华懋科技大涨点评
夜长梦山
2022-11-18 09:07:57
华懋科技大涨点评
事件: 传海外大厂对国内某存储IDM公司断供KrF光刻胶，美国断供态势无需再疑，日本或将跟进断供，光刻胶国产化迫在眉睫
重点： 对于国产光刻胶，目前不光是要验证，还要拼验证的速度和品类！
1、公司半导体光刻胶业务布局完善，两个唯一：（1）国内唯一光刻胶产业链自主的企业，具备光酸、树脂、单体、溶剂、光刻胶生产能力；（2）国内唯一能够生产A胶的企业，且即将在头部晶圆厂放量，据悉近期与中芯北方的合作将有突破性进展。
2、多品类高端胶批量供货就在临门一脚，高端胶国产化进度领先。公司的湿法、干法光刻胶，从65/55/45/28/14mn的，沟槽胶、孔胶都在研发或生产，能够覆盖所有的制程，逻辑、存储厂的需求都能满足，K胶送样测试有十多款，进展非常不错，到了MSTR阶段，A胶目前是4款验证进展好，在研发的还有十几款。
3、估值方面：（1）气囊业务：23年气囊业务收入至少20亿元，利润至少4亿元，30X PE，120亿市值；（2）光刻胶：近期徐州博康一级融资估值70亿元，今年博康收入约4亿元左右，预计23年光刻胶板块收入约12-15亿元（徐州博康+东阳华芯），因此光刻胶业务给予210-260亿元，取25%的归属比例，即23年公司光刻胶业务看52-65亿市值。总体来说明年到180亿左右，据目前还有50%左右空间。
4、半导体光刻胶很值钱，重点看24年对赌后博康的股权归属。对赌业绩目标：21-23年博康累计盈利5.36亿，否则就要按照一定比例无偿送股给华懋。博康21年亏损492万，22年H1亏损4649万元，按照目前的情况来看博康大概率完不成业绩对赌，公司有望取得博康更多股权。
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