【明冠新材：铝塑膜国产替代最大弹性标的】
铝塑膜突破适用限制，不限于软包电池。原铝塑膜只能应用在软包上，复合封装方式渗透率将迎来新发展。2021年初比亚迪开始在DMI车型采用“软包+硬壳”解决方案，在新能源车补贴退坡的趋势下，用铝塑膜封装之后可以把原本的铝壳、盖板之类的东西省掉，封装成本预计只有原来的一半。蜂巢能源和中航锂电做全域刀片化，软包电芯外加刀片铝壳的复合封装方式具备易加工性，为后期铁锂硅基负极升级做准备。

2021-2023年，预计全球新能源车装机量为310GW、610GW和860GW。方形电池全球占比60%，软包占比20%，圆柱占比20%。假设2022年后软包100%用到铝塑膜，方形15%用到铝塑膜，2023年后软包100%用到铝塑膜，方形30%用到铝塑膜，对应2021-2023年动力电池铝塑膜需求为0.62亿平米、1.4亿平米和2.6亿平米，2022-2023年同比增长128%和85%。

国产替代正当时，铝塑膜为2022年爆发元年。中游环节正级国产化率93%，负极98%，隔膜90%，电解液100%，铝塑膜25%，国产铝塑膜价格普遍比进口低 20%-30%，生产工艺突破后性价比优势凸显，国产化率有望显著提升。铝塑膜

明冠新材通过自主研发，设计了干热复合制备工艺，开发出具有完全自主知识产权的干热法生产锂电池用铝塑膜产品制备技术。该技术利用干法涂布设备实现热法材料制备，产品兼具传统干法和热法的优势，冲压性能、产品可靠性、稳定性等关键指标均不逊进口产品。2020年公司铝塑膜实现销售收入4555万元，预计销售300万平米，单平米价格15.18元。目前公司合计拥有 1300 万平米铝塑膜年产能。其中 1000 万平米 IPO 募投项目于 2021 年四季度建成投产，现处于试生产阶段，全部达产预计铝塑膜收入占比从2020年4.96%提升至2021年8%，2022年提升至15%以上。

预计BYD 2022-2023年出货量为228GW和334GW，考虑公司产能和扩张，公司20%供应份额预计新增利润0.2亿元和1.23亿元，铝塑膜有望再造一个明冠新材。