【东财新能源】中际联合：风电安全设备龙头，业绩有望反转-韭研公社

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【东财新能源】中际联合：风电安全设备龙头，业绩有望反转

夜长梦山

2023-03-08 16:54:36

[烟花]【东财新能源】中际联合：风电安全设备龙头，业绩有望反转

历史业绩复盘：原材料上涨和疫情影响拖累公司2021和2022年利润表现。公司是全球领先的高空安全升降设备供应商，主要产品包括塔筒升降机、免爬器、助爬器等。2021年公司实现营收8.8亿元，同增29.6%；实现扣非后归母净利润2.1亿元，同增16.3%。2022年前三季度，公司实现营收5.6亿元，同降10.0%；实现扣非后归母净利润1.1亿元，同降35.6%。2021年由于原材料价格上涨，公司毛利率下降拖累利润端表现。2022年受疫情影响，公司产品销售受阻，叠加原材料成本上行，公司收入和利润端表现均不佳。

今年增长逻辑：2023年国内风电交付大年，海外市场存量改装需求庞大，公司将直接受益。2022年国内风电招标量高达100GW以上，同比大幅增长，但是由于疫情因素，2022年风电新增吊装容量49.8GW，同比下降11%，新增装机量37.6GW，同比下降21%。2023疫情等因素消失，叠加风机整机价格大幅下降，历史未完结的风电项目将集中在今年交付，国内大概率将迎来装机大年。海外市场方面，截止2021年底，欧洲和美国风电累计装机容量分别为236.0GW和134.3GW，存量改装需求庞大。公司在风力发电行业细分市场占有率第一，将直接受益于国内外风电行业的增长，2023年业绩高增长确定性高。

中长期逻辑：风机大型化带动升降机标配需求，风电以外领域安全设备市场空间广阔。国内外风机均存在大型化的发展趋势，而大型风机通常会同时标配升降机和免爬器，对公司的风电市场是潜在的利好。另外，公司也在积极拓展公司安全设备产品在其它领域的应用，如电网塔架、民用领域、建筑、火电、水电、石油石化、钢铁冶炼、海洋工程、通讯塔架等领域。2022H1，公司在建筑领域、工业领域、民用应急逃生等领域成立了专门的团队后效果显著，在风电以外领域取得的收入已经是2021全年的2倍。公司作为风电安全设备龙头，将直接受益于风电行业装机量的回暖。我们根据公司历史产品销量、市占率和成本等做出如下盈利预测。预计公司2022/2023/2024年营业收入分别为7.48/13.06/16.32亿元；预计归母净利润分别为1.78/3.21/4.02亿元；EPS分别为1.17/2.12/2.65元；对应PE分别为41/23/18倍，给予“增持”评级。