事件：2021 年 4 月 27 日，公司公布 2020 年年度报告和 2021 年第一季度报告： 2020 年报告期内实现营收 13.67 亿（YoY+4.45%）；归母净利润 2.39 亿 （YoY+40.16%）；扣非归母净利 2.37 亿（YoY+40.65%）；其中 Q4 单季 度实现营收 3.21 亿（YoY-0.75%，QoQ-1.14%）；归母净利润 0.40 亿 （YoY+22.44%，QoQ-31.45%），扣非归母净利 0.43 亿（YoY+26.53%， QoQ-23.40%）。 

爆炸影响逐渐消退，经营重回正轨。2020 年 7 月 27 日，仙居厂区爆 炸事故导致的车间停产已及时完成整改，公司逐步推进全面复产，事 故的影响已消除。2021 年 Q1 单季度营收 3.64 亿（YoY+24.90%， QoQ+13.54%）；归母净利润 0.65 亿（YoY+41.43%，QoQ+60.31%）， 扣非归母净利 0.64 亿（YoY+35.74%，QoQ+48.43%）产能及时恢复， 业绩增长势头强劲、韧性十足。 

经营稳健，海神制药完成对赌协议。2018 年，公司就海神制药与交易 对方香港西南国际签订《业绩补偿协议》，截至 2020 年底，海神制药 公司过去三年净利润合计 16,264.47 万元，超额完成协议中承诺的净 利润 15,748.74 万元，达到预测盈利的 103.27%，业绩表现稳定。2020 年 7 月 9 日，海神制药完成 1.7979%的少数股权转让工商变更登记手 续，当前公司合计持有海神制药 100%的股权。 

一体化产业链布局稳步推进。子公司上海太立先后获得 3 个品种 4 个 品规的制剂批件，标志着 “中间体—原料药—制剂”的产业链布局的 形成，公司具备一体化战略优势，未来能够有效控制生产成本；与此 同时公司积极在全国范围内进行产品布局，其中碘海醇和碘克沙醇入 围山东省首批药品省级集中带量采购拟中标结果名单，印证了公司战 略方向的精准和领先的综合实力。

 盈利预测及评级：考虑到制剂业务的推进，上调 21/22 年盈利预测至 4.03/6.09（前值 3.63/5.53），预计 23 年归母净利润 8.12 亿元，对应当前 股价 PE 分别为 39/26/19 X。参考可比公司，给予 21 年 46X 估值，目标 价 75.9 元，上调至“买入”评级。 

风险提示：原料药价格波动，制剂产品推广不及预期等