1、丽人丽妆 国内领先的化妆品网络零售服务商，主营业务为电商零售业务、品牌营销运营服务，主要服务有化妆品电商零售、品牌营销服务、化妆品分销、化妆品寄售，公司所获荣誉有化妆品报社于2018年12月颁发的2018年度“中国化妆品电子商务代运营商TOP10”排行榜第一名。2019年电商零售业务37亿，占比95.5%，品牌营销运营业务1.32亿，占比3.39%。

2、丽人丽妆 ，美妆代运营领军企业，主要接受品牌方的委托，在线上开设、运营官方旗舰店，实现产品的在线销售。公司主营业务为电商零售业务、品牌营销运营服务，为品牌方提供覆盖店铺基础运营、页面视觉设计、产品设计策划、整合营销策划、精准推广投放、大数据分析、售前/售后客户服务、CRM及会员运营、仓储物流等多个环节的全链路网络零售综合服务。

公司电商零售业务是指公司与化妆品等产品的品牌方签订销售协议，以买断方式向品牌方或其国内总代理采购产品，主要在电商平台开设品牌官方旗舰店，以网络零售的形式把产品销售给终端消费者。电商零售业务是公司的核心业务，其收入占公司营业收入的比例均超过 92%。

品牌营销运营服务是指公司接受品牌方的委托，负责建设、运营其线上品牌官方旗舰店；或为品牌方就某项产品或活动提供营销推广服务。

网零售服务商行业具有一定的品牌方授权认可壁垒，化妆品集团对同一电商平台品牌官方旗舰店采取独家授权方式。截至 2019 年 12 月 31 日，公司与施华蔻、兰芝、雅漾、雪花秀、相宜本草、芙丽芳丝、凡士林等超过 60 个品牌达成合作关系。根据生意参谋数据显示，公司运营的施华蔻、美宝莲、雪花秀、兰芝、后、芙丽芳丝品牌等官方旗舰店在 2018 年天猫“双十一”期间实现过亿交易额，后、雪花秀、芙丽芳丝、兰芝、希思黎品牌等官方旗舰店在 2019 年天猫“双十一”期间实现过亿交易额。2019 年 8 月，公司与上海宝尊、壹网壹创等 9 家企业被评为“2019 年上半年天猫六星运营服务商”。2020年 2 月，公司与上海宝尊、壹网壹创等 9 家企业被评为“2019 年下半年天猫六星运营服务商”。

3、行业：

长期以来除了头部大集团欧莱雅、雅诗兰黛、资生堂在中国地区配备完整的线上运营团队以外，大多数中等或者小规模的外资美妆品牌在电商运营方面存在短板，如不熟悉中国市场、缺乏人才、缺乏营销战略打法等。因此外资美妆企业的电商业务大多由电商代运营公司处理日常事务，部分品牌甚至会将电商业务整体外包给TP。按照服务品牌GMV 规模测算，丽人丽妆、悠可、网创占据了化妆品 TP 服务市场 60%-70%左右的市场份额。

（1）化妆品行业规模稳定提升，中高端品牌受益于消费升级快速增长。国内化妆品行业经过二十多年的发展，市场规模保持稳定增长，自 2013年以来位居全球第二大化妆品消费市场。随着居民收入的增长、城镇化率的提升、化妆品消费观念的转变，化妆品日益成为广大消费者的刚性需求。2010 年至 2017年，我国美妆与个人护理类目零售额规模自 2,017.72 亿元增长至 3,615.66 亿元，年平均复合增长率达到 8.69%，显著高于其他化妆品消费大国，预计 2020 年将达到 4,619.78 亿元。

（2）化妆品零售线上渗透率不断提升，化妆品互联网零售市场规模持续增长 。2017 年美妆与个人护理电商渠道交易规模已达到 842.53 亿元，自2012 年以来渠道占比由 10.2%增长至 23.3%，电商渠道替代效应明显。根据CBNData、天猫美妆发布的《2017 中国美妆个护消费趋势报告》，美妆网络交易额占化妆品行业总体零售规模的比重逐年增加，美妆行业线上增速是线下增速的 11 倍。

