【申万机械】高测股份: 重磅扩产50GW，切片规模冲击100GW级别
夜长梦山
2023-04-12 22:28:00
【申万机械】高测股份: 重磅扩产50GW，切片规模冲击100GW级别
[庆祝]4月12日，高测股份发布公告，公司与宜宾高新产业园区管委会拟签署投资协议，拟就在宜宾高新产业园投资50GW光伏大硅片项目达成合作意向，预计总体投资50亿元。
1、50GW扩产意味着什么？根据此次计划推算22/23/24年底产能有望达21/38/80-100GW，2023是加速拐点。持续扩产以量换价，切片龙头无惧硅片价格波动扩产，本身就说明对技术和盈利模型充满信心。
2、公司扩产底气何在？公司掌握稀缺的大硅片优质切割产能，石英紧缺正在加剧这种稀缺性（行业整体性短棒占比大幅提升，切片难度加大，而高效切片产能可以一定程度补偿石英稀缺带来的断棒问题）。同时公司Q1代工开工率高于全行业已经证明技术领先性。
3、代工模式远期空间在哪里？相比较而言代工模式不强依赖硅片价格，盈利模型主要跟开工率相关。100GW规模已经跻身硅片行业top5，公司通过大客户合作锁定开工率，盈利韧性强。根据预测2025市场硅片产能将突破1200GW，即使3成（360GW）选择代工模式规模依然可观，公司目前100GW绝不会是终点。
预计2023-25年归母净利润分别为12.99/17.12/22.09亿元，对应2023-25年PE分别为12、9、7X，维持买入评级。
欢迎联系: 申万机械王珂/苏萌
1、50GW扩产意味着什么？根据此次计划推算22/23/24年底产能有望达21/38/80-100GW，2023是加速拐点。持续扩产以量换价，切片龙头无惧硅片价格波动扩产，本身就说明对技术和盈利模型充满信心。
2、公司扩产底气何在？公司掌握稀缺的大硅片优质切割产能，石英紧缺正在加剧这种稀缺性（行业整体性短棒占比大幅提升，切片难度加大，而高效切片产能可以一定程度补偿石英稀缺带来的断棒问题）。同时公司Q1代工开工率高于全行业已经证明技术领先性。
3、代工模式远期空间在哪里？相比较而言代工模式不强依赖硅片价格，盈利模型主要跟开工率相关。100GW规模已经跻身硅片行业top5，公司通过大客户合作锁定开工率，盈利韧性强。根据预测2025市场硅片产能将突破1200GW，即使3成（360GW）选择代工模式规模依然可观，公司目前100GW绝不会是终点。
预计2023-25年归母净利润分别为12.99/17.12/22.09亿元，对应2023-25年PE分别为12、9、7X，维持买入评级。
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