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2024-12-01 16:52:04

美国黑五数据大涨

据Adobe Analytics数据：美国消费者在黑五在线消费达到108亿美元创历史最高记录，同比增长10.2%，2021-23年增速分别-1.2/+2.2/+7.5%。据万事达卡数据：美国黑五线上销售增速为14.6%，线下（即零售实体店）销售增速0.7%。据数据公司Facteus数据：美国黑五线上销售增速为11.1%，线下销售下滑5.4%；若考虑通胀因素，线上销售增速为8.5%，线下销售下滑8%。黑五（黑色星期五）被视为美国消费者支出的晴雨表之一，购物季将持续整个周末，随后是网一（网络星

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2024-12-01 16:51:42

听了我们宏观首席对明年财政政策的判断

整体政策端对消费构成利好，大致观点如下： 1、市场对中央经济工作会议的赤字率定调预期较高（当然要等到明年两会之后才会公布），预计25年一般赤字率达到3.5%（此前均在3%出头），加上特别国债等广义赤字率明年预计到10%，总量增加2-3万亿。 2、财政支出的方向整体偏居民消费端：具体政策包括：1）两新政策效果受认可预计将延续；2) 社保和生育补贴有望落地执行，规模逐年增加；3）低保人群补助标准提升等。从消费率数据看，2015年之后居民消费率提升不明显，政府消费率基本没有提升。如未来政府消费率提升

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夜长梦山

2024-12-01 16:51:21

【独家解读】：如何审视安费诺2025年开支预算！

➡️.美东时间12月1日16时左右【安费诺】将公布2025年全年支出预算！ 🇺🇸.其中备受华尔街市场关注的是【安费诺】在AI方向的投入预算！ 🇨🇳.而中国资本市场更为关注其AI业务里的铜缆细分的财务占比！ ➡️.对于【安费诺】2025年的支出预算目前市场最高预测为195亿美金，最低的为160亿美金！ ➡️.而华尔街较为关切的是其AI业务支出占比，预测支出范围约45亿美金！ ➡️.按照铜缆在【APH】AI业务份额上的占比推算，此次铜缆细分的支出占比约为25亿美金（保底也差不多有20亿美金

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夜长梦山

2024-12-01 16:50:55

【华福电子大科技陈海进】NV链观点

放下供应链短期博弈，拥抱需求端大海星辰，享受景气度向上趋势 📍下半年以来，Blackwell延误风波起起落落。The information 8月报道Blackwell出现了设计问题，预计大量出货将延迟至明年Q1。11月该媒体又报道Blackwell处理器安装在高容量服务器机架时面临着过热的挑战，热问题导致了设计变更和延迟。但作为一个内置七种定制芯片，拥有液冷或风冷两种温控方案，拥有NVLink8、NVLink36或NVLink72、以及X86或Grace的复杂系统，将其集成到全球的数据中心中

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中际旭创

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2024-12-01 16:50:25

【华泰电新】光伏：东南亚反倾销税初裁落地，整体符合预期

➡事件 ◆11月29日，美国商务部公布东南亚四国反倾销税率初裁，大厂税率区间21.3%-77.9%之间，平均53%左右，整体符合预期。反倾销税率终裁预计于25.4.18颁布，反补贴终裁预计于25年2月颁布 ➡晶科加权税率40%最低相对受益，晶澳53%，天合60% ◆大厂总体平均53%，晶科马来税率相对较低，天合泰国较高。晶科越南56.5%（影响产能8GW），马来21.3%（7GW），在大厂中处于较低水平，相对受益。晶澳越南53.3%（已有产能6GW+5GW在建）。天合越南54.5%（5GW），泰

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2024-12-01 16:50:03

【长江交运|韩轶超团队】景气复苏进行时·航空机场高频数据跟踪 12.1

【航班量&客运量】：11月30日，七天移动平均国内航班量恢复至2019年同期105%，七天移动平均客运量恢复至2019年同期109%；国际航班量恢复至2019年同期88%，国际客运量恢复至2019年同期97%；【客座率&票价】：11月30日，国内客座率为82.9%，七天移动平均相较2019年同期+1.5pct，环比上周+0.4pct；七天移动平均国际客座率为82.9%，相较2019年同期+6.1pct，环比上周+2.2pct；国内含油票价为545元，七天移动相较2019年同期-16.0%，同比

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2024-12-01 16:49:34

持续推荐#捷昌驱动

机器人业务布局逐步显现，灵巧手最有预期差品种机器人业务公司一方面丝杠产品样品打磨阶段，近期有望迎来积极变化；另外灵巧手业务市场认知不充分，公司合资公司将参与灵巧手模组生产，公司将实现空心杯电机等供应，合作对象年内将获得较多灵巧手订单；首款量产五指灵巧手全球发售，灵巧智能领跑人形机器人灵巧操作灵巧智能DexHand021量产版全球发布，19个自由度，23个传感器，使用寿命超过15万次。DexHand021具有高可靠性，高集成，强兼容，易维护，低功耗，多模态六大产品优势，可实现单手玩魔方，一手

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2024-11-30 21:18:57

【中泰先进产业】安培龙大涨！被低估的车规级传感器龙头，力传感器稳步推进

#拳头产品：车规级压力传感器技术壁垒显著，具备MEMS芯片及调理芯片自研能力，结合玻璃微熔工艺，有望打造国内盈利能力领先的车用传感器；客户覆盖全国几乎所有品牌车厂及国外四大顶尖品牌，未来将通过深化国内车厂合作+拓展海外品牌的战略，加快百亿级市场的国产替代进程。 #新产品：应用于人形机器人的六维力力传感器目前聚焦于力矩传感器与六维力传感器研发及生产，与天机智能、H客户及谐波减速器厂商均有合作或接触，并规划拓展陀螺仪、加速度计等新品类，产品研发顺应人形机器人发展趋势，中长期成长空间可期。盈利预

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【长江电新】聚和材料更新：铜粉自制进展积极，铜浆先发优势显著

1、聚和参股的以色列公司Copprint实现了铜粉的专利布局，聚和实现了铜浆领域完整的专利布局，双方在铜粉的光伏应用领域采用排他式的合作模式，聚和持有Copprint开放股权30%比例。铜粉自制方面，#双方合作进展积极，后面还会有持续的磋商讨论来落地细节。 2、Copprint铜粉供应价格为$700/Kg（1kg级别采购）、$400/Kg（500 kg级别采购量），铜粉价格高于此前市场预期，未来不排除铜浆因供不应求带动价格继续上涨，铜替代银对于公司收入的影响体量不大。盈利模式上，铜浆预计采用直接

