【627复盘】

技术面：

一、【中信证券：7月是市场从平静期向共振上行期的转换阶段】中信证券最新研报认为，7月是市场从平静期向共振上行期的转换阶段。我们预计跨月期间博弈性资金退潮会导致市场结构性波动有所加大。整体而言7月市场将从估值驱动转向盈利驱动，从一致上涨预期回归常态，从结构性过热的主题行情切换至中报高景气主线，配置上建议继续紧抓新能源、科技自主可控、国防安全和智能制造四条高景气成长制造主线，市场结构性波动将带来新的入场机会。

二、立讯精密连续五周获北向资金净买入。
2020年7月17日，立讯精密发布公告，公司及控股股东立讯有限与纬创股份、WIN签署了《收购框架协议》，将以现金全资收购江苏纬创100%股权和昆山纬新21.88%股权。纬创股份曾是全球领先的ICT产业ODM厂商，主要客户为苹果、惠普等；其智能手机业务从2017年后全力转为苹果iPhone组装，业务主体在昆山纬新工厂。天风国际表示，在iPhone出货成长趋于稳定的趋势下，在找寻iPhone供应链的投资机会时，可特别关注iPhone供应链的新进入者。在目前iPhone供应链中，立讯精密因2021年开始组装并出货iPhone，预计立讯精密的iPhone组装业务在2021年-2023年均有显著同比增长，为iPhone成长可见度高的最大受益者。预计立讯精密2021年iPhone出货量约1000万部，80%-90%为2021年下半年新款iPhone Pro。截至周五收盘，立讯精密已成为北向资金两市第17大重仓股，北向资金对其持股总市值目前为265.37亿元，年市值增幅达44.27%。

三、MWC 2021世界移动通信大会将在6月28日至7月1日举行

6 月 15 日消息 2021 年世界移动通信大会（MWC Barcelona 2021）定于 6 月 28 日至 7 月 1 日在巴塞罗那会展中心举行。受疫情影响，本届展会规模较前缩小，但据主办方统计，仍有 1440 家单位参展，其中 100 余家为中国企业。预估参展总人数 5 万人，普通观众 3 万人。官方表示，MWC 中国分会场 (MWC in China）2021 年 6 月 28 日 – 7 月 1 日举行，2021 MWC 将于 6 月在西班牙巴塞罗那盛大召开。在疫情期间召开的此次盛会，将首次设立 MWC 中国分会场，通过实况转播、虚拟会场等方式联接中外。让中国观众免费观看精彩会议内容，同时向世界传播中国声音。

通信板块

一、美联储加息

二、欧美疫情反复

三、国内货币政策收紧导致流动性下降

转天风证券赵晓光周末说文：

天风证券赵晓光

赵晓光：中国正从追赶者变成创新领先者
第三点，中国作为过去的追赶者，到现在，逐步在一些新的领域变成创新领先者。
在这个背景下，一些具有全球竞争力的、优秀的科技型公司确实正在崛起。
投资还是要看大趋势，最终你发现，化繁为简地把握主要矛盾、把握长期趋势是投资最核心的，短期贵一点、便宜一点并没有那么重要。
我们看这个行业现在是什么状态，三年之后是什么状态，只要三年后比现在有一个比较大的空间，它本身就是一个比较大的机会。
就如同过去房地产时代，房价涨到1万了，你觉得贵了，最后涨到5万，涨到10万。
在这个背景下，整体还是一个比较大的空间趋势。

赵晓光：双创指数、科创指数、创业板指数，到底怎么选？
未来有大机会的公司有两种：已经成熟的、形成比较强规模效应的，新兴的、正在成为未来龙头的企业
问：双创指数推出来，又和市场上去年推出的科创指数、以及我们10年前推出的创业板指数放在一起比较了，怎么看待这几个指数的选择？
赵晓光：未来有比较大的机会的公司有两种：
第一种，已经成熟的、形成比较强的规模效应、品牌溢价商业模式的，
比如像迈瑞医疗这种企业，包括恒瑞，他有足够多的销售、极强的研发投入、极强的研发能力。这种公司会持续受益于龙头的溢价，持续获得产品的复制、扩张。
第二个就是一些新兴的，正在成为未来龙头的企业。无非就这两种。
这两种应该是机会并存的，特别在某个阶段，比如说新兴产业还没有爆发的时候，这些成熟的成长公司，它会获得更好的成长。
在某个阶段，新兴的、成熟的成长公司，它的新业务需要酝酿的时候，这些科创新兴的企业会有一个比较好的成长，所以它是一个非常好的补充。
从投资的角度，我们投资的目的就是为了熨平波动，这是大多数人的选择，当然有的人可能是比较偏好波动的，但对大多数人来说，是希望有一个比较稳定的收益。
比如说两类产品，一类产品每年增长15%，另一个产品今年增长30%，第二年0%或者是-5%，对大多数人来说，有一年收益的产品给你带来亏损了，那种感觉并不是非常好。
虽然拿5年，最后大家的收益是一样的，但是我相信大多人喜欢每年百分之十几的产品，它会给你持续带来基金投资上的满足感。
分析下来就是，双创ETF兼具了科创板ETF和创业板ETF的优势，应该是一个比较完美的产品。

