【主要结论】

1、 Q2业绩增长主要得益于成本管控，公司上半年综合成本约410元/吨，而Q1为480元/吨，下半年成本预计还会有小幅下降。

2、下半年公路长协约400-500万吨受到限价影响，其他喷吹煤、块煤偏市场化定价，不受影响。

3、 2022年产量预计有5%-10%的增长，新建矿井两个500万吨分别将于2023年和2024年投产，产能增长约有20%。

4、 钠离子正负极材料各2000吨已经量产，电芯厂、pack厂将于三季度陆续投产，预计年底将有钠离子电池产品面世，根据目前进展情况，可能会提前。

5、 光伏组件2GW已全部投产，剩余3GW等待批复，目前省里反馈积极。

【基本面更新】

【煤炭板块】

煤炭结构：2021年公司原煤产量约4600万吨，喷吹煤大概200多万吨，块炭大概500多万吨，喷吹煤主要用于钢铁，块炭主要用于化工，共800多万吨，这部分属于市场煤，不受政府限价。另外3800万吨左右属于长协煤，长协煤铁路长协约2800万吨，公路长协约1000万吨，铁路长协以电厂为主，公路长协以地销的方式。

煤炭价格：铁路长协价格限制较为严格，公路长协相对灵活一些，7月1号电煤长协全覆盖对公路长协价格有影响。铁路长协现在严格执行着570元/吨的价格，下半年公路长协也将严格执行570元/吨的价格。块炭价格现在为1050元/吨左右，喷吹煤价格大概在1500元/吨，不受限价保供影响。

在建产能：七元矿和泊里矿，产能各500万吨。七元矿预计2023年8月底建成投产，泊里矿预计2024年年底建成投产。

产能核增：平舒的500万吨产能省里已经批复，但后续还需要环评、公示等手续才能正式完全核增手续。另外榆树坡300万吨产能核增正在办理手续的过程中。去年这两个矿实际上也是500万吨和300万吨这样的一个产量，两个矿都是核增到500万吨和300万吨的产能。

【新能源板块】

   光伏组件：2022年一月0.5GW光伏组件投产，目前四条产线2GW已6月底全部建成投产。剩余3GW的产能目前批复还没有下来，但省里有积极反馈，若新的3GW获得批复，也将很快建成投产。

钠离子正负极材料：钠离子电池正负极材料在2022年3月20号进入试生产阶段，目前已经进入量产状态，据中科海钠反馈，量产产品各项指标如良率等均明显优于中试产品，正负极材料进展符合预期。预计9月份钠离子电芯厂和pack厂都将陆续建成，届时正负极材料积累到一定的量，伴随着电芯厂的建成，基本上能实现产能的无缝衔接，预计今年年底或明年年初终端产品将会面世，从最新进度看，产品面世可能会提前。

【问答环节】

【煤炭板块】

1、公司上半年业绩高增，Q2环比大幅上涨，主要原因是煤炭价格上涨还是成本有所变化？

二季度，也就是5月1日后，公司受到长协限价的影响，尤其是铁路长协受到了冲击，差不多从670元/吨下降到570元/吨。二季度业绩高增主要得益于成本的管控，今年一季度的成本相比去年有大幅的增长，去年四季度销售成本380元/吨，全年更低，一季度大概在480元/吨。一季度成本较高的原因在于煤矿企业在年初时对全年生产有超前的部署和安排，同时对开采难度大的构造和井矿进行了提前开采。进入二季度，得益于一季度的生产安排，各种生产衔接顺畅，煤炭产量有了小幅增长，没有更多开采难度大的井号，材料成本呈现大幅下降的趋势。所以整个上半年的成本下降到了410-420元/吨，这位二季度盈利带来了很大的帮助。

2、下半年在成本控制方面是什么展望？

公司成本控制是比较好的，预计三四季度综合成本相比目前的综合成本还会有小幅度的下降，具体成本还不太好估计，但应该会低于目前410元/吨的成本。除去上半年受影响的材料成本外，其他成本主要是人工成本。

