禾望电气调研跟踪更新：

国内风电变流器龙头，率先布局海上风电变流器，海风大兆瓦产品先发优势显著。公司大功率风电变流器产品具有技术优势，实现双馈机型1.X-6.XMW，全功率机型2.X-12.XMW的全覆盖。公司国内风电变流器市占率超过30%，稳居行业TOP2，其中海风市占率近50%，尤其在6MW以上大兆瓦领域变流器领域具备较强竞争力，已与国内10多家整机厂商形成合作关系，有望充分受益于风机大型化趋势。公司凭借技术优势建立竞争壁垒，产品性能领先，盈利壁垒较高享有较高议价权，市场份额有望进一步提升，2022年盈利能力有望修复。

光伏分布式逆变器供应链+渠道布局效果初显。禾望电气光伏逆变器覆盖领域广，提供组串式和集中式光伏逆变器，并针对大电流组件，推出了10-100kW逆变器，2021年中国光伏逆变器第9位，市场份额提升较快。同时，储能PCS已实现批量出货，未来空间广阔。在工商业分布式自发需求+整县推进政策要求的双重驱动下，预计2022年出货量将超预期大幅增长。公司通过引入碳化硅元器件部分替代硅基元器件，保障IGBT等原材料供应，同时大客户策略效果显著。多年市场渠道布局效果显著，业绩确定性强。公司发力分布式市场，2021年预计出货量3GW，2022年预计7-8GW，同时组串式比例大幅提升，拉高平均单W净利。多年市场渠道布局效果显著，业绩确定性强。禾望电气在加大光伏逆变器的推进力度，边际变化比较明显，所以近期得到机构较多关注，也是我们前期纳入最新光伏主线龙头的原因。

布局高端化工业传动产品，国产替代空间大。我国高端工业传动领域被欧系、日系等企业占据，国产化率仅10%左右。公司定位工业主传动产品，布局高端化工业传动产品，国产替代空间大。技术成果荣获冶金科学技术奖一等奖，有望率先实现市场突破，在冶金轧钢、石油石化、矿山机械、港口起重等领域具备先发优势。在大功率传动领域具有技术优势，国产工业传动变频器价格具备竞争力，公司市占率将随着国产化替代进程的推进而显著提升。

禾望电气兼具高景气专用设备+制造升级双重属性，预计公司2021-2023年的营业收入分别为18.21/30.97/36.30亿元，归母净利润为2.46/4.25/5.26亿元，同比增速为-7.76%/72.96%/23.53%，对应PE为80/46/37倍，在近期机构关注度较高的情况下估值提升较多，今年增速较快所以估值也不会很便宜，后期二季度如有回调仍有逢低关注机会。