【天风证券】TMT一周谈
时间：2020年12月8日 16：00—16：30

实录内容：

【主持人】：欢迎各位投资者参加我们每周一次的TMT一周谈。本周我们TMT一周谈的观点分享从传媒团队开始，我们首先有请传媒团队分析师张爽给我们分享一下团队最新的观点。

【张爽】：各位投资者下午好。今天由我来和大家分享一下这一周我们对于传媒板块的观点和重点推荐的标的。
这次的分享也是分三条线：第一，我们认为不需要悲观的底部的标的，特别是游戏板块为主。第二，我们持续在推荐的后疫情板块，包括万达以及顺周期的广告分众为代表。第三，最近一直会有积极的动态传出来的，港股的新公司，包括要上市的泡泡玛特，包括前期纳入港股通的辅龙。我们还是从第一条开始说起。
底部的标的，在我们12月的月度观点中，一直也有强调的是对于连续调整的这种优质的标的是不需要悲观的。游戏板块从Q3开始有比较大幅度的调整，其实这里面也包含了大家对于买量成本的担心，或者对于明年一季度的高基数下整体板块的增速压力的担心。其实调整到这个程度我们看到现在明年的A股龙头公司已经不到20倍估值水平。在这样的估值水平下，我们认为是不需要过于去悲观的，因为从这些公司的竞争力，包括明后年的预期增速来讲，十几倍的估值水平相对来说还是具备一定的安全边际的。其实接下来更多我们是去关注板块内的个股竞争力变化，包括后续的业绩兑现情况，这里就是结合这些公司在Q4以及明年Q1开始上线的主要游戏的表现。我们现在能看到的像A股的游戏公司，目前Q4有产品表现的像掌趣，《街霸对决》在26号上线之后，现在还是保持在IOS畅销榜的前十，还是一个比较不错的成绩。富春我们前面也提到过多次，字节合作的《仙境传说新时代的诞生》在港澳台的表现一直属于非常好的一个排名的状态。这样的流水我们也可以去记在流水上的兑现的情况。A股大家关注度比较高的前期调整比较多的龙头公司像三七、完美、吉比特，这几家公司在明年年初，一二季度来看都是有比较丰富的产品储备的，虽然Q1的由于疫情的拔高，包括一些产品节奏的安排，Q1的基数是比较高，但是这些公司的产品我们认为在陆续上线之后，其实到Q2也会进入到一个比较好的兑现期，这里可以关注的三七的荣耀大天使是在明年年初会上线，完美的明年也是最重磅的产品《梦幻新诛仙》手游现在预期也是明年Q1上线。所以对于游戏板块不到20倍的这些龙头公司，我们认为可以去根据每个公司的短期的催化以及估值的水平去考虑进行布局。
第二，我们在持续推荐的后疫情板块，包括11月份一直推荐的万达电影，12月份依然放到月度金股里面。电影板块从节奏上来讲，是属于前期疫情受损比较严重的板块，随着疫情逐渐的稳固，整个电影行业的热度在不断地回升，我们今天也还是会有一个四川这边有反复的疫情出现，更多看到还是以点的形式，整体大规模的说疫情反复还是没有出现的。所以我们觉得整个电影市场特别是12月18号，下周紧急救援会上映，这样对应电影的热度还是有比较好的提振的效果，而且万达自身来说，作为院线的龙头，无论是院线的市占率的方面，还是公司的内容储备方面在明年还是会有一个非常好的景气度向上的情况，而且估值来看，也不贵。所以万达我们还是比较坚定的一直是持续重点推荐的观点。另外一个顺周期的广告行业，分众是比较率先去修复的，从CTR数据上来看，也是不断地在佐证顺周期的观点，CTR十月份数据广告市场会同比提升了10%，环比是提升了将近6%，电梯广告同比提升了40%，影院广告也是回归了正增长，这些对于分众的业绩来说都是有比较好的提振的作用，所以对于分众我们也是持续推荐的。这个是A股的主要的两条线。龙头公司也就是12月的另外一个金股东方财富，还有持续推荐的芒果超媒等，这个我们一直还是给到的持续推荐的观点。
第三，港股的新动态，泡泡玛特和祖龙娱乐。泡泡玛特是12月11号会上映，我们在玩具上面也有出过行业报告，大家也可以去关注一下。泡泡玛特作为潮玩一个比较新的代表性的公司，年轻人非常喜欢的标的。它上市之后对于整体的无论是泡泡玛特自身还是对于整体的玩具行业，也有望带来比较好的情绪催化。
祖龙娱乐是在研发系的公司里面比较突出的一个龙头公司，和腾讯有比较紧密的合作，在今年Q4到明年Q1也还会另外有两款产品和腾讯合作的产品会陆续会上线。祖龙娱乐昨天开始正式纳入港股通，这两天有比较优秀的表现，现在进入港股通之后我们内地投资者也可以进行申购公司的股票。这两个有积极变化的新的港股公司建议大家去关注。如果对这两个新的公司有任何问题也可以联系我们团队。
以上就是我们对于传媒板块的分享。