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2024-11-30 21:17:28

【天风商社】永辉超市重庆店调研要点241129

🔸销售额：调改前日销30万，现在工作日120-140万、周末180-200万。 🔸客流：日均1万多人。 🔸客单价：之前60元，现在工作日100-110元，周末120-130元。 🔸YH&DL品牌：永辉优选SKU还在迭代没有固定占比，销售占比5%-8%；胖东来品牌SKU10支，销售占比5%-8%。 🔸品类结构：烘焙熟食加工类占27%-28%，生鲜占27-28%，剩下的食百。 🔸SKU：前后都是1.2万，汰换率80%。 🔸环境：动线宽敞达5米；增加中央站台；卫生标准提高；双机台收银；目

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2024-11-30 21:16:28

庆祝宁德时代：新产品周期加速，差异化构筑盈利壁垒

#电池盈利能力稳定、毛利率环比持续提升。从盈利能力来看，公司24Q3计提资产减值损失约47亿元，主要系出于谨慎对锂矿资源等减值，实际经营性业绩超市场预期。毛利端，24Q3公司整体毛利率为31.17%，同比+8.75pcts，环比+4.53pcts，自23Q1以来已经连续6个季度环比持续提升，24Q3达到30%以上。毛利率环比持续提升，一方面系公司单Wh毛利额维持相对稳定，产品ASP受价格联动机制影响有所下降，但毛利率有所提升；此外受益于麒麟、神行等高端产品出货占比持续提升带来产品溢价。 #全球比

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夜长梦山

2024-11-30 21:16:00

太阳PMI“三连涨”的含金量【民生宏观】

制造业PMI“三连涨”，揭示经济正进一步走出年内低点，同时也映射出了四季度经济的三个现象： 1⃣“抢出口”竿头日上。11月环比上升0.8pct的PMI新出口订单指数，正说明了新一轮“抢出口”现象已启，这也带动了以出口为导向的小型企业PMI迎来明显反弹。 2⃣供给强、需求弱的“天枰”正在重新校准。11月PMI新订单指数环比增幅大于PMI生产指数，说明11月制造业来自于需求端的拉动更大。 3⃣建筑业和服务业的复苏并非坦途。非制造业端，从今年4月份起建筑业PMI就整体处于下行通道，服务业PMI表现也相

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2024-11-30 21:15:14

【印度尼西亚将审查可能影响矿山产量的举措的合规性】

一位高级矿业官员周五表示，印度尼西亚将检查矿商是否遵守环境规则和其他法规，并对被发现违规的矿商进行“重新审查”生产配额，以确保其储量的可持续性。印度尼西亚拥有丰富的自然资源，包括铜、金、锡和镍，矿商根据一份名为 RKAB 的文件获得年度生产配额，该文件有效期为三年。能源和矿产资源部高级官员 Tri Winarno 在一次行业会议间隙对记者表示：“已经发布的 RKAB 将接受审查，以确定他们（矿工）是否遵守规则。” 2020 年禁止原镍出口后，印度尼西亚已成为全球最大的镍产品生产国之一，引发了

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2024-11-30 08:46:43

【轻工姜文镪】新型烟草：政策展望积极，产品加速迭代，核心供应商受益

HNB增长稳健，雾化结构分化。2023年HNB烟弹/换弹/一次性全球市场规模分别为323/135/54亿美元、同比分别+12.1%/8.2%/54.9%、2019-2023年CAGR分别为21.3%/2.9%/83.7%。受益于PMI 、BAT等全球烟草龙头加速产品迭代&市场扩张、HNB增长更为靓丽，日本/匈牙利/捷克/韩国等核心区域渗透率（占卷烟比例）已达39%/24%/19%/18%，预计2023-2028年CAGR有望达13.5%（欧睿数据）。一次性产品在雾化板块占比达25%，23H2全球

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爆竹持续推荐#捷昌驱动，机器人业务布局逐步显现

市场目前更多担心在于或有关税风险对于公司业绩的影响，机器人业务布局印象不深，我们认为： 1、或有的关税风险较低，公司业务北美敞口逐年下降，目前约40%，北美当地+马来西亚产能覆盖北美需求问题不大，且北美当地无竞争对手，最悲观假设下关税成本分担转移； 2、主业非升降桌业务占比逐年提升，近期家居、工业领域都有大B客户落地，汽车项目定点较多，25、26年相关业务增速较快； 3、机器人业务公司一方面丝杠产品样品打磨阶段，近期有望迎来积极变化；另外灵巧手业务市场认知不充分，公司合资公司将参与灵巧手模组生产

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美国黑五数据大涨

据Adobe Analytics数据：美国消费者在黑五在线消费达到108亿美元创历史最高记录，同比增长10.2%，2021-23年增速分别-1.2/+2.2/+7.5%。据万事达卡数据：美国黑五线上销售增速为14.6%，线下（即零售实体店）销售增速0.7%。据数据公司Facteus数据：美国黑五线上销售增速为11.1%，线下销售下滑5.4%；若考虑通胀因素，线上销售增速为8.5%，线下销售下滑8%。黑五（黑色星期五）被视为美国消费者支出的晴雨表之一，购物季将持续整个周末，随后是网一（网络星

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听了我们宏观首席对明年财政政策的判断

整体政策端对消费构成利好，大致观点如下： 1、市场对中央经济工作会议的赤字率定调预期较高（当然要等到明年两会之后才会公布），预计25年一般赤字率达到3.5%（此前均在3%出头），加上特别国债等广义赤字率明年预计到10%，总量增加2-3万亿。 2、财政支出的方向整体偏居民消费端：具体政策包括：1）两新政策效果受认可预计将延续；2) 社保和生育补贴有望落地执行，规模逐年增加；3）低保人群补助标准提升等。从消费率数据看，2015年之后居民消费率提升不明显，政府消费率基本没有提升。如未来政府消费率提升

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【独家解读】：如何审视安费诺2025年开支预算！

➡️.美东时间12月1日16时左右【安费诺】将公布2025年全年支出预算！ 🇺🇸.其中备受华尔街市场关注的是【安费诺】在AI方向的投入预算！ 🇨🇳.而中国资本市场更为关注其AI业务里的铜缆细分的财务占比！ ➡️.对于【安费诺】2025年的支出预算目前市场最高预测为195亿美金，最低的为160亿美金！ ➡️.而华尔街较为关切的是其AI业务支出占比，预测支出范围约45亿美金！ ➡️.按照铜缆在【APH】AI业务份额上的占比推算，此次铜缆细分的支出占比约为25亿美金（保底也差不多有20亿美金

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【华福电子大科技陈海进】NV链观点

放下供应链短期博弈，拥抱需求端大海星辰，享受景气度向上趋势 📍下半年以来，Blackwell延误风波起起落落。The information 8月报道Blackwell出现了设计问题，预计大量出货将延迟至明年Q1。11月该媒体又报道Blackwell处理器安装在高容量服务器机架时面临着过热的挑战，热问题导致了设计变更和延迟。但作为一个内置七种定制芯片，拥有液冷或风冷两种温控方案，拥有NVLink8、NVLink36或NVLink72、以及X86或Grace的复杂系统，将其集成到全球的数据中心中

