【南极光】手机背光模组优质生产商，明日创业

1、南极光，手机背光模组优质生产商，主营业务是以背光显示模组为核心的手机零部件的研发、生产和销售，主要产品是手机背光显示模组、专显背光显示模组、5G手机后盖。2019年手机背光源、专显背光源及其他营收为9.35亿和5457万，当年占比分别为93.99%和5.49%。

2、公司是手机背光模组优质生产商，覆盖全球前五手机品牌客户。 公司主要生产中小尺寸、侧光式 LED背光显示模组，是液晶显示屏幕（LCD）显示器产品中的背面光源组件，其主要应用在智能手机领域。在手机背光源领域，公司目前已进入京东方、合力泰、深超光电、华显光电、帝晶光电、信利光电、联创电子、同兴达、群志光电等领先的液晶显示模组企业的合格供应商体系，应用的手机终端品牌包括华为、OPPO、VIVO、小米、三星、LG、传音、摩托罗拉等；在专业显示领域，公司客户包括骏成电子、天山电子、秋田微等，产品已经应用到海尔、美的、oneywell、松下等终端客户；目前公司利用生产背光源的核心技术及设备研发成功的 5G 手机后盖开始小规模生产。2019年南极光产品全球占有率为5.35%。同时，公司注重技术的创新和项目的研发，2019 年公司全面应用抛光工艺，产品品质进一步提升，受下游客户青睐，手机背光源应用在华为手机的毛利率增长幅度较大，由 2018 年的 12.61%上升至 2019 年的 23.06%。并且，公司此次募投项目背光源生产基地建设以及 5G 手机后盖生产基地项目建成后预计形成 LED 背光显示模组约 62kk 的产能和5G 手机后盖约 40kk 的产能，能够更好地满足 LED 背光源产品的市场需要和 5G 时代的换机需求。

3、终端消费需求增长及全球显示行业向国内转移带来发展机遇。从下游需求来看，全面屏手机渗透率提升及 5G 时代来临为中小尺寸背光显示模组打开市场空间 ，同时全球液晶显示产业不断向国内迁移，全球新增面板产主要来自中国，以韩国厂商为首的海外企业逐步退出液晶显示行业，根据 HISMarkit 数据，大陆 LCD 产能将加速扩张，当前大陆的市场占有率已达到 39%，预计 2023 年中国大陆产能将占全球总产能的 55%，而国内液晶显示业厂商一般优先选择就近的配套供应商，有效拉动国内上游背光显示模组市场需求。此外，目前公司产品还应用于车载显示器、血压血糖仪、工控显示器、智能家电领域，在平板显示器行业，公司背光源产品已应用于联想平板电脑，专显背光源收入占比公司总营收 6%左右，细分子领域需求快速增长对公司业务形成有力补充。

4、行业：

（1）智能手机行业处于存量换机时代。2009 年至 2016 年，全球智能手机出货量从 1.74 亿台持续上涨至 14.73亿台，年化复合增长率为 35.68%。但 2017 年开始，全球智能手机出货量持续下滑，从 2016 年的 14.73 亿台下降至 2019 年的 13.71 亿台，年化复合增长率为-2.36%，持续小幅下降。可以说，当前智能手机行业已经进入存量换机的时代。

（2）AMOLED 显示面板市场占比逐渐上升，而 LCD 显示面板占比小幅下降。2017 年到 2019 年，全球智能手机半导体显示面板市场份额构成中，AMOLED（即：主动矩阵式有机电致发光器件，实际运用场景中需要靠主动矩阵实现 OLED 显示）显示面板占比从 23.65%持续上涨至 29.75%，相应地 LCD 显示面板占比从76.35%下降至 70.25%，累计下滑了 6.10 个百分点。

（3）应用终端需求上涨促进行业新的发展。背光显示模组主要应用于智能手机以及车载显示器、医疗显示仪、工控设备 显示器、家电显示器、其他消费电子显示器等专业显示类产品，终端市场的需求增长、液晶显示模组的渗透率提升，以及 5G 网络建设、智能化和物联网趋势下的强劲需求，为我国背光显示模组行业提供了广阔的市场容量和发展潜力。

5、竞争格局： 全球液晶显示行业曾经被三星、LG 等大型跨国公司长期主导，日本、韩国 和中国台湾处于领先地位，相应的背光显示模组企业主要集中在中国台湾、日本和韩国，主要的企业包括瑞仪光电股份有限公司、日本美蓓亚集团、韩国 e-LITECOM 等。近年来，国内厂商受政策支持建立了多条液晶面板生产线，全球液晶显示屏产能随之逐渐向中国大陆地区转移，相应促进了国内背光显示模组行业的快速发展，当前国内显示模组企业主要分布在经济比较发达且基础配套设施比较完善的长三角和珠三角地区。

6、2017-2019年营业收入 5.62亿、7.78亿和9.94亿，复合增长率为32.98%，归母净利润为2827万、5337万和7983万，复合增长率为68.03%，毛利率为20.76%、19.64%和19.54%，2020年前三季度营收7.14亿，同比下降-1.51%，净利润为6185万，同比增长6.46%。 可比公司： 隆利科技、宝明科技、山本光电。 发行价格12.76，发行PE19.93，行业PE54.80，发行流通市值3.58亿，市值15.11亿。

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