鸣志电器1201会议
夜长梦山
2021-12-02 22:36:23
公司是做电机的，电机有多种分类，主要产品是 HB 步进电机及控制，合计占公司超过 75%
的营收。
早年步进电机用于有纸化办公领域，步进电机每走一步都会停下来，是可以控制的电机。最
高端的 480 等分的步进电机，步数越小，难度越高。
从行业趋势上看，有纸化办公会被替代。步进电机的应用领域会切换，新的应用已经起来了，
医疗、安防等应用方向。
当年东方马达从中国撤离的时候被鸣志电器董事长收购，每年出货量 2200-2300 万台左右，
全球第二，主要竞争企业是日本的东方马达。
不同的企业涉及的领域是不一样的。
永磁步进电机公司做的比较少。公司主要考虑两个发展方向，第一是电机控制领域，第二是
无刷电机。
公司的驱动控制业务放在 AMP 子公司，是收购来的。在高端监控领域，0.9 度的高端步进电
机运用比较广泛。
2019 年公司收购的 Technic Soft 公司，主要做无刷电机。
HB 步进电机市场规模 1 亿只左右，每只几十块，公司在这个领域后面能做到 20 多亿，是极
限水平。
无刷电机线圈是不动的，磁极是旋转的，相比有刷电机在使用寿命、噪声等领域有明显优势。
高端领域现在逐渐开始使用无刷电机。比如航模、精密仪器仪表等应用。无刷电机和功率电
机是不同的，无刷电机自己可以控制精度。
无刷电机市场的预期，2025 年市场容量 15 亿只左右，每只单价在 25-30 美金。比如激光雷
达需要使用无刷电机，对精度要求比较高。
无刷电机的竞争对手和步进电机不同，无刷电机的竞争对手主要是世界巨头，标力、美国
AM Tech、强生电子、施耐德电气等公司。
公司的无刷电机产品，已经做完了，国内团队和收购的国外团队都能做。Technic Soft 无刷
电机的特点是一体化，主要用在高端科学和医疗，客户认可度比较高。
公司驱动控制产品，电机本身是起到执行作为，还需要添加驱动控制单元。步进电机和无刷
电机的驱动控制是不一样的，响应速度和精度都有区别。工业领域需要用 4V 产品，这个领
域和汇川、信捷等公司业务相近。
很多人关心公司上市以后几年增速不快，公司在虹桥机场旁边，当年闵行区政府划片那里是虹桥科技区，公司不敢扩产，主要是怕被命令拆迁，制造业搬离。前几年公司的主要方向是
业务延伸和调整。
在现在的时间节点，公司的准备工作已经做完了，后面主要看产能什么时候释放出来，上海
工厂的产能大概十几个亿左右，搬到太仓以后产能会是现在的 3 倍左右。公司未来的产能规
划在太仓和越南。太仓的工厂已经封顶了，产线搬迁还需要一段时间。
现在太仓还在手工生产，培育工人，产线搬过去以后会全自动生产。
后面主要看下游的市场需求，第一是医疗，去年大家比价关心呼吸机产品、理化分析仪器，
客户是迈瑞等，Technic Soft 主要做医疗无刷电机，现在医疗占公司营收 20%左右。医疗需
求增速会保持在 15%以上。
第二是安防领域，给海康、大华等公司供摄像头电机，精度要求还是比较高的，这一块业务
增速比较快，占需求 25%左右。
第三是移动服务机器人，最近有 100%以上的增长，以前和软银合作，做服务机器人，现在
做仓储机器人，用在智能化仓库（可以爬墙的），这一块增速保持 70%-80%.
最后是工控领域，占比 25%-30%。后面市场需求保持每年 30%-40%增长。
汽车也会用到步进和无刷电机，永磁电机公司不做。
激光雷达领域需求也比较多，公司以前也公告过，不仅是做电机，也做电机周边组件，单台
价值量 300 元左右。
后面汽车电子的需求会放量。
公司去年很多业务发展一般，比如 5G，基站建设数量比预期弱。公司在 3G、4G 时代是主
要供应商，基站天线都是要转的。还有一块比较弱的是 LED 灯控制，大型景观控制，景观灯
要转的。
经营情况来看，今年每个季度都有加速的情况，主要是结构的调整，后面主要看公司产能的
释放。从结构角度上看，每个季度还会提升。后面几个季度增速，营收每年 40%以上有可能。
利润端，今年压力比较大，第一是芯片紧缺，第二是铜钢等材料的涨价。公司毛利率水平一
直提升，40%多，净利率水平行业内偏低。现在技术和客户储备基本完成，后面放量后净利
率会大幅提升，随着收入的上升会逐步分摊下去。
今年预期 2.8 亿利润，明年预期 4 亿利润，明年产能下半年释放出来。整体上看，未来几年
增长速度会非常快，给合理估值 160 亿以上，到 3、400 亿问题不大。
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鸣志电器
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