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【华泰电新】光伏：东南亚反倾销税初裁落地，整体符合预期

➡事件 ◆11月29日，美国商务部公布东南亚四国反倾销税率初裁，大厂税率区间21.3%-77.9%之间，平均53%左右，整体符合预期。反倾销税率终裁预计于25.4.18颁布，反补贴终裁预计于25年2月颁布 ➡晶科加权税率40%最低相对受益，晶澳53%，天合60% ◆大厂总体平均53%，晶科马来税率相对较低，天合泰国较高。晶科越南56.5%（影响产能8GW），马来21.3%（7GW），在大厂中处于较低水平，相对受益。晶澳越南53.3%（已有产能6GW+5GW在建）。天合越南54.5%（5GW），泰

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【长江交运|韩轶超团队】景气复苏进行时·航空机场高频数据跟踪 12.1

【航班量&客运量】：11月30日，七天移动平均国内航班量恢复至2019年同期105%，七天移动平均客运量恢复至2019年同期109%；国际航班量恢复至2019年同期88%，国际客运量恢复至2019年同期97%；【客座率&票价】：11月30日，国内客座率为82.9%，七天移动平均相较2019年同期+1.5pct，环比上周+0.4pct；七天移动平均国际客座率为82.9%，相较2019年同期+6.1pct，环比上周+2.2pct；国内含油票价为545元，七天移动相较2019年同期-16.0%，同比

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机器人业务布局逐步显现，灵巧手最有预期差品种机器人业务公司一方面丝杠产品样品打磨阶段，近期有望迎来积极变化；另外灵巧手业务市场认知不充分，公司合资公司将参与灵巧手模组生产，公司将实现空心杯电机等供应，合作对象年内将获得较多灵巧手订单；首款量产五指灵巧手全球发售，灵巧智能领跑人形机器人灵巧操作灵巧智能DexHand021量产版全球发布，19个自由度，23个传感器，使用寿命超过15万次。DexHand021具有高可靠性，高集成，强兼容，易维护，低功耗，多模态六大产品优势，可实现单手玩魔方，一手

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【中泰先进产业】安培龙大涨！被低估的车规级传感器龙头，力传感器稳步推进

#拳头产品：车规级压力传感器技术壁垒显著，具备MEMS芯片及调理芯片自研能力，结合玻璃微熔工艺，有望打造国内盈利能力领先的车用传感器；客户覆盖全国几乎所有品牌车厂及国外四大顶尖品牌，未来将通过深化国内车厂合作+拓展海外品牌的战略，加快百亿级市场的国产替代进程。 #新产品：应用于人形机器人的六维力力传感器目前聚焦于力矩传感器与六维力传感器研发及生产，与天机智能、H客户及谐波减速器厂商均有合作或接触，并规划拓展陀螺仪、加速度计等新品类，产品研发顺应人形机器人发展趋势，中长期成长空间可期。盈利预

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【长江电新】聚和材料更新：铜粉自制进展积极，铜浆先发优势显著

1、聚和参股的以色列公司Copprint实现了铜粉的专利布局，聚和实现了铜浆领域完整的专利布局，双方在铜粉的光伏应用领域采用排他式的合作模式，聚和持有Copprint开放股权30%比例。铜粉自制方面，#双方合作进展积极，后面还会有持续的磋商讨论来落地细节。 2、Copprint铜粉供应价格为$700/Kg（1kg级别采购）、$400/Kg（500 kg级别采购量），铜粉价格高于此前市场预期，未来不排除铜浆因供不应求带动价格继续上涨，铜替代银对于公司收入的影响体量不大。盈利模式上，铜浆预计采用直接

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【天风商社】永辉超市重庆店调研要点241129

🔸销售额：调改前日销30万，现在工作日120-140万、周末180-200万。 🔸客流：日均1万多人。 🔸客单价：之前60元，现在工作日100-110元，周末120-130元。 🔸YH&DL品牌：永辉优选SKU还在迭代没有固定占比，销售占比5%-8%；胖东来品牌SKU10支，销售占比5%-8%。 🔸品类结构：烘焙熟食加工类占27%-28%，生鲜占27-28%，剩下的食百。 🔸SKU：前后都是1.2万，汰换率80%。 🔸环境：动线宽敞达5米；增加中央站台；卫生标准提高；双机台收银；目

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庆祝宁德时代：新产品周期加速，差异化构筑盈利壁垒

#电池盈利能力稳定、毛利率环比持续提升。从盈利能力来看，公司24Q3计提资产减值损失约47亿元，主要系出于谨慎对锂矿资源等减值，实际经营性业绩超市场预期。毛利端，24Q3公司整体毛利率为31.17%，同比+8.75pcts，环比+4.53pcts，自23Q1以来已经连续6个季度环比持续提升，24Q3达到30%以上。毛利率环比持续提升，一方面系公司单Wh毛利额维持相对稳定，产品ASP受价格联动机制影响有所下降，但毛利率有所提升；此外受益于麒麟、神行等高端产品出货占比持续提升带来产品溢价。 #全球比

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太阳PMI“三连涨”的含金量【民生宏观】

制造业PMI“三连涨”，揭示经济正进一步走出年内低点，同时也映射出了四季度经济的三个现象： 1⃣“抢出口”竿头日上。11月环比上升0.8pct的PMI新出口订单指数，正说明了新一轮“抢出口”现象已启，这也带动了以出口为导向的小型企业PMI迎来明显反弹。 2⃣供给强、需求弱的“天枰”正在重新校准。11月PMI新订单指数环比增幅大于PMI生产指数，说明11月制造业来自于需求端的拉动更大。 3⃣建筑业和服务业的复苏并非坦途。非制造业端，从今年4月份起建筑业PMI就整体处于下行通道，服务业PMI表现也相

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【印度尼西亚将审查可能影响矿山产量的举措的合规性】

一位高级矿业官员周五表示，印度尼西亚将检查矿商是否遵守环境规则和其他法规，并对被发现违规的矿商进行“重新审查”生产配额，以确保其储量的可持续性。印度尼西亚拥有丰富的自然资源，包括铜、金、锡和镍，矿商根据一份名为 RKAB 的文件获得年度生产配额，该文件有效期为三年。能源和矿产资源部高级官员 Tri Winarno 在一次行业会议间隙对记者表示：“已经发布的 RKAB 将接受审查，以确定他们（矿工）是否遵守规则。” 2020 年禁止原镍出口后，印度尼西亚已成为全球最大的镍产品生产国之一，引发了

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【轻工姜文镪】新型烟草：政策展望积极，产品加速迭代，核心供应商受益

