照组）相比较，龙

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放弃幻想，专注自主可控，关注【新莱应材】

多渠道验证海外阀门厂商正式断供，已引发行业涨价20250107 1、我们本周通过多场专家交流会，确认海外阀门已彻底断供。美国Swagelok（非真空阀，国内50%份额20亿收入，全国40亿收入）、韩国VAT（真空阀，国内收入20-30亿，全球60%市占率，全国50亿收入）两家已在2025年彻底断供中国。国内阀门产品价格近期上涨【15-20%】，当前交期已经由 1 个月变长至 4-6个月，订单端能够看到打样订单环比快速提升，终端和代理商加紧备货 2、新莱应材，是国内上市公司中唯一从事半导体阀门零部

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【云厂商有望开启国产算力规模采购】天风计算机缪欣君团队

1、AI基础设施推动24Q2 BAT资本开支单季度同比68%，24年增速预计超57% 根据BAT互联网大厂2024年Q2季报及电话会议，百度Q2资本开支21.18亿元，同比-22%；阿里巴巴Q2资本支出119.39亿元，同比73%，电话会表示AI产品在训练、推理，以及像通义千问 API 调用需求都在快速增长；腾讯Q2资本87.29亿元人民币，同比118%，或投入AI领域，或投入AI领域。结合VisibleAlpha一致预期，我们预计2024年BAT总资本支出约1090.95亿元，同比增速57.1

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惠而浦涨停更新-20250106

➤今日惠而浦涨停，主要有两方面被市场关注：①Q4业绩大幅预增，②与格兰仕的注入预期。 #怎么看Q4业绩预增？25年展望？【公司业务简介】 ➤收入拆分：以外销代工为主（外销占比约在90%），外销客户大头是美国惠而浦（24H2预计占比70-80%）+部分OEM客户。另有少部分自有品牌内销，处于收缩状态。 ➤利润拆分：23年内销亏1-2亿，外销净利率小个位数。#24年内销收缩止血，外销利润有增长。 ➤Q4高增原因：Q4归母约1.3亿（Q1-3为0.5亿），存汇率收益（无套保，充分受益于汇率贬值）+美

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美国核能制氢利好政策发布【长江环保&电新】

前期规定：2022年美国国会批准了清洁氢能源税收抵免法案，但是美国财政部对氢能源补贴施加了严格的限制：要申请补贴，需要使用新建的低碳电力来源（例如太阳能、风能）运行电解槽，且要求这些电解槽必须在风能、太阳能发电厂运行的同一时间运作。 最新变化：2025年1月3日，美国财政部最终确定清洁氢税收抵免规则，新规定打破原有限制，将氢气生产的适用能源范围从单纯的可再生能源，大幅拓展到核能、碳捕集天然气等领域。根据法规，税收抵免的额度将基于氢气生产的生命周期温室气体排放决定每公斤氢气生产过程的生命周期温

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24全年表现：Q4费用有所收缩，成本红利持续，目前库存10~15天左右，#预计24年全年收入利润基本持平。成本展望：25年全年奶粉用量已做好储备，价格同比基本持平，减糖策略下白糖用量同比下滑约20%，规模效应下预计产能利用率仍有提升空间（60%→70%+）。分渠道：①各渠道拆分：流通渠道占比50~60%，主力产品450ml甜牛奶、毛利率最高，早餐&小餐饮25%，零食量贩、电商各约5%~6%。②25年调整：#以区域为单位进行分渠道管理（流通、早餐、餐饮、量贩零食/便利系统），着重拓展早餐/小餐

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【东北煤炭王政】2025年度策略：无风险利率下行，抱紧红利煤炭股

短期供需改善，煤价有望止跌回升。动力煤方面，秦皇岛港与环渤海港库存11月以来持续回落，CCTD全国主流港口库存12月以来开始下降，进口煤压力有所缓解。焦煤方面，焦煤下游库存较低有望加大冬储补库力度，日均铁水产量近期开始高于去年同期，焦煤需求边际改善。煤焦钢产业链价格已跌至近年低位具备较强支撑，动力煤及焦煤价格有望止跌回升。预计2025供需总体平稳，煤价小幅下降。2025年总供给预计增加1.8%，其中国内原煤产量增长2%，进口煤零增长。总需求预计增加1.7%，其中火电、焦炭、水泥、化工耗煤分别增