【主持人】：接下来我们有请通信行业首席分析师唐海清。

【唐海清】：通信这边我们整体对于未来三个月，给予了非常乐观的看法，当然我们并不代表12月一定会特别突出，但是就像上次我说的，我们把12月份的金股定为中兴通讯就已经代表着我们整个对未来偏中期一点3—4个月的角度的重大的一个判断。这个判断一方面我们说基于大的中美的背景，基本上美国队中国的科技打压，边际上不会再恶化，或者说从不讲规则到讲规则，这是重大的变化。
第二，历史上大家回溯过往十年会发现，通信板块在12月份到3月份的受益基本上还是比较突出的。
第三，这个阶段催化剂比较多，从招投标的密集到资本开支的预期，到整个的政策面的比较多，其实都是比较好的冲击，12月份单独看会急速复苏，到1、2月，尤其是2—3月，1、2、3月，到3月中旬左右是非常突出的，我们是战略性看多未来3—4个月。个股层面上板块上很多标的已经跌的很多了，跌的也很深，除了我们最近三个月一直在强推的科华恒盛、拓邦股份因为最近三个月市场表现很差，这两个标的表现还是非常不错的。因为大家看到业绩上的超预期，逻辑上的重新理顺，估值上的低估，未来还会继续超预期，因为还在不断地证明自己，还会继续不错的机会，因为明年也就20倍。增速基本都是奔着复合40倍的增速，依然是说科华恒盛和拓邦股份还不错。站在板块上讲我们刚才讲了，其实经过刚才三点重点的分析，未来的机会，尤其是对于有些可能大家觉得愿意逢低布局，把握未来3—5个月的机会很确定的角度去看的话，我们可以重点看过来。这边在底部的品种当中，一个是我们说面向网络端的底部品种就是中兴通讯，当然也有说烽火的。从中兴通讯角度上可以看到中兴是12月金股，整个12月会对上游招标，意味着成本会大幅下降。12月金山对设备招标，意味着毛利率大幅上升。整个政策预期也会强化，公司已经跌的很深了，未来几年因为公司整个管理层，从规范走向优秀，整个公司治理不断地向好，效率不断提升的背景下，整个业绩是未来3—5年持续快速增长的3—5年。所以应该是价值修复和恢复，是很值得期待。中兴的业绩增速未来几年复合增速接近40%，所以从这个层面上讲大家重点期待。
从网络端看数据中心相关的，增速比较高的是光模块，数通光模块我们讲旭创、新易盛、天孚都调的比较多了，但是整个展望2021年整个产业400亿，量翻1—2倍的需求，价格目前还不错，整个业绩还继续保持高增长。估值基本在历史估值的下层，地势估值大家看到的我们讲的30—50倍的一个波动，现在基本上是30倍上下，我们对于龙头像旭创这种也是建议大家重点关注。
数据中心里面偏稳健性一些的像光环新网、数据港，大概20倍不到，跟国际匹配的水平，也是适合长期稳健配置的时机。数据中心科华恒盛是一匹黑马，未来还会继续有超额收益和超预期的发展。是关于数据中心这一侧的。关于物联网一方面像广和通还有移远，广和通为代表的整个业绩也是持续高增长，整个它的车联网和笔记本里面的模组市占率排名第一，渗透率又不高，未来成长空间挺大，市盈率30倍以下了，也是比较有吸引力的时机。可以看的比较长，重点关注的时候到了。包括刚才讲的拓邦股份作为物联网浪潮下的智能控制器，也是面临着一个渗透率提升和大分为突破的一个过程。所以也是建议重点可以关注的品种，当然物联网里面有些质地还不错的，像威胜信息，市场关注度并不高，大家都可以去看看，业绩像威胜信息业绩还是比较稳健成长的，每个季度都不错，都可以大家去看起来。我们说如果大家想要更烂一点的，更新一点的，更讲究空间类的品种还有类似于视频类的，亿联网络更稳健，我们一直在推荐的长期的品种，现在会畅是属于未来看长线比较充足的，现在视频类的会畅通讯，小基站类的华体科技，MCN之类的梦网集团。其实我们讲应用类的标的可能现在很多业绩端不不算特别突出，估值上也没有特别有吸引力，但是如果明年上半年进入到应用端，5G应用成为市场热点的时候，可能很多空间类，往空间角度去看，它会比较突出，有很强的吸引力。总结来说整个板块在未来3—4个月还是比较好，中兴通讯、中际旭创、广和通这些，前面两个月的金股像科华恒盛、拓邦确定性比较高，业绩比较好。通信这边时间关系主要讲到这儿，谢谢大家。

