导言:储能变流器行业高景气，股价涨幅巨大，企业发展强劲。

储能变流器是化学储能电站核心设备，预计2025年国内市场规模可以达到400余亿元，年复合增长近60%，是绿电发展增速最快的市场，也是产品毛利润最高的细分行业。

下半年以来，a股市场，上能电气、科华数据、盛宏股份等储能变流器标的，对标光伏逆变器行业龙头阳光电源，实现了3-5倍的快速拉涨。

目前，国家政策支持储能产业，要求光伏、风电强制配储能，各省市拉大了峰谷电价，浙江等省直接发布储能建设补贴政策，利好持续不断，行业发展基石不断稳固，储能建设投资效益明眼可见。

行业大发展，储能逆变器行业个股不断新高，空中加油事态明显。

追根溯源，国内储能变流器到底先驱是谁？

第一节 许继电气—— 国内储能变流器国标制定者，电力央企核心储能变流器企业，被遗忘的储能变流器先驱

国内最先开展储能变流器项目开发的先驱是谁？——许继集团。

2018年以前国内电化学储能集成实力最强的是谁？——许继集团。

电化学储能变流器国标制定牵头者是谁？——许继集团

许继集团，作为曾经的国家电网控股企业，在中国电化学储能变流器行业，可以说是不折不扣的先行者。

而旗下许继电气全资子公司电力电子公司，就是集团储能变流器业务的核心技术支撑。

许继电气，是许继集团，乃至新组建中国电力装备集团储能变流器技术核心和实力最强（或是唯一）的生产企业。

在国资央企层面，现组建的中国电力装备集团旗下许继电气、国家电网集团旗下南瑞继保应该是央企唯二储能变流器主流制造商。

集中储能，是国内储能核心市场，多是两大电网和国有大发电集团投资，具备较强的封闭性和并网验证技术门槛，央企对央企、国资对国资，许继电气，作为国内电力央企核心变流器企业，在国内集中储能市场潜力十分巨大。

第二节:狂揽储能、光伏总包大标，总包+设备相得益彰，绿电建设新星头角崭露

下半年以来，伴随年内集中式光伏、风电建成，储能建设被快速提上日程，储能变流器企业相关业务在三季度多实现50%以上的环比增长。

机会，始终留给有准备的人。

从四季度开始，许继电气精准出击，狂揽发电厂侧大标。行业内人多惊呼——“许继最近太猛了！”。他们，以前多关注私营企业、用户侧。

网络可查，许继中标储能项目4个:

华润电力山东东营储能总包，1.29亿；

华润电力山东禹城储能总包，5800万；

华润电力山东海华储能总包，3200万；

大唐集团海南储能总包，6100万。

合计1.29+0.58+0.32+0.61=2.8亿。

（还要补充一下，储能项目建设周期很短。一般就是2-3个月，相当于去安装调试一下设备时间）

另有光伏epc有项目3个:华润湖北潜江熊口2200万；华能邢台屋顶4000万；华能系邢台新河县渔光5.37亿，合计5.99亿。

简单来看，仅中标的4个储能项目就需要配套变流器100MW，是2020年许继电气出货量的3倍（2020年许继电气储能变流器出货35 MW。

叠加兄弟公司许继集团兄弟公司向其采购的变流器，乐观预计许继电气2021年储能变流器出货在200mw以上，跻身国内储能变流器前5强。

四季度为电网和发电公司集中储能招标旺季，假如后半个季度再中标，这个排名，还可以靠前。

第三节 许继电气重点发展先进储能项目，拥有总包承建+设备销售王炸

以上分析，可以得出:

第一:累计差不多10亿，金额不算大，但只是短短半个季度，即将到来的绿电建设高潮，可期。另外，这个量，在网络可查光伏及储能数据中，也算是中标多的企业。

第二:还看到了什么，还可以解读出什么？

光伏、储能，多数都是2家电网，5大4小9家发电公司在做（储能可能很多工业企业也在做），进这些企业，除开价格，重要的是关系，关系。

目前来看，许继进2大电网没问题，曾经是国网亲儿子，股权转让后与南网有合资公司。

目前中标，已经覆盖了大唐、华能、华润三家，说明进他三家完全没问题。特别是华润，招标的储能，好像都是许继中标，内幕……

我们还可以预期，目前许继新并入进中电装备集团，是集团内唯一有储能变流器的企业，电装集团内许继集团新能源建设公司向许继电气购买变流器，那么，同在集团内的平高集团、西电集团会不会也买自家产品？如此，几乎占据发电、电网侧储能变流器大半江山。

第三:许继储能总包，做的不仅仅是一个施工土建公司，他更大利益在于整套设备出货。

许继有6GW光伏逆变器，有储能要的变流器等3s设备。当然，更不缺少高低压输变电、并网配网设备。

许继做储能，也是做两部分，一是储能工程建设，二是卖pcs、电池管理系统等三电。假设电池占工程款的50%需要外购，那么另外50%都是许继的。许继做光伏epc，做的是两部分，一是工程建设，二是卖逆变器。假设组件占工程款50%需要外购，那另外50%都是许继的。

许继，比单纯设备公司，自己有技术，能是施工。许继，比单纯施工企业，自己同时卖设备，可以拿工程款50%左右。

另外，许继自己有设备产线，成本比一般企业更低。除了做工程，还可以卖设备。因此，完全可以相对低价竞标，然后主要在设备端盈利，掉打一般的单纯的储能总包游击队。

有经验朋友的都知道，目前国资企业招投标，“关系”是大王、“价低”是小王，许继有双王——王炸！

当然，有人会质疑拿储能总包工程买设备的思路，认为储能总包建设公司很长。我也查了一下，目前中标的储能总包工程，基本都是在整个发电项目的尾气，相关土建和审批手续多数已经伴随之前项目做好，标书上给储能的公司甚至不到一个月（电话咨询公司，实际可能是2-3个月完工，并付款）。

关于许继电气布局先进储能的力度，本人咨询公司，目前许继电气把布局新能源和先进储能建设列为重点方向，基本将公司10%的人力资源转向了该方向（公司原高压及电表业务营收超百亿，也处于智能电网建设高景气阶段）。

总结:

目前许继电气特高压、电表等一般性业务伴随国家智能电网大规模建设，高景气，年盈利基本保持在8-9亿，给予20倍估值，合理估值与当前170-180亿的市值无异，该项估值甚至略低于同行业。

储能市场前景广阔，许继电气储能变流器技术雄厚，与电网及发电企业关系良好，储能总包+设备销售模式可行，精准狙击央企发电侧，连续中标，有望跻身国内逆变器前5强。储能变流器十四五期间有望实现年化60%复合增长，当前市场给予该类业务极高估值，许继电气该项业务基本没有体现，价值亟待重估。

单纯意淫，仅供参考。买卖自便，风险自负！

$许继电气(SZ000400)$