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2023-12-13 10:57:29

浙商证券：持续看好人形机器人、半导体设备

人形机器人]工信部印发《人形机器人创新发展指导意见》，人形机器人产业趋势确立 11月2日，工信部印发《人形机器人创新发展指导意见》，提出人形机器人有望成为继计算机、智能手机、新能源汽车后的颠覆性产品。《指导意见》目标:到2025年，人形机器人“大脑、小脑、肢体”等一批关键技术取得突破，确保核心部组件安全有效供给。整机产品达到国际先进水平，并实现批量生产。到2027年，形成安全可靠的产业链供应链体系，综合实力达到世界先进水平。重点部署以下任务:1)关键技术:重点在人形机器人“大脑”和“小脑”、“肢

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2023-12-13 08:29:32

中金：中央经济工作会议重落实明发展，有利于提振投资者信心

本次会议延续了此前12月初中央政治局会议的政策基调，肯定今年的经济工作，分析当前形势，部署落实2024年经济工作任务，我们建议关注以下几个方面：肯定今年经济工作的同时客观阐述当前发展存在的有利条件及不利因素，注重应对。会议肯定今年“我国经济回升向好，高质量发展扎实推进”的同时，也客观阐述“进一步推动经济回升向好需要克服一些困难和挑战”，主要在于“有效需求不足、部分行业产能过剩、社会预期偏弱、风险隐患仍然较多，国内大循环存在堵点，外部环境的复杂性、严峻性、不确定性上升”。会议认为“我国发展面临的

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中金：美国通胀符合预期，支持联储暂停加息

美国11月CPI同比3.1%（前值3.2%），季调后环比上涨 0.1%；核心CPI同比4.0%（前值4.1%），季调后环比上涨0.3%，均基本符合市场预期。汽油价格大幅下跌是拉动通胀回落的重要因素，服装、家具家电、通讯娱乐价格也在假日打折之下有所下跌，但房租、医疗保健、交通服务价格环比增速仍在上升，显示服务通胀韧性犹存。通胀放缓支持美联储继续暂停加息，但不支持很快降息。我们预计美联储在本周四凌晨的FOMC议息会议上维持利率不变，官员们或小幅上调2023年底GDP增长预测，小幅下调总体和核心PC

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2023-12-13 05:12:57

建议重视春季躁动的配置窗口

我们在12月10日报告《2024年一季度策略展望：春季躁动，AI引领》提出：中央经济工作会议通常在每年12月召开，是次年经济工作的重要指引。映射到A股，年底的中央经济工作会议通常也是次年春季躁动行情的发令枪，中央经济工作会议后市场出现春季躁动的概率为77%，2010年以来比较典型的几段春季躁动行情有2022年12月-2023年4月、2020年12月-2021年2月、2019年12月-2020年1月、2018年12月-2019年4月、2017年12月-2018年1月、2016年12月-2017年

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2023-12-12 18:46:49

洪灏：当前股市底部确立，再往下走的空间并不多，但也不要期望市场会立刻出现V型反弹

1、当前股市底部确立，再往下走的空间并不多，但也不要期望市场会立刻出现V型反弹。 2、投资者要不断修正对政策效果的预期，这个修正不是让大家放低预期，而是要对政策的效果有一个正确的预期。大家不要着急，要有耐心。 3、当前处于百年未有之大变局的当下，投资者要进行长期的资产配置，而非过度关注短期股市变动。其中，黄金和国债是一定要配置的，尤其是中国国债。 4、作为美元的替代性资产之一，随着美元公信度的丧失，黄金投资价值将进一步凸显。最起码在未来3～5年的资产配置中，黄金应该占有一席之地。 5、影响投资回

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2023-12-12 13:54:54

【广发通信】光模块回调点评

核心结论：GPU订单的波动对光模块需求基本不产生影响，只是小波澜，不影响AI应用落地大势。回调即加仓，推荐【中际旭创】/【天孚通信】/【新易盛】 1）如果nv的订单从一个foundry到另一个，不影响光模块需求 2）如果nv需求从H到B，单颗芯片所需800G需求可能提升2-3倍，更会推动1.6T光模块需求提速，利好光模块 3）如果gpu订单从nv转向amd或自研，对光模块也没影响，核心还是看AI应用，只要AI应用赚钱或者不参与AI竞赛的科技巨头要掉队，海外的AI军备竞赛就不会停止。我们看到最近A

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官宣!华为发布数据安全新品，合作伙伴迎重磅利好

【事件】#华为宣布将于12月20日举行OceanProtect数据保护新品发布会，推出其最新的数据保护战略和相关产品。【看点】#为应对日益严峻的数据安全挑战，华为提出建立安全、可靠、高效的数据保护系统。根据华为此前的介绍，OceanProtect是一种涵盖了数据全生命周期的安全解决方案。在此次发布会上，预计华为将展示其最新一代OceanProtect备份一体机产品的规格升级。这些新型号产品据称能够实现热数据全容灾、温数据热备份、冷数据温归档和全场景智能融合等功能。【市场分析】随着互联网的不断

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华为数据新品会即将发布

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建议重视以太网早盘回调后的机会

1.微软下调h100指引。预期内，且并不是需求没了，而是可能切换至b100或者amd等需求。解读：gpu竞争加剧明显，会进一步刺激大厂算力芯片迭代加速。英伟达的升级速度也明显加快来拉开竞争差距。行业升级周期缩短利好头部集中化以及capex持续性。 2.amd/broadcom/arista等站台以太网方案。以太网方案开放性更强，但ib方案当前在AI组网性能更优，类似于iOS和安卓之争。解读：以太网方案对于国内交换机产业链提振明显（国内也均为以太网交换机），在国内算力上档阶段，国产交换机有望受

