中材科技股份有限公司是我国特种纤维复合材料的技术发源地,是我国特种纤维复合材料行业惟一的集研究开发、设计、制造于一体的高新技术企业。

主营业务是玻纤、风电叶片、锂电隔膜，业务占比分别是42%、32%、5%，三块业务发展势头良好

首先是玻纤业务，中材科技全资子公司泰山玻纤的产能全球排名第二，市场占有率11%，是玻纤行业龙头中国巨石的一半。截止2021年6月底，直接纱均价6150元/吨，同比上涨43.3%；G75电子纱均价1.7万元/吨，较去年同期价格水平翻倍

玻纤方面：景气延续，量价齐升。经历了2020年的供不应求和2021年的需求波动，当前供需步入紧平衡。尽管玻纤价格处于历史相对高位，但我们判断9-10月份价格趋势将持续向上，2021年供需大概率维持紧平衡。除持续景气的电子和热塑需求，出口需求和风电需求先后迎来改善。近期最大的变化是，风电纱需求逐步筑底回升，风电纱通常领先于风电装机1个多季度。

其次是风电业务，风电产业链中技术门槛最高、价值量大的细分板块是风电叶片。

中材科技是国内风电叶片的绝对龙头，市场份额连续9年领跑国内市场。2020年风电抢装潮导致去年业绩基数较高，市场预期今年风电企业业绩会明显下滑。实际情况是中材科技的市场份额持续提升，全年销售风电叶片30.8亿元、净利润3.3亿元（上年同期为3.9亿元），利润水平保持相对稳定。近期风电板块整体处于强势上行状态，中材科技作为风电叶片龙头，也算是站在风口了

叶片：2季度有所承压，有望筑底回升。上半年叶片销量4.6GW，同比下降1%；均价同比下降6%，单位成本下降约5%很大程度抵消降价影响。2021年1-6月中国风电新增装机10.8GW，假设全年新增装机50GW，则下半年同比下滑40%左右，考虑到去年有部分装机推迟到今年，故我们推测下半年装机同比下滑约25-30%。根据在手订单，预计3季度压力延续，4季度有望企稳改善，明年将迎来景气回升；同时公司在原材料自供、产品迭代、成本优势等上具有绝对优势，有望充分受益于行业景气恢复。

最后是锂电隔膜业务，中材科技2020年湿法隔膜市场份额18%，约为行业龙头恩捷股份的40%左右。上半年中材科技锂电隔膜产销量同比大幅增长，一二季度合计销售产品3.5亿平米，实现销售收入4.8亿元，同时海外客户认证推进顺利，国际客户销量占比超过10%。公司正在全面推动锂膜产业新项目建设，预计2021年四季度锂膜产能将超过15亿平米，是二季度产能的7倍以上。此外公司拟在南京布局新的隔膜生产基地，规划10亿平米产能，进一步扩大规模。2021年上半年，锂电隔膜价格保持稳定，是唯一没涨过的锂电材料。没涨价的原因是因为供需平衡，随着下半年和明年锂电池出货量继续高速增长，而锂电隔膜明年新增产能很少，大概率出现供应缺口。

1、隔膜方面：坐稳一线，有望迎来量利双升。公司上半年出货3.5亿平湿法膜，稳居国内锂电湿法膜行业一线阵营。随新产能释放，月度出货稳步上行，近期月度排产达7-8000万平，今年预计出货8-9亿平，翻倍增长。我们认为公司隔膜业务后续将迎来量利齐升。

1）公司持续推进产能建设，滕州二期等基地有望今年落地，今年年底产能达16亿平；新建南京基地产能未来也将持续贡献产能增量；预计明年出货15亿平，保持高速增长。

2）上半年公司单平净利约0.2元，后续有望提升，一方面，公司产品结构中海外占比能够上升，LG目前单月出货千万平，松下通过认证今年年末有望放量；另一方面，行业价格迎来拐点，后续若实现涨价，将对公司贡献可观业绩弹性。

 中材科技作为隔膜行业为数不多的国有企业，

其在隔膜领域的竞争力不小，收购了湖南中锂后，依托法国伊索普和日本东芝的全套进口设备，其湿法隔膜的产能和市场地位迅速提升。中材科技的国际客户销量占比持续提升，超过10%。2020年，中材科技收购湖南中锂后，隔膜产能达到9.8亿平米，随着滕州二期和中锂扩产项目的达产，预计到2021年末将形成超过15亿平米的锂电池隔膜产能。中材科技主要客户包括比亚迪、宁德时代、亿纬锂能等。2020年，中材科技（含中锂）隔膜出货量达到4.9亿平米；2021年上半年隔膜出货量达到3.5亿平米，营业收入达到4.8亿元

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