一、深度绑定华为供应链，新能源产业带动伺服电机业绩放量，分析师看90%目标空间

科力尔是国内最大的微电机生产商之一，其主要产品包括单相罩极电机、串激电机、步进电机、直流无刷电机和伺服电机，其中核心产品罩极电机产销量位列全国第一。

国元中小盘团队认为，科力尔2021年以来上游成本承压，明年预计随着原材料价格下滑，利润率有望修复，同时传统电机产能扩张以及新能源带动新业务需求上升，预计2021-23年利润分别为1.1/2.5/3.8亿，对应PE为59/26/17倍，以汇川为代表的微特电机估值普遍在50倍左右，预计公司短期有90%以上的市值空间（该研报为2021年12月，距今日已下跌了-30%，如果按该研报计算，目前价位仍有120%的市值上涨空间）。

国元中小盘具体分析如下：

1、科力尔传统罩级电机和串激电机领域已做到行业顶尖，目前处于供不应求状态

公司在传统罩级电机和串激电机领域已做到行业顶尖，产品性能已经可以比肩国际水平，同时凭借较高的性价比，得到伊莱克斯、惠而浦、松下等多家知名客户青睐，目前该类型电机处于供不应求状态。公司2020年9月定增对传统产能进行扩产，预计分别于2021年增产40%，2022年增产30%。此后产能达到稳定，传统电机业务保持稳定。

2、深度绑定华为等大客户为公司伺服系统进行技术背书，有望进一步打开下游客户市场

公司2019年起进行组织架构调整，聚焦步进电机、伺服电机及直流无刷电机等高成长领域的研发。

2020年公司重磅推出新一代高性能V6伺服系统，产品性能可媲美日本同类产品，实现了本土替代。

2021年6月公司成为华为的供应商（近期公司确认与华为签订9个伺服系统大订单，其中有一半用于华为未来新能源车压缩机系统），此外伺服系统也在苹果手机生产和检测设备市场获得突破。深度绑定华为等大客户为公司伺服系统进行技术背书，有望进一步打开下游客户市场。

此外，受益于新能源领域景气度持续提升，公司相关产品已通过宁德、隆基、迈为等大型厂商技术验证，未来订单有望持续释放。

3、管理层变革叠加股权激励，公司面貌焕然一新

公司核心团队自2019年以来焕然一新，公司新任董事长（原董事长其子）接班，一改公司原有稳健保守的作风，成立五大事业部，进行赛马机制，同时引入股权激励深度绑定核心技术团队，并且积极合作国内外顶尖技术团队，公司在新领域研发成果不断推出。一系列体制机制改革成效有望在明年逐步显现。

二、科力尔的伺服之路，成为华为供应商，定要实现进口替代！

1、 工业4.0的核心——伺服系统

国内伺服系统市场被日本、德国、美国厂商占据80%份额，高端市场几乎垄断，尤其是日本安川、三菱等。国内目前在该领域做得最好的是汇川技术，2020年年报显示，汇川技术通用伺服系统实现销售收入18.43亿元。如果科力尔的的伺服产品性能确实对标日本同行业公司，绑上华为这个大客户实现放量，未来的发展前景值得想象。

2、伺服系统是自动化中实现精确定位和控制的利器

伺服一词源于希腊语“奴隶”的意思，更通俗表达就是“指哪跑哪”，我让你动你就动，让你停就停。我们以工业机器人为例来看一看伺服系统是如何发挥作用的。

工业机器人有三大核心零部件：控制器，减速器，伺服系统，他们约占据了机器人整体成本的60~70%，决定了机器人的整体性能。

控制器是工业机器人的大脑，它的主要任务是控制工业机器人“作业”时的运动位置、姿态和轨迹、操作顺序及动作的时间等。

减速器类似人体关节，起到缓冲作用，它将电动机高速运转的动力透过齿轮进行减速，从而实现精确控制机器人动作。

伺服系统是工业机器人的动力、执行系统，它通过将电信号转换成转轴的角位移或角速度，从而使得机器人完成各项动作。

比如机器人手臂在作业时，需要画一个圆，控制器发指令后，就是靠伺服系统来执行，伺服系统性能的高低就决定了画的圆不圆。如果伺服系统定位不准，控制不到位，那圆可能就是方形的。可以说，在自动化中，但凡是涉及到定位或精确控制的，都需要用到伺服系统，是工业4.0的核心。