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【华泰医药】健友股份

生物类似药出海逻辑步入验证阶段今日健友股份股价波动，市场仍在观察其生物类似药的海外进展。我们认为公司生物类似药整体进展顺利，利拉鲁肽有望近期获批，白紫预计春季获批，阿达木单抗市占率快速提升，生物类似药25年的收入有望超过1亿美元，带动公司归母净利润2025-26年CAGR达到~30%，对应25年PE仅~17x，性价比明显，回调推荐买入生物类似药：利拉鲁肽、阿达木单抗、白紫等陆续开始兑现公司生物类似药产品矩阵逐步扩大，2025年步入兑现阶段：1）利拉鲁肽已展开出口准备，从节奏推测已进入竞标和

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【中银电子】英伟达欲推巨型芯片，关注未来制造端技术演进方向

事件：英伟达CEO黄仁勋在主题演讲中表示，目标是创建一个名为Grace Blackwell NVLink72的巨型芯片。大规模集成或成为未来算力芯片演进方向。根据英伟达示意图，1）算力方面：该芯片将使用72个Blackwell GPU，2592个Grace CPU核心，集成超过130Trillion晶体管，提供1.4ExaFLOPs TE FP4算力；2）存储方面：集成576个存储芯片，14TB容量，1.2PB/s 带宽；3）互联及网络方面：集成18个NV switch 72 connectx

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【中信海外】一季度宏观配置思考：关注特朗普就职和美日央行的双重扰动

1.主线一：1月20日特朗普就职：在特朗普就职及政策落地前，全球市场均存在较大不确定性（例如昨晚的关税新闻反复），在此之前建议等待观察，等政策大方向和力度明确后再进行操作。 2.主线二：1月29日和3月19日美联储议息会议：1月29日会议或暂停降息，同时对特朗普政策影响进行评估，3月19日或将再次降息并给出影响评估和未来指引，市场或将根据联储对特朗普影响的评估对未来利率路径进行重新定价。 3.主线三：1月24日和3月19日日本央行议息会议：如果以25年“春斗”结果作为依据进行加息，则3月19日加

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【中金电新】麦格米特大涨点评：维持推荐！重申看好观点！

今日麦米大涨10%，市场已对AI电源赛道的弹性和确定性以及公司的稀缺性有充分认知，我们重点强调公司的延展性和向上空间！ #重申观点：我们认为公司可做的，能做的仍然大于在做的，潜在的客户群仍然大于现有的客户群。网络电源是公司的重点增长战略方向，因此不会只聚焦于单一客户和单一产品。产品端：麦格米特在以往的业务布局中已展现出多点布局平衡增长的特点，且公司具有良好的技术基础平台。而AI电源并不是一个单品，其横贯前端的强电侧柜外的电源架构，以及弱电侧的柜内供电架构，同时随着功率和技术的迭代也持续涌现新技

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【国投证券电子】立讯精密：AIiPhone蓄势前行，持续看好AI时代的果链龙头

AiiPhone不断进化，在18.2中占用更多存储空间据外媒9to5mac报道：随着iOS18.2更新，苹果官网显示如果使用AppleIntelligence，无论是iPhone还是iPad或Mac，需要7GB的存储空间。作为参考，iOS18.1第一波AI功能上线时使用要求是4GB的存储空间，说明苹果AI内容正不断丰富强大。立讯精密有望充分受益2025苹果创新大年带来的硬件价值提升和销量提振。拟收购汽车线缆巨头莱尼，汽车业务再上层楼公司2024年9月公告拟收购LeoniAG50.1%的股权

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【华福电子大科技陈海进】算力自主可控延伸，25年看多相电源