赵晓光：以硬科技为代表的产业处于大周期，各类新技术不断成熟，走向爆发临界点
问：当前如果去布局指数，是不是一个好的时机？如果长期来看又是怎样一个情况？
赵晓光：现在我们处在这个阶段，第一个阶段，中国经济在从过去的房地产经济往产业立国发展，所以整个以硬科技为代表的产业，本身就处于大的周期。
而在这个大周期下，科技产业毫无疑问处在一个非常好的阶段。
一方面，各类新技术不断成熟，并且走向爆发临界点。同时，科技行业与各种传统行业的耦合、融合和结合正在加快形成。
过去科技行业无非就是消费电子，娱乐一下，满足你主要的娱乐需求。
但现在除了C端之外，科技行业正在与各个传统行业——农业、商业、交通、运输业、金融业进行了深度的耦合，各个行业进入深度信息化阶段。
在深度信息化的过程中，行业的发展速度应该是会超出我们过往水平和预期的。

赵晓光：中国正从追赶者变成创新领先者
第三点，中国作为过去的追赶者，到现在，逐步在一些新的领域变成创新领先者。
在这个背景下，一些具有全球竞争力的、优秀的科技型公司确实正在崛起。
投资还是要看大趋势，最终你发现，化繁为简地把握主要矛盾、把握长期趋势是投资最核心的，短期贵一点、便宜一点并没有那么重要。
我们看这个行业现在是什么状态，三年之后是什么状态，只要三年后比现在有一个比较大的空间，它本身就是一个比较大的机会。
就如同过去房地产时代，房价涨到1万了，你觉得贵了，最后涨到5万，涨到10万。
在这个背景下，整体还是一个比较大的空间趋势。

赵晓光：科创板、创业板没有估值过高，很难指望现在这些公司有更低的估值
从短期看，创业板、科创板估值现在也处在估值中枢，并没有明显过高或者是泡沫阶段，
过去几年在货币的因素下，美国这些科技龙头的估值也获得了龙头溢价，现在它的估值水平相对来说比较合理。
从5月份开始到现在，科创有一个比较好的表现，但是它也在反映，这些产业趋势确实有基本面的驱动。
所以我们选择一个行业和公司，它基本上就是4个象限：
横轴是业绩趋势，产业趋势，
纵轴是你现在的估值水平和位置。
横轴的产业趋势是一个非常好的状态，都处在发展临界点、规模化扩张的阶段。
像我刚入行的时候，大概15年前，讲什么物联网，但是现在物联网在各个行业中已经开始加速渗透了，为什么最近芯片缺货，就是物联网这个需求起来了。
大概五六年前，我们看AR、VR行业，等了五六年，也就在今年，发现这个行业也开始进入比较大的爆发，所以这个横轴是没有问题的。
纵轴它比较合理，所以这时候时间换空间，应该是一个相对来说一个比较好的阶段，因为你买科技行业有个特点，当你觉得估值足够便宜的时候，大多数情况下它可能就会出问题了，因为市场它是有效定价的。
比如说宁德时代，市场为什么还愿意给他一个很高的估值？
因为我们可以算出来，假设新能源汽车到30%、50%渗透率的时候，宁德时代对应的市场空间有多大。这个行业一旦过了百分之十几的临界点，它会加速。
第二，它在这个行业中的无可动摇的地位和对产业的控制力在这里，所以空间还是很大的。
短期的估值可能会高一点，但是如果看两年、三年或者更长的一个周期，它是有空间的，所以它业绩增速可能不断超预期，估值不断维持在这个水平。
客观来说，你很难指望现在这些公司20倍的估值或者更低的估值，基本上很难，确实市场反映了它们处于一个比较好的趋势，但是这种趋势既然可以延续，它就是有空间。
结论就是，目前来说，配置双创ETF还是处于一个比较舒服、比较理想的位置。

天风证券赵晓光：精准数据时代来临，六大因素决定半导体行业仍有机会

集微网报道，6月25日，第五届集微半导体峰会在厦门盛大开幕。在作为本次峰会十二大亮点之一的“分析师大会”上，天风证券副总裁赵晓光以《两个大时代：精准数据和科研孵化》为题，分享了其对科技产业趋势和投资的思考。

