【天风电新】鼎胜新材点评

事件

公司与宁德签订框架协议约定：2021年11月1日至2025年12月31日期间，公司及子公司五星铝业承诺向宁德时代供应动力电池铝箔，最低供货量合计为51.2万吨，最终供应量及价格按照双方后续具体订单为准。

点评

从总量看：51.2万吨按单GWh电池耗用铝箔350吨，对应电池产量在1463GWh。

从年平均量看：预计22-25年平均供货量在12.5万吨，对应电池产量在357GWh。

公司现有产能9.4万吨，明年产能达15万吨。预计公司今年出货6万吨，其中宁德3万吨，占比公司50%、比亚迪0.9万吨，占比公司15%、LG0.6万吨，占比公司10%。

公司在客户份额推测如下：预计宁德今年出货132GWh,按80%产销比得宁德产量在165GWh,需求铝箔5.8万吨，则公司在宁德占比52%(3/5.8)。预计比亚迪今年装机37GW，按按80%产销比得宁德产量在46GWh,需求铝箔1.6万吨，则公司在比亚迪占比63%(0.9/1.6)。

我们预计公司明年出货12万吨，其中宁德约6.2万吨(258/0.8*0.035*55%)、比亚迪约2万吨

(70/0.8*0.035*65%)。

公司系铝箔龙头，国内市占率50%+，此次和宁德签订长达4年的框架协议，一方面展现了宁德对公司铝箔质量和技术的认可，另一方面也保证了公司未来几年的出货。

投资建议

我们预计公司明年铝箔出货12万吨，单吨盈利6K,传统业务贡献1-2亿利润，预计明年利润在9亿元，对应当前估值21X。