华东医药更新
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一路向北的龙头选手
2022-01-08 20:20:43
华东医药是我们持续跟踪并推荐的标的，我们认为华东医药为当前为数不多的同时具备业绩增长与估值催化的标的，存量业务企稳回升 ＋海内外医美新品上市收入高增长＋创新管线合作&商业合作密集落地＋合成生物学发展，在众多催化下，华东有望迎来戴维斯双击，22年实现20%+利润增长，当前估值对应22年~20x，极具性价比，推荐关注！医美业务：公司已构建起丰富的产品线，打造高端与差异化定位，同时少女针进入放量周期，销售能力初步得到验证，强管线＋强推广，医美业务有望为公司打造EPS与估值的双重贡献。1）国内：少女针21年超额完成入院、医生培训、销售额等KPl，22年预期实现超高增长。当前少女针进院~25家22年计划进院500家，销售团队由今年的100人扩充至 300人，同时迎接陆续在中国大陆上市的其他医美产品 （1Q22 酷雪 FO上市，耗材＋器械模式）；2）海外：Sinclair 海外全年有望实现近7亿销售，主因新品 MaiLi玻尿酸1H21 欧洲上市以及海外疫情常态化后的恢复，22年有望延续高增长并实现盈利；了）管线：除去当前埋线Maili、 肉毒、皮肤管理（F1+F2）、身体塑形（冷冻溶脂等）等既有临床有序推进，新引进比利时Kiomedine 壳聚糖4款产品（动能素＋填充剂），进一步挖掘新材料。工业微生物：公司深耕工业微生物领域 30余年，21年成立珲达生物重点发力，布局医药原料&高端中间体、特殊功能化学品（基础核苷、三磷酸核苷等，已有3个产品接近产业化）、生物材料和酶制剂、大健康&医美原料、微生物创新药五大领域，收购华昌扩充产能，工业微生物有望成为公司新的利润增长点。创新药管线：公司通过自研＋平台合作＋产品引进，创新管线渐成。后续重要产品进展包括：1）阿格列汀10月份全面接手赛诺菲，叠加华东强大的糖尿病销售能力，产品有望快速上量（当前年销售额约 3亿元）；2） 2022年利拉鲁肽糖尿病与减重双适应症有望获批，减重适应症在相当长一段时间将独占市场；迈华替尼 NDA; IMGN853（卵巢癌ADC)完成3期入组；TTP273（口服GLP-1）进入3期；PRV-3279（双抗，SLE）进入全球多中心2期；3）2023年HDM1003 (GLP-1R&GIPR双靶点）DR10624 (GLP-1R/GCGR/FGF21三靶点)、羟基树枝状聚合物平台产品陆续进入临床。存量业务：目前公司核心大品种（阿卡波糖、百令胶囊、消化线）均已经历集采或降价，剩余品种例如免疫条线（患者换药风险大）、吡格列酮二甲双胍（仅两家厂商）、吲哚布芬（无人过评）等产品集采风险相对较小，20-21年为公司的调整期，22年有望轻装上阵。
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华东医药
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