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2023-12-12 09:01:12

国泰君安：AI终端时代来临，引领消费电子新浪潮

智能纪元到来，大厂开启AI终端探索之路。AI 手机、PC、AI Pin、AI眼镜相关厂商在终端产品、核心硬件、系统应用三个维度发力，助力AI终端时代到来。（1）手机端：终端厂商发力AI，谷歌、华为、小米、OPPO、vivo等纷纷推出接入大模型的AI手机。核心芯片更新迭代，高通推出高性能AI引擎“骁龙 8 Gen 3”支持多项AI功能，相关开发平台构建丰富AI生态。（2）PC端：联想发布全球首款AI PC产品，提出“混合人工智能”计划，解决用户信息安全问题。英特尔、AMD、高通发布PC AI芯片，

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【国投机械】机器人-策略会要点总结

#通用伺服/减速器：下半年基本持平，部分来自于上半年去库存，明年需求有可能比今年好，价格竞争比较明显，经济型伺服毛利率约30-40%。光伏类订单下半年持续高增速，年末增长环比有一定下降，明年需求会回落。 #谐波减速器：明年传统机器人/半导体板块复苏预期一般，人形会是主要增量。 #机器人灵巧手方案讨论 1、MZ手部模组方案：空心杯电机+行星减速器（二级/三级）+编码器，传动方案有蜗轮蜗杆/连杆等多种测试，方案配置主要考量响应速度、灵敏性、刚性及使用寿命等。空心杯尺寸小，效率高是当前灵巧手中最合

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半夏投资李蓓：现在股市为20年一遇机会

李蓓认为现在股市是20年一遇的机会，主要是因为A股整体估值处于历史低位，政策利好，包括宏观经济和金融政策的支撑以及资本市场的改革，同时A股市场结构也在优化。她的投资策略是构建一个多元化、平衡化、稳健化的投资组合，包括大盘股指数ETF、资源股和科技股等。半夏投资创始人李蓓，是一位有着17年从业经验的知名私募基金经理，也是人气非常高的“私募人气女王”。她擅长宏观对冲策略，在股票、大宗商品、债市等领域均有丰富的投资经验。她曾在交银施罗德和泓湖投资任职，于2015年创立半夏投资，旗下管理着46只基金，

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新兴能源行业2023年11月乘联会销量数据点评：新能源乘用车零售渗透率首次突破40%

11月新能源乘用车零售销量达到84.1万辆，同比增长39.8%，环比增长8.9%，零售渗透率40.4%，同比提升4pcts。摘要：投资建议：我们认为，新能源汽车产业链有望迎来逐步改善，当前板块长期价值凸显。建议关注：1）电池头部企业凭借规模效应、产业链成本管控有望在价格竞争中进一步提升市场份额，推荐标的：宁德时代、亿纬锂能、珠海冠宇、豪鹏科技；2）在政策指导下增长强劲的充电桩环节，推荐标的：盛弘股份、绿能慧充，受益标的：永贵电器。3）中游优选产品不断迭代或降本增效成果显著的公司，推荐标的：贝

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万达影院复牌在即，多重催化引爆传媒板块

催化一：贺岁档春节档陆续定档，关注优质内容催化《一闪一闪亮星星》超过《https://wx.zsxq.com/mweb/views/weread/search.html?keyword=唐人街探案3》，打破中国影史国产片预售最快破7000万纪录《https://wx.zsxq.com/mweb/views/weread/search.html?keyword=金手指》（梁朝伟、刘德华继《https://wx.zsxq.com/mweb/views/weread/search.html?ke

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AI传媒三条主线【方正传媒】

1、出海线：关注有海外产品布局的，如紫天科技（AI出海应用）、易点天下（营销出海）、万兴科技（AIGC产品）、鸿合科技（教育硬件出海）、汤姆猫、中文在线。 2、国内应用：关注AI应用推进相关标的： ①游戏公司布局AI应用如盛天网络（给麦APP）、宝通科技（MR游戏），凯撒文化、星辉娱乐，优质游戏公司，三七互娱、恺英网络、吉比特、巨人网络、神州泰岳、掌趣科技； ②出版方面关注中信出版（进口受益于多模态翻译）、荣信文化（20亿市值）、中国科传、世纪天鸿、皖新传媒； ③其他应用关注昆仑万维。 3、国企

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浙商证券：持续看好人形机器人、半导体设备

人形机器人]工信部印发《人形机器人创新发展指导意见》，人形机器人产业趋势确立 11月2日，工信部印发《人形机器人创新发展指导意见》，提出人形机器人有望成为继计算机、智能手机、新能源汽车后的颠覆性产品。《指导意见》目标:到2025年，人形机器人“大脑、小脑、肢体”等一批关键技术取得突破，确保核心部组件安全有效供给。整机产品达到国际先进水平，并实现批量生产。到2027年，形成安全可靠的产业链供应链体系，综合实力达到世界先进水平。重点部署以下任务:1)关键技术:重点在人形机器人“大脑”和“小脑”、“肢

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中金：中央经济工作会议重落实明发展，有利于提振投资者信心

本次会议延续了此前12月初中央政治局会议的政策基调，肯定今年的经济工作，分析当前形势，部署落实2024年经济工作任务，我们建议关注以下几个方面：肯定今年经济工作的同时客观阐述当前发展存在的有利条件及不利因素，注重应对。会议肯定今年“我国经济回升向好，高质量发展扎实推进”的同时，也客观阐述“进一步推动经济回升向好需要克服一些困难和挑战”，主要在于“有效需求不足、部分行业产能过剩、社会预期偏弱、风险隐患仍然较多，国内大循环存在堵点，外部环境的复杂性、严峻性、不确定性上升”。会议认为“我国发展面临的

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中金：美国通胀符合预期，支持联储暂停加息

美国11月CPI同比3.1%（前值3.2%），季调后环比上涨 0.1%；核心CPI同比4.0%（前值4.1%），季调后环比上涨0.3%，均基本符合市场预期。汽油价格大幅下跌是拉动通胀回落的重要因素，服装、家具家电、通讯娱乐价格也在假日打折之下有所下跌，但房租、医疗保健、交通服务价格环比增速仍在上升，显示服务通胀韧性犹存。通胀放缓支持美联储继续暂停加息，但不支持很快降息。我们预计美联储在本周四凌晨的FOMC议息会议上维持利率不变，官员们或小幅上调2023年底GDP增长预测，小幅下调总体和核心PC

