金风科技∶2022年上半年业绩符合预期-韭研公社

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金风科技∶2022年上半年业绩符合预期

夜长梦山

2022-08-20 16:32:40

【长江电新】金风科技∶2022年上半年业绩符合预期，MSPM订单放量有望支撑后续盈利拐点 1、2022年上半年，金风科技实现营业收入166.63亿元（-6.93%）；实现归母净利润19.2亿元（+3.86%）。其中，2022Q2实现收入102.8亿元（-7.99%）；实现归母净利润6.55亿元（-48.27%）。 2、风机业务∶ 1）2022H1公司风机销量4.09GW（+37.8%）；风机不含税交付均价2548 元/kW（-39.6%），平均成本2225元/W（-33.6%），毛利率12.59%（-7.75pct），对应风机销售净利润-2.1亿元，或主要源于上半年2S （912MW）、3S/4S直驱机组（2.3GW）销量占比仍较高（2S和3/4S销量占比近80%，对应毛利率均约12%）。 2）2022H1中速永磁机组实现销量702MW（平均容量5.5MW），销量占比升至17.2%，成本由2021Q4的1799元/W降至1748元/KW，毛利率由2021Q4 的7%提升至10.1%，边际改善趋势相对明确. 3）单季度看，2022Q2公司风机销量2.67GW（+42.7%），其中MSPM销售549MW，销售占比提升至20%以上，同时6/8S交付比例提升，预计2022Q2 风机与零部件业务毛利率环比Q1有所增长。 3、风机订单∶2022H1新增订单表现亮眼，MSPM已成订单主力。2022年上半年公司新增订单10.9GW，按上半年51.2GW的招标规模计算公司新增订单占比达21%，市占率企稳回升。截至2022年6月，公司在手订单/外部在手订单分别为24.1GW/23.7GW，其中MSPM订单14.7GW（占比提升至62%）。根据计算，2022H1新增的10.9GW订单中MSPM占10.6GW，新增订单比例超97%，随着MSPM机组逐步放量公司降本空间依旧广阔。 4、其他业务∶1）风电场2022H1新增权益并网量350MW，转让权益并网量283MW，风电场转让股权投资收益5.96亿元；发电收入32.94亿元（+9.54%）；2022H1风电场投资与开发整体对应净利润19.09亿元，贡献上半年主要利润来源；2）风电服务业务方面，2022H1公司在运容量25.3GW，相应实现收入19.3亿元，对应净利润约0.9亿元。 5、充沛在手订单+MSPM机组放量在即，盈利有望迎来拐点。展望2022年，在2021年招标规模高增的背景下2022年行业装机规模有望达60GW。公司作为行业龙头有望受益于行业高景气，预计全年销量有望达16GW（其中MSPM 机组出货预计超8GW）。与此同时，随着下半年2S、3S/4S剩余订单逐步交付完，以及MSPM放量，风机业务后续盈利存在向上拐点。我们预计2022、2023年公司归母净利润分别为40、47亿元，对应当前PE分别为16、14倍，维持"买入"评级。

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