3、目前发改委力推的电煤100%长协全覆盖对公司煤炭价格有没有影响？

这块也有一些影响，差不多从7月1号开始，对下半年公路长协有些影响，但量不会太多，公路长协全年约1000万吨，下半年约有400-500万吨会受到影响。之前的公路长协相比铁路长协比较灵活，价格在900元/吨左右，然后逐步回归到855元/吨的价格。从现在开始严格执行长协价格后，按570元/吨的价格去执行，上半年已经出售的量当然不受后续限价的影响。

4、公司还有800多万吨的钢铁化工用煤，该煤种价格有没有变化？

公司一年喷吹煤大概200多万吨，块炭大概500多万吨，喷吹煤主要用于钢铁，块炭主要用于化工，共800多万吨。这些煤种不受限价的影响，还是维持原来的价格，块炭价格大概1050元/吨左右，喷吹煤价格大概1500元/吨。

5、年报中2022年煤炭产销量指引约4500万吨，今年预计总产量是什么情况？

4500万吨只是一个定量，定量一般会相对保守，去年产量约4600万吨，增幅大概在6%左右，从上半年产量来看，我们预计全年还会保持5%-10%的增量，该增量主要是内部矿井的安排，矿井产量安排有小幅的增长。

6、公司产能核增方面还有什么计划吗？

平舒的500万吨产能省里已经批复，但后续还需要环评、公示等手续才能正式完全核增手续。另外榆树坡300万吨产能核增正在办理手续的过程中，应该也用不了太长时间就能得到批复。在保供状态下，去年这两个矿实际上也是500万吨和300万吨这样的一个产量，两个矿都是核增到500万吨和300万吨的产能，核增实际上对产量没有太多的贡献。

7、七元、泊里两个新建矿井产能各500万吨，建设进度是否在预期内，在碳达峰背景下，企业新建产能意愿怎么样？

两个新建矿井都在计划建设中，并尽量提前实现生产。七元矿预计2023年8月底建成投产，预计2023年年底达产，产量上由于8月份投产，达产估计的2023年四季度，主要产量贡献还是在2024年。泊里矿相对晚一些，预计2024年年底建成投产，达产时间没有太明确的估计，预计和七元矿差不多。该两个矿是煤炭低谷期没有开发的矿，由于产能、投资比较大，再加上其他股东的问题，泊里矿拖的时间比较长些。

目前看，公司没有受到碳达峰的影响，主因新建矿并不太多，如果后续有一些煤炭资产注入，公司还是会新建相应的消纳措施去消化新的产能。

8、发改委一直强调3亿吨煤炭新增产能，公司还有没有新建或新增产能的计划？

在新资源的争取方面，我们以集团公司层面主导争取资源，未来还有几块资产首先会被纳入到集团，然后集团再逐步纳入到上市公司，相当于资产注入。在山西煤炭企业整合后，集团公司现在是没有煤炭资源的，集团层面争取到煤矿资源后，才会谈下一步的注入，主要还是以新建矿井的形式去谈新资源。

9、站在公司角度看，下游需求怎么样，我们看下游需求可能还未完全恢复？

整体感觉这目前需求相较年初确实有小幅的下行或者波动，但是我们认为进入下半年之后，随着开工率的这个增长，下游需求问题不是太大，至少我们现在整体上感受还不是很明显。

10、下半年水电预计贡献会减弱，加上供暖季到来，下半年煤炭供需会不会更紧张，怎么看下半年的煤炭供需格局？

我们认为煤炭供需紧张的格局在短期内应该是不可调和的，供给方面，以山西为例，长期以来一直都没有新建矿井批复，而煤矿的建设周期是固定的，再怎么快也需要3-5年的建设时间，所以基于这方面的考虑，我们判断未来至少到明年年底，仍然会维持偏紧的态势。

