中信建投【行业观点】
国防军工
[太阳]历年策略回顾：2019-2021年（军改落地以来），行业经历了三次景气度确认
[庆祝]2019年：军改基本完成，下游主机厂合同负债开始增长：在我们2019年策略报告《景气传导，聚焦龙头》中提出：2019年，军改基本完成，军改补偿效应显现，下游主机厂订单开始增长。
[庆祝]2020年：上游公司业绩增长显著，率先体现行业景气度。在我们2020年策略报告《供需新平衡，改革再出发，成长正当时》中提出：“十四五”期间产业供给端与需求端均有望出现拐点，行业景气度将出现纵向传导，下游主机厂预收、合同负债等资产负债表指标先行改善，中上游企业则率先在利润表体现业绩。
[庆祝]2021年：大额预付款持续落地，“十四五”景气全面开启。在我们2021年策略报告《供需的拐点，成长的起点》中提出，当前正站在供需拐点和成长起点之上，“十四五”有望迎来产业爆发期，军工行业有望成长为大行业。

[太阳]我们预判2020到2027年，军工行业有望经历两轮产能扩张：2020-2023年：第一轮产能扩张+第一轮业绩释放；2024-2025：第二轮产能扩张+业绩增速挡；2026-2027: 第二轮业绩释放。

[太阳]2022年展望：行业景气度全面扩散，明年有望再上高峰
我们判断，当前军工行业正由局部景气向全面景气扩散，2022年有望再上高峰。主要逻辑包括以下几个方面：一是需求侧国防预算上行趋势不变，“十四五”军费有望保持稳步增长；二是行业景气度全面扩散，改革红利驱动上市公司数量+质量双提升；三是军工产业外溢效应日趋显著，成长股有望竞相迸发；四是中长期资金话语权逐渐提升，产业+资本同频共振有望开启新征途。

[太阳]投资策略：景气度全面扩散，看好军工全产业链
我们判断，当前军工行业正由局部景气向全面景气扩散，重点推荐公司：
上游：光威复材、宏达电子、振华科技、中航光电、航天电器、鸿远电子，菲利华；
中游：湘电股份、景嘉微、高德红外、航发控制、铂力特、中航高科、中航重机、中航机电、北摩高科、爱乐达、图南股份、派克新材、新雷能、航宇科技；
下游：中航沈飞、航发动力、中直股份、中航西飞、国睿科技。