【确成股份】超跌次新+轮胎下游补涨+国内沉淀法二氧化硅龙头（更新）

1、次新超跌+研报推荐。1月15日海通证券个股深度研报推荐确成股份，个股为全球领先沉淀法二氧化硅厂商 ，所属行业： 2010-2018 年全国沉淀法二氧化硅总产量逐年增长，同时轮胎产业的发展将带动二氧化硅市场需求的增加，随着绿色轮胎时代的到来，高分散二氧化硅的市场需求将呈现跨越式增长，预计公司 2020-2022 年营业收入 10.34 亿元、12.43 亿元和 14.05亿元，预计 2020-2022 年公司归母净利润分别为 2.60 亿元、3.19 亿元和 3.84亿元，给予公司 21 年20-25 倍 PE，对应的合理价值区间为 15.40-19.25 元。近期长华股份、天普股份等超跌次新走出连板行情，确成股份有次新超跌属性；同时近期赛轮轮胎暴涨，作为轮胎下游有补涨潜力。

2、确成股份，国内沉淀法二氧化硅龙头，主要从事沉淀法二氧化硅（白炭黑）的研发、制造和销售，还生产、销售硫酸产品，主要产品为沉淀法白炭黑，包括橡胶工业用白炭黑、饲料添加剂二氧化硅、口腔护理用二氧化硅。2019年橡胶工业用高分散二氧化硅营收6.74亿，当年占比56.61%，橡胶工业用传统型二氧化硅营收2.97亿，当年占比24.97%，饲料添加剂二氧化硅营收1.52亿，当年占比12.74%。

3、确成股份产品主要市场聚焦于橡胶工业轮胎配套专用材料以及大健康领域的动物饲料用载体，已形成了从原材料硫酸、硅酸钠到最终产品二氧化硅的完整产业链。公司自 2007年开始生产高分散二氧化硅并成功进入国际市场，至 2014 年高分散二氧化硅已经成为公司最大的生产销售品种，2018 年高分散二氧化硅销售收入占总销售收入的比例超过 50%。公司是世界上主要的二氧化硅生产商之一，是中国目前最大的沉淀法二氧化硅生产商，是世界最大绿色轮胎专用高分散二氧化硅制造商之一，是世界最大的动物饲料载体用二氧化硅生产商之一。早在 2014 年 9 月底，公司沉淀法二氧化硅产能已达到 21 万吨/年，截至本招股说明书签署日，公司沉淀法二氧化硅产能为 27.5 万吨/年，是二氧化硅行业全球第四、亚洲地区最大的生产供应商。 公司是中国二氧化硅出口规模第一名，公司是倍耐力集团 2017、2019 年全球最佳供应商之一（倍耐力集团共为九家供应商颁发该奖，公司是其中的唯一二氧化硅供应商、唯一中国供应商）

（1）橡胶工业用二氧化硅。公司生产的橡胶工业用二氧化硅包括高分散二氧化硅、传统型二氧化硅。与传统型二氧化硅相比，高分散二氧化硅是用于绿色轮胎的二氧化硅，可有效降低滚动阻力，节约燃料消耗，改善抗湿滑性能，提高车辆安全性能，降低轮胎噪音，减少噪音污染，而且在轮胎的补强性和耐磨性方面与炭黑更加接近，从而能更多地替代炭黑，替代比例可达到 50-70%，甚至更高。

（2）饲料添加剂二氧化硅。 公司研发的 C 系列二氧化硅产品主要应用于饲料添加剂，分为载体类、助流类、抗结块类三大种类，在全球市场占有重要地位。公司 C 系列产品已获得农业部颁发的饲料添加剂生产许可证，通过了 FAMI-QS 认证和美国 FDA 认证。

（3）其他应用二氧化硅 。公司还根据客户需求生产销售部分应用于采掘业、农用化工、造纸等领域的二氧化硅。

（4）硫酸等其他产品。公司有部分硫酸产品对外销售，包括 92.5%、98%、104.5%三种规格的硫酸。

4、2010-2018 年全国沉淀法二氧化硅总产量逐年增长。根据《中国工业橡胶年鉴》的统计，截至 2018 年，国内直接从事沉淀法二氧化硅生产厂家共有 53家，总产能达到 226 万吨，实际产量 154 万吨，其中规模在 5 万吨以上的厂家共有 16 家，行业正加速整合集中，尤其在高分散白炭黑等高端产品行业，龙头企业占据较大市场份额。

5、轮胎产业的发展将带动二氧化硅市场需求的增加。随着绿色轮胎时代的到来，高分散二氧化硅的市场需求将呈现跨越式增长。根据米其林数据，2020 年全球乘用车和轻卡轮胎产量有望达到 16.5 亿条，卡车轮胎 2.25 亿条。假设 2020年全球乘用车和轻卡绿色轮胎市场占有率 60%，轮胎重 10kg/条，高分散二氧化硅添加量 3kg/条；卡车绿色轮胎市场占有率 10%，轮胎重 50kg/条，高分散二氧化硅添加量为 5kg/条。据此测算，2020 年绿色轮胎用高分散二氧化硅的需求量将达到 308.25 万吨。

6、海通预计公司 2020-2022 年营业收入 10.34 亿元、12.43 亿元和 14.05亿元，预计 2020-2022 年公司归母净利润分别为 2.60 亿元、3.19 亿元和 3.84亿元，对应的 EPS 为 0.63 元、0.77 元和 0.93 元，由于绿色轮胎专用高分散二氧化硅项目将会投产运营，公司净利润将迎来增长期，给予公司 21 年20-25 倍 PE，对应的合理价值区间为 15.40-19.25 元，（部分资料来自于国泰君安、海通证券等研报）