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建议重视春季躁动的配置窗口

我们在12月10日报告《2024年一季度策略展望：春季躁动，AI引领》提出：中央经济工作会议通常在每年12月召开，是次年经济工作的重要指引。映射到A股，年底的中央经济工作会议通常也是次年春季躁动行情的发令枪，中央经济工作会议后市场出现春季躁动的概率为77%，2010年以来比较典型的几段春季躁动行情有2022年12月-2023年4月、2020年12月-2021年2月、2019年12月-2020年1月、2018年12月-2019年4月、2017年12月-2018年1月、2016年12月-2017年

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洪灏：当前股市底部确立，再往下走的空间并不多，但也不要期望市场会立刻出现V型反弹

1、当前股市底部确立，再往下走的空间并不多，但也不要期望市场会立刻出现V型反弹。 2、投资者要不断修正对政策效果的预期，这个修正不是让大家放低预期，而是要对政策的效果有一个正确的预期。大家不要着急，要有耐心。 3、当前处于百年未有之大变局的当下，投资者要进行长期的资产配置，而非过度关注短期股市变动。其中，黄金和国债是一定要配置的，尤其是中国国债。 4、作为美元的替代性资产之一，随着美元公信度的丧失，黄金投资价值将进一步凸显。最起码在未来3～5年的资产配置中，黄金应该占有一席之地。 5、影响投资回

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【广发通信】光模块回调点评

核心结论：GPU订单的波动对光模块需求基本不产生影响，只是小波澜，不影响AI应用落地大势。回调即加仓，推荐【中际旭创】/【天孚通信】/【新易盛】 1）如果nv的订单从一个foundry到另一个，不影响光模块需求 2）如果nv需求从H到B，单颗芯片所需800G需求可能提升2-3倍，更会推动1.6T光模块需求提速，利好光模块 3）如果gpu订单从nv转向amd或自研，对光模块也没影响，核心还是看AI应用，只要AI应用赚钱或者不参与AI竞赛的科技巨头要掉队，海外的AI军备竞赛就不会停止。我们看到最近A

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官宣!华为发布数据安全新品，合作伙伴迎重磅利好

【事件】#华为宣布将于12月20日举行OceanProtect数据保护新品发布会，推出其最新的数据保护战略和相关产品。【看点】#为应对日益严峻的数据安全挑战，华为提出建立安全、可靠、高效的数据保护系统。根据华为此前的介绍，OceanProtect是一种涵盖了数据全生命周期的安全解决方案。在此次发布会上，预计华为将展示其最新一代OceanProtect备份一体机产品的规格升级。这些新型号产品据称能够实现热数据全容灾、温数据热备份、冷数据温归档和全场景智能融合等功能。【市场分析】随着互联网的不断

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1.微软下调h100指引。预期内，且并不是需求没了，而是可能切换至b100或者amd等需求。解读：gpu竞争加剧明显，会进一步刺激大厂算力芯片迭代加速。英伟达的升级速度也明显加快来拉开竞争差距。行业升级周期缩短利好头部集中化以及capex持续性。 2.amd/broadcom/arista等站台以太网方案。以太网方案开放性更强，但ib方案当前在AI组网性能更优，类似于iOS和安卓之争。解读：以太网方案对于国内交换机产业链提振明显（国内也均为以太网交换机），在国内算力上档阶段，国产交换机有望受

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国泰君安：AI终端时代来临，引领消费电子新浪潮

智能纪元到来，大厂开启AI终端探索之路。AI 手机、PC、AI Pin、AI眼镜相关厂商在终端产品、核心硬件、系统应用三个维度发力，助力AI终端时代到来。（1）手机端：终端厂商发力AI，谷歌、华为、小米、OPPO、vivo等纷纷推出接入大模型的AI手机。核心芯片更新迭代，高通推出高性能AI引擎“骁龙 8 Gen 3”支持多项AI功能，相关开发平台构建丰富AI生态。（2）PC端：联想发布全球首款AI PC产品，提出“混合人工智能”计划，解决用户信息安全问题。英特尔、AMD、高通发布PC AI芯片，

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【国投机械】机器人-策略会要点总结

#通用伺服/减速器：下半年基本持平，部分来自于上半年去库存，明年需求有可能比今年好，价格竞争比较明显，经济型伺服毛利率约30-40%。光伏类订单下半年持续高增速，年末增长环比有一定下降，明年需求会回落。 #谐波减速器：明年传统机器人/半导体板块复苏预期一般，人形会是主要增量。 #机器人灵巧手方案讨论 1、MZ手部模组方案：空心杯电机+行星减速器（二级/三级）+编码器，传动方案有蜗轮蜗杆/连杆等多种测试，方案配置主要考量响应速度、灵敏性、刚性及使用寿命等。空心杯尺寸小，效率高是当前灵巧手中最合

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半夏投资李蓓：现在股市为20年一遇机会

李蓓认为现在股市是20年一遇的机会，主要是因为A股整体估值处于历史低位，政策利好，包括宏观经济和金融政策的支撑以及资本市场的改革，同时A股市场结构也在优化。她的投资策略是构建一个多元化、平衡化、稳健化的投资组合，包括大盘股指数ETF、资源股和科技股等。半夏投资创始人李蓓，是一位有着17年从业经验的知名私募基金经理，也是人气非常高的“私募人气女王”。她擅长宏观对冲策略，在股票、大宗商品、债市等领域均有丰富的投资经验。她曾在交银施罗德和泓湖投资任职，于2015年创立半夏投资，旗下管理着46只基金，

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新兴能源行业2023年11月乘联会销量数据点评：新能源乘用车零售渗透率首次突破40%

11月新能源乘用车零售销量达到84.1万辆，同比增长39.8%，环比增长8.9%，零售渗透率40.4%，同比提升4pcts。摘要：投资建议：我们认为，新能源汽车产业链有望迎来逐步改善，当前板块长期价值凸显。建议关注：1）电池头部企业凭借规模效应、产业链成本管控有望在价格竞争中进一步提升市场份额，推荐标的：宁德时代、亿纬锂能、珠海冠宇、豪鹏科技；2）在政策指导下增长强劲的充电桩环节，推荐标的：盛弘股份、绿能慧充，受益标的：永贵电器。3）中游优选产品不断迭代或降本增效成果显著的公司，推荐标的：贝