HNB增长稳健，雾化结构分化。2023年HNB烟弹/换弹/一次性全球市场规模分别为323/135/54亿美元、同比分别+12.1%/8.2%/54.9%、2019-2023年CAGR分别为21.3%/2.9%/83.7%。受益于PMI 、BAT等全球烟草龙头加速产品迭代&市场扩张、HNB增长更为靓丽，日本/匈牙利/捷克/韩国等核心区域渗透率（占卷烟比例）已达39%/24%/19%/18%，预计2023-2028年CAGR有望达13.5%（欧睿数据）。一次性产品在雾化板块占比达25%，23H2全球

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爆竹持续推荐#捷昌驱动，机器人业务布局逐步显现

市场目前更多担心在于或有关税风险对于公司业绩的影响，机器人业务布局印象不深，我们认为： 1、或有的关税风险较低，公司业务北美敞口逐年下降，目前约40%，北美当地+马来西亚产能覆盖北美需求问题不大，且北美当地无竞争对手，最悲观假设下关税成本分担转移； 2、主业非升降桌业务占比逐年提升，近期家居、工业领域都有大B客户落地，汽车项目定点较多，25、26年相关业务增速较快； 3、机器人业务公司一方面丝杠产品样品打磨阶段，近期有望迎来积极变化；另外灵巧手业务市场认知不充分，公司合资公司将参与灵巧手模组生产

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据Adobe Analytics数据：美国消费者在黑五在线消费达到108亿美元创历史最高记录，同比增长10.2%，2021-23年增速分别-1.2/+2.2/+7.5%。据万事达卡数据：美国黑五线上销售增速为14.6%，线下（即零售实体店）销售增速0.7%。据数据公司Facteus数据：美国黑五线上销售增速为11.1%，线下销售下滑5.4%；若考虑通胀因素，线上销售增速为8.5%，线下销售下滑8%。黑五（黑色星期五）被视为美国消费者支出的晴雨表之一，购物季将持续整个周末，随后是网一（网络星

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听了我们宏观首席对明年财政政策的判断

整体政策端对消费构成利好，大致观点如下： 1、市场对中央经济工作会议的赤字率定调预期较高（当然要等到明年两会之后才会公布），预计25年一般赤字率达到3.5%（此前均在3%出头），加上特别国债等广义赤字率明年预计到10%，总量增加2-3万亿。 2、财政支出的方向整体偏居民消费端：具体政策包括：1）两新政策效果受认可预计将延续；2) 社保和生育补贴有望落地执行，规模逐年增加；3）低保人群补助标准提升等。从消费率数据看，2015年之后居民消费率提升不明显，政府消费率基本没有提升。如未来政府消费率提升

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2024-12-01 16:51:21

【独家解读】：如何审视安费诺2025年开支预算！

➡️.美东时间12月1日16时左右【安费诺】将公布2025年全年支出预算！ 🇺🇸.其中备受华尔街市场关注的是【安费诺】在AI方向的投入预算！ 🇨🇳.而中国资本市场更为关注其AI业务里的铜缆细分的财务占比！ ➡️.对于【安费诺】2025年的支出预算目前市场最高预测为195亿美金，最低的为160亿美金！ ➡️.而华尔街较为关切的是其AI业务支出占比，预测支出范围约45亿美金！ ➡️.按照铜缆在【APH】AI业务份额上的占比推算，此次铜缆细分的支出占比约为25亿美金（保底也差不多有20亿美金

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【华福电子大科技陈海进】NV链观点

放下供应链短期博弈，拥抱需求端大海星辰，享受景气度向上趋势 📍下半年以来，Blackwell延误风波起起落落。The information 8月报道Blackwell出现了设计问题，预计大量出货将延迟至明年Q1。11月该媒体又报道Blackwell处理器安装在高容量服务器机架时面临着过热的挑战，热问题导致了设计变更和延迟。但作为一个内置七种定制芯片，拥有液冷或风冷两种温控方案，拥有NVLink8、NVLink36或NVLink72、以及X86或Grace的复杂系统，将其集成到全球的数据中心中

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2024-12-01 16:50:25

【华泰电新】光伏：东南亚反倾销税初裁落地，整体符合预期

➡事件 ◆11月29日，美国商务部公布东南亚四国反倾销税率初裁，大厂税率区间21.3%-77.9%之间，平均53%左右，整体符合预期。反倾销税率终裁预计于25.4.18颁布，反补贴终裁预计于25年2月颁布 ➡晶科加权税率40%最低相对受益，晶澳53%，天合60% ◆大厂总体平均53%，晶科马来税率相对较低，天合泰国较高。晶科越南56.5%（影响产能8GW），马来21.3%（7GW），在大厂中处于较低水平，相对受益。晶澳越南53.3%（已有产能6GW+5GW在建）。天合越南54.5%（5GW），泰

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2024-12-01 16:50:03

【长江交运|韩轶超团队】景气复苏进行时·航空机场高频数据跟踪 12.1

【航班量&客运量】：11月30日，七天移动平均国内航班量恢复至2019年同期105%，七天移动平均客运量恢复至2019年同期109%；国际航班量恢复至2019年同期88%，国际客运量恢复至2019年同期97%；【客座率&票价】：11月30日，国内客座率为82.9%，七天移动平均相较2019年同期+1.5pct，环比上周+0.4pct；七天移动平均国际客座率为82.9%，相较2019年同期+6.1pct，环比上周+2.2pct；国内含油票价为545元，七天移动相较2019年同期-16.0%，同比

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持续推荐#捷昌驱动

机器人业务布局逐步显现，灵巧手最有预期差品种机器人业务公司一方面丝杠产品样品打磨阶段，近期有望迎来积极变化；另外灵巧手业务市场认知不充分，公司合资公司将参与灵巧手模组生产，公司将实现空心杯电机等供应，合作对象年内将获得较多灵巧手订单；首款量产五指灵巧手全球发售，灵巧智能领跑人形机器人灵巧操作灵巧智能DexHand021量产版全球发布，19个自由度，23个传感器，使用寿命超过15万次。DexHand021具有高可靠性，高集成，强兼容，易维护，低功耗，多模态六大产品优势，可实现单手玩魔方，一手

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夜长梦山

2024-11-30 21:18:57

【中泰先进产业】安培龙大涨！被低估的车规级传感器龙头，力传感器稳步推进

#拳头产品：车规级压力传感器技术壁垒显著，具备MEMS芯片及调理芯片自研能力，结合玻璃微熔工艺，有望打造国内盈利能力领先的车用传感器；客户覆盖全国几乎所有品牌车厂及国外四大顶尖品牌，未来将通过深化国内车厂合作+拓展海外品牌的战略，加快百亿级市场的国产替代进程。 #新产品：应用于人形机器人的六维力力传感器目前聚焦于力矩传感器与六维力传感器研发及生产，与天机智能、H客户及谐波减速器厂商均有合作或接触，并规划拓展陀螺仪、加速度计等新品类，产品研发顺应人形机器人发展趋势，中长期成长空间可期。盈利预

