分众传媒发布公告，公司预计2020年度实现归母净利润为38.6亿元-42.6亿元，同比增长105.84%-127.17%，Q4实现归母净利润16.58-20.58亿元，同比增长221.9%-299.6%，大超市场预期。基于公司财务特性，我们预计公司Q4收入水平达到38-40亿，接近历史高位，其中楼宇媒体收入预计有超过30%的增长。按照中位数计算，公司Q4的净利率水平恢复至47.7%，考虑到公司当前整体落地价格大幅低于2017-2018年，我们认为当公司落地价格上涨时，公司净利率将有进一步上升空间。

 

观点重申：

当前公司业务发展向好，广告预算向头部充分集中，且消费类广告主盈利新高，品牌推广预算充足，叠加新消费赛道本身的高增长，带来了业绩的快速反弹，推动业绩持续提高。近几年线上效果广告价格持续提升，广告主线上广告投放的ROI持续下降，Q3以来已有部分广告主将更多预算转移至线下楼宇媒体。若明年奥运会、世界杯等全球赛事落地，则有望推动广告大年，分众作为品牌广告核心媒体有望从中受益。公司仍处向上趋势，动力强劲，我们再次重申分众“买入”评级。

 

风险提示：宏观经济波动、竞争加剧、回款不利