不止AI GPU，有算力就有多相电源在AI服务器中，由于高算力引发的高能耗，电源方案需采用Drmos+多相控制器进行供电，当张H100需40-50颗Drmos。若按单颗1美金测算，单卡价值量约300人民币。此外，PC/服务器 CPU亦为Drmos+多相控制器应用场景。服务器CPU采用8-12相的多相电源，PC CPU配套方案亦多为十几颗Drmos。智驾芯片以HW4.0为例，其内部采用24路供电的DrMOS，单价大约1.3-1.7美元。自主可控由主芯片演绎至电源，25年渗透加速目前市场对

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海得控制

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夜长梦山

2025-01-07 20:05:28

华泰通信|【太辰光】新高点评公司今日股价突破历史新高，市值站上200亿。我们此前多次发声推荐，如今观点没有变化，依旧看好公司投资机会。公司是光通信产业链里长短逻辑兼备的稀缺品种，2025年MPO主业有望迎来量价齐升机遇；远期来看，公司作为具备光柔性板&保偏MPO生产能力的稀缺厂商，已在参与多家客户的CPO联合研发项目，长期有望受益于CPO产业趋势。我们依旧重申，当前阶段，产业趋势＞公司卡位＞短期估值

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夜长梦山

2025-01-07 20:05:18

持续推荐博思软件

财政SaaS龙头，乘电子凭证东风，打开下沉市场【中信建投计算机】 #2025年电子凭证市场空间有望全面打开！ #【1】多年高复合增长，#多期股权激励持续释放内部动能。公司持续深耕财政票据与非税管理信息化领域，逐步拓展智慧财政财务与数字采购第二增长曲线，近五年营业收入复合增长率22.79%，归母净利润复合增长率32.22%。运营、SaaS服务等可持续性收入占比持续提升，盈利能力进一步改善。实施6期股权激励计划和3期员工持股计划，坚实未来发展信心。 #【2】基本盘：非税与电子票据市场基本盘稳健向

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博思软件

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夜长梦山

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【兴证医药】爱博医疗有晶体眼人工晶体获批上市

产品名称：有晶体眼人工晶状体(龙晶?PR) 型号、规格：型号：PR115、PR118、PR121、PR124、PR127、PR130、 PR133、PR136、PR139、PR142；规格（光焦度）：-3.25D~-18.00D（以0.25D为间隔）适用范围：用于成年人有晶状体眼的治疗，矫正/降低成年人-3.25D~-18.00D 的近视度数。龙晶?PR有晶状体眼人工晶状体于国内9家中心开展前瞻性、单盲、随机、平行对照临床试验，研究显示：与已上市中心孔后房屈光型人工晶状体（对照组）相比较，龙

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爱博医疗

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夜长梦山

2025-01-07 20:03:54

放弃幻想，专注自主可控，关注【新莱应材】

多渠道验证海外阀门厂商正式断供，已引发行业涨价20250107 1、我们本周通过多场专家交流会，确认海外阀门已彻底断供。美国Swagelok（非真空阀，国内50%份额20亿收入，全国40亿收入）、韩国VAT（真空阀，国内收入20-30亿，全球60%市占率，全国50亿收入）两家已在2025年彻底断供中国。国内阀门产品价格近期上涨【15-20%】，当前交期已经由 1 个月变长至 4-6个月，订单端能够看到打样订单环比快速提升，终端和代理商加紧备货 2、新莱应材，是国内上市公司中唯一从事半导体阀门零部

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新莱应材

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【云厂商有望开启国产算力规模采购】天风计算机缪欣君团队

1、AI基础设施推动24Q2 BAT资本开支单季度同比68%，24年增速预计超57% 根据BAT互联网大厂2024年Q2季报及电话会议，百度Q2资本开支21.18亿元，同比-22%；阿里巴巴Q2资本支出119.39亿元，同比73%，电话会表示AI产品在训练、推理，以及像通义千问 API 调用需求都在快速增长；腾讯Q2资本87.29亿元人民币，同比118%，或投入AI领域，或投入AI领域。结合VisibleAlpha一致预期，我们预计2024年BAT总资本支出约1090.95亿元，同比增速57.1

