近日绿电板块表现较弱，两天内华能国际、上海电力分别回调9.3%、12.6%，引起市场较大关注。从基本面来看，市场普遍担忧在稳增长预期下能耗考核压力有所放松，市场煤价或将进一步上涨。由于当前时点火电企业长协煤履约率仍处于较低水平（30~50%），市场仍对火电是否能应对燃料成本波动有所怀疑。

综合而言，如果在3-5%的用电增速预期下，考虑来水有望转好、新能源装机不断投产，我们预期2022年火电发电增速有望落在1-3%，而煤炭供给在保供政策的推动下有望维持较好水平，煤炭供需情况或将持续边际好转。此外从政策导向上看，发改委持续维持针对煤价的强监管态度，火电至少需要维持盈亏平衡以上来保障电力系统的稳定及新能源未来的投资。综合而言，我们认为2022年火电有望回到盈亏平衡线以上，从周期反转的角度可以给0.7-1倍PB估值。

其他方面，上海电力公告长江电力于2021年12月31日至2022年2月18日通过集中竞价减持公司1.07%股份，当前长电仍持有6.49%的股权。由于长电所持有股权大部分来自于之前集中竞价购买，其减持无需预先发布减持公告，在一定程度上对二级市场情绪也有影响。整体上看，长电减持可能出于产业资本获利兑现投资收益的需求。此外2.15上海电力所属外高桥电厂发生除尘器坍塌事故，6名外包施工人员遇难，公司已积极开展安全监察整改。个人判断此事项对公司生产经营影响较小，往常电厂和煤炭企业也有偶发生产事故，一般而言不会对股价造成重大影响。

当前时点，我们仍然看好电力行业兼具火电触底反弹的价值和新能源快速增长的成长逻辑，优先看好火电转绿电的标的——上海电力、华能国际、吉电股份、华润电力和福能股份；稳健性标的我们看好——中国核电、三峡能源和中闽能源，相关标的在回调后已经极具性价比。