3、科力尔的伺服之路——七年沉淀，一年突破，铸就大器

科力尔成立以来，一直从事罩极电机、串激电机的研发、生产及销售，目前罩极电机产销量全球第一，2020年实现收入7.33亿元。虽然量大，但由于毛利率低，整体净利率并不高。公司也一直在寻求产品品类的扩张，根据招股说明书显示，从2014年起，公司开始伺服电机的研发。

从公司历年的年报中也能看到伺服产品的进展：公司于2014年开始搭建团队进行伺服电机的研发，2017年产品小批量试产（大概率没有产生收入），2018年开始攻一些客户，应该效果不明显，2019年没有特别进行披露，猜测不管是在产品还是客户上，应该没有重大突破。2020年产品性能上了大台阶，预计实现了数千万级别的营收，直到2021年公告成为华为供应商。历时八载，终成大器！

从公司官微中，有几个信息值得思考：

2020年3月，公司成立工控事业部，承接了原来伺服电机的业务；

2020年9月，在第22届中国国际工业博览会上，科力尔携V6伺服驱动器登台亮相，打破国外技术垄断；

2021年2月9日官微：工控事业部总经理徐志勇一行赴华为技术有限公司参观考察，双方就V6伺服系统合作事宜进行了深入的沟通和洽谈，并达成了初步的合作意向。

从事业部成立到V6伺服驱动器面世，仅6个月！

从考察洽谈到正式成为华为供应商，仅仅4个月！

这样的突破，这样的速度，要源于科力尔的新任董事长。

科力尔：中国最大的微特电机企业之一，公司不断加大伺服系统的技术和研发投入，在机器人和人工智能等领域已取得突破，现已拥有编码器、驱动器和控制类产品的核心算法，伺服系统能广泛应用于机器人与工业自动化、锂电池设备和光伏设备等多个领域，产品销售情况良好。

三、核心设备掌握在一家机器人上市公司里，他就是科力尔

四、喜讯丨科力尔电机在光伏市场取得突破

近期，科力尔电机在光伏市场取得突破！科力尔与浙江可胜技术股份有限公司（原浙江中控太阳能技术有限公司，以下简称“可胜技术”）就太阳能发电相关项目达成合作。此次双方合作，科力尔主要为可胜技术提供太阳能追光系统所需核心组件。

可胜技术专注于光热发电与储能核心技术的研发，主营塔式熔盐储能光热发电整体解决方案、熔盐储能综合能源解决方案两大核心业务。通过多年的技术攻关及工程实践，可胜技术已成功掌握从聚光、集热、储热到发电的全流程塔式光热发电核心技术，并建立起光热发电全产业链，致力于实现“让人类用上廉价、稳定的清洁能源”的使命，为人类社会的可持续发展贡献力量。

五、华为全屋智能发布会7月4日发布！科力尔为华为提供智能驱控技术、传感技术、伺服系统等核心技术。

华为宣布，华为全屋智能2.0系统将会在7月4日的全场景新品夏季发布会上推出。

据了解，该系列上一代产品在今年3月发布，华为全屋智能拥有全屋智能主机，华为表示它是全屋 AI 中枢，实现全屋跨系统管理。华为称，「华为全屋智能拥有1900+ 合作伙伴，4500+ 智能单品，构建丰富鸿蒙智联生态;2022年全国建设500家门店，华为全屋智能设备一触即达，轻松拥有。」售价方面，上一代华为全屋智能系统80㎡的典型户型（2室1厅）的起售价为39999元。华为全屋智能带来了先进的交互便捷。在华为主机和鸿蒙系统的极致配合下，AI超感传感器的辅助和全屋面板丝滑触摸屏的配置，一堆神仙技术的加持，使得小屋变身成为满满科技宅。

华为全屋智能 AI超感传感器，超感知静止、轨迹、姿态、范围，感应无所不能。而且考虑用户需求时，不仅专注技能的不断革新更是在观感上下足了功夫——星环式按键；华为全屋智能中控屏不留指纹；玻璃面板设计化繁为简等等。以上配置可视可说，在它们一起梦幻联动之下可实现15秒收房效果，一键全屋配网，开启智能化生活。科力尔为华为提供智能驱控技术、传感技术、伺服系统等核心技术，可关注两市稀缺的华为机器人、全屋智能概念的科力尔。

六、受益关税取消！消费品关税降低对公司有正面影响

科力尔(002892)在互动平台表示，公司主要客户系国际高端家电厂商。消费品关税降低有望推动下游客户在华业务。作为国际家用电器配件出口商，本次调低关税对公司有一定的正面影响。

公司境外收入占比高达61%