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2024-11-30 21:17:58

【长江电新】聚和材料更新：铜粉自制进展积极，铜浆先发优势显著

1、聚和参股的以色列公司Copprint实现了铜粉的专利布局，聚和实现了铜浆领域完整的专利布局，双方在铜粉的光伏应用领域采用排他式的合作模式，聚和持有Copprint开放股权30%比例。铜粉自制方面，#双方合作进展积极，后面还会有持续的磋商讨论来落地细节。 2、Copprint铜粉供应价格为$700/Kg（1kg级别采购）、$400/Kg（500 kg级别采购量），铜粉价格高于此前市场预期，未来不排除铜浆因供不应求带动价格继续上涨，铜替代银对于公司收入的影响体量不大。盈利模式上，铜浆预计采用直接

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2024-11-30 21:17:28

【天风商社】永辉超市重庆店调研要点241129

🔸销售额：调改前日销30万，现在工作日120-140万、周末180-200万。 🔸客流：日均1万多人。 🔸客单价：之前60元，现在工作日100-110元，周末120-130元。 🔸YH&DL品牌：永辉优选SKU还在迭代没有固定占比，销售占比5%-8%；胖东来品牌SKU10支，销售占比5%-8%。 🔸品类结构：烘焙熟食加工类占27%-28%，生鲜占27-28%，剩下的食百。 🔸SKU：前后都是1.2万，汰换率80%。 🔸环境：动线宽敞达5米；增加中央站台；卫生标准提高；双机台收银；目

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2024-11-30 21:16:28

庆祝宁德时代：新产品周期加速，差异化构筑盈利壁垒

#电池盈利能力稳定、毛利率环比持续提升。从盈利能力来看，公司24Q3计提资产减值损失约47亿元，主要系出于谨慎对锂矿资源等减值，实际经营性业绩超市场预期。毛利端，24Q3公司整体毛利率为31.17%，同比+8.75pcts，环比+4.53pcts，自23Q1以来已经连续6个季度环比持续提升，24Q3达到30%以上。毛利率环比持续提升，一方面系公司单Wh毛利额维持相对稳定，产品ASP受价格联动机制影响有所下降，但毛利率有所提升；此外受益于麒麟、神行等高端产品出货占比持续提升带来产品溢价。 #全球比

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2024-11-30 21:16:00

太阳PMI“三连涨”的含金量【民生宏观】

制造业PMI“三连涨”，揭示经济正进一步走出年内低点，同时也映射出了四季度经济的三个现象： 1⃣“抢出口”竿头日上。11月环比上升0.8pct的PMI新出口订单指数，正说明了新一轮“抢出口”现象已启，这也带动了以出口为导向的小型企业PMI迎来明显反弹。 2⃣供给强、需求弱的“天枰”正在重新校准。11月PMI新订单指数环比增幅大于PMI生产指数，说明11月制造业来自于需求端的拉动更大。 3⃣建筑业和服务业的复苏并非坦途。非制造业端，从今年4月份起建筑业PMI就整体处于下行通道，服务业PMI表现也相

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2024-11-30 21:15:14

【印度尼西亚将审查可能影响矿山产量的举措的合规性】

一位高级矿业官员周五表示，印度尼西亚将检查矿商是否遵守环境规则和其他法规，并对被发现违规的矿商进行“重新审查”生产配额，以确保其储量的可持续性。印度尼西亚拥有丰富的自然资源，包括铜、金、锡和镍，矿商根据一份名为 RKAB 的文件获得年度生产配额，该文件有效期为三年。能源和矿产资源部高级官员 Tri Winarno 在一次行业会议间隙对记者表示：“已经发布的 RKAB 将接受审查，以确定他们（矿工）是否遵守规则。” 2020 年禁止原镍出口后，印度尼西亚已成为全球最大的镍产品生产国之一，引发了

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2024-11-30 08:46:43

【轻工姜文镪】新型烟草：政策展望积极，产品加速迭代，核心供应商受益

HNB增长稳健，雾化结构分化。2023年HNB烟弹/换弹/一次性全球市场规模分别为323/135/54亿美元、同比分别+12.1%/8.2%/54.9%、2019-2023年CAGR分别为21.3%/2.9%/83.7%。受益于PMI 、BAT等全球烟草龙头加速产品迭代&市场扩张、HNB增长更为靓丽，日本/匈牙利/捷克/韩国等核心区域渗透率（占卷烟比例）已达39%/24%/19%/18%，预计2023-2028年CAGR有望达13.5%（欧睿数据）。一次性产品在雾化板块占比达25%，23H2全球

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2024-11-30 08:45:36

爆竹持续推荐#捷昌驱动，机器人业务布局逐步显现

市场目前更多担心在于或有关税风险对于公司业绩的影响，机器人业务布局印象不深，我们认为： 1、或有的关税风险较低，公司业务北美敞口逐年下降，目前约40%，北美当地+马来西亚产能覆盖北美需求问题不大，且北美当地无竞争对手，最悲观假设下关税成本分担转移； 2、主业非升降桌业务占比逐年提升，近期家居、工业领域都有大B客户落地，汽车项目定点较多，25、26年相关业务增速较快； 3、机器人业务公司一方面丝杠产品样品打磨阶段，近期有望迎来积极变化；另外灵巧手业务市场认知不充分，公司合资公司将参与灵巧手模组生产

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2024-12-01 16:52:04

美国黑五数据大涨

据Adobe Analytics数据：美国消费者在黑五在线消费达到108亿美元创历史最高记录，同比增长10.2%，2021-23年增速分别-1.2/+2.2/+7.5%。据万事达卡数据：美国黑五线上销售增速为14.6%，线下（即零售实体店）销售增速0.7%。据数据公司Facteus数据：美国黑五线上销售增速为11.1%，线下销售下滑5.4%；若考虑通胀因素，线上销售增速为8.5%，线下销售下滑8%。黑五（黑色星期五）被视为美国消费者支出的晴雨表之一，购物季将持续整个周末，随后是网一（网络星

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2024-12-01 16:51:42

听了我们宏观首席对明年财政政策的判断

整体政策端对消费构成利好，大致观点如下： 1、市场对中央经济工作会议的赤字率定调预期较高（当然要等到明年两会之后才会公布），预计25年一般赤字率达到3.5%（此前均在3%出头），加上特别国债等广义赤字率明年预计到10%，总量增加2-3万亿。 2、财政支出的方向整体偏居民消费端：具体政策包括：1）两新政策效果受认可预计将延续；2) 社保和生育补贴有望落地执行，规模逐年增加；3）低保人群补助标准提升等。从消费率数据看，2015年之后居民消费率提升不明显，政府消费率基本没有提升。如未来政府消费率提升

