芒果超媒

公司于 10 月 30 日发布三季度业绩，报告期内公司实现营业收入 94.71 亿元，同比增长 15.05%，实现归属于上市公司股东的净利润 16.12 亿元，同比增长65.39%。

Q3 业绩高于预期，毛利率提升致利润大幅增加。 1） 单季度来看， 20Q3 公司实现营业收入 36.97 亿元， 同比增长 35.53%， 环比增长 21.35%，实现归母净利润 5.09 亿元，同比增长 197.41%，环比减少 18.44%。 2） 2020 前三季度公司毛利率为 38.01%， 同比上升 0.43%； 其中 Q3 毛利率为 40.23%，同比上升 9.09%。3） 2020 前三季度公司销售、 管理、 研发、 财务费用率分别为 16.29%、 5.18%、0.89%、 -0.46%，同比变动-1.88%、 0.48%、 -0.77%、 -0.25%。 其中 Q3 销售与管理费用率有所上升，分别为 19.67%、 6.01%，同比上升 1.65%和 1.76%，环比上升 4.57%、 1.41%。 4） 2020 前三季度公司经营活动现金流净额为3.61 亿元，去年同期为-4.08 亿元，其中 Q3 净额为 3.50 亿元，同比增长 692.03%，环比与 Q2基本持平。

内容为核心驱动， 会员与广告业务增长。 1） 2020 前三季度，公司继续发挥自制综艺创新优势与加速推进剧集生态建设，带动平台广告与会员收入双增长。易观数据显示 9 月芒果 TV MAU 规模达到 14,066.7 万。 单季度来看， 2）剧集方面， Q3 上线多部台网及网剧均为热门剧集，其中艺恩数据显示《以家人之名》和《亲爱的自己》分别为 8 月和 9 月电视剧播映榜第一、第二位；《琉璃》8 至9 月均进入播映榜 TOP2，《离人心上》《我好喜欢你》《心动的瞬间》 均在 Q3 进入骨朵网剧月榜热度 TOP10。 3）综艺方面，公司头部内容优势明显， Q3《中餐厅第四季》《元气满满的哥哥》等 6 部电视综艺进入艺恩播映榜 TOP10，数量居首位，《乘风波浪的姐姐》《密室大逃脱第二季》《婆婆妈妈》《说唱听我的》等均为骨朵网综月榜热度 TOP10。

Q4 后续剧综储备丰富， 21 年开启“季风计划”。 1）剧集排播方面，《江山如此多娇》《亮剑》等预计上线湖南卫视，《从结婚开始恋爱》《谢谢你让我遇见你》《我有特殊的沟通技巧》《你好，对方辩友 2》《掌中之物》等有望上线芒果TV。综艺方面，除已上线的《哎呀好身材 2》《新生日记 2》《女儿们的恋爱 3》外，“乘姐”衍生节目《姐姐的爱乐之程》将于今日上线。 2） 10 月 18 日在公司青春新芒品鉴会会上发布 70 余部剧集片单， 其中自制剧 60 部，包括《起跑线》《尚食》《无法恋爱的理智派》等， 此外 21 年芒果 TV 将上线“季风计划”，打造台网联动周播剧场，围绕短剧赛道推出 10 部季播短剧，已发布《狂猎》《礼物》《她们的镯子》等 5 部片单， 题材上包涵反盗猎、悬疑、都市轻喜剧、校园等，有望成为平台在特色化与差异化方面新的剧场品牌。综艺方面 21 年芒果 TV将有 50 余部储备，预计 Q1 排播《乘风破浪的姐姐 2》《明星大侦探 6》《婆婆和妈妈 2》《扑通扑通的心》《敲开老板的门》。除原有的综 N 代节目回归外， 新综艺方面将上线《热血少年》《游戏的法则》《试试看吧》《帮帮我喜剧人》等。

公司定增事项已获股东大会通过，拟募集资金 40 亿元全力加码影视剧自制综艺内容版权， 5 亿用于芒果 TV 智慧视听服务平台，有望进一步增强公司强大内容实力。继续看好公司内容核心竞争力， 小芒电商等生态布局有望进一步发挥公司产业链优势、深层挖掘垂直用户价值。上调盈利预测， 预计公司2020-22年 EPS 1.01/1.18/1.30，对应 10月 29日股价 76.20元，20-22年 PE 75/64/59