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万达影院复牌在即，多重催化引爆传媒板块

催化一：贺岁档春节档陆续定档，关注优质内容催化《一闪一闪亮星星》超过《https://wx.zsxq.com/mweb/views/weread/search.html?keyword=唐人街探案3》，打破中国影史国产片预售最快破7000万纪录《https://wx.zsxq.com/mweb/views/weread/search.html?keyword=金手指》（梁朝伟、刘德华继《https://wx.zsxq.com/mweb/views/weread/search.html?ke

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AI传媒三条主线【方正传媒】

1、出海线：关注有海外产品布局的，如紫天科技（AI出海应用）、易点天下（营销出海）、万兴科技（AIGC产品）、鸿合科技（教育硬件出海）、汤姆猫、中文在线。 2、国内应用：关注AI应用推进相关标的： ①游戏公司布局AI应用如盛天网络（给麦APP）、宝通科技（MR游戏），凯撒文化、星辉娱乐，优质游戏公司，三七互娱、恺英网络、吉比特、巨人网络、神州泰岳、掌趣科技； ②出版方面关注中信出版（进口受益于多模态翻译）、荣信文化（20亿市值）、中国科传、世纪天鸿、皖新传媒； ③其他应用关注昆仑万维。 3、国企

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人形机器人]工信部印发《人形机器人创新发展指导意见》，人形机器人产业趋势确立 11月2日，工信部印发《人形机器人创新发展指导意见》，提出人形机器人有望成为继计算机、智能手机、新能源汽车后的颠覆性产品。《指导意见》目标:到2025年，人形机器人“大脑、小脑、肢体”等一批关键技术取得突破，确保核心部组件安全有效供给。整机产品达到国际先进水平，并实现批量生产。到2027年，形成安全可靠的产业链供应链体系，综合实力达到世界先进水平。重点部署以下任务:1)关键技术:重点在人形机器人“大脑”和“小脑”、“肢

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本次会议延续了此前12月初中央政治局会议的政策基调，肯定今年的经济工作，分析当前形势，部署落实2024年经济工作任务，我们建议关注以下几个方面：肯定今年经济工作的同时客观阐述当前发展存在的有利条件及不利因素，注重应对。会议肯定今年“我国经济回升向好，高质量发展扎实推进”的同时，也客观阐述“进一步推动经济回升向好需要克服一些困难和挑战”，主要在于“有效需求不足、部分行业产能过剩、社会预期偏弱、风险隐患仍然较多，国内大循环存在堵点，外部环境的复杂性、严峻性、不确定性上升”。会议认为“我国发展面临的

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只买龙头的老司机

2023-12-13 05:14:11

中金：美国通胀符合预期，支持联储暂停加息

美国11月CPI同比3.1%（前值3.2%），季调后环比上涨 0.1%；核心CPI同比4.0%（前值4.1%），季调后环比上涨0.3%，均基本符合市场预期。汽油价格大幅下跌是拉动通胀回落的重要因素，服装、家具家电、通讯娱乐价格也在假日打折之下有所下跌，但房租、医疗保健、交通服务价格环比增速仍在上升，显示服务通胀韧性犹存。通胀放缓支持美联储继续暂停加息，但不支持很快降息。我们预计美联储在本周四凌晨的FOMC议息会议上维持利率不变，官员们或小幅上调2023年底GDP增长预测，小幅下调总体和核心PC

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建议重视春季躁动的配置窗口

我们在12月10日报告《2024年一季度策略展望：春季躁动，AI引领》提出：中央经济工作会议通常在每年12月召开，是次年经济工作的重要指引。映射到A股，年底的中央经济工作会议通常也是次年春季躁动行情的发令枪，中央经济工作会议后市场出现春季躁动的概率为77%，2010年以来比较典型的几段春季躁动行情有2022年12月-2023年4月、2020年12月-2021年2月、2019年12月-2020年1月、2018年12月-2019年4月、2017年12月-2018年1月、2016年12月-2017年

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2023-12-12 18:46:49

洪灏：当前股市底部确立，再往下走的空间并不多，但也不要期望市场会立刻出现V型反弹

1、当前股市底部确立，再往下走的空间并不多，但也不要期望市场会立刻出现V型反弹。 2、投资者要不断修正对政策效果的预期，这个修正不是让大家放低预期，而是要对政策的效果有一个正确的预期。大家不要着急，要有耐心。 3、当前处于百年未有之大变局的当下，投资者要进行长期的资产配置，而非过度关注短期股市变动。其中，黄金和国债是一定要配置的，尤其是中国国债。 4、作为美元的替代性资产之一，随着美元公信度的丧失，黄金投资价值将进一步凸显。最起码在未来3～5年的资产配置中，黄金应该占有一席之地。 5、影响投资回

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2023-12-12 13:54:54

【广发通信】光模块回调点评

核心结论：GPU订单的波动对光模块需求基本不产生影响，只是小波澜，不影响AI应用落地大势。回调即加仓，推荐【中际旭创】/【天孚通信】/【新易盛】 1）如果nv的订单从一个foundry到另一个，不影响光模块需求 2）如果nv需求从H到B，单颗芯片所需800G需求可能提升2-3倍，更会推动1.6T光模块需求提速，利好光模块 3）如果gpu订单从nv转向amd或自研，对光模块也没影响，核心还是看AI应用，只要AI应用赚钱或者不参与AI竞赛的科技巨头要掉队，海外的AI军备竞赛就不会停止。我们看到最近A

