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赛科希德(688338.SH)

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2020-08-05 20:10:51

明日上市新股分析
简介：公司致力于血栓与止血体外诊断领域的检测仪器、试剂及耗材的研发、生产和销售。产品应用于脑卒中、冠心病、静脉血栓栓塞症等血栓性疾病和出血性疾病的预防、筛查、诊断和监测。公司作为血栓与止血体外诊断领域的国内厂家，不断提升凝血检测产品的性能与质量，仪器和试剂产品主要技术指标已达到或接近国际先进水平。目前公司自主研发的血栓与止血体外诊断产品已取得 21 项 医疗器械产品注册证书，其中：凝血类产品 14 项、血流变类产品 5 项、血沉类产品 1 项、血小板类产品 1 项。公司产品覆盖血栓与止血体外诊断领域的主要检 测项目，目前已经进入国内 8,000 多家医疗机构。

      公司的血栓与止血体外诊断产品分为检测仪器、试剂和耗材三类，具体如下表：

        技术水平：目前 公司拥有专利 20 项，其中 5 项为发明专利。公司在血液流变特性测量技术平台 上开展的“非牛顿流体流变学特性测试技术研究及应用”项目获得了 2009 年国家科技进步二等奖和 2009 年北京市科技进步二等奖。公司的核心技术产品获得了 科学技术部、北京市科学技术委员会、中国医学装备协会等颁发的多项重要荣誉。   2017 年、2018 年及 2019 年，公司研发费用金额分别为 1206.74 万元、1279.53 万元及 1386.18 万元，研 发费用率保持在 6%以上。

       行业发展前景：目前我国血栓与止血诊断正处于高速发展期，2018 年市场规模约 55 亿元， 近三年的年复合增长率达 25%，在 IVD 领域的市场份额也由 2014 年的 6%提升 至 2018 年的 9%。预计 2023 年我国血栓与止血诊断的市场规模将达到 118 亿元， 2018-2023 年的年复合增长率为 16.5%。未来，随着人口老龄化加剧导致的心脑血管疾病、慢性病发病率提升、手术台数的上升、血栓与止血诊断技术的进步，血栓与止血诊断市场有望进一步扩容。血栓与止血检测技术的临床应用，呈现出从血栓性疾病、 出血性疾病的筛查，向疾病预防、疾病诊断和药物监测发展的趋势。

       行业竞争格局：在国内血栓与止血诊断市场，三级医院占有 70%的市场份额。思塔高、沃芬、希森美康等主要国外厂家占有 80%以上的 国内市场份额，并覆盖国内大多数三级医院；以公司、迈瑞医疗、上海太阳为代 表的国内企业占有的市场份额较少，但市场份额逐年提升。国内企业占有国内血 栓与止血体外诊断市场份额的比例由 2016 年的 15%上升至 2018 年的 20%，其中：公司、迈瑞医疗及上海太阳占 2018 年国内血栓与止血体外诊断市场份额的比例分别为 4%、3%及 5%。国产品牌中，以赛科希德、迈瑞医疗以及上海太阳为代表，将二级医院及以下医疗机构作为主要目标，并不断向三级医院渗透。目前二级医院及以下医疗机构已经开始普及了 PT/APTT/FIB/TT 四项检测项目，正在推广和普及 D-二聚体/FDP/AT 为代表的纤 溶、抗凝系统检测项目。

       行业地位：公司作为国内主要的血栓与止血体外诊断产品生产厂家之一， 2018 年市场份额占比约为 4%。截至 2019 年 12 月 31 日，公司主要产品已经进入到国内 8000 多家终端医疗机构，包括 800 多家三级医院（公司凝血检测产品已逐步进入三级医院）。

A股可比公司：各项指标都最小

业绩：

        公司预计 2020 年上半年可实现的营业收入区间为 9,536.24-10,485.13 万元， 同比下降 3.94%-12.64%；预计 2020 年上半年实现的归属于母公司的净利润区间 为 2,445.79-2,891.85 万元，同比下降 4.85%-19.52%。

       估值：发行价50.35元/股，总股本8164万，发行市值41亿元，发行市盈率58。2020年净利润预计7500万，参考迈瑞医疗PE71倍，九强生物PE35倍，给予公司90~110倍PE，合理市值67.5~82.5亿，开盘涨幅64%~100%。开盘价预计83~100元。

       结论：公司产品应用于脑卒中、冠心病、静脉血栓栓塞症等血栓性疾病和出血性疾病的预防、筛查、诊断。主要技术指标已达到或接近国际先进水平。公司产品线比较单一，专注于血栓与止血体外诊断领域，未涉及其他体外诊断子领域，是A股唯一只做血栓与止血体外诊断领域的公司。未来行业发展比较缓慢（人口老龄化加剧导致的心脑血管疾病患者增多），国产替代也比较慢（产品向占比70%的最大市场三级医院渗透很难，目前主要是向二级及以下医院渗透）。因此行业成长性应该比较慢，业绩增长应该比较稳健。公司行业地位还行，在国内企业里面排第二，2018年市占率4%。毕竟是体外诊断行业，技术含量低一些。建议一般关注。涉及概念：医疗器械，心脑血管病诊断。

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