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2024-12-01 16:54:03

【东吴汽车黄细里团队】广汽集团改革进程梳理

经营管控自主品牌，加强对外合作 # 9/24 华为&广汽首个重大成果全新概念车「1Concept」全球首秀，都将搭载华为乾崑智驾、华为鸿蒙座舱。 # 11/11 广州市委书记郭永航到广汽集团，实地调研因湃电池科技有限公司、广汽研究院，并召开座谈会。要求深化开放合作，加强与国内外领军企业战略合作，放大“强强联合”效应。同时市有关部门和区要加强统筹调度，用心用情帮助企业解决难题，全力支持企业做强做优做大，为推动实体经济高质量发展提供有力支撑。 # 11/15 广汽发布三年番禺行动：对自主品牌的管理模

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2024-12-01 16:53:43

【国盛有色】中电电机变更实控人进展及资产梳理

#根据卫星图片今年矿山生产建设发生了极大变化，相关梳理资料欢迎联系 #核心结论：股权交割目前已经获得上交所合规性确认且已经支付定金，预计将于2024年底之前完成。新大股东旗下核心资产为西金矿业，拥有235.82吨黄金储量（全国前十大金矿，A股黄金上市公司排名第三），一期产能6吨，矿山为露天开采，成本低（仅次于银泰黄金）、爬坡快、已经开始生产、且爬坡后还有较大降本空间，2023年已经实现产量1.6吨净利润1.33亿元。 #西金矿业目前金价下满产预计年化净利润15亿元，参照A股黄金股平均20倍估值下

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【天风商社 | 教育】K12教培网点跟踪241129

#龙头机构截止24年11月29日网点数 📖新东方：1171家，月度净增30家，环比增速2.7%，恢复至峰值的70%； 📖好未来：411家，月度净增29家，环比增速8.0%，恢复至峰值的37%； 📖学大：264家，月度持平3家，恢复至峰值的50%；公司口径275家，恢复至峰值的52%； 📖高途：154家，月度净增26家，环比增速21.3%，积极拓展线下 #行业整体截止24年11月29日网点数及结构 📖校外培训机构总数12.5万家，月度净增389家，环比增速0.3%； 📖非学科占比92.

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【国联宏观】工业产出或继续回升

对11月PMI和高频数据的思考及未来经济展望 11月PMI指数为50.3%，较上月环比回升0.2个百分点。从结构上看，小型企业景气度上行较为明显，或是11月PMI回升的主要拉动项。从主要分项指数看，供给与需求子指数均进一步回升，其中新出口订单子指数明显回升，新一轮“抢出口”可能已经开启。综合PMI与高频数据表现，我们认为11月工业生产环比乃至整体经济的环比增速或有望继续回升。 11月经济修复可能有两条主线：1）地产市场“止跌回稳”的势头或更趋明显，这也有助于改善消费者信心；2）制造业投资和基

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2024-12-01 16:52:04

美国黑五数据大涨

据Adobe Analytics数据：美国消费者在黑五在线消费达到108亿美元创历史最高记录，同比增长10.2%，2021-23年增速分别-1.2/+2.2/+7.5%。据万事达卡数据：美国黑五线上销售增速为14.6%，线下（即零售实体店）销售增速0.7%。据数据公司Facteus数据：美国黑五线上销售增速为11.1%，线下销售下滑5.4%；若考虑通胀因素，线上销售增速为8.5%，线下销售下滑8%。黑五（黑色星期五）被视为美国消费者支出的晴雨表之一，购物季将持续整个周末，随后是网一（网络星

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听了我们宏观首席对明年财政政策的判断

整体政策端对消费构成利好，大致观点如下： 1、市场对中央经济工作会议的赤字率定调预期较高（当然要等到明年两会之后才会公布），预计25年一般赤字率达到3.5%（此前均在3%出头），加上特别国债等广义赤字率明年预计到10%，总量增加2-3万亿。 2、财政支出的方向整体偏居民消费端：具体政策包括：1）两新政策效果受认可预计将延续；2) 社保和生育补贴有望落地执行，规模逐年增加；3）低保人群补助标准提升等。从消费率数据看，2015年之后居民消费率提升不明显，政府消费率基本没有提升。如未来政府消费率提升

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2024-12-01 16:51:21

【独家解读】：如何审视安费诺2025年开支预算！

➡️.美东时间12月1日16时左右【安费诺】将公布2025年全年支出预算！ 🇺🇸.其中备受华尔街市场关注的是【安费诺】在AI方向的投入预算！ 🇨🇳.而中国资本市场更为关注其AI业务里的铜缆细分的财务占比！ ➡️.对于【安费诺】2025年的支出预算目前市场最高预测为195亿美金，最低的为160亿美金！ ➡️.而华尔街较为关切的是其AI业务支出占比，预测支出范围约45亿美金！ ➡️.按照铜缆在【APH】AI业务份额上的占比推算，此次铜缆细分的支出占比约为25亿美金（保底也差不多有20亿美金

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【华福电子大科技陈海进】NV链观点

放下供应链短期博弈，拥抱需求端大海星辰，享受景气度向上趋势 📍下半年以来，Blackwell延误风波起起落落。The information 8月报道Blackwell出现了设计问题，预计大量出货将延迟至明年Q1。11月该媒体又报道Blackwell处理器安装在高容量服务器机架时面临着过热的挑战，热问题导致了设计变更和延迟。但作为一个内置七种定制芯片，拥有液冷或风冷两种温控方案，拥有NVLink8、NVLink36或NVLink72、以及X86或Grace的复杂系统，将其集成到全球的数据中心中

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【华泰电新】光伏：东南亚反倾销税初裁落地，整体符合预期

➡事件 ◆11月29日，美国商务部公布东南亚四国反倾销税率初裁，大厂税率区间21.3%-77.9%之间，平均53%左右，整体符合预期。反倾销税率终裁预计于25.4.18颁布，反补贴终裁预计于25年2月颁布 ➡晶科加权税率40%最低相对受益，晶澳53%，天合60% ◆大厂总体平均53%，晶科马来税率相对较低，天合泰国较高。晶科越南56.5%（影响产能8GW），马来21.3%（7GW），在大厂中处于较低水平，相对受益。晶澳越南53.3%（已有产能6GW+5GW在建）。天合越南54.5%（5GW），泰

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【长江交运|韩轶超团队】景气复苏进行时·航空机场高频数据跟踪 12.1

