《梦三国 2》入选亚运会，国风电竞再次彰显雄厚实力 公司深耕电竞 市场十数年，在电竞游戏研发运营上有着坚实的竞争壁垒。研发方面，公 司持续对电竞领域进行资金与人力物力的投入，擅长将国风元素融入电竞 游戏创作中。在运营方面，《梦三国 2》是国内少有的拥有系统性，全面 性，并且时间贯穿全年的电竞赛事体系。2021 年 11 月，杭州亚组委宣布 八款入选亚运会的电竞小项，公司旗下电竞端游《梦三国 2》作为唯一一 款国风电竞游戏位列其中。

  全资收购游动网络，公司海外与手游市场将迎来新的机遇 公司于今年 7 月 5 日正式宣布完成对游动网络的全资收购。游动网络是一家擅长养成 类游戏研发与运营的元老级游戏开发企业，其在手游和海外市场拓展上具 有雄厚的实力，旗下多款游戏如《华武战国》在国外负有盛名，广受游戏 爱好者的喜爱。游动网络 2019 年-2021 年三年的扣非归母净利润分别为 5168.24 万元、6940.88 万元和 7648.25 万元，合计金额为 1.98 亿元，均超 额完成事先约定的业绩目标。我们认为游动网络将为电魂网络带来业务上 的协同效应，成为公司打开手游市场与海外市场的钥匙。

  诸多储备产品计划上线，加速业绩回暖 公司目前有多款自研和代理游 戏正在测试或预约中，类型涵盖 RPG，休闲和小众 IO 类产品，包括《卢 希达：起源》《跃迁旅人》《卡噗拉契约》《螺旋勇士》《野蛮人大作战 2》《Imperial Destiny》等多款重点产品，其中《跃迁旅人》《螺旋勇 士》《野蛮人大作战 2》已取得版号。其中最为广泛关注的是续作《野蛮 人大作战 2》，该游戏在延续前作基本玩法的基础上又融合了 roguelike 等 多种玩法。该游戏作为 IO 类型游戏成功之作日前登录了 2022 年 TapTap 游戏发布会，并于 7 月 23 日正式开放预约。 

 投资建议 短期来看，虽然公司梦塔防等核心端游随着生命周期步入后 期，流水呈现缓慢下降的趋势，但仍稳定贡献公司的主要收入，此外 杭州亚运会的召开将会刺激《梦三国 2》流水抬升，实现收入的第二春。随着版号的稳定发放，公司多款储备游戏正加紧上线的步伐，其 中《跃迁旅人》《螺旋勇士》《野蛮人大作战 2》已获得版号，有在 上线后催化公司业绩。长期来看，公司全资收购游动网络将为手游市 场和海外市场带来协同效应，有望借助游动网络多年经营的商业关系 和海外手游市场拓展体系突破公司移动端游戏增长瓶颈，进一步扩张 产品矩阵和商业边际。基于以上分析，我们看好公司的长期发展，预 计公司 22-24 年归母净利润分别为 3.88/4.61/5.16 亿元，同比增长 14.61%/18.81%/11.89%，对应 EPS 分别为 1.58/1.88/2.10，对应 PE 分别为 13.48x/11.35x/10.14x，首次覆盖，给予“推荐”评级。