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可以观察进入的一个机会

丙五十六

躺平的萌新

2021-04-30 13:25:32

赛道景气度可以的企业
基本会体现出类似的特征。翻年报发现两家光学公司一季度在车载上营收放大。可以认为是典型的赛道红利期。
因为如果多家类似企业成长性趋同，那就说明行业机遇期到了。自己认为联创电子可能会享受这一趋势，大家可以放自选观察
希望下半年看到联创在车载和VRAR的放量

一、联创电子一季度财报情况介绍:
1、整体情况:2021 年 Q1 实现收入 22.8 亿，同比增长 134%，实现净利润 3600 万，同比增长 50%，实现扣非净利润 3000 万，同比增长 100%，其中 2021 年 Q1 扣非净利润与 2019 年 Q1 同比增长也达到 60%。
2、分结构看:公司 Q1 光学整体收入同比增长 76%:其中车载光学收入同比增长 470%，高清广角光学收入同比增长 52%，手机光学收入同比增长 66%;触控显示收入同比增速超过 229%。财务数据全面改善，光学和触控毛利率与去年同期持平，存货周转和应收账款周转都大幅度改善。应收账款同比增长 60%，存货同比增长 10%，远低于收入增速。
二、主要业务进展情况:
1、去年外部环境影响下，运动相机镜头受疫情影响比较严重，几乎减少一半。去年 Q4 到今年 Q1 电子物料短缺对手机业务影响比较大。
2、车载 1 季度增长 470%，主要从市场和产品的沉淀进入放量周期:
1)与 Mobileye 合作的有 EyeQ4、Q5、Q6 系列镜头，之前预期 EyeQ4 到 2021 年开始放量，实际上 EyeQ4 目前已经开始放量装车。Moblieye 的镜头与法雷奥、安波福、国内的恒润等 Tier1 厂都有定点签约，合作的车型有宝马、奥迪、大众、上汽、长城、吉利等品牌，未来还会有大的订单;
2)公司车载镜头在持续稳定出货 Tesla 的基础上，2020 年又成功开发和中标了 5 款下一代车载光学产品，今年下半年开始陆续放量，有望成为 Tesla 的第一供应商;
3)去年中标 H 公司自动驾驶平台项目，占据 H 公司车载镜头大部分的份额;
4)蔚来 ET7 中标 7 款 8M ADAS 车载影像模组(不仅是镜头)。
3、高清广角影像模组已成为新的增长点，2020 年高清广角影像模组的出货数量较上年度增长了 89%。2021 年全年将超过 400 万颗运动相机的出货，有望恢复到 2018 年的情况。2021 年 Q1 高清广角光学收入同比增长 52%，成为联创光学产业的增长点。公司与大疆在航拍，智能避障开发的多个产品线已经大批量出货，未来在影石 360 全景镜头和影像模组仍会保持 30%增长。华为智能监控业务深度合作，第一代影像模组是公司出货，今年第二代影像模组也会出货。机器视觉这块 3D 影像模组今年也会大批量出货。
4、手机光学收入同比增长 66%:公司继续服务于中兴、联想、H、三星等品牌客户，还有华勤、闻泰和龙旗等 ODM 客户，去年 4 月 COB 产能扩产到 7kk/M，8 月扩产到 10kk/M，目前 13kk/M。镜头扩产比较快，现在是 18kk/M 的产能，目前仍在扩产。
手机镜头的优势在于 G+P 可能会是联创弯道超车的产品，去年 H 公司已经供货，良率 45%。行业里的知名品牌也在考虑 G+P 的方案，未来的趋势比较明显。
5、AR/VR:前年江西省首批 ARVR 创新创业企业联创排名第一，客户包括 H 公司，H 公司超薄 VR 眼镜的光电模组样机是联创做的。全景相机是 VR 内容拍摄工具，联创全景相机影像模组全球份额第一，占比 70%-80%。与 Facebook 也有全景镜头的合作，折叠光路这块联创有自主知识产权。
三、问答环节 Q:车载业务如何能获得众多客户?目前有多大体量的?未来能做到
多大体量收入?
A:1)联创模造玻璃镜片产能全球第二，符合 ADAS 全玻璃镜头的要求;
2)汽车高可靠性，要与算法适应，公司有配套的研发销售体系。目前起量的是 EyeQ4 镜头，2021 年逐步上量，未来会扩充到一个较大产量。
Q:车载镜头主要有哪些竞争对手? A:公司目前排在前两位，第一是 SY。
Q:车载镜头技术难点和专利壁垒?为什么像大立光这样传统厂商在车载这块进不来?
A:ADAS 基本用全玻璃的镜头，手机同行进入需要具备模具和玻璃非球面镜片压型的技术。在这块联创和 SY 实力相当，两家公司从传统相机镜头起家的，从玻璃镜片起步的，所以有比较强的优势。另外车载认证周期很长，需要 3-5 年时间，目前没有看到第三家公司有这样的实力。
Q:和下游车企以及算法厂商的合作关系?
