1、接受辅助生殖技术如体外受精(IVF)之前进行超促排卵的女性:注射本品用于刺激卵泡生长后触发卵泡的最终成熟和黄体化。2、无排卵或稀发排卵女性:注射本品用于刺激卵泡生长后触发排卵及黄体化。辅助生殖的重点品种促卵泡素,独家产品,是国产唯一的天然高纯FSH,且具有价格优势,拥有药物经济学及真实世界临床研究循证证据。公司在辅助生殖领域销售网络渠道成熟,规范管理,全面覆盖终端。从新品种储备来看,预计今年还会有重组绒促性素及部分一致性评价等相关产品获批
基本面方面
丽珠集团是最近关注的一家医药公司,年报显示账上有近百亿现金(一季报已超百亿),最近又推出了一个十年期的合伙人持股计划,公司年报中说始终坚持“一切归零,重新出发”为发展核心,专注医药主业。看到这里,感觉这是一家很有钱,又很有长远发展规划的公司,同时又有一切归零魄力的公司,就这三点,吸引人关注这家公司。
丽珠集团的财务数据
下图是整理的最近两年的财务数据,各项数据显示公司的经营情况都是优化和好转的。毛利率小幅增长,净利率大幅增加,在总资产不断扩大的情况下,周转率能够微幅提升还是不错的,最后的ROE从12.02%提升至14.86%也不意外了。这里补充一点儿,由于公司现金占净资产的比重超过了2/3,所以ROE的数据是被低估的。
费用化研发投入继续增长,从7.33亿增加至8.84亿,还是非常不错的;我看到有人统计丽珠的研发投入可以排在中国医药(包括港股和美股上市的)公司第15名。
经营杠杆率下降,表明经营水平提升;单位销售费用的销售额增加,说明销售效率提升;经营性现金流连续三年好于净利润,表明公司经营稳健;人均薪酬和人均利润都在提升,说明公司的经营效率在提升。总之,从上面的数据梳理可以看出2020年丽珠的经营非常稳健。
丽珠集团的产品线
由于丽珠集团的产品分为五大类,包括现代中药、化学药、生物药、原料药和诊断试剂;这里就不一一列举了,重点介绍比较有竞争力的产品线。
丽珠比较有竞争力的产品线主要集中在微球制剂和生物药研发上面,其中微球制剂有6项研发:第一项是注射用醋酸曲普瑞林微球(1个月缓释)项目,现已完成III期临床,去年9月完成入组,现在数据分析阶段,预计上半年报产。
第二项是注射用阿立哌唑微球(1个月缓释)在处在I期临床研究阶段,预计明年报产。第三项是注射用醋酸亮丙瑞林微球(3个月缓释)开展I期临床试验,已完成III期临床遗传备案。第四项是注射用醋酸奥曲肽微球(1个月缓释)已启动BE试验,预计明年初报产。
第五项是注射用双羟萘酸曲普瑞林微球(3 个月缓释),处于申报临床阶段。第六项是醋酸戈舍瑞林缓释植入剂(1 个月缓释),目前处于药学研究工艺优化阶段。
生物药方面,在研9项。其中,注射用重组人绒促性素已报产(4月公告获批);重组人源化抗人 IL-6R 单克隆抗体注射液 III 期临床已完成入组,即将开展报产工作;注射用重组肿瘤酶特异性干扰素 α-2b
Fc 融合蛋白、重组抗人 IL-17A/F 人源化单克隆抗体注射液正在进行 Ia 期临床试验;重组人促卵泡激素注射液、重组人源化单克隆抗体偶联毒素药物处于临床前研究阶段。
化学药方面,有几款竞争不太激烈的,也可以适当关注。第一个是西曲瑞克(预防不成熟卵泡过早排出,国内目前只有翰宇药业获批),预计今年报产。第二个是鲁拉西酮(精神分裂症和1型双相情感障碍的抑郁发作,国内仅原研上市),预计今年报产。第三个是布南色林(精神分裂症,国内仅原研上市),预计今年报产。
丽珠集团的核心竞争力
看上市公司的核心竞争力,首先要看公司怎么说,然后通过财务数据验证公司的表达是否客观;如果不客观,这家公司基本上可以拉黑名单了。
丽珠在年报中表述为本集团的核心竞争力得到进一步的巩固和提升,实际上从前面的财务数据已经侧面证明了。接下来看公司如何描述,下图所示。
上图中描述了四个核心竞争力维度,包括研发能力和研发理念、多元化的产品结构、专业化的营销团队、成熟的质量管理体系。这里面有两个重点大家需要关注,第一是创新药和高壁垒复杂制剂(微球制剂国内只有两三家具备制造能力,国际上也不多),第二是立体化的质量管理体系,不仅仅是贯穿在生产制造环节,还有研发环节,销售环节等等。第二个是亮点,通过制度来管理优化各环节的运营是最好的。
大部分药企基本上都是研发、质量、营销(商业化能力)、产品线四个方面,有的公司还会提到品牌,不过医药行业更强调产品的功能性,品牌不那么重要,强调品牌的公司是不是对行业理解不够深刻呢,也值得大家思考。
比如信立泰,它只强调了研发、商业化能力,以及全产业链和规模生产的优势。比如天士力,除了强调研发、营销,还强调了智能制造和精益生产,也强调了商业模式的创新。所以,不同的公司结合公司的实际情况,加上对自己所处细分赛道的理解,都有不同的表述。其实,公司竞争到最后,都是比拼企业对市场需求的敏锐度,结合自身的资源能力优势设计最适合自己的商业模式。
需要再次提醒的是,关于核心竞争力的描述,需要投资者多看几遍,最好对照同行业不同公司的不同描述,来仔细思考公司到底核心竞争力在哪里,这个核心竞争力务必想清楚,否则后面人才流失了,产品断档了,业绩变脸了,很多吓人的黑天鹅都会飞出来!
整体上看,丽珠还是一家不错的公司,是那些有长远理想和抱负,同时又有能力把这些理想逐渐落地的实干家。从十年合伙人计划可以看出,丽珠不走激励期限相对较短的股权激励,而是搞十年合伙,也是长期主义的具体体现。尤其是对医药行业来说,更需要长期持续的付出才能结出最终的硕果。
短期看,站上年线了,看原料药和辅助生殖的刺激,能否带来中长线机会了。
仅作为参考资料,不作为买卖依据!!!