智飞生物成立于2002 年，是一家集疫苗研发、生产、销售、配送及进出口为一体的生物高科技企业。
2008 年，其自主研发的“AC 多糖结合疫苗”及“ACYW135 群多糖疫苗”上市。
2010 年，公司在创业板上市，成为了国内第一家在创业板上市的民营疫苗企业。
2014年公司自主研发的“AC-Hib”三联苗上市，弥补了国内在这一领域的空白，具有里程碑意义。
公司成立初期以代理业务为主，之后公司通过自主研发，逐步建立了自己的产品体系，形成“代理+研发”的商业模式。
2017 年，智飞与默沙东签订战略协议，独家代理其四价HPV 疫苗并上市销售，2018 年签订补充协议，独家代理其九价 HPV 疫苗。
2020 年，公司自主研发产品“重组结合杆菌融合蛋白（EC）”上市。同时，公司多个重磅品种陆续进入上市前审批及临床试验阶段。
目前公司产品管线丰富，布局合理，产品涵盖了 HPV 疫苗、结核病防治、流脑疫苗、狂犬疫苗、新冠疫苗等多个领域。
在代理产品高增速的驱动下，公司近三年业绩高速增长，2017-2019年营业收入CAGR高达99.04%，净利润CAGR达到76.24%。2020年在疫情影响下，前三季度营业收入及净利润依然分别增长44.14%和40.59%，此次与默沙东续约后高增长仍可持续。
智飞生物旗下共拥有六家全资子公司及两家参股子公司。
智飞绿竹、智飞龙科马负责生物制品的研发、生产和销售；智飞睿竹、中科智飞专注于研发；重庆智仁主要负责销售；智睿投资则是一个创新药研发投资平台，专注于肿瘤、心血管等领域的投资；智飞空港负责进口疫苗的贸易进出口。
公司采用代理+自主的模式，主要布局领域包括细菌类多联多价疫苗、病毒类疫苗以及结核防治类三大板块。
公司共有 5 种代理产品上市销售，其中四价 HPV 疫苗、九价 HPV 疫苗、五价轮状疫苗为重磅品种。
目前上市销售自主产品有6种，它们是AC 脑膜炎结合疫苗、ACYW135 群脑膜炎球菌多糖疫苗、b 型流感嗜血杆菌结合疫苗（Hib 疫苗）、AC-Hib 联合疫苗、注射用母牛分枝杆菌（微卡）、重组结核杆菌融合蛋白（宜卡），以上品种主要用于预防脑膜炎球菌、结核杆菌等引发的疾病。
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公司处于研发阶段的品种共有 28 个，已经进入临床试验阶段的为 16 种，涉及新冠肺炎、脑膜炎、狂犬病、流感等多个领域。
其中，母牛分枝杆菌疫苗（结合感染人群用）已进入报产阶段；23 价肺炎球菌多糖疫苗、四价流感病毒裂解疫苗、冻干人用狂犬病疫苗（MRC-5 细胞）已经进入临床Ⅲ期试验阶段。
很多投资者认为公司擅长销售，而自研能力一般，相反，公司是国内疫苗龙头企业，研发能力强劲，产品管线丰富，未来会不断有新品上市销售。
近年来，公司注重自主研发，组建了专业的研发团队，2019 年研发人员达到 328 人，研发人员数量占比 11.04%。
公司目前有 2 个研发基地，1 个研发中心。公司研发投入的金额也在快速上升，2019 年公司研发支出达到 2.59亿元，同比增速 52.35%。
目前公司自主研发项目共计 28 项，其中进入注册程序的项目 16 项。
近日，公司报出消息，重组新型冠状病毒疫苗（CHO 细胞）已经获得紧急批复。产品有效性高于康熙诺和科兴生物的疫苗，且3亿剂的产能。
3亿剂是什么概念？
这些疫苗产品定然被抢购一空。
这里边会产生多少利润，尚未可知。
如果由公司自主销售，按照500元一剂，常规疫苗90%以上的毛利率，预计毛利能达到3亿*500*0.9=1350亿元。
公司的销售能力是疫苗领域最强，且网络是现成的，销售费用几乎可以忽略不计。这全是净利润。
当然，当下疫情泛滥，国家正在做群体免疫，在目标实现之前，产品定价应该是由政府锁死的。
目前看，国内的接种政策是免费的，费用由医保基金承担，国家财政给予适当的补助，大概率是在公司产品成本基础上适当加一点利润。
哪怕一剂10元钱，3亿剂，应该也有30亿元的利润吧。就算给50倍市盈率，也该是1500亿的市值增量吧？（这里是拍脑袋）目前公司市值是2600亿元。
虽然新冠疫苗上市销售不太可能给公司带来极高的商业利益，但是广告效应和社会效益非常大。
公司拥有业内领先的营销体系和最强的营销团队。2019 年公司销售人员数量达到 1843 人，全年实际增加销售人员341人，销售人员数量占比 62.03%，无论是绝对数量，还是人员占比均远超业内同行。
公司营销网络覆盖全国 31 个省、自治区、直辖市，300 多个地市，2600 多个区县，30000 余个基层卫生服务点（乡镇接种点、社区门诊），为产品销售做好了渠道保障。
与此同时，公司的销售效率也是业内领先。尽管公司拥有业内最庞大的销售团队，但是销售费用率仅 10% 左右，在行业内处于较低水平，主要因为公司的销售队伍全部自建，公司对整个销售体系的管控能力较强。
