（分享华泰证券推荐）基本面稳健，CGM 有望带来估值重塑，上调为“买入”评级。公司为国内血糖监测领域龙头，基本面稳固，我们看好母公司 20-22 年净利润 CAGR 超 20%。海外业务方面，综合考虑 PTS、Trividia 及新冠试剂贡献，预计疫情影响可控。我们预计公司的重磅产品 CGM 有望于 1H21年开启临床，其产品性能领先，可直接嫁接国内外现有渠道，潜在空间广阔。我们维持盈利预测，预计 20-22 年归母净利润为 4.08/5.27/6.40 亿元。

       考虑公司 20-22 年净利润增速更快（36.7% VS 可比公司 27.8%），且 CGM为潜在重磅，给予 21 年 55x PE（可比公司 21 年 Wind 一致预期平均 PE46x），调整目标价至 51.30 元（前值 52.73 元），上调为“买入”评级。

       内生：零售端增长稳健，医院端环比发力1H20 母公司收入 8.02 亿元（yoy+24.1%），扣除新冠试剂贡献，我们预计传统业务收入增速超 15%。分渠道来看，1H20 零售端增长稳健，但医院端受疫情负面影响较大，我们判断医院端血糖监测收入 1H20 同比基本持平。我们认为，下半年国内疫情企稳，医院门诊量逐渐恢复，医院端经营环比有望显著改善，看好全年传统业务维15%-20%的收入同比增长。

       外延：疫情影响下 PTS 及 Trividia 短期承压，但新冠试剂有望弥补缺口海外疫情影响下，子公司 PTS 及 Trividia 短期承压：1）PTS：1H20 盈利290 万元，由于 PTS 的渠道大多为诊所、第三方检验中心等医疗机构，疫情下受到负面影响，我们预计全年传统业务净利润有望打平。考虑到下半年美国市场可能的新冠试剂贡献，我们预计美国新冠试剂全年有望贡献2500-3500 万元净利润；2）Trividia：Trividia 上半年亏损约 1000 万美元，其渠道以零售为主，疫情影响相对较小。随着下半年逐渐恢复，我们预计Trividia 全年亏损在 500-1000 美元。

       长期：CGM 有望于 1H21 开启临床，开启后续成长空间CGM 能较好解决传统产品生活不便、无法预警、信息量有限等痛点，是血糖监测领域未来趋势。公司的 CGM 于 2009 年开始研发，我们预计有望于 1H21 年开启临床，并于 4Q22 或 1Q23 年国内获批。公司的 CGM 技术工艺领先，其直接采用第三代葡萄糖传感器技术，有效降低传感器成本，提高传感器性能且无需指尖血校正。公司在血糖监测领域国内外渠道力突出，CGM 产品上市后有望嫁接现有渠道快速放量。对标德康(DXCM.O，无评级)等海外企业表现（德康 19 年 CGM 收入 14.8 亿美元，yoy+43%，净利润 1.0 亿美元，最新市值 381 亿美元），预计公司潜在成长空间广阔。

      风险提示：研发进度低于预期，核心产品销售低于预期。

      个人观点：我国是糖尿病大国，根据2017年国际糖尿病联盟（IDF）发布的最新糖尿病地图：中国糖尿病人群已达1.14亿，居世界首位。随着从发展中国家到发达国家的进程，饮食习惯不易短期改变，譬如江浙一带，广东、福建等地都偏甜食，虽然现在天然甜味添加剂也在加速进入市场，不过短时间取代白糖，可能性极低。糖尿病人的逐年递增趋势短期难以改变。公司在血糖检测这块是龙头，三诺便携式血糖检测仪，基本再药店里市占率很高，他们公司经常做活动，买针头送测血糖的设备。目前从高位回调有30多个点，加上今年公司新冠病毒检测试剂盒的放量，疫情比想象中持续的时间长，对公司未来业绩都是增加项。如果跟随市场调整继续下跌到极限位置20元附近，可以重点关注，中线布局。今年、明年业绩测算符合低估值高增长的好公司。