【航班量&客运量】：11月30日，七天移动平均国内航班量恢复至2019年同期105%，七天移动平均客运量恢复至2019年同期109%；国际航班量恢复至2019年同期88%，国际客运量恢复至2019年同期97%；【客座率&票价】：11月30日，国内客座率为82.9%，七天移动平均相较2019年同期+1.5pct，环比上周+0.4pct；七天移动平均国际客座率为82.9%，相较2019年同期+6.1pct，环比上周+2.2pct；国内含油票价为545元，七天移动相较2019年同期-16.0%，同比

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持续推荐#捷昌驱动

机器人业务布局逐步显现，灵巧手最有预期差品种机器人业务公司一方面丝杠产品样品打磨阶段，近期有望迎来积极变化；另外灵巧手业务市场认知不充分，公司合资公司将参与灵巧手模组生产，公司将实现空心杯电机等供应，合作对象年内将获得较多灵巧手订单；首款量产五指灵巧手全球发售，灵巧智能领跑人形机器人灵巧操作灵巧智能DexHand021量产版全球发布，19个自由度，23个传感器，使用寿命超过15万次。DexHand021具有高可靠性，高集成，强兼容，易维护，低功耗，多模态六大产品优势，可实现单手玩魔方，一手

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2024-11-30 21:18:57

【中泰先进产业】安培龙大涨！被低估的车规级传感器龙头，力传感器稳步推进

#拳头产品：车规级压力传感器技术壁垒显著，具备MEMS芯片及调理芯片自研能力，结合玻璃微熔工艺，有望打造国内盈利能力领先的车用传感器；客户覆盖全国几乎所有品牌车厂及国外四大顶尖品牌，未来将通过深化国内车厂合作+拓展海外品牌的战略，加快百亿级市场的国产替代进程。 #新产品：应用于人形机器人的六维力力传感器目前聚焦于力矩传感器与六维力传感器研发及生产，与天机智能、H客户及谐波减速器厂商均有合作或接触，并规划拓展陀螺仪、加速度计等新品类，产品研发顺应人形机器人发展趋势，中长期成长空间可期。盈利预

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【长江电新】聚和材料更新：铜粉自制进展积极，铜浆先发优势显著

1、聚和参股的以色列公司Copprint实现了铜粉的专利布局，聚和实现了铜浆领域完整的专利布局，双方在铜粉的光伏应用领域采用排他式的合作模式，聚和持有Copprint开放股权30%比例。铜粉自制方面，#双方合作进展积极，后面还会有持续的磋商讨论来落地细节。 2、Copprint铜粉供应价格为$700/Kg（1kg级别采购）、$400/Kg（500 kg级别采购量），铜粉价格高于此前市场预期，未来不排除铜浆因供不应求带动价格继续上涨，铜替代银对于公司收入的影响体量不大。盈利模式上，铜浆预计采用直接

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【天风商社】永辉超市重庆店调研要点241129

🔸销售额：调改前日销30万，现在工作日120-140万、周末180-200万。 🔸客流：日均1万多人。 🔸客单价：之前60元，现在工作日100-110元，周末120-130元。 🔸YH&DL品牌：永辉优选SKU还在迭代没有固定占比，销售占比5%-8%；胖东来品牌SKU10支，销售占比5%-8%。 🔸品类结构：烘焙熟食加工类占27%-28%，生鲜占27-28%，剩下的食百。 🔸SKU：前后都是1.2万，汰换率80%。 🔸环境：动线宽敞达5米；增加中央站台；卫生标准提高；双机台收银；目

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庆祝宁德时代：新产品周期加速，差异化构筑盈利壁垒

#电池盈利能力稳定、毛利率环比持续提升。从盈利能力来看，公司24Q3计提资产减值损失约47亿元，主要系出于谨慎对锂矿资源等减值，实际经营性业绩超市场预期。毛利端，24Q3公司整体毛利率为31.17%，同比+8.75pcts，环比+4.53pcts，自23Q1以来已经连续6个季度环比持续提升，24Q3达到30%以上。毛利率环比持续提升，一方面系公司单Wh毛利额维持相对稳定，产品ASP受价格联动机制影响有所下降，但毛利率有所提升；此外受益于麒麟、神行等高端产品出货占比持续提升带来产品溢价。 #全球比

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【东吴汽车黄细里团队】广汽集团改革进程梳理

经营管控自主品牌，加强对外合作 # 9/24 华为&广汽首个重大成果全新概念车「1Concept」全球首秀，都将搭载华为乾崑智驾、华为鸿蒙座舱。 # 11/11 广州市委书记郭永航到广汽集团，实地调研因湃电池科技有限公司、广汽研究院，并召开座谈会。要求深化开放合作，加强与国内外领军企业战略合作，放大“强强联合”效应。同时市有关部门和区要加强统筹调度，用心用情帮助企业解决难题，全力支持企业做强做优做大，为推动实体经济高质量发展提供有力支撑。 # 11/15 广汽发布三年番禺行动：对自主品牌的管理模

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【国盛有色】中电电机变更实控人进展及资产梳理

#根据卫星图片今年矿山生产建设发生了极大变化，相关梳理资料欢迎联系 #核心结论：股权交割目前已经获得上交所合规性确认且已经支付定金，预计将于2024年底之前完成。新大股东旗下核心资产为西金矿业，拥有235.82吨黄金储量（全国前十大金矿，A股黄金上市公司排名第三），一期产能6吨，矿山为露天开采，成本低（仅次于银泰黄金）、爬坡快、已经开始生产、且爬坡后还有较大降本空间，2023年已经实现产量1.6吨净利润1.33亿元。 #西金矿业目前金价下满产预计年化净利润15亿元，参照A股黄金股平均20倍估值下

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【天风商社 | 教育】K12教培网点跟踪241129

#龙头机构截止24年11月29日网点数 📖新东方：1171家，月度净增30家，环比增速2.7%，恢复至峰值的70%； 📖好未来：411家，月度净增29家，环比增速8.0%，恢复至峰值的37%； 📖学大：264家，月度持平3家，恢复至峰值的50%；公司口径275家，恢复至峰值的52%； 📖高途：154家，月度净增26家，环比增速21.3%，积极拓展线下 #行业整体截止24年11月29日网点数及结构 📖校外培训机构总数12.5万家，月度净增389家，环比增速0.3%； 📖非学科占比92.

