割裂的市场

星期五贵州茅台大幅下跌，创下2020年7月初以来新低，距离2021年2月中的高点，已经下跌了40%。这个跌幅，比同花顺里的超级品牌这个概念跌幅还要大一些。

“没想到这个浓眉大眼的家伙，也叛变革命了“。

当中信证券推荐贵州茅台到3000元目标价的时候，时间才过去六个月。

当时天齐锂业刚回到高点附近，仍有各种质疑声，现在看到的是，它的目标价又被调高了。

真是风水轮流转，爱的有多深，恨的就有多深。

一个小插曲

看一下高瓴资本的操作（粗糙的等比例拿A股做一个指数），拿上面的超级品牌概念做对比的话：

2019年见底以来，到今年年初，涨幅在三倍左右；

今年年初以来的下跌，跌幅更小一些。

大家都可以看到的是，高瓴资本在前期大比例参与的以各类领先医药企业为主，也有一些消费品种，但是随后随着规模的扩大，对科技领域的投入比例，也在急剧扩大。

这个转向的背后，值得思考。

而前期K12类教育的大跌，高瓴资本相对高位离场，也被人调侃为“领导的朋友”，而不是“时间的朋友”。

其实持仓已经在前期明显传递信号了。

政策的转变，比如2012年鼓励民办教育，但后面2019年左右开始调整，这些都是明面上的内容。当然，转向的时候，运动式的一些做法，或者宣传和引导等方面，也有一些不足。

举这个例子，在于思考如何适应市场的变化。

割裂的缘起

如果是资金容量不足以支撑前期白马和当下赛道热门股和谐轮动，每天万亿的市场，似乎这个理由并不充分。

当下割裂的局面，更多反应了市场对未来方向的分歧和困扰。

如果说机构投资者有持仓方向、仓位水平等限制因素，表现参差不齐；

个人投资者而言，更多在于对未来政策展望的迷惑，容易进退失据。

试着来整理一下思绪。

（当然，不能没事就瞎来宏大叙事！）

最近摩根士丹利有篇文章，“中国正在重置其经济底层逻辑“，转发的人不少；也有观点认为，不走“美国路线”，要走“德国路线”……

各种观点，纷纷扰扰。

如果把背景看清，抓住矛盾，可能很多问题，就不是那么难理解了。

主要的背景，在于经济增速下滑，增长方向受限等等。

（放在全球看，大约是2012年前后，全球化开始退潮，中国也开始出现刘易斯拐点，蛋糕的争夺就开始变得厉害了。）

兼顾效率和公平本身是一个难题，也不是今年才开始要考虑公平，比如扶贫攻坚，比如刚早一点的废除农业税等等。

为什么前面感觉不到或者感受不深呢？主要被高增长掩盖了，一旦高增长不可持续（比如加薪），那么压力就迎面而来，社会就容易滋生动荡。

以前高增长，那么更多是个人的放弃，比如三和大神现象；后面低增长，更多是群体的放弃，比如躺平现象、低婚育率等结果。

当然，社会整体也是在进步的。比如仇富，那么以前可能要均分；现在是合理范围的利润（比如集采），有个隐形的笼子。

主要的矛盾，在于人民日益增长的美好生活需要和不平衡不充分的发展之间的矛盾。

（简单的说，通过个人努力来实现几座大山的突破，概率很低的时候，基本是矛盾容易激发的时候。）

美好生活的需要，很多人都觉得是在听新闻联播，其实和我们息息相关。

但这里有个主次先后的区别，矛盾成为阻碍整个社会机器运转的时候，基本就是要下大力气解决的时候了。

有的时候，因为有先例（参考2012年的“两次全球大危机的比较研究”），所以政策预期和储备就会容易判断一些；有的时候，就要摸着石头过河，边走边看了。

割裂的展望

现在是割裂，那么未来呢？

1，依靠景气度。

内核在于经济的增量增长点。

从这个角度，新能源方向仍然在路上（参考前面文章，汽车是当下的一个承载体，但新能源本身有可能成为经济要素的革新力量，而智能化也可能成为汽车载体成熟后的新培育场所等等），锂电、光伏、汽车、电子等分支方向都值得深入挖掘。

而从安全甚至国家级别竞争的角度，军工也仍然在路上。

其他方向就没有机会了吗？也不是。

按照景气度排序的话，有些方向是在为过去的高增长预期还债而已，医药和消费是重灾区；而一些过去并未给与高预期的方向，一旦有新的增长点，也将迎来他们自己的春天，比如近期的券商。

（时代发展）赠送的礼物，早已暗中标好了价格。

阶段性的涨过头和跌过头，都会回到自身价值的中枢上来。

补充说明两点，一种是比较热的板块中，个人观点是阶段性的泡沫是合理和必要的，也就是涨过头并不是市场错了；一种是比较冷的板块中，反过来道理一样，但是要注意的是，这种场景下，真正优秀的企业就是那一轮明月（也就是指数下跌，真茅新高）。

2，打铁自身硬。

如果一个分支方向迎来了春风，那么谁会胜出呢？

大概率还是以前做的好的那些企业。

就好像班上考试的时候，试卷难度调低了一点，考出90分的同学，大概率是之前能考80分的那些。

从产业链突破的角度也好（典型的比如新材料的突破），从产业链协同的角度也好（典型的比如企业战略协作），只会强者恒强。

3，美好的未来。

比如每一次宁德时代扩产，券商会给一份研报，估算大概率会到什么程度的营收和净利。前期有一篇研报，直接提到了2060年宁德时代如果市占率多少会怎么样，这个时候，相信大多数看到的人，是不太相信的。

想说的是，在产业相对低位的时候，不要后视镜（不宜妄自菲薄），不要低头看，更多需要眺望远方（大胆假设，THINK BIG）。

而等到大家都相信了这个故事的时候，就要边走边看（小心求证）了。

举个例子，很久以前租房的时候，有一次找的群租房，墙上有个白纸，写着各个租客的联系方式，大家都留的QQ，当时有个租客，说“我只用MSN呢”。

抛开幸存者偏差来说，如果能找到大量的持不同意见的人，那么大概率还有机会（这里不是相信骗你的人从此改邪归正，而是相信那些勤劳、勇敢和努力的人，会克服一些临时的困难，最终胜利）。

和那些砥砺前行，突破行业壁垒，拓展市场空间的企业和人们在一起。

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