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官宣!华为发布数据安全新品，合作伙伴迎重磅利好

【事件】#华为宣布将于12月20日举行OceanProtect数据保护新品发布会，推出其最新的数据保护战略和相关产品。【看点】#为应对日益严峻的数据安全挑战，华为提出建立安全、可靠、高效的数据保护系统。根据华为此前的介绍，OceanProtect是一种涵盖了数据全生命周期的安全解决方案。在此次发布会上，预计华为将展示其最新一代OceanProtect备份一体机产品的规格升级。这些新型号产品据称能够实现热数据全容灾、温数据热备份、冷数据温归档和全场景智能融合等功能。【市场分析】随着互联网的不断

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华为数据新品会即将发布

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建议重视以太网早盘回调后的机会

1.微软下调h100指引。预期内，且并不是需求没了，而是可能切换至b100或者amd等需求。解读：gpu竞争加剧明显，会进一步刺激大厂算力芯片迭代加速。英伟达的升级速度也明显加快来拉开竞争差距。行业升级周期缩短利好头部集中化以及capex持续性。 2.amd/broadcom/arista等站台以太网方案。以太网方案开放性更强，但ib方案当前在AI组网性能更优，类似于iOS和安卓之争。解读：以太网方案对于国内交换机产业链提振明显（国内也均为以太网交换机），在国内算力上档阶段，国产交换机有望受

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国泰君安：AI终端时代来临，引领消费电子新浪潮

智能纪元到来，大厂开启AI终端探索之路。AI 手机、PC、AI Pin、AI眼镜相关厂商在终端产品、核心硬件、系统应用三个维度发力，助力AI终端时代到来。（1）手机端：终端厂商发力AI，谷歌、华为、小米、OPPO、vivo等纷纷推出接入大模型的AI手机。核心芯片更新迭代，高通推出高性能AI引擎“骁龙 8 Gen 3”支持多项AI功能，相关开发平台构建丰富AI生态。（2）PC端：联想发布全球首款AI PC产品，提出“混合人工智能”计划，解决用户信息安全问题。英特尔、AMD、高通发布PC AI芯片，

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【国投机械】机器人-策略会要点总结

#通用伺服/减速器：下半年基本持平，部分来自于上半年去库存，明年需求有可能比今年好，价格竞争比较明显，经济型伺服毛利率约30-40%。光伏类订单下半年持续高增速，年末增长环比有一定下降，明年需求会回落。 #谐波减速器：明年传统机器人/半导体板块复苏预期一般，人形会是主要增量。 #机器人灵巧手方案讨论 1、MZ手部模组方案：空心杯电机+行星减速器（二级/三级）+编码器，传动方案有蜗轮蜗杆/连杆等多种测试，方案配置主要考量响应速度、灵敏性、刚性及使用寿命等。空心杯尺寸小，效率高是当前灵巧手中最合

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半夏投资李蓓：现在股市为20年一遇机会

李蓓认为现在股市是20年一遇的机会，主要是因为A股整体估值处于历史低位，政策利好，包括宏观经济和金融政策的支撑以及资本市场的改革，同时A股市场结构也在优化。她的投资策略是构建一个多元化、平衡化、稳健化的投资组合，包括大盘股指数ETF、资源股和科技股等。半夏投资创始人李蓓，是一位有着17年从业经验的知名私募基金经理，也是人气非常高的“私募人气女王”。她擅长宏观对冲策略，在股票、大宗商品、债市等领域均有丰富的投资经验。她曾在交银施罗德和泓湖投资任职，于2015年创立半夏投资，旗下管理着46只基金，

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新兴能源行业2023年11月乘联会销量数据点评：新能源乘用车零售渗透率首次突破40%

11月新能源乘用车零售销量达到84.1万辆，同比增长39.8%，环比增长8.9%，零售渗透率40.4%，同比提升4pcts。摘要：投资建议：我们认为，新能源汽车产业链有望迎来逐步改善，当前板块长期价值凸显。建议关注：1）电池头部企业凭借规模效应、产业链成本管控有望在价格竞争中进一步提升市场份额，推荐标的：宁德时代、亿纬锂能、珠海冠宇、豪鹏科技；2）在政策指导下增长强劲的充电桩环节，推荐标的：盛弘股份、绿能慧充，受益标的：永贵电器。3）中游优选产品不断迭代或降本增效成果显著的公司，推荐标的：贝

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万达影院复牌在即，多重催化引爆传媒板块

催化一：贺岁档春节档陆续定档，关注优质内容催化《一闪一闪亮星星》超过《https://wx.zsxq.com/mweb/views/weread/search.html?keyword=唐人街探案3》，打破中国影史国产片预售最快破7000万纪录《https://wx.zsxq.com/mweb/views/weread/search.html?keyword=金手指》（梁朝伟、刘德华继《https://wx.zsxq.com/mweb/views/weread/search.html?ke

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AI传媒三条主线【方正传媒】

1、出海线：关注有海外产品布局的，如紫天科技（AI出海应用）、易点天下（营销出海）、万兴科技（AIGC产品）、鸿合科技（教育硬件出海）、汤姆猫、中文在线。 2、国内应用：关注AI应用推进相关标的： ①游戏公司布局AI应用如盛天网络（给麦APP）、宝通科技（MR游戏），凯撒文化、星辉娱乐，优质游戏公司，三七互娱、恺英网络、吉比特、巨人网络、神州泰岳、掌趣科技； ②出版方面关注中信出版（进口受益于多模态翻译）、荣信文化（20亿市值）、中国科传、世纪天鸿、皖新传媒； ③其他应用关注昆仑万维。 3、国企

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浙商证券：持续看好人形机器人、半导体设备

人形机器人]工信部印发《人形机器人创新发展指导意见》，人形机器人产业趋势确立 11月2日，工信部印发《人形机器人创新发展指导意见》，提出人形机器人有望成为继计算机、智能手机、新能源汽车后的颠覆性产品。《指导意见》目标:到2025年，人形机器人“大脑、小脑、肢体”等一批关键技术取得突破，确保核心部组件安全有效供给。整机产品达到国际先进水平，并实现批量生产。到2027年，形成安全可靠的产业链供应链体系，综合实力达到世界先进水平。重点部署以下任务:1)关键技术:重点在人形机器人“大脑”和“小脑”、“肢