【新能源板块】

11、光伏组件投资额大概10亿，计划光伏组件5GW，目前处于什么阶段？

光伏组件原计划是5GW产能，目前投产了2GW，实际相当于的投资额为2亿/GW左右，计划5GW投资额大概是10亿，目前投资4亿多。2GW总共4条产线，其中两条产线已经达到了量产水平，另外2条产线在6月底刚刚建成，目前处于产能爬坡阶段，这2GW已全部投产，不需要省里审批，但建设到5GW是需要审批的，因为光伏是新能源发展的热门方向，所以省里会有整体的统筹和规划。目前3GW的批复也有一些积极的消息，批复下来后也会很快投产。

12、钠离子电池最新进展怎么样，后续规划是怎样的？

钠离子电池正负极材料在2022年3月20号进入试生产阶段，目前已经进入量产，量产产品与中科海钠进行了测试，各项指标远优于中试时产品，目前钠离子电池正负极材料已达到量产水平。正负极材料产能是各2000万吨，现在已经进入下半年，但目前刚达到量产水平，所以今年的产量达不到2000万吨的量。随着9月份钠离子电芯厂和pack厂将陆续建成，原计划钠电池产品在今年年底或明年年初有产品面世，但按目前的节奏，电芯厂本月或下个月可能就会落地，如果按边建边产边试的话，钠电池成品可能会提前面世。

本来一期规划0.8GW，二期规划10GW，但是随着钠离子技术的发展和中科海纳的试验情况，我们判断钠离子产品面世后在储能市场的规模后续可能达到万亿级，集团目前也正在加快推进钠离子储能千亿产业规划项目，后续扩产项目将根据具体规划确定。只要产品达到预期效果，在盈亏平衡或者略亏损的情况下，公司也有很强的动力去扩产。

13、中科海钠实验室钠离子电池在nature上的文章显示能量密度超过200wh/kg，公司实际生产的钠电池预计能量密度是多少？

实验发布的文章是在只照顾能量密度的情况下所达到的，丧失了部分循环次数，在循环上面会有所衰减。我们要做的最终产品，需要兼顾两轮电动车市场以及储能市场的实际应用，目前公司设计的产品维持在135wh/kg的能量密度和4500次的循环次数，或者是140wh/kg的能量密度和4000次的循环次数这样一个水平上。

14、钠离子电池正极和负极材料都用哪些原料，和宁德时代的正极材料有什么区别？

公司和宁德时代正极材料的路线是截然不同的，我们采用的是层状氧化路线，宁德时代采用的是普鲁士蓝或普鲁士白的技术路线，公司层状氧化物的金属主要包括铜铁锰，铜铁锰这些金属相对来说价格是比较低的。负极材料采用无烟煤，无烟煤本身的成本比较低，另外，负极材料使用的无烟煤的副产品，对煤泥进行深加工后可以作为负极材料，所以负极材料的成本就更低了。

宁德时代2021年宣布钠电池，有一个考虑可能是为了打压锂矿的价格，但是效果可能不太明显，所以在锂矿价格高位下，他们做钠电的动力和原由也更强了。

15、公司与中科海钠合作的原因以及公司在钠离子方面有什么优势？

公司与中科海纳合作可以追溯到2017年，达成合作意向是2019年，股权划转大概在2020年。公司很早就寻求新能源的转型，通过产业基金的方式接洽了中科海钠，可谓相识于微末。钠离子电池在2021年被宁德时代宣布后才开始热起来，而公司对中科海钠的投资其实要早的多，中科海钠也有中科院的背景，技术水平是比较高的，公司也比较放心，通过这几年的技术验证，也证明了公司当初的选择是正确的。

公司的优势主要有两点：一是提供负极材料，负极材料也占到电池成本的16%，负极材料采用公司无烟煤，是煤炭产业链延伸，而且采用泥煤生产，原料成本很低；二是公司在光储网充方面具有一体化优势，中科海钠在上游电池材料方面掌握核心技术，我们对全产业链进行布局，包括电芯、隔膜等，并且拥有电厂的终端客户，后续在技术成熟后，具有迅速扩产的能力。