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【国联宏观】工业产出或继续回升

对11月PMI和高频数据的思考及未来经济展望 11月PMI指数为50.3%，较上月环比回升0.2个百分点。从结构上看，小型企业景气度上行较为明显，或是11月PMI回升的主要拉动项。从主要分项指数看，供给与需求子指数均进一步回升，其中新出口订单子指数明显回升，新一轮“抢出口”可能已经开启。综合PMI与高频数据表现，我们认为11月工业生产环比乃至整体经济的环比增速或有望继续回升。 11月经济修复可能有两条主线：1）地产市场“止跌回稳”的势头或更趋明显，这也有助于改善消费者信心；2）制造业投资和基

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美国黑五数据大涨

据Adobe Analytics数据：美国消费者在黑五在线消费达到108亿美元创历史最高记录，同比增长10.2%，2021-23年增速分别-1.2/+2.2/+7.5%。据万事达卡数据：美国黑五线上销售增速为14.6%，线下（即零售实体店）销售增速0.7%。据数据公司Facteus数据：美国黑五线上销售增速为11.1%，线下销售下滑5.4%；若考虑通胀因素，线上销售增速为8.5%，线下销售下滑8%。黑五（黑色星期五）被视为美国消费者支出的晴雨表之一，购物季将持续整个周末，随后是网一（网络星

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听了我们宏观首席对明年财政政策的判断

整体政策端对消费构成利好，大致观点如下： 1、市场对中央经济工作会议的赤字率定调预期较高（当然要等到明年两会之后才会公布），预计25年一般赤字率达到3.5%（此前均在3%出头），加上特别国债等广义赤字率明年预计到10%，总量增加2-3万亿。 2、财政支出的方向整体偏居民消费端：具体政策包括：1）两新政策效果受认可预计将延续；2) 社保和生育补贴有望落地执行，规模逐年增加；3）低保人群补助标准提升等。从消费率数据看，2015年之后居民消费率提升不明显，政府消费率基本没有提升。如未来政府消费率提升

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【独家解读】：如何审视安费诺2025年开支预算！

➡️.美东时间12月1日16时左右【安费诺】将公布2025年全年支出预算！ 🇺🇸.其中备受华尔街市场关注的是【安费诺】在AI方向的投入预算！ 🇨🇳.而中国资本市场更为关注其AI业务里的铜缆细分的财务占比！ ➡️.对于【安费诺】2025年的支出预算目前市场最高预测为195亿美金，最低的为160亿美金！ ➡️.而华尔街较为关切的是其AI业务支出占比，预测支出范围约45亿美金！ ➡️.按照铜缆在【APH】AI业务份额上的占比推算，此次铜缆细分的支出占比约为25亿美金（保底也差不多有20亿美金

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【华福电子大科技陈海进】NV链观点

放下供应链短期博弈，拥抱需求端大海星辰，享受景气度向上趋势 📍下半年以来，Blackwell延误风波起起落落。The information 8月报道Blackwell出现了设计问题，预计大量出货将延迟至明年Q1。11月该媒体又报道Blackwell处理器安装在高容量服务器机架时面临着过热的挑战，热问题导致了设计变更和延迟。但作为一个内置七种定制芯片，拥有液冷或风冷两种温控方案，拥有NVLink8、NVLink36或NVLink72、以及X86或Grace的复杂系统，将其集成到全球的数据中心中

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【华泰电新】光伏：东南亚反倾销税初裁落地，整体符合预期

➡事件 ◆11月29日，美国商务部公布东南亚四国反倾销税率初裁，大厂税率区间21.3%-77.9%之间，平均53%左右，整体符合预期。反倾销税率终裁预计于25.4.18颁布，反补贴终裁预计于25年2月颁布 ➡晶科加权税率40%最低相对受益，晶澳53%，天合60% ◆大厂总体平均53%，晶科马来税率相对较低，天合泰国较高。晶科越南56.5%（影响产能8GW），马来21.3%（7GW），在大厂中处于较低水平，相对受益。晶澳越南53.3%（已有产能6GW+5GW在建）。天合越南54.5%（5GW），泰

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【长江交运|韩轶超团队】景气复苏进行时·航空机场高频数据跟踪 12.1

【航班量&客运量】：11月30日，七天移动平均国内航班量恢复至2019年同期105%，七天移动平均客运量恢复至2019年同期109%；国际航班量恢复至2019年同期88%，国际客运量恢复至2019年同期97%；【客座率&票价】：11月30日，国内客座率为82.9%，七天移动平均相较2019年同期+1.5pct，环比上周+0.4pct；七天移动平均国际客座率为82.9%，相较2019年同期+6.1pct，环比上周+2.2pct；国内含油票价为545元，七天移动相较2019年同期-16.0%，同比

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机器人业务布局逐步显现，灵巧手最有预期差品种机器人业务公司一方面丝杠产品样品打磨阶段，近期有望迎来积极变化；另外灵巧手业务市场认知不充分，公司合资公司将参与灵巧手模组生产，公司将实现空心杯电机等供应，合作对象年内将获得较多灵巧手订单；首款量产五指灵巧手全球发售，灵巧智能领跑人形机器人灵巧操作灵巧智能DexHand021量产版全球发布，19个自由度，23个传感器，使用寿命超过15万次。DexHand021具有高可靠性，高集成，强兼容，易维护，低功耗，多模态六大产品优势，可实现单手玩魔方，一手

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【中泰先进产业】安培龙大涨！被低估的车规级传感器龙头，力传感器稳步推进

#拳头产品：车规级压力传感器技术壁垒显著，具备MEMS芯片及调理芯片自研能力，结合玻璃微熔工艺，有望打造国内盈利能力领先的车用传感器；客户覆盖全国几乎所有品牌车厂及国外四大顶尖品牌，未来将通过深化国内车厂合作+拓展海外品牌的战略，加快百亿级市场的国产替代进程。 #新产品：应用于人形机器人的六维力力传感器目前聚焦于力矩传感器与六维力传感器研发及生产，与天机智能、H客户及谐波减速器厂商均有合作或接触，并规划拓展陀螺仪、加速度计等新品类，产品研发顺应人形机器人发展趋势，中长期成长空间可期。盈利预

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【长江电新】聚和材料更新：铜粉自制进展积极，铜浆先发优势显著

1、聚和参股的以色列公司Copprint实现了铜粉的专利布局，聚和实现了铜浆领域完整的专利布局，双方在铜粉的光伏应用领域采用排他式的合作模式，聚和持有Copprint开放股权30%比例。铜粉自制方面，#双方合作进展积极，后面还会有持续的磋商讨论来落地细节。 2、Copprint铜粉供应价格为$700/Kg（1kg级别采购）、$400/Kg（500 kg级别采购量），铜粉价格高于此前市场预期，未来不排除铜浆因供不应求带动价格继续上涨，铜替代银对于公司收入的影响体量不大。盈利模式上，铜浆预计采用直接

