涪陵榨菜全年净利润中位数7.42e,四季度净利润2.38e,同比增长45%,环比增长86%,单四季度营收5.64e,同比增长18.9%。属于超预期,但不算大超预期。
也可以从数据上看出,四季度的净利率提升到了42.2%,主要包含了三个原因:
第一个是去年11月的提价使得成本压力有所下降,毛利率开始恢复;
第二个是在四季度公司停止了广告费用的投放,所以费率有所降低;
第三个是理财也贡献了一定的收益。
榨菜也算我跟得比较久的一个公司了,在2020年底的时候公司就说过2021年会加大广告费用的投放,是不打算挣钱的,而在2021年三季报交流的时候,公司也说过四季度会压缩费用的投放,目前看来公司也做到了,属于讲信誉的公司。
2022年主要看两个点:
一个是2022年青菜头的价格。在2021年青菜头平均收购价在1100元每吨,而2022年收购价每吨在1000元,乐观预期下收购价每吨800元,如果能够下滑,则毛利净利都起飞。
第二个是2022年的控费。由于在去年公司的计划就是2021年投放,然后2022年收获。因此今年公司销售费用率将控制在20%以内,这个幅度是较2021年大幅度减少的。
基于以上两个假设,2022年净利润预期在10.5e左右,对应当前26.3倍,说贵不贵,说便宜也不便宜。