关注原因: 短线，历史新高位置涨停，发电企业低库存，国内煤炭期货收复了喊话下的失地；多晶硅长期需求增大；非经营性损益助力公司业绩。

1、煤炭企业业绩即将落地，是否符合预期？目前市场处于业绩预告期，普遍对煤炭预期较高，然而实际上随着煤炭国有化推进深入，多数国有煤企走的是协议价，这种定价机制决定了企业效益有一定的滞后性，比如陕西煤业、中国神华等。目前大型国企基本因为协议价，Q2业绩是低于预期的，焦化类由于焦煤成本提高反而利润同比下降。此外基本无协议价的动力煤企业预期业绩环比暴增。当前作为资源型上市企业，不仅投入高还缴纳了沉重税负，最近几年是惨淡度日，政治上多年来就是让煤企辅助南方和周边大城市，如今煤炭价格回归引来上层综合考量后的打压。

2、特变电工涉及煤炭业务及其他业务分析。公司主营业务包括输变电业务、新能源业务及能源业务。公司在新疆准东煤田吉木萨尔县帐篷沟煤矿和奇台县将军戈壁煤矿拥有2处矿权，煤炭储量约为120亿吨，收入中有12%是煤炭，煤炭市场的高预期并不能代表整个公司的盈利水平。然而其他业务同样增长强劲，公司是世界电力成套项目总承包企业，中国最大的变压器产品研制基地。公司新能源业务主要包括多晶硅、逆变器的生产，已打造成为世界领先的新能源系统集成商，公司多晶硅总产能达到30000吨/年，生产规模居世界第四位，中国第二位。

3、多种因子助力公司业绩。公司不仅煤炭方面业绩释放，在多晶硅方面，碳中和引领光伏长期需求增大，由于多晶硅产能释放周期较长，与需求端变化以及下游环节产能释放周期存在错配，中短期供需维持紧平衡，硅料价格维持高位，盈利能力强。中长期龙头厂商加速扩产，后部高成本产能逐步出清，龙头市占率加速提升，行业格局改善，盈利能力增强。公司非经营性损益的业绩影响。公司参股公司新疆众和报告期实现净利润与上年同期相比大幅增长，报告期公司确认的投资收益与上年同期相比大幅增长。公司投资的南网能源上市，公允价值增加。子公司新特能源在港股颇受资金追捧，公司业务覆盖多晶硅、光伏及风电电站建设及运营、光伏硅片销售及电力销售等多个环节，其中硅料业务的量价齐升是新特能源上半年业绩的最大看点。

4、业绩预报及未来前景。公司预计中报业绩：净利润30.36亿元至32.20亿元，增长幅度为2.3倍至2.5倍。在如今东部煤价屡创新高、产能无法有效释放的情况下，公司目前煤炭疆外销售占比较小，后续如果能销往省外，业绩增长空间广阔。政策上，《新疆维吾尔自治区国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》将对公司带来积极影响，公司在准东建有大型风电自营电站基地、建有千万吨级露天煤矿和西电东送电源2×660MW坑口电站。目前内蒙古硅材料公司10万吨多晶硅项目尚在建设，尚未实现营业收入。子公司新特能源境内上市尚处于前期筹划阶段，未来上市也能给公司带来效益。

（部分资料来自投资者互动平台、天风证券、申万宏源研报）

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