说完产品、销售和研发后，我们来聊聊产品分量和市场空间等问题。
先看看公司代理的HPV产品。
宫颈癌是常见的妇科恶性肿瘤之一，是全球 15-44  岁女性中第二大高发癌症，仅次于乳腺癌。
据 2019 年 ICO 发布的《中国人乳头瘤病毒及相关疾病报告》显示，当年我国宫颈癌新发病例约 10.64 万例，死亡人数约 4.77 万例。研究表明，大多数宫颈癌是由人乳头瘤病毒（HPV）感染所致。目前已分离出的 HPV 达 100 多型，其中至少 14 型可导致宫颈癌或其他恶性肿瘤，HPV16 和 18 型约占全球 70%的 HPV 相关宫颈癌的致病原因。
HPV 疫苗可有效防止人体感染 HPV ，进而预防了宫颈癌的发病。国内目前上市的 HPV疫苗有四种，主要有葛兰素史克（GSK）生产的希瑞适（二价），厦门万泰生产的馨可宁（二价），默沙东生产的的佳达修（四价）和默沙东生产的佳达修 9（九价）。
从预防效果方面来看，二价 HPV 疫苗适用人群为 9-45 岁的女性，可以预防 70%的宫颈癌；四价 HPV 疫苗 2017 年获批用于 20-45 岁的女性，但在 2020 年 11 月 NMPA 批准将适用人群扩大至 9-45 岁的女性，四价 HPV 疫苗在二价 HPV 疫苗效果的基础上，同时可以预防 90%的尖锐湿疣；九价 HPV 疫苗适用人群为 16-26 岁女性，和二、四价 HPV 对比，九价多预防了 5 个高危型 HPV 亚型（分别为 31、33、45、52、58 型），预防宫颈癌的能力提升至约 90%，同时也能预防 85%的阴道癌、90%尖锐湿疣等疾病。
从价格方面来看，国产的厦门万泰的二价 HPV 疫苗价格中标价格最低，为 329 元/支，葛兰素史克（GSK）的二价 HPV 疫苗中标价格为 580 元/支；默沙东（MSD）的四价 HPV疫苗中标价格 798 元/支，默沙东（MSD）九价 HPV 疫苗中标价格为 1298 元/支。
默沙东的HPV产品预防效果最好，最畅销，智飞生物代理的就是默沙东的产品。
欧美国家 HPV 疫苗接种率约为 45%，我国HPV产品渗透率不足3%，这是多大的增量空间？
五价轮状病毒疫苗也是公司带来的重磅产品。
轮状病毒是引起婴幼儿腹泻的主要病原体之一，其主要感染小肠上皮细胞，从而造成细胞损伤，引起腹泻。
我国每年大约有 1000 万婴幼儿患轮状病毒感染性胃肠炎，占婴幼儿总人数的 1/4，其中约 4 万人儿童因轮状病毒腹泻死亡，占中国 5 岁以下儿童总死亡人数的 12%。
全球看，轮状病毒疫苗主要有默沙东的五价疫苗和 GSK  的单价疫苗，两者均为全球销售排名 Top10 的重磅品种。
目前国内仅有 2  种轮状病毒疫苗上市，竞争格局较好。五价轮状病毒减毒活疫苗长期成长空间巨大。国内接种率与欧美发达国家存在较大差距，2016 年美国 32 周龄婴儿的轮状病毒接种率已经达到 75% ，并计划在 2020 年达到 80% 。
反观国内接种率目前不到 30% ，存在较大提升空间。默沙东五价轮状病毒减毒活疫苗渗透率仅为 10%。未来几年有望进一步提升渗透率，预计 2025 年五价轮状病毒疫苗的市场规模可达 26 亿元左右。
公司的自主产品主要布局在结核领域，产品矩阵丰富，宜卡+ 母牛分枝杆菌疫苗有望成为同品类最优解。
由于结核杆菌具有顽固、潜伏性和隐匿性比较强的特点，结核病防治是一项世界性难题。
我国是全球结核病高负担国家之一，防控相关政策近三年频出。我国约有 3.5  亿潜伏结核病潜伏感染者，2019 年约有 83.3 万人发病，其中 3.3  万人死亡。
智飞生物是国内结核病产品最为丰富的疫苗企业。智飞龙科马在研有结核类产品 4  个，与已上市的微卡、宜卡构建了“结核病诊断、预防、治疗”体系。
重磅品种母牛分枝杆菌疫苗（全球唯一）正在上市生产审评之中，即将获批销售，预计销售峰值超过 50亿元。
另外，公司的四价流感疫苗已经三期临床，获批后，有望占据一定市场份额。目前主要由华兰生物占据。
除此之外，公司还有流脑产品等，就不一一介绍了。
公司是 A 股疫苗龙头，拥有丰富的研发管线和良好的长期前景。
目前公司市盈率是78倍，对比康泰生物、沃森生物、华兰生物、康华生物等公司，相对而言是比较靠谱的。
公司净资产收益率47%左右，净利润增幅40%，温和市况下，撑得起78倍的市盈率。当然啦，具体交易还是要参考整体市场状态的，同时还要看自己的理解啦。
当实现群体免疫后，公司的产品是可以出口到国外的，是可以拿到市场化的价格的。
国家买单新冠疫苗，财政压力是比较大的。这是现实问题。另外，新冠病毒大概率会像流感一样伴随我们人类。
当疫苗产能逐渐增加到平衡状态，且群体免疫后，国家大概率是会放开竞争的。消费者是可以选择更加高效的疫苗品种的，这时候花高价钱是现实的问题。
这里的想象空间就出来了。
新冠疫苗就是白送，还未考虑陆续上市的母牛疫苗、狂犬疫苗、四价流感疫苗等。