（3）化妆品 B2C 市场规模快速增长，天猫美妆平台市场份额领先。随着大型电商平台运营规范性日益增强及消费者对于产品品质、消费体验的诉求日益强烈，为了更好地保障产品质量及服务水平，品牌方将大型 B2C 电商平台作为线上渗透的主要渠道，并与有实力的第三方网络零售服务商合作，在B2C 平台开设品牌官方旗舰店，为终端消费者提供优质产品和服务。近年来，化妆品 B2C 市场规模和品牌授权规模快速增长。 同时，化妆品 B2C 电商平台呈现较高的市场集中度，天猫美妆平台市场份额领先。根据艾瑞咨询的数据统计，2016 年天猫美妆交易额达到 731.2 亿元，同比增长 53.9%，预计 2019 年将达到 1,824.9 亿元。

招商证券预计未来三年，化妆品代运营行业仍可保持 25%以上增长，增速快于化妆品电商大盘。

4、竞争格局：行业头部效应凸显。目前行业通过发展形成了 C2C 平台、综合 B2C 平台、垂直 B2C 平台、线下渠道自营网上商城、品牌自营网上商城和团购等六大类线上渠道。其中 B2C 平台份额发展最快，目前占比最大，因此竞争最激烈。除了面临其他 B2C 渠道企业的竞争，其他线上渠道企业带来的竞争程度不一。根据艾瑞咨询统计，2018 年行业第一梯队前四份额集中度约为 32.1%，且 2016-2018 年前四份额集中度呈现持续上升趋势。行业经过几年的发展，服务水平整体大幅提升，业内的第一梯队企业凭借优势逐步建立起一定竞争壁垒，头部效应凸现。优质企业在通过更强的案例效应吸引更多的优质客户，并逐渐从客户端渗透至其他品类和平台，并且通过数字化建设降低成本，在收入端提高转化率。随着行业进入集成型发展阶段，预计头部企业的优势将持续发挥。

5、2017-2019营业收入34.20亿、36.15亿和38.74亿，复合增长率为6.43%，归母净利润2.27亿、 2.52亿和2.86亿，复合增长率为12.19%，预计三季报业绩：净利润1.912亿元至2.003亿元，变动幅度为-2.12%至2.54%，毛利率35.20%、36.63%和35.61%，可比公司：壹网壹创、若羽臣 ，竞争对手：杭州悠可、壹网壹创、宝尊电商 。发行价格 12.23，发行PE22.44 ，行业PE21.79，流通市值4.89亿，市值48.9亿。

6、2020 年-2022 年丽人丽妆在收入规模分别为 45.74 亿元/52.73 亿元/60.81 亿元，净利润分别为 3.28 亿元、3.90 亿元、4.58 亿元

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可比公司对比部分资料

公司主要竞争对手包括化妆品领域垂直型服务商杭州悠可、壹网壹创，以及覆盖化妆品品类的综合型服务商宝尊电商

公司作为国内领先的化妆品品牌网络零售服务商，在盈利规模方面已远超同行业其他公司（宝尊电商运营品类较多，化妆品占比相对较低）。化妆品零售行业的规模效应明显，具有强者愈强的特点。壹网壹创主要为百雀羚、欧珀莱、伊丽莎白雅顿等化妆品品牌天猫旗舰店提供服务。

进一步了解丽人丽妆可查阅，

招商证券----丽人丽妆 605136.SH 新股分析，美妆代运营领军企业 规模及效率优势突出

中泰证券--- 丽人丽妆(605136)/化妆品 ，美妆 TP 龙头尽享赛道红利

海通证券---美妆代运营龙头，自研系统服务赋能