【国君食品】青岛啤酒2月跟踪及公司交流反馈_20220301月度渠道调研及近期公司交流要点如下:[太阳]2月销量预计+15%,提价传导总体顺利:根据渠道草根调研,我们综合测算青啤2月销量增长15%左右,且较1月销量增速加速(预计6%左右):其中,1)预计黑吉辽2月实现高双位数增长,且均是在1月双位数增长的基础上实现的,主因市场运营改善抢占市场份额,终端动销良好节后补库喜人;2)第二大市场陕西2月亦实现双位数增长,西安疫情于2月上旬缓解,在1月销量下滑之后2月补库明显;3)主销区山东市场在1月销量中高单位数基础上2月销量依然保持单位数增长。渠道反馈表示12月-1月初的提价动作大部分市场已于春节期间传导下去,对2月销量影响总体有限,渠道反馈2月终端平均库存较1月有所提升。[太阳]22年成本预计+5~6%,毛利率持续改善:根据公司交流,我们预计公司已于12月底至2月初对大麦进行部分锁价,并预计锁价截至1H22。目前公司大麦进口国主要为加拿大和法国,预计占总量的50-60%。公司交流反馈,国际争端对公司22年原材料综合成本的影响总体有限,预计包材、玻瓶的价格22年或涨幅收缩并维持高位。据测算,我们估算22年全年公司总体原材料成本或同比上涨5~6%。结合公司前期提价幅度及产品结构升级目标,预计22年毛利率将持续改善。[太阳]山东结构升级显著,高端化进程或加速:根据山东市场渠道调研估算,22年1-2月,其主要三大单品(经典+纯生+1903)销量占比较2019-2021年同期平均水平提升5%,另外新特白啤、“国潮”1903增长势头良好。根据渠道调研反馈,预计公司22年经典、纯生、1903销量增速目标同比低双位数、高个位数、中双位,以及高端产品销量目标增速提速,并将重点推广“国潮”产品。22年总体高端化进程或有望加速,全国范围内小瓶装占比、罐化率22年或均将持续提升。[太阳]22年执行价促分离,预计销售费用率持平:根据公司交流,我们预计22年销售费增速与22年收入增速保持一致的速度,销售费率或与21年保持持平。根据交流反馈,结构上将减少促销、减少地方品牌投入,同时增加主品牌投放,预计冬奥会广告费用对22年整体销售费用影响有限。根据渠道反馈,21年主销区的折促形式包括返利、买店费用减少,22年将在全国推行“价促分离”政策,利于价盘稳定及中高端产品升级。同时,我们预计22年公司或对终端考核机制进行了细化,加强对终端结构的考核,中高层管理者则仍以利润导向为主。国君食品 訾猛/姚世佳
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