A:一是要通过算法方案商认证，镜头要和算法进行匹配，公司通过 Moblieye EyeQ4 Q5 Q6 的认证花了很长时间。算法厂商不会直接采购镜头，一般是通过法雷奥、安波福等 Tier1 厂采购。二是造车新势力像 Tesla 直接和我们进行镜头研发、确定商务内容，最终是由影像模组厂商直接采购。联创也具备车载影像模组供应能力，目前已直接给蔚来供模组。
Q:今年看到很多车企上了 EyeQ5，上到 8M 像素，对于镜头的带动作用，镜头到模组价值量变化?
A:EyeQ3 基本上是球面玻璃镜片，Q4 及之后一定会加模造玻璃镜片进
去，eyeQ5 需要 2-3 个模造玻璃镜片，竞争壁垒越来越高，竞争主要集中在比较强的光学镜头厂商。模组销售收入是镜头的 4 倍以上。
Q:镜头玻塑混合的方案之前华为有尝试，今年新的进展如何?
A:今年电子物料和套片的短缺实际对于今年手机销售量是有一定影响，联创扩大手机镜头销售量会比较大，今年 Q1 公司手机镜头比去年增长还是比较快的。未来长焦，G+P、自由曲面的研发会有拉动。
Q:手机这块有具体的客户订单吗? A:G+P 一直在跟一些客户在做研发。
Q:过去几年扩产的计划，以及未来的扩产计划?
A:手机影像模组基本可以反映镜头的产能，17 年 5kk 一个月，去年 4 月 7kk，8 月份 10kk。现在扩到 13kk，今年内扩到 20kk 一个月。手机镜头现在已经有 18kk，目前仍在扩产。
Q:所有的模组都是自己的镜头吗?
A:自己的搭载率 70%，特别是高端镜头 48M 6P 的都是搭载自己的镜头。
Q:手机的客户是怎么定位?
A:目前客户主要是中兴、联想、H 公司、三星，一直有在出货;华勤、闻泰、龙旗是手机 ODM 的客户。现有的产能差不多能满足这些客户，未来会开发 OPPO、vivo 和小米这些客户，原来产能不够无法进入品牌客户，但现在 18kk 的产能以及年底到 36kk 的产能，是能够进入他们的产业链的。
Q:手机业务这块竞争格局?
A:现在最大的压力还是来自套片等电子料的短缺，所以整个下游景气度不好，但是这个是短期影响。长期看手机的升级迭代还在继续，10 倍长焦或者朝 1G6P 发展，联创还是有比较大的机会。
Q:模造玻璃在车载，手机 1G6P 都有应用，相较于竞争对手有什么优势?自制率如何?
A:自制率基本达到 100%，从 16 年后就没有外购过模造玻璃。优势在于模造玻璃产能、技术实力位列全球第二。前些年就和 H 公司合作结构光人脸识别的一个激光发射镜头就用了一个模造镜片，与 H 公司合作的 1G6P 镜头的表现也特别好，镜头良率达到 45%。
Q:行业其他公司的竞争对手? A:国内镜头厂具备模造玻璃能力的不会超过两家
Q:运动相机领域有没有新的客户或者新业务可以开拓?
A:Gopro 已经占据全球 80%的份额，已经找不到第二家大体量的公司，实际上只有去年疫情是低迷的，在 2019 年出货量增长了 30%，今年恢复到了这一状态，甚至更好一些。新的增长点在高清广角，去年在高清广角影像模组这块的增长较大，高清影像模组去年增长了 89%，来源于影石全景相机和 Hundly 电话会议系统，今年还会有 30%的增长。今年的另一个增长点在大疆，会跟 GoPro 是相当的体量，此外还有 Zebra 工业扫描的镜头和模组也在逐步放量。基本保持在 30%以上的增长。
Q:AR 领域会注重什么技术方向?
A:大的体量还是在 VR 里面，AR 还在储备，到放量还需要 3 年时间。 VR 关注三个方面:1)内容，全景相机作为 VR 内容生产的一个工具，联创全景影像模组能有全球 70%份额;2)呈现方式，比如超薄的 VR 眼镜光学显示模组，19 年与 H 公司合作了样机也有全套专利技术，这个镜片和手机镜头不一样，投资会较大;3)感知交互，这一块和 Magic Leap 有合作，一直在出货。
Q:公司长期战略方向?财力、人力、物力方面的投入?1)集中资源加快发展光学产业，去年投了 16 个亿，都是用在了光学产业，未来整体发展方向还是在光学不会动摇;2)多种方式稳健发展触控显示;3)积极投资培育新业务新产业，如智能终端，集成电路这块无线充电芯片也在布局和发展。
Q:触控这块未来的投资?
A:触控产业未来主要目标是优化客户和产品结构，提高盈利能力，会考虑与政府合作的方式，引入地方政府资源来进行触控产业的扩产和布局。
Q:Q1 的营收表现很好，对于 Q2 的展望?
A:车载镜头方面，Q2 比 Q1 预计会好很多;高清广角镜头和模组，会较 Q1 有较大增长;手机业务的增长可能并不大，主要是套片和电子料的短缺还是常态，会注重研发产品的提升。非手机类的订单会上升。以上仅仅是对于行业景气度的展望，不代表盈利的预测。

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