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中金：中央经济工作会议重落实明发展，有利于提振投资者信心

本次会议延续了此前12月初中央政治局会议的政策基调，肯定今年的经济工作，分析当前形势，部署落实2024年经济工作任务，我们建议关注以下几个方面：肯定今年经济工作的同时客观阐述当前发展存在的有利条件及不利因素，注重应对。会议肯定今年“我国经济回升向好，高质量发展扎实推进”的同时，也客观阐述“进一步推动经济回升向好需要克服一些困难和挑战”，主要在于“有效需求不足、部分行业产能过剩、社会预期偏弱、风险隐患仍然较多，国内大循环存在堵点，外部环境的复杂性、严峻性、不确定性上升”。会议认为“我国发展面临的

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中金：美国通胀符合预期，支持联储暂停加息

美国11月CPI同比3.1%（前值3.2%），季调后环比上涨 0.1%；核心CPI同比4.0%（前值4.1%），季调后环比上涨0.3%，均基本符合市场预期。汽油价格大幅下跌是拉动通胀回落的重要因素，服装、家具家电、通讯娱乐价格也在假日打折之下有所下跌，但房租、医疗保健、交通服务价格环比增速仍在上升，显示服务通胀韧性犹存。通胀放缓支持美联储继续暂停加息，但不支持很快降息。我们预计美联储在本周四凌晨的FOMC议息会议上维持利率不变，官员们或小幅上调2023年底GDP增长预测，小幅下调总体和核心PC

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建议重视春季躁动的配置窗口

我们在12月10日报告《2024年一季度策略展望：春季躁动，AI引领》提出：中央经济工作会议通常在每年12月召开，是次年经济工作的重要指引。映射到A股，年底的中央经济工作会议通常也是次年春季躁动行情的发令枪，中央经济工作会议后市场出现春季躁动的概率为77%，2010年以来比较典型的几段春季躁动行情有2022年12月-2023年4月、2020年12月-2021年2月、2019年12月-2020年1月、2018年12月-2019年4月、2017年12月-2018年1月、2016年12月-2017年

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洪灏：当前股市底部确立，再往下走的空间并不多，但也不要期望市场会立刻出现V型反弹

1、当前股市底部确立，再往下走的空间并不多，但也不要期望市场会立刻出现V型反弹。 2、投资者要不断修正对政策效果的预期，这个修正不是让大家放低预期，而是要对政策的效果有一个正确的预期。大家不要着急，要有耐心。 3、当前处于百年未有之大变局的当下，投资者要进行长期的资产配置，而非过度关注短期股市变动。其中，黄金和国债是一定要配置的，尤其是中国国债。 4、作为美元的替代性资产之一，随着美元公信度的丧失，黄金投资价值将进一步凸显。最起码在未来3～5年的资产配置中，黄金应该占有一席之地。 5、影响投资回

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【广发通信】光模块回调点评

核心结论：GPU订单的波动对光模块需求基本不产生影响，只是小波澜，不影响AI应用落地大势。回调即加仓，推荐【中际旭创】/【天孚通信】/【新易盛】 1）如果nv的订单从一个foundry到另一个，不影响光模块需求 2）如果nv需求从H到B，单颗芯片所需800G需求可能提升2-3倍，更会推动1.6T光模块需求提速，利好光模块 3）如果gpu订单从nv转向amd或自研，对光模块也没影响，核心还是看AI应用，只要AI应用赚钱或者不参与AI竞赛的科技巨头要掉队，海外的AI军备竞赛就不会停止。我们看到最近A

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官宣!华为发布数据安全新品，合作伙伴迎重磅利好

【事件】#华为宣布将于12月20日举行OceanProtect数据保护新品发布会，推出其最新的数据保护战略和相关产品。【看点】#为应对日益严峻的数据安全挑战，华为提出建立安全、可靠、高效的数据保护系统。根据华为此前的介绍，OceanProtect是一种涵盖了数据全生命周期的安全解决方案。在此次发布会上，预计华为将展示其最新一代OceanProtect备份一体机产品的规格升级。这些新型号产品据称能够实现热数据全容灾、温数据热备份、冷数据温归档和全场景智能融合等功能。【市场分析】随着互联网的不断

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建议重视以太网早盘回调后的机会

1.微软下调h100指引。预期内，且并不是需求没了，而是可能切换至b100或者amd等需求。解读：gpu竞争加剧明显，会进一步刺激大厂算力芯片迭代加速。英伟达的升级速度也明显加快来拉开竞争差距。行业升级周期缩短利好头部集中化以及capex持续性。 2.amd/broadcom/arista等站台以太网方案。以太网方案开放性更强，但ib方案当前在AI组网性能更优，类似于iOS和安卓之争。解读：以太网方案对于国内交换机产业链提振明显（国内也均为以太网交换机），在国内算力上档阶段，国产交换机有望受

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国泰君安：AI终端时代来临，引领消费电子新浪潮

智能纪元到来，大厂开启AI终端探索之路。AI 手机、PC、AI Pin、AI眼镜相关厂商在终端产品、核心硬件、系统应用三个维度发力，助力AI终端时代到来。（1）手机端：终端厂商发力AI，谷歌、华为、小米、OPPO、vivo等纷纷推出接入大模型的AI手机。核心芯片更新迭代，高通推出高性能AI引擎“骁龙 8 Gen 3”支持多项AI功能，相关开发平台构建丰富AI生态。（2）PC端：联想发布全球首款AI PC产品，提出“混合人工智能”计划，解决用户信息安全问题。英特尔、AMD、高通发布PC AI芯片，

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【国投机械】机器人-策略会要点总结

#通用伺服/减速器：下半年基本持平，部分来自于上半年去库存，明年需求有可能比今年好，价格竞争比较明显，经济型伺服毛利率约30-40%。光伏类订单下半年持续高增速，年末增长环比有一定下降，明年需求会回落。 #谐波减速器：明年传统机器人/半导体板块复苏预期一般，人形会是主要增量。 #机器人灵巧手方案讨论 1、MZ手部模组方案：空心杯电机+行星减速器（二级/三级）+编码器，传动方案有蜗轮蜗杆/连杆等多种测试，方案配置主要考量响应速度、灵敏性、刚性及使用寿命等。空心杯尺寸小，效率高是当前灵巧手中最合