16、市场上有没有其他钠离子技术方面的竞争对手，公司的主要优势是什么？

目前肯定有竞争对手，除了宁德时代外，还有比如钠创新能源、星空钠电等都在研究，有的有上海交大的背景。公司的优势在于选择与中科海钠合作，目前中科海钠的技术背景是最硬的，中科院在2010年左右就开始技术积累，根据业内人士反馈，目前中科海钠的层状氧化物技术是最快具备量产水平的技术，其他技术可能还不是特别成熟，我们主要有先发优势。

17、和中科海纳的合作过程中，公司只是参股，他们掌握核心技术，和他们的合作后续是怎么规划的？

公司想打造钠离子一体化产业链，所以在钠离子正负极材料、电芯厂、pack厂，以及外来在隔膜铝箔方面都有布局或规划，未来肯定会加深与中科海钠的合作，同时也会培养自己的技术团队，争取在依托中科海纳和多氟多的前提下，能够实现一些自主的生产。

正负极材料是中科海纳最核心的技术所在，这块不管是和谁合作，中科海钠都会是主导，他们相当于在钠电池最上游进行技术的开发，接下来整条产业链公司是有主动权的，比如公司和中科海纳共同管理的电芯厂是公司100%控股的，只是和中科海纳共同成立了管理层，

负极材料是采用无烟煤去做的，无烟煤公司是完全可以提供的，而且公司无烟煤作为负极的性能和效果也是很不错的。但其他环节比如正极钠铜铁锰这块还需要外部采购。中科海纳正极采用了铜铁锰层状氧化物技术，比镍铁锰等技术路线的材料要便宜很多，而且钠的来源也很多，所以最终成本能够降的比较低。

中科海钠的技术在行业内是最受认可的。宁德时代、大连大化所、钠创新能源等技术与中科海钠还是有些差距的，我们主要采用层状氧化物，优先采用无烟煤，出来的良品率是很高的。其他厂家采用的普鲁士蓝等材料，在当前情况下存在瓶颈。电解液公司与多氟多合作，电芯也采用中科海钠的技术，目前钠离子电池市场完全空白，公司目前布局比较合理。

电解液方面，公司和多氟多合作生产六氟磷酸钠电解液。

18、钠离子电池下游客户和具体应用是怎样的？

公司对未来钠离子电池市场很看好，产品出来后主要侧重于储能市场，因为不管是能量密度还是循环次数，目前更贴近储能市场的需求。目前钠离子电池采用AB捆绑的方式也可以用在电动车上，但现在依然致力于两轮电动车和代步车上。后续等到技术进一步突破，能量密度至少达到16wh/kg以上，我们可能会进一步调整战略方向，进军电动车市场。

我们预计未来储能市场规模能达到万亿级规模，对应电厂等客户政策上有了定性的指标要求。我们作为煤炭企业，长期合作的就是电厂客户，对于下游客户需求我们是完全不发愁的。

19、钠离子电池和锂电池的对比，能否与锂电竞争？

钠电在储能方面有巨大优势，包括巨大的成本优势，以及安全性能也十分突出。钠电在能量密度上确实不会超越锂电，因为钠的相对原子质量23比锂的7是要高很多的，所以从材料上看确实超越不了锂电池。但对电动车而言，需要性价比和综合考虑。如果锂电是300wh/kg的能量密度，未来钠电能达到200wh/kg以上，二者虽然有差距，但如果锂电池继续保持目前的价位，钠电池量产后，成本再综合下来，就性价比而言，在电动车市场还会有一席之地，尤其在中低端电动车市场。

20、飞轮储能产能是多少？应用场景主要是哪些？

2021年年底实现了200套的产能，目前生产了大概20套。飞轮储能的应用场景要求相对较高，适用于地铁、高铁这种高速充放电的应用场景，另外最主要的应用场景还是电厂，搭配钠离子储能调峰和飞轮储能进行调频，从而形成电化学储能+物理储能一整套的储能解决方案。目前的飞轮储能的生产是按照订单去生产的，对少量电厂的订单已经在交付过程中，飞轮储能的放量预计是钠离子电池出来后在电厂混合一体化的使用。