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【独家解读】：如何审视安费诺2025年开支预算！

➡️.美东时间12月1日16时左右【安费诺】将公布2025年全年支出预算！ 🇺🇸.其中备受华尔街市场关注的是【安费诺】在AI方向的投入预算！ 🇨🇳.而中国资本市场更为关注其AI业务里的铜缆细分的财务占比！ ➡️.对于【安费诺】2025年的支出预算目前市场最高预测为195亿美金，最低的为160亿美金！ ➡️.而华尔街较为关切的是其AI业务支出占比，预测支出范围约45亿美金！ ➡️.按照铜缆在【APH】AI业务份额上的占比推算，此次铜缆细分的支出占比约为25亿美金（保底也差不多有20亿美金

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【华福电子大科技陈海进】NV链观点

放下供应链短期博弈，拥抱需求端大海星辰，享受景气度向上趋势 📍下半年以来，Blackwell延误风波起起落落。The information 8月报道Blackwell出现了设计问题，预计大量出货将延迟至明年Q1。11月该媒体又报道Blackwell处理器安装在高容量服务器机架时面临着过热的挑战，热问题导致了设计变更和延迟。但作为一个内置七种定制芯片，拥有液冷或风冷两种温控方案，拥有NVLink8、NVLink36或NVLink72、以及X86或Grace的复杂系统，将其集成到全球的数据中心中

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【华泰电新】光伏：东南亚反倾销税初裁落地，整体符合预期

➡事件 ◆11月29日，美国商务部公布东南亚四国反倾销税率初裁，大厂税率区间21.3%-77.9%之间，平均53%左右，整体符合预期。反倾销税率终裁预计于25.4.18颁布，反补贴终裁预计于25年2月颁布 ➡晶科加权税率40%最低相对受益，晶澳53%，天合60% ◆大厂总体平均53%，晶科马来税率相对较低，天合泰国较高。晶科越南56.5%（影响产能8GW），马来21.3%（7GW），在大厂中处于较低水平，相对受益。晶澳越南53.3%（已有产能6GW+5GW在建）。天合越南54.5%（5GW），泰

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【长江交运|韩轶超团队】景气复苏进行时·航空机场高频数据跟踪 12.1

【航班量&客运量】：11月30日，七天移动平均国内航班量恢复至2019年同期105%，七天移动平均客运量恢复至2019年同期109%；国际航班量恢复至2019年同期88%，国际客运量恢复至2019年同期97%；【客座率&票价】：11月30日，国内客座率为82.9%，七天移动平均相较2019年同期+1.5pct，环比上周+0.4pct；七天移动平均国际客座率为82.9%，相较2019年同期+6.1pct，环比上周+2.2pct；国内含油票价为545元，七天移动相较2019年同期-16.0%，同比

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持续推荐#捷昌驱动

机器人业务布局逐步显现，灵巧手最有预期差品种机器人业务公司一方面丝杠产品样品打磨阶段，近期有望迎来积极变化；另外灵巧手业务市场认知不充分，公司合资公司将参与灵巧手模组生产，公司将实现空心杯电机等供应，合作对象年内将获得较多灵巧手订单；首款量产五指灵巧手全球发售，灵巧智能领跑人形机器人灵巧操作灵巧智能DexHand021量产版全球发布，19个自由度，23个传感器，使用寿命超过15万次。DexHand021具有高可靠性，高集成，强兼容，易维护，低功耗，多模态六大产品优势，可实现单手玩魔方，一手

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【中泰先进产业】安培龙大涨！被低估的车规级传感器龙头，力传感器稳步推进

#拳头产品：车规级压力传感器技术壁垒显著，具备MEMS芯片及调理芯片自研能力，结合玻璃微熔工艺，有望打造国内盈利能力领先的车用传感器；客户覆盖全国几乎所有品牌车厂及国外四大顶尖品牌，未来将通过深化国内车厂合作+拓展海外品牌的战略，加快百亿级市场的国产替代进程。 #新产品：应用于人形机器人的六维力力传感器目前聚焦于力矩传感器与六维力传感器研发及生产，与天机智能、H客户及谐波减速器厂商均有合作或接触，并规划拓展陀螺仪、加速度计等新品类，产品研发顺应人形机器人发展趋势，中长期成长空间可期。盈利预

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【长江电新】聚和材料更新：铜粉自制进展积极，铜浆先发优势显著

1、聚和参股的以色列公司Copprint实现了铜粉的专利布局，聚和实现了铜浆领域完整的专利布局，双方在铜粉的光伏应用领域采用排他式的合作模式，聚和持有Copprint开放股权30%比例。铜粉自制方面，#双方合作进展积极，后面还会有持续的磋商讨论来落地细节。 2、Copprint铜粉供应价格为$700/Kg（1kg级别采购）、$400/Kg（500 kg级别采购量），铜粉价格高于此前市场预期，未来不排除铜浆因供不应求带动价格继续上涨，铜替代银对于公司收入的影响体量不大。盈利模式上，铜浆预计采用直接

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【天风商社】永辉超市重庆店调研要点241129

🔸销售额：调改前日销30万，现在工作日120-140万、周末180-200万。 🔸客流：日均1万多人。 🔸客单价：之前60元，现在工作日100-110元，周末120-130元。 🔸YH&DL品牌：永辉优选SKU还在迭代没有固定占比，销售占比5%-8%；胖东来品牌SKU10支，销售占比5%-8%。 🔸品类结构：烘焙熟食加工类占27%-28%，生鲜占27-28%，剩下的食百。 🔸SKU：前后都是1.2万，汰换率80%。 🔸环境：动线宽敞达5米；增加中央站台；卫生标准提高；双机台收银；目

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庆祝宁德时代：新产品周期加速，差异化构筑盈利壁垒

#电池盈利能力稳定、毛利率环比持续提升。从盈利能力来看，公司24Q3计提资产减值损失约47亿元，主要系出于谨慎对锂矿资源等减值，实际经营性业绩超市场预期。毛利端，24Q3公司整体毛利率为31.17%，同比+8.75pcts，环比+4.53pcts，自23Q1以来已经连续6个季度环比持续提升，24Q3达到30%以上。毛利率环比持续提升，一方面系公司单Wh毛利额维持相对稳定，产品ASP受价格联动机制影响有所下降，但毛利率有所提升；此外受益于麒麟、神行等高端产品出货占比持续提升带来产品溢价。 #全球比

