东方雨虹
公司披露 2020 年三季报,前三季度实现营业收入 149.78 亿元,同比增长16.15%;实现归母净利润 21.30 亿元,同比增长 43.35%;实现扣非后归母净利 20.34 亿元,同比增长 55.98%,基本每股收益 1.46 元。其中 Q3 单季度营业收入 61.94 亿元,同比增加 24.22%;实现归母净利润 10.33 亿元,同比增加 58.96%;实现扣非后归母净利 9.96 亿元,同比增加 61.98%,基本每股收益 0.66 元。
1.营收稳步增长,单季净利润再创新高。公司前三季度营收 149.78 亿元,同比增长 16.15%;前三季度分季度营收增速分别为-8.21%,20.98%,24.22%,增速环比上升。Q3 实现归母净利润 10.33亿元,同比增长 58.96%,单季归母净利润及其增速均为历史新高,主要系公司保持营收快速增长和毛利率高位运行。
2.费用率控制得当, 杠杆下行明显。公司前三季度毛利率为 40%,主要系公司营业收入规模逐步扩大,规模效应明显,且上半年由于沥青价格下滑,公司营业成本有所下降,毛利率上升明显。费用率方面,公司前三季度期间费用率为 20.27%,同比下降1.30pct,总体费用率控制良好;其中财务费用率同比下降 0.88pct,主要系偿还部分短期借款,总体负债与杠杆率降低。公司前三季度资产负债率为47.06%,较年初下降 8.51pct,权益乘数 1.89,去年同期为 2.23。
3.定增将缓解现金流压力, 领先优势有望继续保持。公司现金流具有明显的季节变化, 盈利质量有所提高, 收现比同比上升约4pct; Q3 单季度经营性现金流量净额为-5.49 亿元,同比(-8.9 亿元) 有所改善。 公司近期发布最新定增预案, 涉及 7 个新建项目基地和 5 个老项目扩建, 预计募集资金总不超过 80 亿元, 并补充 24 亿元流动资金, 有望进一步缓解公司现金流压力。
公司产能扩张恰逢其时有利于公司市占率进一步提升,强者恒强效应愈发明显。因此,略微上调公司 2020-2022 年归母净利润分别为 29.5 亿元、 36.1 亿元、 44.6 亿元,(前值为28.5/35.8/44.4 亿元),对应 PE 为 27/22/18 倍。