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🔸销售额：调改前日销30万，现在工作日120-140万、周末180-200万。 🔸客流：日均1万多人。 🔸客单价：之前60元，现在工作日100-110元，周末120-130元。 🔸YH&DL品牌：永辉优选SKU还在迭代没有固定占比，销售占比5%-8%；胖东来品牌SKU10支，销售占比5%-8%。 🔸品类结构：烘焙熟食加工类占27%-28%，生鲜占27-28%，剩下的食百。 🔸SKU：前后都是1.2万，汰换率80%。 🔸环境：动线宽敞达5米；增加中央站台；卫生标准提高；双机台收银；目

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庆祝宁德时代：新产品周期加速，差异化构筑盈利壁垒

#电池盈利能力稳定、毛利率环比持续提升。从盈利能力来看，公司24Q3计提资产减值损失约47亿元，主要系出于谨慎对锂矿资源等减值，实际经营性业绩超市场预期。毛利端，24Q3公司整体毛利率为31.17%，同比+8.75pcts，环比+4.53pcts，自23Q1以来已经连续6个季度环比持续提升，24Q3达到30%以上。毛利率环比持续提升，一方面系公司单Wh毛利额维持相对稳定，产品ASP受价格联动机制影响有所下降，但毛利率有所提升；此外受益于麒麟、神行等高端产品出货占比持续提升带来产品溢价。 #全球比

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经营管控自主品牌，加强对外合作 # 9/24 华为&广汽首个重大成果全新概念车「1Concept」全球首秀，都将搭载华为乾崑智驾、华为鸿蒙座舱。 # 11/11 广州市委书记郭永航到广汽集团，实地调研因湃电池科技有限公司、广汽研究院，并召开座谈会。要求深化开放合作，加强与国内外领军企业战略合作，放大“强强联合”效应。同时市有关部门和区要加强统筹调度，用心用情帮助企业解决难题，全力支持企业做强做优做大，为推动实体经济高质量发展提供有力支撑。 # 11/15 广汽发布三年番禺行动：对自主品牌的管理模

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【国盛有色】中电电机变更实控人进展及资产梳理

#根据卫星图片今年矿山生产建设发生了极大变化，相关梳理资料欢迎联系 #核心结论：股权交割目前已经获得上交所合规性确认且已经支付定金，预计将于2024年底之前完成。新大股东旗下核心资产为西金矿业，拥有235.82吨黄金储量（全国前十大金矿，A股黄金上市公司排名第三），一期产能6吨，矿山为露天开采，成本低（仅次于银泰黄金）、爬坡快、已经开始生产、且爬坡后还有较大降本空间，2023年已经实现产量1.6吨净利润1.33亿元。 #西金矿业目前金价下满产预计年化净利润15亿元，参照A股黄金股平均20倍估值下

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【天风商社 | 教育】K12教培网点跟踪241129

#龙头机构截止24年11月29日网点数 📖新东方：1171家，月度净增30家，环比增速2.7%，恢复至峰值的70%； 📖好未来：411家，月度净增29家，环比增速8.0%，恢复至峰值的37%； 📖学大：264家，月度持平3家，恢复至峰值的50%；公司口径275家，恢复至峰值的52%； 📖高途：154家，月度净增26家，环比增速21.3%，积极拓展线下 #行业整体截止24年11月29日网点数及结构 📖校外培训机构总数12.5万家，月度净增389家，环比增速0.3%； 📖非学科占比92.

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【国联宏观】工业产出或继续回升

对11月PMI和高频数据的思考及未来经济展望 11月PMI指数为50.3%，较上月环比回升0.2个百分点。从结构上看，小型企业景气度上行较为明显，或是11月PMI回升的主要拉动项。从主要分项指数看，供给与需求子指数均进一步回升，其中新出口订单子指数明显回升，新一轮“抢出口”可能已经开启。综合PMI与高频数据表现，我们认为11月工业生产环比乃至整体经济的环比增速或有望继续回升。 11月经济修复可能有两条主线：1）地产市场“止跌回稳”的势头或更趋明显，这也有助于改善消费者信心；2）制造业投资和基

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美国黑五数据大涨

据Adobe Analytics数据：美国消费者在黑五在线消费达到108亿美元创历史最高记录，同比增长10.2%，2021-23年增速分别-1.2/+2.2/+7.5%。据万事达卡数据：美国黑五线上销售增速为14.6%，线下（即零售实体店）销售增速0.7%。据数据公司Facteus数据：美国黑五线上销售增速为11.1%，线下销售下滑5.4%；若考虑通胀因素，线上销售增速为8.5%，线下销售下滑8%。黑五（黑色星期五）被视为美国消费者支出的晴雨表之一，购物季将持续整个周末，随后是网一（网络星

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听了我们宏观首席对明年财政政策的判断

整体政策端对消费构成利好，大致观点如下： 1、市场对中央经济工作会议的赤字率定调预期较高（当然要等到明年两会之后才会公布），预计25年一般赤字率达到3.5%（此前均在3%出头），加上特别国债等广义赤字率明年预计到10%，总量增加2-3万亿。 2、财政支出的方向整体偏居民消费端：具体政策包括：1）两新政策效果受认可预计将延续；2) 社保和生育补贴有望落地执行，规模逐年增加；3）低保人群补助标准提升等。从消费率数据看，2015年之后居民消费率提升不明显，政府消费率基本没有提升。如未来政府消费率提升

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【独家解读】：如何审视安费诺2025年开支预算！

➡️.美东时间12月1日16时左右【安费诺】将公布2025年全年支出预算！ 🇺🇸.其中备受华尔街市场关注的是【安费诺】在AI方向的投入预算！ 🇨🇳.而中国资本市场更为关注其AI业务里的铜缆细分的财务占比！ ➡️.对于【安费诺】2025年的支出预算目前市场最高预测为195亿美金，最低的为160亿美金！ ➡️.而华尔街较为关切的是其AI业务支出占比，预测支出范围约45亿美金！ ➡️.按照铜缆在【APH】AI业务份额上的占比推算，此次铜缆细分的支出占比约为25亿美金（保底也差不多有20亿美金

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【华福电子大科技陈海进】NV链观点

放下供应链短期博弈，拥抱需求端大海星辰，享受景气度向上趋势 📍下半年以来，Blackwell延误风波起起落落。The information 8月报道Blackwell出现了设计问题，预计大量出货将延迟至明年Q1。11月该媒体又报道Blackwell处理器安装在高容量服务器机架时面临着过热的挑战，热问题导致了设计变更和延迟。但作为一个内置七种定制芯片，拥有液冷或风冷两种温控方案，拥有NVLink8、NVLink36或NVLink72、以及X86或Grace的复杂系统，将其集成到全球的数据中心中

