付建利

最近的A股市场，投资者最深的感受，就是太难做了！不少去年收益率杠杠的投资者，今年以来收益率寥寥，就连公募基金经理，也被快速变化的市场风格折磨得够呛，倒腾来倒腾去被诟病为“风格漂移”。确实，去年涨上天的核心资产今年以来偃旗息鼓，以前无人问津的周期股今年又涨势如虹，印证了那句老话：这个市场最大的确定性，就是它永远都在变化！如何看待这种快速变化？又该如何应对呢？我想起了两句话：资本市场没有“YYDS（永远的神）”、一切皆周期。

从来没有

所谓“YYDS”

白酒、医药、食品饮料等核心资产，去年超级风光，今年以来，医药等消费类资产跌跌不休，反之，曾经无人问津的煤炭、化工、有色等强周期性资产，在今年的A股市场却成为“当红炸子鸡”，动辄翻倍甚至五六倍，涨幅之大、上涨之凌厉让人咋舌。

科技、医药和消费，在核心资产狂飙式上涨的去年，被称之为A股市场的“金三角”，这些资产的持续上涨，不断正向强化投资者的看后预期，仿佛你的资产组合里没有这些类别，你就是一个被时代抛弃的投资者。

然而，今年以来，核心资产就风光不再，即便是像腾讯、茅台这样的“大众情人”，最大回撤也超过40%。我们曾经奉若神明，本以为找到了投资真经的观念和思维，短短一年不到的时间，便遭到现实打脸。是时代给我们开了个玩笑？还是我们被时代无情抛弃？

去年，重仓医药、白酒的明星基金经理，在网上被亲昵地称为“坤坤”、“额滴大神”，今年以来，随着基金净值的大幅回撤，今年年初还站台领奖台上走红地毯的明星基金经理们，被粉丝们狂怼，瞬间跌落神坛，各种恶意相加的称呼争相涌出，调侃、讽刺、揶揄之声不绝如缕。

城头变幻大王旗，这句话套在资本市场再合适不过，曾经的心水股猪周期概念股，今年以来K线图可以用“飞流直下三千尺”形容，曾经牛股辈出的房地产，如今也是门前冷落鞍马稀。爱尔眼科、通策医疗、海天味业、迈瑞医疗……各种“茅”今年以来股价都是大幅下跌。能够穿越一两年的时间，股价持续上涨的资产越来越少，时间的玫瑰到底在哪里？

无论逻辑说得有多通，故事讲得有多完美，也许这周市场还信心百倍，下周就跌至冰点，A股市场的风格轮动越来越快，风格的快速转化，让很多投资者直呼看不懂、接不住。

而最近这些天，化工、煤炭、有色、电力等周期股又遭遇剧烈波动，顶部买入的投资者，和去年顶部买入医药、白酒等核心资产的投资者一样，惨遭被套。

事实一再证明，在资本市场，没有“YYDS”！背后的原因，最直观的表述就是：没有只涨不跌的股票，也没有只跌不涨的股票，好公司不等于好股票，好行业也不等于好股票！

投资是

对周期认知的变现

投资大师霍华德·马克思在《周期》一书里提到，一切都是周期所致的。诚哉斯言，在股票市场，如果要成为合格甚至成功的投资者，我们必须不断加强对周期的认知。

在成长股狂飙的年代，周期股一蹶不振，成长投资理念风靡一时，周期股乏人问津，券商研究所里的煤炭、钢铁等行业研究员，都被迫转而研究新兴产业。只要在A股市场混，如果不对半导体、人工智能、生物科技、新能源汽车这些新兴产业说出个一二三四，就根本不配做一个A股股民。

但再好的赛道，股价也不能涨到天上去。好比猪周期概念股，基本上呈现出每四五年轮换一个周期，如今，虽然猪价处于历史低位，养猪公司亏损累累，但市场预期已经接近行业谷底，用一句话说就是：坏得不能再坏了！于是乎，养猪概念股最近掀起了一波反弹行情，市场的反应永远提前于产业的拐点。后续猪周期概念股到底是迎来反弹行情还是反转行情？取决于猪价的走势、养猪公司去库存、补库存的情况。但市场的共识是：养猪概念股已经到了底部区域，也就是说，处于新一轮周期的起点或者临近起点。

再比如今年以来氢氧化锂、磷酸铁锂等动力电池上游原材料的猛涨，激发了新能源汽车产业链上游的大牛市行情，但上游原材料的涨价压力何时传导到下游的整车、对汽车零部件会带来哪些影响，这既是一个产业链传导的过程，也是一个周期，如何认识这个周期，决定了我们投资决策的正确与否。

任何一个经济周期、产业周期，都要受到基本面、资金面和情绪面的三重影响，情绪面的最低点，往往出现在周期低谷期、底部期，也就是基本面“坏得不能再坏”，而这个时候往往是投资的最佳时机，黄金左侧交易区；情绪面的最高点，往往出现在周期的顶部，也就是基本面“好得不能再好”，而这个时候往往是投资的最差时机，买进去基本上意味着要被套，被动扮演长期股东的角色。

周期的交替，决定了资本市场没有永远的神！也就是时下流行的“YYDS”！深刻认识宏观经济的周期，产业的周期、情绪的周期，决定了我们投资水平的高低。那些深刻认识化工产业周期的投资者，实际上今年以来的收益率，远远超过热衷于新兴产业的投资者。

万物皆周期，唯有不断增加对周期的理解，我们才能最接近于踏准周期的节拍，获得理想的超额收益。与其说长期投资，毋宁说，周期投资更接近于投资的本质。