1、10月28日晚公告 前三季度实现营业收入 32.21 亿元，同比增长 3.22%；归属于上市公司股东的净利润 7.34 亿元，同比增长 6.04%。Q3 收入同比增长 39.5%，主业增长恢复超预期，预计零售和工程业务均有明显增长。

2、伟星新材，国内塑料管道行业的实力企业之一，主要从事各类中高档新型塑料管道的制造与销售,产品分为三大系列：一是PPR系列管材管件,主要应用于建筑内冷热给水;二是PE系列管材管件,主要应用于市政供水、采暖、燃气、排水排污等领域;三是PVC系列管材管件,主要应用于排水排污以及电力护套等领域。2017-2019年净利润为8.21亿、9.78亿和9.83亿。

（1）核心竞争力：护城河宽广的建材核心资产。公司目前全塑料管材市场份额1.3%左右，估算全国 PPR 市场份额 1.7%左右，PPR 管领域绝对龙头。通过精耕细作的管理建立了宽广的护城河：1）扁平化渠道及星管家模式提升客户黏性，把握市场需求一手信息，2）创新的经营模式及零售经营策略使得公司净利率高出主要竞争对手 10-15 个百分点，3）现金流显著强于竞争对手，丰厚的分红回报，是建材行业当之无愧的核心资产。

（2）“工程+零售”双轮驱动和“同心圆“组合拳：零售与工程双轮驱动，零售业务收入贡献估计 65%，目前在全国拥有27000+营销网点，30+销售分公司，1600+销售人员（总员工占比 37%），工程业务通过直销+经销方式，与自来水公司、燃气管道公司、暖通公司、市政公司、房地产公司等展开合作。 公司以水为核心发展“同心圆产品链”，不断丰富产品线，目前家装防水、净水业务有序推进。公司拥有 6 大生产基地，分别位于浙江、上海、天津、重庆、西安、泰国，年产能 30 万吨以上，产能利用率在 70%左右。

①零售业务：精装压力有望缓解，中长期竞争优势突出。公司核心市场华东地区精装修成熟度高，家装管材需求受精装挤压，叠加20 年新冠疫情影响，19-20H1 年公司零售端承受压力明显。华泰认为精装修渗透率提升对管材零售业的冲击是行业性的，宏观经济景气度下行，行业普遍承压情况下小企业加快退出，且公司仍能维持健康的现金流质量，体现较强抗风险能力。随着精装冲击边际减弱，存量房交易占比提升，预计 21 年有望见到零售业务收入增速向上拐点。

②工程业务：千亿市场空间大，公司高质量发展可期。华泰证券测算 2019 年国内市政建筑管道市场规模约 860 亿元（市政 570 亿+建筑给排水 290 亿），“十四五”期间有望维持每年近千亿规模。针对市政工程业务，公司经销占比提升和开发长期核心客户有望降低销售费用率，PE 收入增速较快恢复。针对建筑工程业务，公司建筑工程事业部主动对接地产商，在 C 端的较高口碑有助进军 B 端市场，19 年建筑工程收入同比增长 40%以上，中期竣工回暖+长期城镇化进程为该业务提供潜力。

（3）千亿赛道稳健增长，集中度提升大势所趋。①稳健扩张，温和周期。类似其他建材品种，塑料管道下游可以归纳为建筑（房地产）、基建（水利+市政）、农村（农用），受下游周期波动影响，当前进入相对稳定阶段，市场总量温和增长。2019 年塑料管道总产量约 1606 万吨，同比增速 2.5%。2018 年塑料管材产量1567 万吨，对应行业空间 2350 亿元。②塑料管材行业集中度提升也是行业发展都会经历的过程，而目前我国管材行业集中度（八家上市企业合计 22.7%）与发达国家（英国 CR8：78%）差距明显，提升空间巨大。同时，渗透率的提升及地产翻新市场扩大将支撑塑料管材需求稳定增长，使得行业供需格局进一步向好。 ③原料大宗，顺势传导，原材料成本在主营业务成本占比高达 80%+，PVC/PE/PPR 树脂原材料成本在营业成本占比近70%。主要原材料为价格与国际石油价格、煤炭价格相关。④属性各异，看点不同，PPR 可深度挖掘零售属性，PVC 规模属性，PE 资源属性，简单呈现对应关系：建筑排水、电力护套→PVC，市政、燃气、地暖→PE，家装冷热给水→PPR。 （部分资料来自于华泰证券、兴业证券、中信证券、华西证券和申万宏源证券）