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【华泰电新】光伏：东南亚反倾销税初裁落地，整体符合预期

➡事件 ◆11月29日，美国商务部公布东南亚四国反倾销税率初裁，大厂税率区间21.3%-77.9%之间，平均53%左右，整体符合预期。反倾销税率终裁预计于25.4.18颁布，反补贴终裁预计于25年2月颁布 ➡晶科加权税率40%最低相对受益，晶澳53%，天合60% ◆大厂总体平均53%，晶科马来税率相对较低，天合泰国较高。晶科越南56.5%（影响产能8GW），马来21.3%（7GW），在大厂中处于较低水平，相对受益。晶澳越南53.3%（已有产能6GW+5GW在建）。天合越南54.5%（5GW），泰

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【长江交运|韩轶超团队】景气复苏进行时·航空机场高频数据跟踪 12.1

【航班量&客运量】：11月30日，七天移动平均国内航班量恢复至2019年同期105%，七天移动平均客运量恢复至2019年同期109%；国际航班量恢复至2019年同期88%，国际客运量恢复至2019年同期97%；【客座率&票价】：11月30日，国内客座率为82.9%，七天移动平均相较2019年同期+1.5pct，环比上周+0.4pct；七天移动平均国际客座率为82.9%，相较2019年同期+6.1pct，环比上周+2.2pct；国内含油票价为545元，七天移动相较2019年同期-16.0%，同比

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持续推荐#捷昌驱动

机器人业务布局逐步显现，灵巧手最有预期差品种机器人业务公司一方面丝杠产品样品打磨阶段，近期有望迎来积极变化；另外灵巧手业务市场认知不充分，公司合资公司将参与灵巧手模组生产，公司将实现空心杯电机等供应，合作对象年内将获得较多灵巧手订单；首款量产五指灵巧手全球发售，灵巧智能领跑人形机器人灵巧操作灵巧智能DexHand021量产版全球发布，19个自由度，23个传感器，使用寿命超过15万次。DexHand021具有高可靠性，高集成，强兼容，易维护，低功耗，多模态六大产品优势，可实现单手玩魔方，一手

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【中泰先进产业】安培龙大涨！被低估的车规级传感器龙头，力传感器稳步推进

#拳头产品：车规级压力传感器技术壁垒显著，具备MEMS芯片及调理芯片自研能力，结合玻璃微熔工艺，有望打造国内盈利能力领先的车用传感器；客户覆盖全国几乎所有品牌车厂及国外四大顶尖品牌，未来将通过深化国内车厂合作+拓展海外品牌的战略，加快百亿级市场的国产替代进程。 #新产品：应用于人形机器人的六维力力传感器目前聚焦于力矩传感器与六维力传感器研发及生产，与天机智能、H客户及谐波减速器厂商均有合作或接触，并规划拓展陀螺仪、加速度计等新品类，产品研发顺应人形机器人发展趋势，中长期成长空间可期。盈利预

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【长江电新】聚和材料更新：铜粉自制进展积极，铜浆先发优势显著

1、聚和参股的以色列公司Copprint实现了铜粉的专利布局，聚和实现了铜浆领域完整的专利布局，双方在铜粉的光伏应用领域采用排他式的合作模式，聚和持有Copprint开放股权30%比例。铜粉自制方面，#双方合作进展积极，后面还会有持续的磋商讨论来落地细节。 2、Copprint铜粉供应价格为$700/Kg（1kg级别采购）、$400/Kg（500 kg级别采购量），铜粉价格高于此前市场预期，未来不排除铜浆因供不应求带动价格继续上涨，铜替代银对于公司收入的影响体量不大。盈利模式上，铜浆预计采用直接

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【天风商社】永辉超市重庆店调研要点241129

🔸销售额：调改前日销30万，现在工作日120-140万、周末180-200万。 🔸客流：日均1万多人。 🔸客单价：之前60元，现在工作日100-110元，周末120-130元。 🔸YH&DL品牌：永辉优选SKU还在迭代没有固定占比，销售占比5%-8%；胖东来品牌SKU10支，销售占比5%-8%。 🔸品类结构：烘焙熟食加工类占27%-28%，生鲜占27-28%，剩下的食百。 🔸SKU：前后都是1.2万，汰换率80%。 🔸环境：动线宽敞达5米；增加中央站台；卫生标准提高；双机台收银；目

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庆祝宁德时代：新产品周期加速，差异化构筑盈利壁垒

#电池盈利能力稳定、毛利率环比持续提升。从盈利能力来看，公司24Q3计提资产减值损失约47亿元，主要系出于谨慎对锂矿资源等减值，实际经营性业绩超市场预期。毛利端，24Q3公司整体毛利率为31.17%，同比+8.75pcts，环比+4.53pcts，自23Q1以来已经连续6个季度环比持续提升，24Q3达到30%以上。毛利率环比持续提升，一方面系公司单Wh毛利额维持相对稳定，产品ASP受价格联动机制影响有所下降，但毛利率有所提升；此外受益于麒麟、神行等高端产品出货占比持续提升带来产品溢价。 #全球比

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【东吴汽车黄细里团队】广汽集团改革进程梳理

经营管控自主品牌，加强对外合作 # 9/24 华为&广汽首个重大成果全新概念车「1Concept」全球首秀，都将搭载华为乾崑智驾、华为鸿蒙座舱。 # 11/11 广州市委书记郭永航到广汽集团，实地调研因湃电池科技有限公司、广汽研究院，并召开座谈会。要求深化开放合作，加强与国内外领军企业战略合作，放大“强强联合”效应。同时市有关部门和区要加强统筹调度，用心用情帮助企业解决难题，全力支持企业做强做优做大，为推动实体经济高质量发展提供有力支撑。 # 11/15 广汽发布三年番禺行动：对自主品牌的管理模

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【国盛有色】中电电机变更实控人进展及资产梳理

#根据卫星图片今年矿山生产建设发生了极大变化，相关梳理资料欢迎联系 #核心结论：股权交割目前已经获得上交所合规性确认且已经支付定金，预计将于2024年底之前完成。新大股东旗下核心资产为西金矿业，拥有235.82吨黄金储量（全国前十大金矿，A股黄金上市公司排名第三），一期产能6吨，矿山为露天开采，成本低（仅次于银泰黄金）、爬坡快、已经开始生产、且爬坡后还有较大降本空间，2023年已经实现产量1.6吨净利润1.33亿元。 #西金矿业目前金价下满产预计年化净利润15亿元，参照A股黄金股平均20倍估值下

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【天风商社 | 教育】K12教培网点跟踪241129

#龙头机构截止24年11月29日网点数 📖新东方：1171家，月度净增30家，环比增速2.7%，恢复至峰值的70%； 📖好未来：411家，月度净增29家，环比增速8.0%，恢复至峰值的37%； 📖学大：264家，月度持平3家，恢复至峰值的50%；公司口径275家，恢复至峰值的52%； 📖高途：154家，月度净增26家，环比增速21.3%，积极拓展线下 #行业整体截止24年11月29日网点数及结构 📖校外培训机构总数12.5万家，月度净增389家，环比增速0.3%； 📖非学科占比92.

