暂无公认的元宇宙定义
虽然元宇宙成为近期资本市场的热点，随着 Facebook 改名 Meta 元宇宙 更加被市场关注，但是，至今对元宇宙没有公认的、全面的定义。
科技名人、大厂 CEO 的元宇宙观点待考究
目前市场较多参考名人、科技大厂CEO等对元宇宙的观点定义来理解元宇宙，我们认为此类观点有待考究。这是典型的“唯科技名人论”的跟随思维，事实上当一个新的概念横空出世的时候，科技名人的观点并不一定准确且全面。
很简单的一个逻辑：如果科技大厂都对的话，那么新科技公司就不会如雨后春笋般出现，应该是老科技公司一直持续存活到现在。而真实情况是，元宇宙的焦点公司Facebook成立于2000年互联网泡沫后的2004年，2000年前的科技公司一直存活到现在的很少。
未来市值最大的元宇宙公司大概率不是Facebook（Meta）
科技发展是非连续的，很多科技公司用自身的兴衰已经证明，每次站在科技浪潮之巅的公司也不同。这都是公司成立之初的基因、以及成为巨头后的大象难转身的天然属性决定的，前浪注定要被拍在沙滩上。
元宇宙是科技集大成者的排列组合
元宇宙的字面意思展现了其特征：黑科技的集大成者，是基于现在众多科技基础设施之上的新科技。包括 VR/AR、AI、云计算、物联网、区块链等，实际上就是把现在所有的科技按照信息处理的层次排列组合。
依据科技元素排列组合，提升用户体验是元宇宙的终极目标
元宇宙的七大要素层级：基础设施→人机交互→去中心化→空间计算→ 创作者经济→发现→体验。最终目的是提高用户的体验。
视频会议是急需用元宇宙提升体验的场景
元宇宙的终极目的——提升用户体验。2020 年全球新冠疫情以来，居家 办公、在线视频会议已经成为大部分上班族的被迫选择。但是，居家办 公的效率没有集中办公高，因为在目前的技术手段下，线上会议的交流 效果远不如线下。经常调研的人就能体会到现场调研和线上调研的区 别，这种差别与线下演唱会和线上演唱会的区别一样。用元宇宙的手段 提升视频会议体验，是当下最迫切、最实用的元宇宙应用场景。
我们认为，视频会议是急需用元宇宙提升体验场景。
2020 年全球新冠疫情以来，居家办公、在线会议已经成为大部分上班族的被迫选择。但是，居家办公的效率显然没有集中办公高，线上会议的交流效果也远远不如线下。
经常调研的人就能体会到现场调研和线上调研的区别，这种差别与线下演唱会和线上演唱会的区别一样。
2020 年 HTC 举办的 V2EC 开发者大会，就采取了一种与众不同的活动形式。HTC V2EC 开发者大会在 VR 协作平台 Engage 上展开，有超过 1000 人使用 HTC Vive 虚拟 现实头盔参与大会。
还有，去足球世界杯现场看比赛和线上看赛事直播也是完全不同的用户感受。2018 年世界杯，央视尝试用 VR 方式尽可能带给观众现场看球赛的体验。
所以，需要用元宇宙的方式补偿线上的缺失。如果用元宇宙补偿之后的线上会议， 能够传递声音、图像以外的信息，那么线上会议与线下的差别就缩小了。
元宇宙时代，虚拟与现实的区分将失去界限和意义，元宇宙将虚拟融合的方式深刻改变现有社会的组织与运作。
当然，元宇宙的虚拟生活不会替代现实生活，而会形成虚拟二维的新型生活方式。例如增加虚拟的社会关系，催生线上线下一体的新型社会关系。
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民生证券：给予会畅通讯买入评级
聚焦企业级用户，加强面向商业元宇宙的下一代音视频底层技术
伴随5G和数字化转型的提速，用户更复杂的工作场景和更多元化的沟通方式，驱动音视频通讯企业不断追求智慧办公场景下的沉浸式沟通体验和通讯效率的提升。元宇宙可解决这一问题，把游戏和内容侧驱动的消费级元宇宙比作1.0版本，那么帮助企业级用户提升经营效率、应对复杂工作场景和多元沟通方式的则是2.0版本，即商业元宇宙。公司在音视频的底层算法和技术上持续加大投入，Q1-Q3研发费用同比增加48%，针对商业元宇宙，提前布局面向AR（增强现实）+VR（虚拟现实）+MR（混合现实）等新一代视频通讯的音视频底层引擎。今年9月，公司领投中创视讯，并将与其加深在国产化与信创市场、下一代音视频引擎等方面的布局合作，推动面向5G、国产化和商业元宇宙底层音视频技术的技术创新和场景创新，连接更多企业级用户线上+线下场景。
我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为1.03/2.52/2.89亿元，对应PE倍数48x/19x/17x，选取梦网科技、亿联网络、Zoom为可比公司，21年平均PE估值为79X（亿联网络为我们预测，其余为wind一致预期）。看好公司“云+端+行业”战略持续落地，信创+商业元宇宙有望打开长期发展空间。
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