汽车照明构筑第二增长曲线,通用照明龙头再启航,给予“买入”评级
公司作为通用照明龙头,基本盘业务稳健、新兴照明等新业务持续构筑收入新增量;公司并购L ED封装龙头国星光电完成产业链纵向一体化,实现成本下降同时赋能高端前沿照明产品开发;汽车照明行业国产替代机遇下,公司并购南宁燎旺发力新能源车客户及项目拓展,看好汽车照明构筑第二增长曲线。盈利能力方面,看好降本增效、产品提价、人民币贬值驱动下净利率修复。我们预计公司2022 -2024年归母净利润为3.80/4.70/5.69亿元,对应EPS分别为0.28/0.35/0.42元,当前股价对应PE为28.4/23.0/19.0倍,首次覆盖,给予“买入”评级。
并购南宁燎旺发力汽车照明市场,并购国星光电赋能中高端产品研发
车灯行业随新能源车持续热销不断得到景气度验证,2021 年行业规模同比增长17.2%,国内市场以合资与外资企业为主,随着国资厂商技术逐步突破、新势力车企持续发力扩大市场份额以及产能掣肘因素缓解,行业迎来国产替代风口机遇。2021年7月公司并购车灯企业南宁燎旺,合计持有53.8%的股份。南宁燎旺2022年切入部分造车新势力,单车价值量较先前低端燃油车客户提升明显,产能方面南宁燎旺拥有530万台套车灯产能,利用率仍有较大提升空间、我们预计较竞争对手具备成本优势。2022年2月公司并购.上游LED封装龙头国星光电实现产业链纵向一-体化布局,看好在技术赋能下公司有望在新兴照明、汽车照明等领域持续实现新客户突破和中高端产品占比提升,把握国产替代风口机遇。
通用照明传统业务稳健发展,新兴照明持续打造收入新增量
在通用照明行业灯具化、智能化、方案化、LED趋势持续发展下,公司作为老牌照明企业始终位列L ED照明第一梯队, 表现稳健。近年来公司守住基本盘、开拓新赛道,凭借丰富的政企合作经验、优异的产品研发能力以及前瞻的产业视野,拓展出智能照明、健康照明、海洋照明、动植物照明和5G智慧灯杆等多种新兴照明业务,持续构筑收入新增亮点,支撑通用照明基本盘业务稳健增长。
风险提示:车灯市场拓展不及预期、产业竞争加剧、原材料价格大幅上涨!