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寒武纪

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夜长梦山

2025-01-06 20:00:58

惠而浦涨停更新-20250106

➤今日惠而浦涨停，主要有两方面被市场关注：①Q4业绩大幅预增，②与格兰仕的注入预期。 #怎么看Q4业绩预增？25年展望？【公司业务简介】 ➤收入拆分：以外销代工为主（外销占比约在90%），外销客户大头是美国惠而浦（24H2预计占比70-80%）+部分OEM客户。另有少部分自有品牌内销，处于收缩状态。 ➤利润拆分：23年内销亏1-2亿，外销净利率小个位数。#24年内销收缩止血，外销利润有增长。 ➤Q4高增原因：Q4归母约1.3亿（Q1-3为0.5亿），存汇率收益（无套保，充分受益于汇率贬值）+美

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惠而浦

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2025-01-06 20:00:27

美国核能制氢利好政策发布【长江环保&电新】

前期规定：2022年美国国会批准了清洁氢能源税收抵免法案，但是美国财政部对氢能源补贴施加了严格的限制：要申请补贴，需要使用新建的低碳电力来源（例如太阳能、风能）运行电解槽，且要求这些电解槽必须在风能、太阳能发电厂运行的同一时间运作。 最新变化：2025年1月3日，美国财政部最终确定清洁氢税收抵免规则，新规定打破原有限制，将氢气生产的适用能源范围从单纯的可再生能源，大幅拓展到核能、碳捕集天然气等领域。根据法规，税收抵免的额度将基于氢气生产的生命周期温室气体排放决定每公斤氢气生产过程的生命周期温

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雄韬股份

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2025-01-06 19:59:56

红包节前反馈-李子园更新20250106

24全年表现：Q4费用有所收缩，成本红利持续，目前库存10~15天左右，#预计24年全年收入利润基本持平。成本展望：25年全年奶粉用量已做好储备，价格同比基本持平，减糖策略下白糖用量同比下滑约20%，规模效应下预计产能利用率仍有提升空间（60%→70%+）。分渠道：①各渠道拆分：流通渠道占比50~60%，主力产品450ml甜牛奶、毛利率最高，早餐&小餐饮25%，零食量贩、电商各约5%~6%。②25年调整：#以区域为单位进行分渠道管理（流通、早餐、餐饮、量贩零食/便利系统），着重拓展早餐/小餐

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李子园

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夜长梦山

2025-01-05 09:08:25

【东北煤炭王政】2025年度策略：无风险利率下行，抱紧红利煤炭股

短期供需改善，煤价有望止跌回升。动力煤方面，秦皇岛港与环渤海港库存11月以来持续回落，CCTD全国主流港口库存12月以来开始下降，进口煤压力有所缓解。焦煤方面，焦煤下游库存较低有望加大冬储补库力度，日均铁水产量近期开始高于去年同期，焦煤需求边际改善。煤焦钢产业链价格已跌至近年低位具备较强支撑，动力煤及焦煤价格有望止跌回升。预计2025供需总体平稳，煤价小幅下降。2025年总供给预计增加1.8%，其中国内原煤产量增长2%，进口煤零增长。总需求预计增加1.7%，其中火电、焦炭、水泥、化工耗煤分别增

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中国神华

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2025-01-05 09:07:58

【华泰医药】健友股份

生物类似药出海逻辑步入验证阶段今日健友股份股价波动，市场仍在观察其生物类似药的海外进展。我们认为公司生物类似药整体进展顺利，利拉鲁肽有望近期获批，白紫预计春季获批，阿达木单抗市占率快速提升，生物类似药25年的收入有望超过1亿美元，带动公司归母净利润2025-26年CAGR达到~30%，对应25年PE仅~17x，性价比明显，回调推荐买入生物类似药：利拉鲁肽、阿达木单抗、白紫等陆续开始兑现公司生物类似药产品矩阵逐步扩大，2025年步入兑现阶段：1）利拉鲁肽已展开出口准备，从节奏推测已进入竞标和

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健友股份

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