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半夏投资李蓓：现在股市为20年一遇机会

李蓓认为现在股市是20年一遇的机会，主要是因为A股整体估值处于历史低位，政策利好，包括宏观经济和金融政策的支撑以及资本市场的改革，同时A股市场结构也在优化。她的投资策略是构建一个多元化、平衡化、稳健化的投资组合，包括大盘股指数ETF、资源股和科技股等。半夏投资创始人李蓓，是一位有着17年从业经验的知名私募基金经理，也是人气非常高的“私募人气女王”。她擅长宏观对冲策略，在股票、大宗商品、债市等领域均有丰富的投资经验。她曾在交银施罗德和泓湖投资任职，于2015年创立半夏投资，旗下管理着46只基金，

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新兴能源行业2023年11月乘联会销量数据点评：新能源乘用车零售渗透率首次突破40%

11月新能源乘用车零售销量达到84.1万辆，同比增长39.8%，环比增长8.9%，零售渗透率40.4%，同比提升4pcts。摘要：投资建议：我们认为，新能源汽车产业链有望迎来逐步改善，当前板块长期价值凸显。建议关注：1）电池头部企业凭借规模效应、产业链成本管控有望在价格竞争中进一步提升市场份额，推荐标的：宁德时代、亿纬锂能、珠海冠宇、豪鹏科技；2）在政策指导下增长强劲的充电桩环节，推荐标的：盛弘股份、绿能慧充，受益标的：永贵电器。3）中游优选产品不断迭代或降本增效成果显著的公司，推荐标的：贝

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万达影院复牌在即，多重催化引爆传媒板块

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AI传媒三条主线【方正传媒】

1、出海线：关注有海外产品布局的，如紫天科技（AI出海应用）、易点天下（营销出海）、万兴科技（AIGC产品）、鸿合科技（教育硬件出海）、汤姆猫、中文在线。 2、国内应用：关注AI应用推进相关标的： ①游戏公司布局AI应用如盛天网络（给麦APP）、宝通科技（MR游戏），凯撒文化、星辉娱乐，优质游戏公司，三七互娱、恺英网络、吉比特、巨人网络、神州泰岳、掌趣科技； ②出版方面关注中信出版（进口受益于多模态翻译）、荣信文化（20亿市值）、中国科传、世纪天鸿、皖新传媒； ③其他应用关注昆仑万维。 3、国企

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人形机器人]工信部印发《人形机器人创新发展指导意见》，人形机器人产业趋势确立 11月2日，工信部印发《人形机器人创新发展指导意见》，提出人形机器人有望成为继计算机、智能手机、新能源汽车后的颠覆性产品。《指导意见》目标:到2025年，人形机器人“大脑、小脑、肢体”等一批关键技术取得突破，确保核心部组件安全有效供给。整机产品达到国际先进水平，并实现批量生产。到2027年，形成安全可靠的产业链供应链体系，综合实力达到世界先进水平。重点部署以下任务:1)关键技术:重点在人形机器人“大脑”和“小脑”、“肢

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本次会议延续了此前12月初中央政治局会议的政策基调，肯定今年的经济工作，分析当前形势，部署落实2024年经济工作任务，我们建议关注以下几个方面：肯定今年经济工作的同时客观阐述当前发展存在的有利条件及不利因素，注重应对。会议肯定今年“我国经济回升向好，高质量发展扎实推进”的同时，也客观阐述“进一步推动经济回升向好需要克服一些困难和挑战”，主要在于“有效需求不足、部分行业产能过剩、社会预期偏弱、风险隐患仍然较多，国内大循环存在堵点，外部环境的复杂性、严峻性、不确定性上升”。会议认为“我国发展面临的

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建议重视春季躁动的配置窗口

我们在12月10日报告《2024年一季度策略展望：春季躁动，AI引领》提出：中央经济工作会议通常在每年12月召开，是次年经济工作的重要指引。映射到A股，年底的中央经济工作会议通常也是次年春季躁动行情的发令枪，中央经济工作会议后市场出现春季躁动的概率为77%，2010年以来比较典型的几段春季躁动行情有2022年12月-2023年4月、2020年12月-2021年2月、2019年12月-2020年1月、2018年12月-2019年4月、2017年12月-2018年1月、2016年12月-2017年

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2023-12-12 18:46:49

洪灏：当前股市底部确立，再往下走的空间并不多，但也不要期望市场会立刻出现V型反弹

1、当前股市底部确立，再往下走的空间并不多，但也不要期望市场会立刻出现V型反弹。 2、投资者要不断修正对政策效果的预期，这个修正不是让大家放低预期，而是要对政策的效果有一个正确的预期。大家不要着急，要有耐心。 3、当前处于百年未有之大变局的当下，投资者要进行长期的资产配置，而非过度关注短期股市变动。其中，黄金和国债是一定要配置的，尤其是中国国债。 4、作为美元的替代性资产之一，随着美元公信度的丧失，黄金投资价值将进一步凸显。最起码在未来3～5年的资产配置中，黄金应该占有一席之地。 5、影响投资回

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中国平安

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2023-12-12 13:54:54

【广发通信】光模块回调点评

核心结论：GPU订单的波动对光模块需求基本不产生影响，只是小波澜，不影响AI应用落地大势。回调即加仓，推荐【中际旭创】/【天孚通信】/【新易盛】 1）如果nv的订单从一个foundry到另一个，不影响光模块需求 2）如果nv需求从H到B，单颗芯片所需800G需求可能提升2-3倍，更会推动1.6T光模块需求提速，利好光模块 3）如果gpu订单从nv转向amd或自研，对光模块也没影响，核心还是看AI应用，只要AI应用赚钱或者不参与AI竞赛的科技巨头要掉队，海外的AI军备竞赛就不会停止。我们看到最近A

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天孚通信
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新易盛
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中际旭创

