1、巴比食品，中式面点速冻食品生产商，主营业务是专业从事中式面点速冻食品的研发、生产与销售，主要产品可以分为面点系列产品、馅料系列产品以及外部采购系列产品，具体包括包子、馒头、粗粮点心、馅料以及粥品饮品等，共计近百余种产品。2019年食品类营收9.48亿，占比89.11%，包装物及辅料7311万，占比6.87%，加盟店管理营收4166万，占比3.92%。

2、巴比食品，中国包子第一股,拥有知名早餐连锁品牌"巴比馒头"。公司产品分为面点系列产品、馅料系列产品以及外购系列产品，具体包括包子、馒头、粗粮点心、馅料以及粥品饮品等，其中豆浆、粥类、粽子、糕点、饮品等产品向外购供应商直接采购。公司产品生产方面主要以自主生产为主，采取每日以销定产的模式。根据国家统计局公布的 2017 年食品制造业规模以上工业企业主营业务收入为 22,140.85 亿元，2017 年发行人营业收入为 8.67 亿元，占比为 0.039%。

3、 公司采用特许加盟为主，直营门店、团餐销售为辅的销售模式。截止2019年底，公司拥有16家直营店、2915家加盟店，2019年加盟业务占营收比重86.3%，团餐收入占比从2016年3.8%提升至2019年的10.7%。 加盟商与加盟店同步增加，加盟单店收入稳定。直营店数量稳定，单店收入较高。 从毛利率角度来看，直营门店毛利率>特许加盟毛利率>团餐毛利率；从定价模式角度来看，直营门店>团餐模式>特许加盟模式，公司按0.45折供货给加盟商、按0.5折左右供货给团餐客户。

4、公司国内销售区域主要是华东、华南、华北，其中华东为主战场，华北拓展迅速。华东各年产品销售金额占比 90%以上，主要系公司主要生产基地位于上海市，产品配送有一定的运输半径，销售区域呈现一定的集中度。公司大部分门店集中在华东区域，北京门店拓展迅速，2022年前在北京、上海、广东、江苏、浙江等地区的重点地段开设182家直营店铺，增强在华东、华南、华北等地区的旗舰门店示范宣传作用、提升销售，加盟拓展速度也有望加快。

5、行业规模化发展大势所趋。食品制造业集中度较低，大中型企业约占总数的 18%，小型企业约占总数的 82%，竞争激烈。其中，中式面点速冻食品制造行业发展具有“大市场、多群体、小生产、小规模”的特征，大型企业较少，中小型企业较多，全国性品牌较少，区域性品牌较为突出。未来食品安全控制标准更加严格和行业快速发展，市场份额会逐步向规模以上、具有品牌优势的企业集中。

6、行业：我国食品制造业规模以上工业企业主营业务收入由 2007 年的 5,853.09 亿元增长至 2017 年的 22,140.85亿元，年复合增长率为 15.93%，刚性需求及扩大内需政策推动食品制造业的快速发展。我国中式面点速冻食品行业经历了萌芽起步阶段和快速发展阶段后，当前处于整合发展阶段，消费者对速冻食品的需求日益旺盛，零售终端配套各式冷藏柜，冷藏产业链的完善保障了产品的供给，速冻食品已从节日型消费转为日常型消费，行业需求集中于快餐、团体餐饮和家庭餐饮等领域。未来行业的发展呈现武大特征：①行业营销渠道多元化；②行业消费群体覆盖面广；③注重产品质量及产品生产标准化、规模化；④追求安全、营养成为发展趋势；⑤行业兼并重组加快，市场集中度进一步提升。

7、竞争格局：（1）食品制造业：行业集中度比较低，企业规模参差不齐，多数企业规模偏小，市场处于完全竞争状态。据国家统计局数据显示，2017 年食品制造业中规模以上企业数达到 8,862 家，大中型企业占比 18%，小型企业占比 82%。（2）中式面点速冻食品制造行业：行业的发展具有“大市场、多群体、小生产、小规模”的特征，行业集中度较低，一方面导致面点食品制造行业的生产设备小型化、整体技术水平不高，另一方面加剧了企业间的无序竞争，大量中小企业进行低水平生产，产品结构不合理，存在食品安全的隐患，未来市场份额将向规模以上、具有品牌优势的企业集中。

8、2017-2019年营业收入8.67亿、9.9亿和10.64亿，复合增长率为10.80%，归母净利润1.13亿、1.43亿和1.55亿，复合增长率为17.25%， 毛利率为31.51%、33.34%和33.11%。2020年中报净利润5571万，同比增长-19.08%。可比公司：绝味食品、三全食品、安井食品、煌上煌 。发行价格12.72，发行PE22.99，行业PE59.37，流通市值7.89亿，市值32.55亿。

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