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【国联宏观】工业产出或继续回升

对11月PMI和高频数据的思考及未来经济展望 11月PMI指数为50.3%，较上月环比回升0.2个百分点。从结构上看，小型企业景气度上行较为明显，或是11月PMI回升的主要拉动项。从主要分项指数看，供给与需求子指数均进一步回升，其中新出口订单子指数明显回升，新一轮“抢出口”可能已经开启。综合PMI与高频数据表现，我们认为11月工业生产环比乃至整体经济的环比增速或有望继续回升。 11月经济修复可能有两条主线：1）地产市场“止跌回稳”的势头或更趋明显，这也有助于改善消费者信心；2）制造业投资和基

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美国黑五数据大涨

据Adobe Analytics数据：美国消费者在黑五在线消费达到108亿美元创历史最高记录，同比增长10.2%，2021-23年增速分别-1.2/+2.2/+7.5%。据万事达卡数据：美国黑五线上销售增速为14.6%，线下（即零售实体店）销售增速0.7%。据数据公司Facteus数据：美国黑五线上销售增速为11.1%，线下销售下滑5.4%；若考虑通胀因素，线上销售增速为8.5%，线下销售下滑8%。黑五（黑色星期五）被视为美国消费者支出的晴雨表之一，购物季将持续整个周末，随后是网一（网络星

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听了我们宏观首席对明年财政政策的判断

整体政策端对消费构成利好，大致观点如下： 1、市场对中央经济工作会议的赤字率定调预期较高（当然要等到明年两会之后才会公布），预计25年一般赤字率达到3.5%（此前均在3%出头），加上特别国债等广义赤字率明年预计到10%，总量增加2-3万亿。 2、财政支出的方向整体偏居民消费端：具体政策包括：1）两新政策效果受认可预计将延续；2) 社保和生育补贴有望落地执行，规模逐年增加；3）低保人群补助标准提升等。从消费率数据看，2015年之后居民消费率提升不明显，政府消费率基本没有提升。如未来政府消费率提升

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【独家解读】：如何审视安费诺2025年开支预算！

➡️.美东时间12月1日16时左右【安费诺】将公布2025年全年支出预算！ 🇺🇸.其中备受华尔街市场关注的是【安费诺】在AI方向的投入预算！ 🇨🇳.而中国资本市场更为关注其AI业务里的铜缆细分的财务占比！ ➡️.对于【安费诺】2025年的支出预算目前市场最高预测为195亿美金，最低的为160亿美金！ ➡️.而华尔街较为关切的是其AI业务支出占比，预测支出范围约45亿美金！ ➡️.按照铜缆在【APH】AI业务份额上的占比推算，此次铜缆细分的支出占比约为25亿美金（保底也差不多有20亿美金

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【华福电子大科技陈海进】NV链观点

放下供应链短期博弈，拥抱需求端大海星辰，享受景气度向上趋势 📍下半年以来，Blackwell延误风波起起落落。The information 8月报道Blackwell出现了设计问题，预计大量出货将延迟至明年Q1。11月该媒体又报道Blackwell处理器安装在高容量服务器机架时面临着过热的挑战，热问题导致了设计变更和延迟。但作为一个内置七种定制芯片，拥有液冷或风冷两种温控方案，拥有NVLink8、NVLink36或NVLink72、以及X86或Grace的复杂系统，将其集成到全球的数据中心中

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【华泰电新】光伏：东南亚反倾销税初裁落地，整体符合预期

➡事件 ◆11月29日，美国商务部公布东南亚四国反倾销税率初裁，大厂税率区间21.3%-77.9%之间，平均53%左右，整体符合预期。反倾销税率终裁预计于25.4.18颁布，反补贴终裁预计于25年2月颁布 ➡晶科加权税率40%最低相对受益，晶澳53%，天合60% ◆大厂总体平均53%，晶科马来税率相对较低，天合泰国较高。晶科越南56.5%（影响产能8GW），马来21.3%（7GW），在大厂中处于较低水平，相对受益。晶澳越南53.3%（已有产能6GW+5GW在建）。天合越南54.5%（5GW），泰

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【长江交运|韩轶超团队】景气复苏进行时·航空机场高频数据跟踪 12.1

【航班量&客运量】：11月30日，七天移动平均国内航班量恢复至2019年同期105%，七天移动平均客运量恢复至2019年同期109%；国际航班量恢复至2019年同期88%，国际客运量恢复至2019年同期97%；【客座率&票价】：11月30日，国内客座率为82.9%，七天移动平均相较2019年同期+1.5pct，环比上周+0.4pct；七天移动平均国际客座率为82.9%，相较2019年同期+6.1pct，环比上周+2.2pct；国内含油票价为545元，七天移动相较2019年同期-16.0%，同比

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持续推荐#捷昌驱动

机器人业务布局逐步显现，灵巧手最有预期差品种机器人业务公司一方面丝杠产品样品打磨阶段，近期有望迎来积极变化；另外灵巧手业务市场认知不充分，公司合资公司将参与灵巧手模组生产，公司将实现空心杯电机等供应，合作对象年内将获得较多灵巧手订单；首款量产五指灵巧手全球发售，灵巧智能领跑人形机器人灵巧操作灵巧智能DexHand021量产版全球发布，19个自由度，23个传感器，使用寿命超过15万次。DexHand021具有高可靠性，高集成，强兼容，易维护，低功耗，多模态六大产品优势，可实现单手玩魔方，一手

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【中泰先进产业】安培龙大涨！被低估的车规级传感器龙头，力传感器稳步推进

#拳头产品：车规级压力传感器技术壁垒显著，具备MEMS芯片及调理芯片自研能力，结合玻璃微熔工艺，有望打造国内盈利能力领先的车用传感器；客户覆盖全国几乎所有品牌车厂及国外四大顶尖品牌，未来将通过深化国内车厂合作+拓展海外品牌的战略，加快百亿级市场的国产替代进程。 #新产品：应用于人形机器人的六维力力传感器目前聚焦于力矩传感器与六维力传感器研发及生产，与天机智能、H客户及谐波减速器厂商均有合作或接触，并规划拓展陀螺仪、加速度计等新品类，产品研发顺应人形机器人发展趋势，中长期成长空间可期。盈利预