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太阳PMI“三连涨”的含金量【民生宏观】

制造业PMI“三连涨”，揭示经济正进一步走出年内低点，同时也映射出了四季度经济的三个现象： 1⃣“抢出口”竿头日上。11月环比上升0.8pct的PMI新出口订单指数，正说明了新一轮“抢出口”现象已启，这也带动了以出口为导向的小型企业PMI迎来明显反弹。 2⃣供给强、需求弱的“天枰”正在重新校准。11月PMI新订单指数环比增幅大于PMI生产指数，说明11月制造业来自于需求端的拉动更大。 3⃣建筑业和服务业的复苏并非坦途。非制造业端，从今年4月份起建筑业PMI就整体处于下行通道，服务业PMI表现也相

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【印度尼西亚将审查可能影响矿山产量的举措的合规性】

一位高级矿业官员周五表示，印度尼西亚将检查矿商是否遵守环境规则和其他法规，并对被发现违规的矿商进行“重新审查”生产配额，以确保其储量的可持续性。印度尼西亚拥有丰富的自然资源，包括铜、金、锡和镍，矿商根据一份名为 RKAB 的文件获得年度生产配额，该文件有效期为三年。能源和矿产资源部高级官员 Tri Winarno 在一次行业会议间隙对记者表示：“已经发布的 RKAB 将接受审查，以确定他们（矿工）是否遵守规则。” 2020 年禁止原镍出口后，印度尼西亚已成为全球最大的镍产品生产国之一，引发了

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【轻工姜文镪】新型烟草：政策展望积极，产品加速迭代，核心供应商受益

HNB增长稳健，雾化结构分化。2023年HNB烟弹/换弹/一次性全球市场规模分别为323/135/54亿美元、同比分别+12.1%/8.2%/54.9%、2019-2023年CAGR分别为21.3%/2.9%/83.7%。受益于PMI 、BAT等全球烟草龙头加速产品迭代&市场扩张、HNB增长更为靓丽，日本/匈牙利/捷克/韩国等核心区域渗透率（占卷烟比例）已达39%/24%/19%/18%，预计2023-2028年CAGR有望达13.5%（欧睿数据）。一次性产品在雾化板块占比达25%，23H2全球

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爆竹持续推荐#捷昌驱动，机器人业务布局逐步显现

市场目前更多担心在于或有关税风险对于公司业绩的影响，机器人业务布局印象不深，我们认为： 1、或有的关税风险较低，公司业务北美敞口逐年下降，目前约40%，北美当地+马来西亚产能覆盖北美需求问题不大，且北美当地无竞争对手，最悲观假设下关税成本分担转移； 2、主业非升降桌业务占比逐年提升，近期家居、工业领域都有大B客户落地，汽车项目定点较多，25、26年相关业务增速较快； 3、机器人业务公司一方面丝杠产品样品打磨阶段，近期有望迎来积极变化；另外灵巧手业务市场认知不充分，公司合资公司将参与灵巧手模组生产

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美国黑五数据大涨

据Adobe Analytics数据：美国消费者在黑五在线消费达到108亿美元创历史最高记录，同比增长10.2%，2021-23年增速分别-1.2/+2.2/+7.5%。据万事达卡数据：美国黑五线上销售增速为14.6%，线下（即零售实体店）销售增速0.7%。据数据公司Facteus数据：美国黑五线上销售增速为11.1%，线下销售下滑5.4%；若考虑通胀因素，线上销售增速为8.5%，线下销售下滑8%。黑五（黑色星期五）被视为美国消费者支出的晴雨表之一，购物季将持续整个周末，随后是网一（网络星

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听了我们宏观首席对明年财政政策的判断

整体政策端对消费构成利好，大致观点如下： 1、市场对中央经济工作会议的赤字率定调预期较高（当然要等到明年两会之后才会公布），预计25年一般赤字率达到3.5%（此前均在3%出头），加上特别国债等广义赤字率明年预计到10%，总量增加2-3万亿。 2、财政支出的方向整体偏居民消费端：具体政策包括：1）两新政策效果受认可预计将延续；2) 社保和生育补贴有望落地执行，规模逐年增加；3）低保人群补助标准提升等。从消费率数据看，2015年之后居民消费率提升不明显，政府消费率基本没有提升。如未来政府消费率提升

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➡️.美东时间12月1日16时左右【安费诺】将公布2025年全年支出预算！ 🇺🇸.其中备受华尔街市场关注的是【安费诺】在AI方向的投入预算！ 🇨🇳.而中国资本市场更为关注其AI业务里的铜缆细分的财务占比！ ➡️.对于【安费诺】2025年的支出预算目前市场最高预测为195亿美金，最低的为160亿美金！ ➡️.而华尔街较为关切的是其AI业务支出占比，预测支出范围约45亿美金！ ➡️.按照铜缆在【APH】AI业务份额上的占比推算，此次铜缆细分的支出占比约为25亿美金（保底也差不多有20亿美金

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【华福电子大科技陈海进】NV链观点

放下供应链短期博弈，拥抱需求端大海星辰，享受景气度向上趋势 📍下半年以来，Blackwell延误风波起起落落。The information 8月报道Blackwell出现了设计问题，预计大量出货将延迟至明年Q1。11月该媒体又报道Blackwell处理器安装在高容量服务器机架时面临着过热的挑战，热问题导致了设计变更和延迟。但作为一个内置七种定制芯片，拥有液冷或风冷两种温控方案，拥有NVLink8、NVLink36或NVLink72、以及X86或Grace的复杂系统，将其集成到全球的数据中心中

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2024-12-01 16:50:25

【华泰电新】光伏：东南亚反倾销税初裁落地，整体符合预期

➡事件 ◆11月29日，美国商务部公布东南亚四国反倾销税率初裁，大厂税率区间21.3%-77.9%之间，平均53%左右，整体符合预期。反倾销税率终裁预计于25.4.18颁布，反补贴终裁预计于25年2月颁布 ➡晶科加权税率40%最低相对受益，晶澳53%，天合60% ◆大厂总体平均53%，晶科马来税率相对较低，天合泰国较高。晶科越南56.5%（影响产能8GW），马来21.3%（7GW），在大厂中处于较低水平，相对受益。晶澳越南53.3%（已有产能6GW+5GW在建）。天合越南54.5%（5GW），泰

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2024-12-01 16:50:03

【长江交运|韩轶超团队】景气复苏进行时·航空机场高频数据跟踪 12.1

【航班量&客运量】：11月30日，七天移动平均国内航班量恢复至2019年同期105%，七天移动平均客运量恢复至2019年同期109%；国际航班量恢复至2019年同期88%，国际客运量恢复至2019年同期97%；【客座率&票价】：11月30日，国内客座率为82.9%，七天移动平均相较2019年同期+1.5pct，环比上周+0.4pct；七天移动平均国际客座率为82.9%，相较2019年同期+6.1pct，环比上周+2.2pct；国内含油票价为545元，七天移动相较2019年同期-16.0%，同比