赵晓光首先应景地提出了一个问题：中国半导体行业是否开始内卷化？在他看来，这个问题的分析有两个维度：国际化维度即国际横向比较和时间维度的纵向比较。

从纵向维度来看，半导体产业崛起之前崛起的是中国模组产业。苹果出于低成本、品质创新等原因导入中国供应链，带动中国模组产业，中国模组供应链反向加强了华为、小米等终端厂商的研发能力，产生了一批模组产业公司。纵观中国模组产业，一个重要的历史特征是严重的内卷化，结果是一批企业被淘汰。

总体而言，产品线公司淘汰了产品公司，平台型公司淘汰了产品线公司。可以预见数年后的半导体产业也是如此。

如何保持竞争力？一方面是规模化，规模效应一定是行业不变的规律。另一方面是垂直整合能力。他建议，创业者认真审视自己的核心竞争力，如何通过规模化和聚焦细分领域形成自己的优势，再通过垂直整合形成自己的壁垒，从产品公司做成产品线公司进而成为平台。

赵晓光强调：“这是半导体未来成功唯一的路。基于标准化的芯片已经不会成为主流趋势，在定制化的背景下，只能做产品线。半导体行业肯定有前景，但是不把这个问题考虑清楚，未来有没有前景跟你没有关系。”

他提及，当前半导体行业很火，原因有6个。其一，摩尔定律的放慢是中国企业能够有追赶机会的根本原因；其二，中美贸易战下，以华为为代表的公司培养了一批半导体行业快速崛起的龙头公司；其三，半导体是未来所有行业的生命线，是大国竞争最核心的着力点；其四，随着下游需求多元化，半导体行业必须有本地化服务能力，在此背景下本土公司的优势凸显；其五，从上游材料设备到下游模组，再到终端品牌和各个行业的应用解决方案，产业链上下游关系日益成熟；其六，中国科研体系越来越具备科研成果转化的能力，未来最大的红利是科研红利。他总结说：“这六大因素是半导体行业仍有机会的最核心的要素。”

在此大背景下，赵晓光现场分享了有机会的领域。他认为，未来的机会主要集中在三个领域：第一，以信息技术为核心的互联网行业推动各行各业信息化；第二，AR/VR为代表的视频技术在娱乐端大规模爆发；第三则是汽车。

他进一步解释说，AR/VR行业是人类在物质需求基本满足的情况下，精神消费和满足感消费的最大赛道。这个行业不仅有远大的前景，而且在短期内正面临临界点。判断一个行业是否当下是否将爆发的一个重要特征是行业巨头是否敢降价，这是行业龙头追求渗透率的表现。今年VR行业前三的公司都在降价销售，就是在追求渗透率。

另一个值得关注的领域是物联网，物联网开始爆发的标志是以涂鸦智能为代表的数据每年三倍增长，而且敢降价销售。赵晓光详细阐述道，观察行业整体演进的一个更重要的逻辑是，从泛数据到大数据再到精准数据。随着大数据、人工智能、5G、物联网、云计算等相关技术的成熟，人类已经走过以局部数据、抽样调查、财务报表、预测推演、经验总结、主观判断为特征的泛数据时代，和以大数据、多元分析、财报汇总、综合理解、经验辅助、把握先机为特征的大数据时代，正在迈进能够精准数据、展现宏观全像、揭示微观细节的精准数据时代。赵晓光认为，精准数据将重构各行各业，重构各环节，所有行业未来都将沿着这个方向行进。

在这个体系中，5G、物联网、人工智能、各行业应用组成了精准数据获取、处理、输出的四层大厦。其中5G是经济转型升级的基石，将引领新经济浪潮。有了5G就有了物联网，所谓物联网就是各行各业的深度信息化。过去数十年，在计算机软件的渗透下，各行各业进入了信息化，即浅度数据化，而物联网则将带来深度数据化。因此，有了物联网才能讨论人工智能，因为有了数据才有人工智能。此后，将5G、物联网、人工智能组合式进行创新，与各行各业深度耦合、融合、结合的时代将会到来。因此，在5G已经成熟的情况下，物联网是下一个最核心的赛道。

在智能硬件上，半导体的主阵地还是C端，在C端智能硬件的转化方向有两个：其一是转化为社交，其二是转化为服务。只谈体验是没有未来的，如智能手表目前为止只是一个体验。他举例说：“一个好的产品要么做社交，要么做服务，所以未来电视行业有可能会成为社交产品。而手机目前是没有未来的，手机的下一步未来就是5G之后的云化，但是短期来说没有什么机会。”

本届峰会由半导体投资联盟和手机中国联盟主办，爱集微和厦门半导体投资集团承办。集微峰会从25日持续到26日，在26日的活动中，将有集微主题峰会、EDA/IP专场、投资融专场、高端芯片论坛、微电子学院院长论坛等精彩活动，敬请关注。（校对/乐川）