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【长江电新】聚和材料更新：铜粉自制进展积极，铜浆先发优势显著

1、聚和参股的以色列公司Copprint实现了铜粉的专利布局，聚和实现了铜浆领域完整的专利布局，双方在铜粉的光伏应用领域采用排他式的合作模式，聚和持有Copprint开放股权30%比例。铜粉自制方面，#双方合作进展积极，后面还会有持续的磋商讨论来落地细节。 2、Copprint铜粉供应价格为$700/Kg（1kg级别采购）、$400/Kg（500 kg级别采购量），铜粉价格高于此前市场预期，未来不排除铜浆因供不应求带动价格继续上涨，铜替代银对于公司收入的影响体量不大。盈利模式上，铜浆预计采用直接

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【天风商社】永辉超市重庆店调研要点241129

🔸销售额：调改前日销30万，现在工作日120-140万、周末180-200万。 🔸客流：日均1万多人。 🔸客单价：之前60元，现在工作日100-110元，周末120-130元。 🔸YH&DL品牌：永辉优选SKU还在迭代没有固定占比，销售占比5%-8%；胖东来品牌SKU10支，销售占比5%-8%。 🔸品类结构：烘焙熟食加工类占27%-28%，生鲜占27-28%，剩下的食百。 🔸SKU：前后都是1.2万，汰换率80%。 🔸环境：动线宽敞达5米；增加中央站台；卫生标准提高；双机台收银；目

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庆祝宁德时代：新产品周期加速，差异化构筑盈利壁垒

#电池盈利能力稳定、毛利率环比持续提升。从盈利能力来看，公司24Q3计提资产减值损失约47亿元，主要系出于谨慎对锂矿资源等减值，实际经营性业绩超市场预期。毛利端，24Q3公司整体毛利率为31.17%，同比+8.75pcts，环比+4.53pcts，自23Q1以来已经连续6个季度环比持续提升，24Q3达到30%以上。毛利率环比持续提升，一方面系公司单Wh毛利额维持相对稳定，产品ASP受价格联动机制影响有所下降，但毛利率有所提升；此外受益于麒麟、神行等高端产品出货占比持续提升带来产品溢价。 #全球比

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经营管控自主品牌，加强对外合作 # 9/24 华为&广汽首个重大成果全新概念车「1Concept」全球首秀，都将搭载华为乾崑智驾、华为鸿蒙座舱。 # 11/11 广州市委书记郭永航到广汽集团，实地调研因湃电池科技有限公司、广汽研究院，并召开座谈会。要求深化开放合作，加强与国内外领军企业战略合作，放大“强强联合”效应。同时市有关部门和区要加强统筹调度，用心用情帮助企业解决难题，全力支持企业做强做优做大，为推动实体经济高质量发展提供有力支撑。 # 11/15 广汽发布三年番禺行动：对自主品牌的管理模

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#根据卫星图片今年矿山生产建设发生了极大变化，相关梳理资料欢迎联系 #核心结论：股权交割目前已经获得上交所合规性确认且已经支付定金，预计将于2024年底之前完成。新大股东旗下核心资产为西金矿业，拥有235.82吨黄金储量（全国前十大金矿，A股黄金上市公司排名第三），一期产能6吨，矿山为露天开采，成本低（仅次于银泰黄金）、爬坡快、已经开始生产、且爬坡后还有较大降本空间，2023年已经实现产量1.6吨净利润1.33亿元。 #西金矿业目前金价下满产预计年化净利润15亿元，参照A股黄金股平均20倍估值下

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【天风商社 | 教育】K12教培网点跟踪241129

#龙头机构截止24年11月29日网点数 📖新东方：1171家，月度净增30家，环比增速2.7%，恢复至峰值的70%； 📖好未来：411家，月度净增29家，环比增速8.0%，恢复至峰值的37%； 📖学大：264家，月度持平3家，恢复至峰值的50%；公司口径275家，恢复至峰值的52%； 📖高途：154家，月度净增26家，环比增速21.3%，积极拓展线下 #行业整体截止24年11月29日网点数及结构 📖校外培训机构总数12.5万家，月度净增389家，环比增速0.3%； 📖非学科占比92.

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夜长梦山

2024-12-01 16:52:55

【国联宏观】工业产出或继续回升

对11月PMI和高频数据的思考及未来经济展望 11月PMI指数为50.3%，较上月环比回升0.2个百分点。从结构上看，小型企业景气度上行较为明显，或是11月PMI回升的主要拉动项。从主要分项指数看，供给与需求子指数均进一步回升，其中新出口订单子指数明显回升，新一轮“抢出口”可能已经开启。综合PMI与高频数据表现，我们认为11月工业生产环比乃至整体经济的环比增速或有望继续回升。 11月经济修复可能有两条主线：1）地产市场“止跌回稳”的势头或更趋明显，这也有助于改善消费者信心；2）制造业投资和基

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中信证券

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夜长梦山

2024-12-01 16:52:04

美国黑五数据大涨

据Adobe Analytics数据：美国消费者在黑五在线消费达到108亿美元创历史最高记录，同比增长10.2%，2021-23年增速分别-1.2/+2.2/+7.5%。据万事达卡数据：美国黑五线上销售增速为14.6%，线下（即零售实体店）销售增速0.7%。据数据公司Facteus数据：美国黑五线上销售增速为11.1%，线下销售下滑5.4%；若考虑通胀因素，线上销售增速为8.5%，线下销售下滑8%。黑五（黑色星期五）被视为美国消费者支出的晴雨表之一，购物季将持续整个周末，随后是网一（网络星

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中信证券

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夜长梦山

2024-12-01 16:51:42

听了我们宏观首席对明年财政政策的判断

整体政策端对消费构成利好，大致观点如下： 1、市场对中央经济工作会议的赤字率定调预期较高（当然要等到明年两会之后才会公布），预计25年一般赤字率达到3.5%（此前均在3%出头），加上特别国债等广义赤字率明年预计到10%，总量增加2-3万亿。 2、财政支出的方向整体偏居民消费端：具体政策包括：1）两新政策效果受认可预计将延续；2) 社保和生育补贴有望落地执行，规模逐年增加；3）低保人群补助标准提升等。从消费率数据看，2015年之后居民消费率提升不明显，政府消费率基本没有提升。如未来政府消费率提升

