求关注，求点赞，后续更加努力分享【医药外包】2021年中报业绩前瞻

一、医药外包行业：全球医药投融资热度不减，国内新药申请加速、海外订单持续流入，叠加国家政策支持和新冠疫情缓和影响，2021年中报行业高景气将延续。

1、从医药投融资前瞻指标可以看出国内医药外包行业正处于上行阶段。

医药外包CXO行业正处于高景气的黄金发展期，根据医药投融资的前瞻性指标可以看出，目前行业总体仍处于上行阶段。医药投融资反映了全球创新药研发情况，投融资不断上行反映了创新药研发热度持续升温，对应医药外包需求将保持旺盛。

2021年第一季度：全球医疗健康一级市场融资总额达1954亿人民币，同比实现翻倍增长（2020年一季度为874亿元），环比增长27%（2020年四季度为1535亿元）；国内医疗健康一级市场融资总额达494亿元，同比增长173%，环比基本持平，单节融资创历史新高。

就国内医药外包行业而言，需求更加旺盛。去年国内制药市场规模约550亿美元，未来3-5年内有望保持7%左右增速，相比全球5%的增速更快，药物研发支出增速将保持20%左右（高于全球4.5%的增速水平）。制药市场和药物研发投入高增长对应医药外包需求高增长，去年国内医药外包市场规模为221.2亿美元，未来3-5年内有望保持30%左右的增速，远高于全球10%的增速水平。

2、国内医药外包行业高景气离不开三个主要因素的支撑，2021年上半年看这三个因素影响仍将延续：新药申请加速（国内市场扩容）、海外产业链转移至国内、政策支持。

第一，新药申请加速，创新药研发需求火热。国内医药产业正处于“仿制药”向“创新药”转型拐点，大型药企转型，研发投入不断增加，大部分企业缺乏创新药的研发管线和研发经验，需要CXO助力。CXO可以为药企实现高达40%的研发成本降幅，同时节约10-20%的临床实验时间。目前国内医药临床前研究和临床研究各阶段费用仅为发达国家的30%-60%，医药外包渗透率27%相比全球40%的水平仍较低，在研发总费用和外包率方面都还有很大提升空间。这使得国产新药临床申请（IND）数量快速增长，2020年新增1448个创新药IND申请，同比增长超过70%，这些IND申请在未来1-2年有望进入临床阶段，从而转化为医药外包订单。

第二，海外产业链转移至国内。在疫情影响下产业链向国内转移趋势持续。市场本来对疫情影响海外客户订单存在担忧，但创新药企在研发投入承压的情况下，更乐于通过研发外包降本增效；且外资医药外包企业在海外疫情影响停工，有助于国内企业提高份额。随着国外疫情逐步缓和，考虑到国内产业链、人才、临床资源方面已较为健全，头部公司经历了研发能力和质量体系的积淀，再加上原本所具有的成本优势，对海外订单依旧具备很强的吸引力。

第三，国家在政策层面鼓励医药外包行业发展。2018年颁布的《关于组织实施生物医药合同研发和生产服务平台建设专项的通知》中提出重点支持一批高水平、国际化的综合性医药外包服务平台。创新药优先评审（上市流程加快）、MAH制度试行（药品上市许可与生产许可分离）、医保控费（仿制药集采）等，增加了医药外包需求。

3、此外，医药外包企业在手订单充足彰显了后续业绩可持续高增长。

就各医药外包公司前期披露的订单情况来看：（1）泰格医药新截至2020年底增合同金额55.36亿元，同比提升30.86%，累计待执行合同金额72.60亿元，同比提升44.88%，提升速率较2019年同期均有加速；（2）康龙化成2020年年底临床III期项目47个（同比增加了38个），新增商业化订单3个；（3）昭衍新药截至2020年底在手订单金额超过17.76亿元，同比增长超60%，订单营收比高达1.65，处于高景气阶段；（4）药石科技目前有560余个公斤级以上项目，订单旺盛；(5）博腾Gu份2021年全年订单排产饱满，生物CDMO已签订5个客户订单（金额约为5600万元），制剂CDMO方面，重庆三个制剂实验室已具备承接能力，上海张江中心已开始承接制剂CDMO服务，目前已有3个客户订单（金额约为1900万元）。


二、医药外包主要上市公司2021年中报业绩前瞻：行业领军企业药明康德、泰格医药有望延续高增长，细分领域核心公司康龙化成、昭衍新药、美迪西、药石科技、九洲药业等彰显更强业绩弹性。

展望2021年中报，医药外包主要上市公司预计营业收入同比增速（平均）有望达到45%以上，归母净利润同比增速（平均）有望达到55%以上，相比去年同期营收同比增速（平均）31.5%、归母净利润同比增速（平均）72.0%，总体延续了高增长态势。

1、就行业领军企业药明康德、泰格医药而言，力争打造全球化的CXO公司，提升在全球产业链中的话语权，预计成效显著，预计2021年中报延续高增长。

药明康德积极布局细胞和基因疗法、多肽和寡核苷酸等新业务领域，中国区实验室业务收入、CMO和CDMO业务收入有望加速增长。泰格医药积极推进全球化布局，持续拓宽业务边界，打造全球化的CRO平台，临床试验技术服务和临床研究咨询服务有望维持较快增长。

2、就细分领域核心公司而言，一体化平台康龙化成、专注临床和临床前CRO阶段的昭衍新药和美迪西、深入布局CDMO的药石科技、九洲药业有望实现2021年中报净利润50%以上增速，彰显了不错的业绩弹性。

（1）康龙化成人效数据不断提升，2014年至今人均创收符合增速达9%，反映公司研发实力进一步提升，有助于实现其打造一体化平台、业务不断拓展的目标。

（2）昭衍新药随着司广西梧州猴舍投入使用、 Biomere 能力的建设及海外影响力提升，有望在国内市场红利及海外市场增量带动下实现高增长。

（3）美迪西受益于订单快速放量，2020年新签订单同比增长90%，募投项目逐步投产，业绩高增长有保障。

（4）药石科技CDMO产能加速拓展，从分子砌块业务纵向拓展进行技术增值，有望进入新高速增长阶段。

（5）九洲药业CDMO项目爬坡，公司切入诺华产业链，从能力建设期进入利润贡献期，业绩高增长可期。

[图片]