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2024-12-01 16:49:34

持续推荐#捷昌驱动

机器人业务布局逐步显现，灵巧手最有预期差品种机器人业务公司一方面丝杠产品样品打磨阶段，近期有望迎来积极变化；另外灵巧手业务市场认知不充分，公司合资公司将参与灵巧手模组生产，公司将实现空心杯电机等供应，合作对象年内将获得较多灵巧手订单；首款量产五指灵巧手全球发售，灵巧智能领跑人形机器人灵巧操作灵巧智能DexHand021量产版全球发布，19个自由度，23个传感器，使用寿命超过15万次。DexHand021具有高可靠性，高集成，强兼容，易维护，低功耗，多模态六大产品优势，可实现单手玩魔方，一手

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2024-11-30 21:18:57

【中泰先进产业】安培龙大涨！被低估的车规级传感器龙头，力传感器稳步推进

#拳头产品：车规级压力传感器技术壁垒显著，具备MEMS芯片及调理芯片自研能力，结合玻璃微熔工艺，有望打造国内盈利能力领先的车用传感器；客户覆盖全国几乎所有品牌车厂及国外四大顶尖品牌，未来将通过深化国内车厂合作+拓展海外品牌的战略，加快百亿级市场的国产替代进程。 #新产品：应用于人形机器人的六维力力传感器目前聚焦于力矩传感器与六维力传感器研发及生产，与天机智能、H客户及谐波减速器厂商均有合作或接触，并规划拓展陀螺仪、加速度计等新品类，产品研发顺应人形机器人发展趋势，中长期成长空间可期。盈利预

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2024-11-30 21:17:58

【长江电新】聚和材料更新：铜粉自制进展积极，铜浆先发优势显著

1、聚和参股的以色列公司Copprint实现了铜粉的专利布局，聚和实现了铜浆领域完整的专利布局，双方在铜粉的光伏应用领域采用排他式的合作模式，聚和持有Copprint开放股权30%比例。铜粉自制方面，#双方合作进展积极，后面还会有持续的磋商讨论来落地细节。 2、Copprint铜粉供应价格为$700/Kg（1kg级别采购）、$400/Kg（500 kg级别采购量），铜粉价格高于此前市场预期，未来不排除铜浆因供不应求带动价格继续上涨，铜替代银对于公司收入的影响体量不大。盈利模式上，铜浆预计采用直接

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2024-11-30 21:17:28

【天风商社】永辉超市重庆店调研要点241129

🔸销售额：调改前日销30万，现在工作日120-140万、周末180-200万。 🔸客流：日均1万多人。 🔸客单价：之前60元，现在工作日100-110元，周末120-130元。 🔸YH&DL品牌：永辉优选SKU还在迭代没有固定占比，销售占比5%-8%；胖东来品牌SKU10支，销售占比5%-8%。 🔸品类结构：烘焙熟食加工类占27%-28%，生鲜占27-28%，剩下的食百。 🔸SKU：前后都是1.2万，汰换率80%。 🔸环境：动线宽敞达5米；增加中央站台；卫生标准提高；双机台收银；目

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2024-11-30 21:16:28

庆祝宁德时代：新产品周期加速，差异化构筑盈利壁垒

#电池盈利能力稳定、毛利率环比持续提升。从盈利能力来看，公司24Q3计提资产减值损失约47亿元，主要系出于谨慎对锂矿资源等减值，实际经营性业绩超市场预期。毛利端，24Q3公司整体毛利率为31.17%，同比+8.75pcts，环比+4.53pcts，自23Q1以来已经连续6个季度环比持续提升，24Q3达到30%以上。毛利率环比持续提升，一方面系公司单Wh毛利额维持相对稳定，产品ASP受价格联动机制影响有所下降，但毛利率有所提升；此外受益于麒麟、神行等高端产品出货占比持续提升带来产品溢价。 #全球比

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2024-11-30 21:16:00

太阳PMI“三连涨”的含金量【民生宏观】

制造业PMI“三连涨”，揭示经济正进一步走出年内低点，同时也映射出了四季度经济的三个现象： 1⃣“抢出口”竿头日上。11月环比上升0.8pct的PMI新出口订单指数，正说明了新一轮“抢出口”现象已启，这也带动了以出口为导向的小型企业PMI迎来明显反弹。 2⃣供给强、需求弱的“天枰”正在重新校准。11月PMI新订单指数环比增幅大于PMI生产指数，说明11月制造业来自于需求端的拉动更大。 3⃣建筑业和服务业的复苏并非坦途。非制造业端，从今年4月份起建筑业PMI就整体处于下行通道，服务业PMI表现也相

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2024-11-30 21:15:14

【印度尼西亚将审查可能影响矿山产量的举措的合规性】

一位高级矿业官员周五表示，印度尼西亚将检查矿商是否遵守环境规则和其他法规，并对被发现违规的矿商进行“重新审查”生产配额，以确保其储量的可持续性。印度尼西亚拥有丰富的自然资源，包括铜、金、锡和镍，矿商根据一份名为 RKAB 的文件获得年度生产配额，该文件有效期为三年。能源和矿产资源部高级官员 Tri Winarno 在一次行业会议间隙对记者表示：“已经发布的 RKAB 将接受审查，以确定他们（矿工）是否遵守规则。” 2020 年禁止原镍出口后，印度尼西亚已成为全球最大的镍产品生产国之一，引发了

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2024-11-30 08:46:43

【轻工姜文镪】新型烟草：政策展望积极，产品加速迭代，核心供应商受益

HNB增长稳健，雾化结构分化。2023年HNB烟弹/换弹/一次性全球市场规模分别为323/135/54亿美元、同比分别+12.1%/8.2%/54.9%、2019-2023年CAGR分别为21.3%/2.9%/83.7%。受益于PMI 、BAT等全球烟草龙头加速产品迭代&市场扩张、HNB增长更为靓丽，日本/匈牙利/捷克/韩国等核心区域渗透率（占卷烟比例）已达39%/24%/19%/18%，预计2023-2028年CAGR有望达13.5%（欧睿数据）。一次性产品在雾化板块占比达25%，23H2全球

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2024-11-30 08:45:36

爆竹持续推荐#捷昌驱动，机器人业务布局逐步显现

市场目前更多担心在于或有关税风险对于公司业绩的影响，机器人业务布局印象不深，我们认为： 1、或有的关税风险较低，公司业务北美敞口逐年下降，目前约40%，北美当地+马来西亚产能覆盖北美需求问题不大，且北美当地无竞争对手，最悲观假设下关税成本分担转移； 2、主业非升降桌业务占比逐年提升，近期家居、工业领域都有大B客户落地，汽车项目定点较多，25、26年相关业务增速较快； 3、机器人业务公司一方面丝杠产品样品打磨阶段，近期有望迎来积极变化；另外灵巧手业务市场认知不充分，公司合资公司将参与灵巧手模组生产

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