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夜长梦山

2024-12-01 16:51:21

【独家解读】：如何审视安费诺2025年开支预算！

➡️.美东时间12月1日16时左右【安费诺】将公布2025年全年支出预算！ 🇺🇸.其中备受华尔街市场关注的是【安费诺】在AI方向的投入预算！ 🇨🇳.而中国资本市场更为关注其AI业务里的铜缆细分的财务占比！ ➡️.对于【安费诺】2025年的支出预算目前市场最高预测为195亿美金，最低的为160亿美金！ ➡️.而华尔街较为关切的是其AI业务支出占比，预测支出范围约45亿美金！ ➡️.按照铜缆在【APH】AI业务份额上的占比推算，此次铜缆细分的支出占比约为25亿美金（保底也差不多有20亿美金

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中信证券

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夜长梦山

2024-12-01 16:50:55

【华福电子大科技陈海进】NV链观点

放下供应链短期博弈，拥抱需求端大海星辰，享受景气度向上趋势 📍下半年以来，Blackwell延误风波起起落落。The information 8月报道Blackwell出现了设计问题，预计大量出货将延迟至明年Q1。11月该媒体又报道Blackwell处理器安装在高容量服务器机架时面临着过热的挑战，热问题导致了设计变更和延迟。但作为一个内置七种定制芯片，拥有液冷或风冷两种温控方案，拥有NVLink8、NVLink36或NVLink72、以及X86或Grace的复杂系统，将其集成到全球的数据中心中

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夜长梦山

2024-12-01 16:50:25

【华泰电新】光伏：东南亚反倾销税初裁落地，整体符合预期

➡事件 ◆11月29日，美国商务部公布东南亚四国反倾销税率初裁，大厂税率区间21.3%-77.9%之间，平均53%左右，整体符合预期。反倾销税率终裁预计于25.4.18颁布，反补贴终裁预计于25年2月颁布 ➡晶科加权税率40%最低相对受益，晶澳53%，天合60% ◆大厂总体平均53%，晶科马来税率相对较低，天合泰国较高。晶科越南56.5%（影响产能8GW），马来21.3%（7GW），在大厂中处于较低水平，相对受益。晶澳越南53.3%（已有产能6GW+5GW在建）。天合越南54.5%（5GW），泰

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中信证券

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夜长梦山

2024-12-01 16:50:03

【长江交运|韩轶超团队】景气复苏进行时·航空机场高频数据跟踪 12.1

【航班量&客运量】：11月30日，七天移动平均国内航班量恢复至2019年同期105%，七天移动平均客运量恢复至2019年同期109%；国际航班量恢复至2019年同期88%，国际客运量恢复至2019年同期97%；【客座率&票价】：11月30日，国内客座率为82.9%，七天移动平均相较2019年同期+1.5pct，环比上周+0.4pct；七天移动平均国际客座率为82.9%，相较2019年同期+6.1pct，环比上周+2.2pct；国内含油票价为545元，七天移动相较2019年同期-16.0%，同比

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中信证券

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夜长梦山

2024-12-01 16:49:34

持续推荐#捷昌驱动

机器人业务布局逐步显现，灵巧手最有预期差品种机器人业务公司一方面丝杠产品样品打磨阶段，近期有望迎来积极变化；另外灵巧手业务市场认知不充分，公司合资公司将参与灵巧手模组生产，公司将实现空心杯电机等供应，合作对象年内将获得较多灵巧手订单；首款量产五指灵巧手全球发售，灵巧智能领跑人形机器人灵巧操作灵巧智能DexHand021量产版全球发布，19个自由度，23个传感器，使用寿命超过15万次。DexHand021具有高可靠性，高集成，强兼容，易维护，低功耗，多模态六大产品优势，可实现单手玩魔方，一手

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捷昌驱动

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夜长梦山

2024-11-30 21:18:57

【中泰先进产业】安培龙大涨！被低估的车规级传感器龙头，力传感器稳步推进

#拳头产品：车规级压力传感器技术壁垒显著，具备MEMS芯片及调理芯片自研能力，结合玻璃微熔工艺，有望打造国内盈利能力领先的车用传感器；客户覆盖全国几乎所有品牌车厂及国外四大顶尖品牌，未来将通过深化国内车厂合作+拓展海外品牌的战略，加快百亿级市场的国产替代进程。 #新产品：应用于人形机器人的六维力力传感器目前聚焦于力矩传感器与六维力传感器研发及生产，与天机智能、H客户及谐波减速器厂商均有合作或接触，并规划拓展陀螺仪、加速度计等新品类，产品研发顺应人形机器人发展趋势，中长期成长空间可期。盈利预

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夜长梦山

2024-11-30 21:17:58

【长江电新】聚和材料更新：铜粉自制进展积极，铜浆先发优势显著

1、聚和参股的以色列公司Copprint实现了铜粉的专利布局，聚和实现了铜浆领域完整的专利布局，双方在铜粉的光伏应用领域采用排他式的合作模式，聚和持有Copprint开放股权30%比例。铜粉自制方面，#双方合作进展积极，后面还会有持续的磋商讨论来落地细节。 2、Copprint铜粉供应价格为$700/Kg（1kg级别采购）、$400/Kg（500 kg级别采购量），铜粉价格高于此前市场预期，未来不排除铜浆因供不应求带动价格继续上涨，铜替代银对于公司收入的影响体量不大。盈利模式上，铜浆预计采用直接

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中信证券

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夜长梦山

2024-11-30 21:17:28

【天风商社】永辉超市重庆店调研要点241129

🔸销售额：调改前日销30万，现在工作日120-140万、周末180-200万。 🔸客流：日均1万多人。 🔸客单价：之前60元，现在工作日100-110元，周末120-130元。 🔸YH&DL品牌：永辉优选SKU还在迭代没有固定占比，销售占比5%-8%；胖东来品牌SKU10支，销售占比5%-8%。 🔸品类结构：烘焙熟食加工类占27%-28%，生鲜占27-28%，剩下的食百。 🔸SKU：前后都是1.2万，汰换率80%。 🔸环境：动线宽敞达5米；增加中央站台；卫生标准提高；双机台收银；目

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中信证券

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夜长梦山

2024-11-30 21:16:28

庆祝宁德时代：新产品周期加速，差异化构筑盈利壁垒

#电池盈利能力稳定、毛利率环比持续提升。从盈利能力来看，公司24Q3计提资产减值损失约47亿元，主要系出于谨慎对锂矿资源等减值，实际经营性业绩超市场预期。毛利端，24Q3公司整体毛利率为31.17%，同比+8.75pcts，环比+4.53pcts，自23Q1以来已经连续6个季度环比持续提升，24Q3达到30%以上。毛利率环比持续提升，一方面系公司单Wh毛利额维持相对稳定，产品ASP受价格联动机制影响有所下降，但毛利率有所提升；此外受益于麒麟、神行等高端产品出货占比持续提升带来产品溢价。 #全球比

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