【主持人】：接下来我们有请计算机团队首席分析师沈海兵总。

【沈海兵】：大家下午好，汇报一下计算机的最新观点，因为最近从差不多8月份以来，整体计算机走的是比较偏弱一些，因为我们过去其实几次的每周的电话会议也都强调，现在离春季躁动越来越近了，计算机从周期来看明年机会还是比较大的。现在来看因为前面调整也是比较多，一些头部公司的估值不能说很便宜，但是其实也算基本合理，调整幅度也还比较大，这样一个情况下，我们看好这些几个重要的方向还是没有变化的，随着春季躁动的临近，我们建议投资者可以重点关注金融科技这个方向，我们在这周的周报里面也是强调这个方向，为什么这个方向我们认为可能在未来的几个月会有比较明显的超额收益。
第一，大家可以看历史，历史来看，一般来说在每年的春季也就是在2月份前后，计算机包括TMT都是会有比较明显的超额收益。因为今年从调整时间比较短，从8月开始调整到现在也有四个月以上了，可能我们认为对躁动的有可能会提前，第二，从躁动的过程来看，每年的方向他会有一些区别，但是基本上金融科技每次都不会落下，本身它有比较强的beta属性，这个是我们觉得金融科技值得大家重视的其中一个原因，春季躁动一般金融科技都会表现比较好。
第二大家看到金融行业尤其是像银行的IT这块，数字货币这个事情，在推进速度还是非常快的，之前苏州也会在5、6号，对苏州市民做了一个数字人民币的抽奖。到时候在12月11号—27号可以通过数字人民币的APP到指定地方消费，也可以通过京东商城消费，这次能看出来比以前深圳的测试它整个商户参加范围更加广，而且线上的场景也是被纳入这个，而且支持体验的测试。所以数字货币推进的进程还是在持续的非常快的速度推进。另外从银行包括像未来来看，整个国产化的进度，大家看到最近慢慢的大家对信创也是有一些关注度，因为从三季度以来整个信创招标落地还是不错的，只是说反应到业绩上需要十年之后，除了党政军里面很重要一块就是金融行业的信创，这块就是整个的推进进度是非常不错的。所以就会带整个金融行业，作为银行公司的业务会有比较多的业绩保障。
第二，看好行业基本面，不管是因为数字货币带来的业务机会，还是说整个国产化带来的机会，整个银行IT的表现，业绩业务的基本面表现也会非常不错。所以在这两个背景下，我们一方面从跟资本市场相关的，重点可以看一下首选是恒生电子，从跟银行这块首选的是长亮科技，这块我们继续重点推荐金融IT方向。
另外我们认为头部公司如果在调整比较充分，明年业绩整个未来趋势非常不错的，也是在这个位置可以持续不断地布局，我们在最近一直一直在重点推荐，一个是国联股份，最近已经开始有所表现，在上个月因为定增出现了一些差池，所以股价出现一些波动，我们一直强调只是程序中间过程的一个问题，包括最近上周他也正式发出来这样一个定增也落地了，所以这个事情也告一段落。而公司整个定增增强了很大的资金上面的实力。所以对未来3—5年高增长起到一个很好的支撑作用，而公司不管从业绩增速还是从估值角度都是非常有吸引力的，在这个位置我们继续大力推荐国联股份。
明年看好安全方向的复苏，因为今年在疫情的背景下，大家对政府担心，导致业绩上半年比较差，三季度已经看到明显的好转，我们预计明年来看，会更强劲的复苏，所以这里面重点看好深信服，奇安信我们觉得作为龙头公司可以大力配置，我们也把深信服放到12月金股，所以这个也是我们除了金融科技之外安全也是我们明年非常看好的一个赛道季，现在也是可以，因为安全行业还有一个特点，都是按照PS估值，PS估值在一季度春季躁动的时候会非常占有优势，我们觉得也是底部区域了，可以配置没有问题。

