恒逸石化最佳补涨，公司5亿巨额回购显信心！
Zeiss沐木
2022-06-16 17:41:40
桐昆持有的浙石化20%股权，那么值多少钱有两种算法：分别是571亿和810亿，我们取中690亿。第一种：2021年荣盛石化（持有浙石化51%股权）的利润中有6/5左右来自浙石化，得出浙石化估值为2806亿。对应桐昆股份浙石化20%股权值为561亿。2022Q1荣盛石化净利润31亿，含浙石化利润27亿，如果按照这个比例算，桐昆持有浙石化的股权价值为581亿。取中值571亿。已经超出桐昆现有市值40%多。桐昆自身业务涤纶和pta估值，两种算法：分别是260亿和300亿。取中280亿1）行业背景，22年涤纶行业本来处于景气周期的第二年，受疫情影响中断，目前已经收复失地重来，价格三年新高，油价上升带来的成本增加有效传导。随着三四季度国外和国内需求的增加，美国通胀有望取消纺织品关税也构成预期利好，价格将继续上涨。2）涤纶老大桐昆股份和老二新凤鸣的pb只有1.1，处于七八年来最低位，严重低估，两者都在近期进行了回购，可见产业资本也认为低估。假设桐昆股份今年本部业务能够实现去年盈利水平30亿，10pe则对应300亿市值。按照产能对比新凤鸣，桐昆股份的市值为260亿。对比毛利率周转率负债率等指标，桐昆也是均优于新凤鸣，而且今年全国新增涤纶产能60%以上在桐昆股份，因此，保守也有260亿市值甚至更高。最近大热的光伏eva，东方盛红底部起来大涨80%，联宏新科大涨117%，龙头联弘新科480亿左右的市值，eva是其主要收入。今年技改后，大约15万吨eva产能，包括线缆料和光伏料，从几次调研看，光伏料今年乐观有合计有6~7万吨，联弘新科、东方盛红等均表示光伏料要求高，爬坡难度大。询问荣盛石化证代，浙石化30万吨光伏eva去年12月份试机，今年已经满产，能实现10~20%的超负荷运行，对应桐昆权益产能6.6-7.2万吨，与联弘新科光伏料持平。联弘新科收入主要来自于eva。按照最保守的方式，联弘新科一半市值来自光伏eva，那桐昆股份这部分对应着240亿市值。 综上：810+280+240-60=1270亿，现在还不到500亿请大家自行揣摩
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