【首创电子】宏微科技：进入华为供应链，更懂国内市场的IGBT
youzijun
2021-09-07 01:20:00
公司是国内IGBT行业领先企业公司主要从事以IGBT、FRED为主的功率半导体芯片、单管、模块和电源模组的设计、研发、生产和销售。公司IGBT单管芯片全部来自自研，模块产品自研外购并举，公司自研产品性能与工艺技术处于行业先进水平。产品主要用于工控领域并开始布局新能源公司产品主要应用于工业控制领域，如变频器、逆变电焊机、UPS电源等，2020年工业控制及电源行业营收3.02亿元，占收入比重为91.10%；公司部分产品应用于新能源行业，包括新能源发电及新能源汽车，具体包括光伏逆变器、新能源大巴汽车空调、充电桩等。2020年新能源行业收入1866.83万元，占收入比重为5.63%。绑定下游优质大客户，公司成长无忧工控领域，公司主要客户包括台达集团、汇川技术、合康新能等多家变频器行业领军企业，以及佳士科技、奥太集团、上海沪工等多家知名电焊机行业企业。在新能源领域，公司主要客户群有盛弘股份、科士达、英可瑞等企业。与华为签订5年光伏IGBT产品合作协议2020年2月，公司与华为技术签订了《关于光伏IGBT产品的合作协议》，合同期限至2025年12月31日。根据Solar Edge统计，2018年，华为在全球逆变器市场的份额达22%，市占率位列全球第一。国内光伏逆变器厂商的快速发展为国产IGBT替代带来了显著的区位优势和协同效应。公司能进入华为供应链，是更懂国内市场的IGBT公司实控人IGBT科班出身，从业经验丰富董事长赵善麒先生拥有IGBT行业三十余年从业经历，曾任美国APT公司资深高级工程师，是我国国家级特聘专家、“国务院突出贡献专家特殊津贴”获得者。董事长赵善麒是在国内IGBT公司创始人中获得国家级荣誉最多最高的创始人。规模不断扩大，毛利率逐渐提升2021H1公司实现营收2.34亿元，同比+65.54%；归母净利润0.32亿元，同比+199.21%，扣非后归母净利润0.23亿元，同比+163.59%。2021H1公司毛利率为22.21%，净利润率为13.39%。芯片代工厂采用阶梯式定价，随着公司在晶圆厂的代工需求增加，单个晶圆代工成本将逐渐减少，公司毛利率将不断提升。投资建议我们预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为0.69/1.05/1.71亿元，对应当前股价PE分别为134/88/54倍，首次覆盖，给予“买入”评级。按照wind一致预测，斯达半导2021年收入15亿元，按照2021年9月6日收盘价计算，斯达半导市值对应2021年收入的PS为35倍。我们预计宏微科技2021收入5.2亿元，假如按照斯达半导的35倍PS计算，宏微的市值为182亿元（2021年9月6日宏微科技市值97亿元）。
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