图1、党对经济工作的领导:中短期
01
GDP增长目标如何设定?
GDP(国内生产总值)实际增长目标,是政府工作报告每年都会设定的一个指标。过去20年,只有在发生疫情的2020年没有设定。增长目标大部分情况下是一个“点”目标,即“国内生产总值增长xx左右”;但近年来,由于不刻意追求增长速度,也越来越多地使用“区间”目标,即“国内生产总值增长x%-x%”,为高质量发展留出足够的空间(图2)。
去年下半年以来,我国经济面临“需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力”,稳增长压力骤然上升。中央经济工作会议将“稳增长”放在一个“史无前例”的重要位置上。因此,今年增长目标如何设定,尤为重要。综合基数效应、潜在增速及国内外形势:
预计今年经济增长目标设在5.0%-5.5%之间,坚决守住5%底线,同时给于各方面一定弹性,兼顾增长与改革,在多重约束下取最大公约数;
如果今年增长目标设在“5.5%”或“5.5%”以上,则是一种“进取”姿态,释放对经济增长的重视程度更大的信号;
如果今年增长目标设在5%左右,则是一种“稳健”姿态。淡化对经济增长的要求,将更大精力放在改革上,允许经济适度下滑。特殊情景下,允许经济增速降至5%以下。
图2、历年政府工作报告GDP(实际)增长目标
02
财政政策:释放何种“积极”信号?
过去十年,“积极”的财政政策和“稳健”的货币政策,是宏观政策的双支柱。财政政策在稳增长和逆周期调节方面,一直是被寄予厚望。但近几年来,受到财政收入增速趋缓、卖地收入下降、严控地方隐性债务以及合格项目匮乏等多重约束,再加上财政主要精力放在“减税降费”上,2018年以来,基建投资增速乏力,并未如预期发挥“逆周期”拉动作用。
今年的中央经济工作会议,对财政政策的表述均为“积极的财政政策要提升效能,更加注重精准、可持续”,同时“严控地方隐性债务”。因此,今年在“增支”方面不宜预期太高,更多关注放在“精准”和“可持续”方面。财政相关负责人近期也表态,围绕“提升效能”,重点在发力适当靠前和减税降费,“适当确定赤字率,合理安排地方政府专项债券”。
图3、赤字率和地方专项债规模-政府目标
加之去年赤字率和专项债规模整体处于高位(图3)。多重约束下,我们预期,基础情景下:
财政赤字会在去年的“占GDP比例3.2%”的水平附近,可能略高一点,但大概率不会超过3.5%;
地方政府专项债券维持在去年新增3.65万亿元的水平不变,但节奏会提速;
去年的减税降费好政策,今年有望延续,甚至不排除会“加码”;
当然,如果出现下面几点,则表明“积极”力度会超出市场预期:
财政赤字较去年有一个明显的提升,比如3.5%以上,甚至4%以上;
地方政府专项债券额度较去年有一个提升,比如到4万亿元或以上;
适度超前开展基础设施建设方面,有一个明确的“规模”,并在配套支持方面更加具体化。
03
货币政策:稳健框架下,
工具箱如何“开的再大一点”?
因此,今年两会对货币政策在稳增长表述方面,也应值得期待和关注:
在稳健大框架下,会否出现“略偏宽松”等类似的表述?
在M2和社融增速的确定上,会否出现更积极的表态?
在房地产信贷“合理需求”保护上,是否给予更大支持?
在“降准”、降低“实际利率”方面,会否给出更明确信号?
在绿色金融、小微、普惠等定向、精准方面,会否有大力度、强获得感的工具推出?
04
房地产:长短期目标如何平衡?
房地产在任何国家、任何阶段都是国民经济中最重要的行业之一。当前,房地产行业面临多重约束。短期目标—“避免市场过快下滑”和长期目标—“房住不炒,避免房进一步价暴涨”之间,存在剧烈冲突:
短期来看,去年下半年以来,房地产市场迅速入冬,严重威胁到经济大盘的稳定。新房、二手房量价均持续低迷。1-2月市场持续低迷,百强房企销售业绩同比下滑近5成(图5),继续处于冰封状态。此外,民营房地产商不断暴雷,大多处于生死边缘。最稳健的如万科,2022年目标也只是“要活下去”。
图5、2019年至2022年2月百强房企销售及同比变动(亿元)
但长期来看,抑制高房价方面始终在探索“最佳方案”。去年下半年,房地产税试点骤然提速,就是这一探索的重要一步。但也应看到,房地产税或多或少会有短期冲击效应,不利于短期市场稳定。
05
共同富裕:相关产业政策是否会落地?
06
防疫政策:是否会有动态调整?
当前,奥密克戎疫情似乎在美国、欧洲已经步入尾声,确诊病例大幅回落。在亚洲,疫情则仍在愈演愈烈。特别是香港,近期情况较为严重。3月2日单日新增确诊病例超过5万例,再创单日新高,累计病例数逼近30万(图6)。不过预计将在年内得到有效控制。国内疫情则在动态清零政策下维持局部零星散点式爆发。
图6、欧洲、亚洲等国新冠确诊病例:7天移动平均
07
经济安全:有何新表述?
08
双碳战略:是否会有提速预期?
实际上,根据2月25日国家发展改革委、国家能源局发布的《以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风电光伏基地规划布局方案》,到2030年规划建设风光基地总装机约455GW,超过此前400GW的预期。