1、需求高增将增强价格上行的持续时间和确定性:20年三季度开始,光伏EVA树脂进入紧缺状态,而光伏EVA产能周期达3.5-4年,由于光伏行业需求增长,光伏EVA年均增速或达30%左右,2025年中性需求为200万吨(2020年光伏EVA需求仅为60万吨左右),光伏EVA紧缺周期或维持3-5年以上;
2、EVA装置是光伏行业产能周期最长的:理想情况下,光伏EVA产能周期达3.5-4年,其中建设周期2年、调试周期1.5-2年,实际国内三家光伏级EVA树脂企业的爬坡周期都比这个长,联泓15年9月可以生产18%含量EVA,维持两年,17年中后期才开始生产28%含量线缆料,再慢慢生产光伏料,2019年光伏料占比15%,光伏料占比也不会高,装置运行稳定后光伏料上限就50%-70%,因此光伏EVA树脂紧缺周期或达3-5年以上;
3、EVA树脂单耗高于硅料,行业价值量可观:光伏EVA树脂的单耗约0.45万吨/GW,大于硅料的0.3万吨/GW,当前价格对应价值量约0.9亿/GW,占组件成本约5%;
4、国产替代增强需求的长期成长趋势和空间:EVA胶膜几乎所有产能都集中在国内,而目前光伏级EVA 70%来自进口,将开展大幅度国产替代,行业成长空间大;
5、光伏EVA树脂环节兼具周期和成长属性。从周期角度来看,光伏EVA胶膜原材料EVA树脂从2020年四季度开始缺货导致价格上行周期,持续3-5年以上,龙头公司迎来中长期量价齐升,业绩有望持续大幅超预期。从成长属性来看,光伏EVA国产化替代刚开始,中长期成长路径清晰,EVA树脂纯正龙头联泓新科,东方盛虹(斯尔邦母公司)。