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2023-12-12 13:53:42

官宣!华为发布数据安全新品，合作伙伴迎重磅利好

【事件】#华为宣布将于12月20日举行OceanProtect数据保护新品发布会，推出其最新的数据保护战略和相关产品。【看点】#为应对日益严峻的数据安全挑战，华为提出建立安全、可靠、高效的数据保护系统。根据华为此前的介绍，OceanProtect是一种涵盖了数据全生命周期的安全解决方案。在此次发布会上，预计华为将展示其最新一代OceanProtect备份一体机产品的规格升级。这些新型号产品据称能够实现热数据全容灾、温数据热备份、冷数据温归档和全场景智能融合等功能。【市场分析】随着互联网的不断

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易华录
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银信科技

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2023-12-12 13:14:17

华为数据新品会即将发布

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2023-12-12 12:41:00

建议重视以太网早盘回调后的机会

1.微软下调h100指引。预期内，且并不是需求没了，而是可能切换至b100或者amd等需求。解读：gpu竞争加剧明显，会进一步刺激大厂算力芯片迭代加速。英伟达的升级速度也明显加快来拉开竞争差距。行业升级周期缩短利好头部集中化以及capex持续性。 2.amd/broadcom/arista等站台以太网方案。以太网方案开放性更强，但ib方案当前在AI组网性能更优，类似于iOS和安卓之争。解读：以太网方案对于国内交换机产业链提振明显（国内也均为以太网交换机），在国内算力上档阶段，国产交换机有望受

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菲菱科思
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共进股份

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2023-12-12 09:01:12

国泰君安：AI终端时代来临，引领消费电子新浪潮

智能纪元到来，大厂开启AI终端探索之路。AI 手机、PC、AI Pin、AI眼镜相关厂商在终端产品、核心硬件、系统应用三个维度发力，助力AI终端时代到来。（1）手机端：终端厂商发力AI，谷歌、华为、小米、OPPO、vivo等纷纷推出接入大模型的AI手机。核心芯片更新迭代，高通推出高性能AI引擎“骁龙 8 Gen 3”支持多项AI功能，相关开发平台构建丰富AI生态。（2）PC端：联想发布全球首款AI PC产品，提出“混合人工智能”计划，解决用户信息安全问题。英特尔、AMD、高通发布PC AI芯片，

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春秋电子
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2023-12-12 08:25:34

【国投机械】机器人-策略会要点总结

#通用伺服/减速器：下半年基本持平，部分来自于上半年去库存，明年需求有可能比今年好，价格竞争比较明显，经济型伺服毛利率约30-40%。光伏类订单下半年持续高增速，年末增长环比有一定下降，明年需求会回落。 #谐波减速器：明年传统机器人/半导体板块复苏预期一般，人形会是主要增量。 #机器人灵巧手方案讨论 1、MZ手部模组方案：空心杯电机+行星减速器（二级/三级）+编码器，传动方案有蜗轮蜗杆/连杆等多种测试，方案配置主要考量响应速度、灵敏性、刚性及使用寿命等。空心杯尺寸小，效率高是当前灵巧手中最合

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东华测试
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2023-12-12 07:26:44

半夏投资李蓓：现在股市为20年一遇机会

李蓓认为现在股市是20年一遇的机会，主要是因为A股整体估值处于历史低位，政策利好，包括宏观经济和金融政策的支撑以及资本市场的改革，同时A股市场结构也在优化。她的投资策略是构建一个多元化、平衡化、稳健化的投资组合，包括大盘股指数ETF、资源股和科技股等。半夏投资创始人李蓓，是一位有着17年从业经验的知名私募基金经理，也是人气非常高的“私募人气女王”。她擅长宏观对冲策略，在股票、大宗商品、债市等领域均有丰富的投资经验。她曾在交银施罗德和泓湖投资任职，于2015年创立半夏投资，旗下管理着46只基金，

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中国平安

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2023-12-12 06:29:41

新兴能源行业2023年11月乘联会销量数据点评：新能源乘用车零售渗透率首次突破40%

11月新能源乘用车零售销量达到84.1万辆，同比增长39.8%，环比增长8.9%，零售渗透率40.4%，同比提升4pcts。摘要：投资建议：我们认为，新能源汽车产业链有望迎来逐步改善，当前板块长期价值凸显。建议关注：1）电池头部企业凭借规模效应、产业链成本管控有望在价格竞争中进一步提升市场份额，推荐标的：宁德时代、亿纬锂能、珠海冠宇、豪鹏科技；2）在政策指导下增长强劲的充电桩环节，推荐标的：盛弘股份、绿能慧充，受益标的：永贵电器。3）中游优选产品不断迭代或降本增效成果显著的公司，推荐标的：贝

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2023-12-12 06:22:10

万达影院复牌在即，多重催化引爆传媒板块

催化一：贺岁档春节档陆续定档，关注优质内容催化《一闪一闪亮星星》超过《https://wx.zsxq.com/mweb/views/weread/search.html?keyword=唐人街探案3》，打破中国影史国产片预售最快破7000万纪录《https://wx.zsxq.com/mweb/views/weread/search.html?keyword=金手指》（梁朝伟、刘德华继《https://wx.zsxq.com/mweb/views/weread/search.html?ke

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幸福蓝海

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2023-12-12 06:19:07

AI传媒三条主线【方正传媒】

1、出海线：关注有海外产品布局的，如紫天科技（AI出海应用）、易点天下（营销出海）、万兴科技（AIGC产品）、鸿合科技（教育硬件出海）、汤姆猫、中文在线。 2、国内应用：关注AI应用推进相关标的： ①游戏公司布局AI应用如盛天网络（给麦APP）、宝通科技（MR游戏），凯撒文化、星辉娱乐，优质游戏公司，三七互娱、恺英网络、吉比特、巨人网络、神州泰岳、掌趣科技； ②出版方面关注中信出版（进口受益于多模态翻译）、荣信文化（20亿市值）、中国科传、世纪天鸿、皖新传媒； ③其他应用关注昆仑万维。 3、国企

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