滨化股份是我国三氯乙烯、油田助剂供应商和重要的环氧丙烷及烧碱产品生产商，现有氯醇法环氧丙烷产能28万吨，烧碱产能61万吨。公司主要营业收入依赖于环氧丙烷、烧碱以及三氯乙烯，三者分别占比35.86%、35.26%和4.73%。

2019年公司最大的营收贡献分别为烧碱和环氧丙烷，合计占总营收59.28%，但烧碱营收18.30亿元，贡献毛利率7.77亿元，贡献了公司总毛利润额的49.39%，毛利率高达42.46%。环氧丙烷收入18.24亿元，占总营收29.59%，毛利润额1.05亿元，毛利率5.74%。主要原因还是因为2019年新增产能过大，导致产品价格下滑。同时公司的氯醇法为落后产能，未来装置腐蚀严重有替代更新的可能。

未来，公司8万吨环氧氯丙烷项目、0.6万吨电子级氢氟酸和0.1万吨六氟磷酸锂项目将陆续投产。同时，公司收购的黄河三角洲（滨州）热力有限公司有助于提升公司电力和蒸汽的自给程度，降低公司主营业务成本。为充分利用公司2015年底建成的11000 吨/年五氟乙烷项目，延伸公司产业链，公司拟进行五氟乙烷(R125)转产二氟甲烷(R32) 及联产盐酸技术改造，此项目能够给公司带来较大的经济利益。此外，公司于2018年9月与清华工研院下属水木清华共同出资5亿元设立滨化新材料公司，有利于公司实现转型升级

2019年1月9日，公司发布公告：全资子公司泰兴化学公司年产12万吨环氧丙烷项目试生产工作顺利，已打通流程，产出合格产品，产品品质达到优级品。公司此次新投产的12万吨环氧丙烷项目采用的是异丙苯过氧化氢氧化法（CHP），同时这也是国内该工艺首套装置。环氧丙烷项目将公司的产业链成功延伸至上游原料领域，有利于公司控制成本、增加公司净利润，有助于公司扩大资产规模和整体实力，同时也有助于公司增强自身竞争力

2019年该两类产品实现营收22.94亿元，占公司总营收96.29%，贡献毛利润4.87亿元，毛利率高达21.21%，属于典型的精细化工全产业链公司，可以按照精细化工15X估值。

公司的问题主要在于长短债过高（20Q1合计15.64亿元），单季度财务费用超过1200万元，使得公司负债率超过60%。管理费用和销售费用居高不下，期间三费一年的开支超过3亿元。

（三）万华化学

万华化学是一家全球化运营的化工新材料公司，万华烟台工业园拥有非常完善的丙烯及衍生物制造产业链，拥有75万吨丙烯、36万吨丙烯酸丁酯和26万吨环氧丙烷等。公司主营产品由聚氨酯、石化和精细化学品及新材料三大系列构成，分别占主营业务收入的56.16%、28.81%和7.90%。公司2018年Q1-3聚氨酯产量139.73万吨，同比增长1.75%，销量142.58万吨，同比增长3.17%，纯MDI均价30822元、聚合MDI（直销）均价23589元、聚合MDI（分销）均价23367元/吨；石化系列产量108.24万吨，同比下降19.66%，销量289.85万吨，同比上涨14.48%，山东丙烯均价9069元、华东环氧丙烷均价12481元、山东MTBE均价6319元/吨、华东丙烯酸均价8770元；精细化学品及新材料系列产量23.34万吨，同比上涨28.74%，销量22.10万吨，同比上涨27.96%，产品平均销售价格18700元/吨。

公司多元化战略、全球化布局稳健推进。2018.7.2日山东省国资委批准万华化学整体上市方案，上市的完成有利于公司进一步增强自身竞争能力。12.29日和1.10日，公司分别发布公告，烟台工业园30万吨/年甲苯二异氰酸酯（TDI）项目和5万吨/年MMA（甲基丙烯酸甲酯）项目、8万吨/年PMMA（聚甲基丙烯酸甲酯）项目均于近期竣工投产，产出合格产品。上述项目的投产有利于完善公司产业链，进一步实现公司多元化战略，有望打破外资垄断格局。公司11.16日发布公告，拟通过下属子公司在美国路易斯安那州建立年产40万吨MDI装置及一体化配套工厂，项目预计投资12.5亿美元，预计2021年10月底竣工。同时，公司拟出资8000 万美元成立万华化学新加坡控股有限公司。以上项目若能顺利完工，对于公司的全球化布局有着至关重要的作用

缺点是盘子太大，不利于炒作。