【主持人】：最后我们有请电子团队首席分析师潘暕总。

【潘暕】：大家好，给大家汇报一下整体电子的观点。近期几个点或者几个方向大家比较关注。一个是半导体的缺货或者是全行业的缺货，其实在去年年度策略跟今年的年初报告里面我们都花了很大的篇幅跟大家解读，这一轮5G的换机手机，还是包括后面的快充、新能源车等等，这些影响因素会导致整个行业的新的一轮的备货周期，包括新的一部分补库存，像现在面板涨价可以看到电视机的库存特别低，都是新一轮新产品的补库存的周期，这样的周期就会带来一个急剧性的各个产品缺货的周期，包括被动元器件，包括IC，整个8寸线缺货。我们最近总结了一下整个的发展景气度延续是从下游往上游去传导的，所以比如说缺货受影响是设计公司，但是对上游大的制造、市占率比较高的，封装、台积、华虹这些大的制造厂是受益的，再往上游做传导，包括设备跟材料是受益的，8寸紧缺也会导致8寸晶圆缺货。所以这都是会结构性出现紧缺。
设备这块也是上游的测试设备会比较紧缺，所以我们这一轮其实在半导体设计公司会选择几个方向，一个是像8寸的晶圆厂，包括他做8寸的还有中环等等。第二，设备的测试为主的，包括长川，华峰。
第二，从整个的大的制造端来说还是首推华虹这样8寸的晶圆厂，包括功率半导体就是华润微这样的公司。我们也会看到整个一轮因为18年也出现过，整个8寸紧缺，因为8寸这几年的产能根本没有扩张，所以再没办法往12寸产线做转移的情况下至少持续到明年上半年是会看到一个比较紧缺的情况。后面也要看往12寸的切换，已经看到A股公司闻泰已经在临港投了12寸的器件的厂，偏模拟器件的。所以8寸产能还是会往12寸做转移，短期来说这一轮周期维持到明年上半年，现在看零组件无论是IC、屏、玻璃都是会缺，所以这个纬度我们除了半导体公司以外，持续推荐面板，京东方跟TCL。
第二个纬度就是苹果的加单的情况，我们在上周的周末也是发了深度，告诉大家往明年去看的话，现在很多投资者会关心，包括春季躁动跟明年的上半年的一些公司增速比较高，其实就是每年的一季度或者12月底，推荐大家去买一二季度会增速比较高的公司，消费电子肯定是一块，而且特别是这一轮的整个增长的来源来源于手机。因为5G的换机周期带来的大的补库存，还有iphone这种销售的确实超预期带来明年一季度的高增长，这个环节来说手机利润占比比较高的公司，特别是iphone占比比较高的，盈利占比比较高的公司会受益在明年。典型的就是包括领益智造这样的公司，当前时间点还是非常看好领益，四季度也可以看到工业富联、鹏鼎等等手机占比高的公司业绩都会非常好，所以这个还是12月份往1月份年度切换的很好的品种。
第三，这一轮的海外的复苏复工复产包括现在英国开始打疫苗，复工复产带来了海外的补库存周期，所以像LED这样的板块也开始出现了部分产品的价格上涨。包括结合明年的mini led的创新，深紫外的创新，所以这些创新点也会带来整个行业的估值提升，所以两块来说我们对于LED板块还是重点看好的是上游的三安跟下游市占率最高的木林森这两个公司。所以主要会是这些。

【主持人】：以上是本周TMT一周谈所有内容，感谢各位投资者参与，我们下周同一时间再见。